挑選指數(shù)基金，一般有兩種思路。第一種思路是尋找費(fèi)用最低、誤差最小的品種，這是“指數(shù)基金之父”約翰·博格所提倡的。因?yàn)榛鹳M(fèi)用越低、誤差越小，指數(shù)基金的表現(xiàn)就越貼近于指數(shù)。這也是挑選指數(shù)基金最常用的方式。
第二種挑選指數(shù)基金的思路，是尋找有特色的增強(qiáng)型指數(shù)基金。

指數(shù)特點(diǎn)
中證500本身是以中型上市公司為主，從定位上，它與滬深300和上證50重合度很低。上證50指數(shù)包含的50家大型公司，其實(shí)基本上也都在滬深300里，這兩個(gè)指數(shù)很多時(shí)候的表現(xiàn)都比較重合。但中證500是與滬深300無(wú)重合的股票，所以它的定位和表現(xiàn)就與另外兩者不同。

中證500也有兩種挑選基金產(chǎn)品的思路。一種思路是挑選費(fèi)用較低、規(guī)模較大、歷史悠久、誤差較小的指數(shù)基金產(chǎn)品。另外一種思路就是挑選有一定超額收益的中證500增強(qiáng)型指數(shù)基金。

這些條件對(duì)于很多小公司來(lái)說(shuō)還是非常高的門檻。如果達(dá)不到主板的上市條件，可以退而求其次，選擇在二板上市。國(guó)內(nèi)的二板市場(chǎng)就是創(chuàng)業(yè)板了。創(chuàng)業(yè)板在國(guó)內(nèi)的歷史還比較短，是2009年10月30日正式上市，目的是為中小型企業(yè)/創(chuàng)業(yè)型企業(yè)/高科技產(chǎn)業(yè)公司提供一個(gè)上市融資渠道。
從世界范圍來(lái)看，二板的上市公司，其長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)還是要高于主板的上市公司的。在投資的時(shí)候，需要注意這一點(diǎn)。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相比之前介紹的指數(shù)，更容易暴漲暴跌，投資時(shí)要有心理準(zhǔn)備。

紅利指數(shù)基金就是最近十幾年興起的一類比較特殊的策略加權(quán)基金。我們都知道股票是會(huì)發(fā)放股息的，也就是現(xiàn)金分紅：業(yè)績(jī)比較好的公司，會(huì)每年從凈利潤(rùn)中拿出一部分，以現(xiàn)金分紅的形式回饋股東。

分紅絕不是多此一舉，而是我們投資股票類資產(chǎn)非常重要的收益來(lái)源。

因?yàn)橹凶C紅利指數(shù)同時(shí)覆蓋了兩個(gè)股票交易所的上市公司，所以可以挑選的高分紅股票會(huì)更多一些。從歷史表現(xiàn)上來(lái)說(shuō)，中證紅利的歷史收益就比上證紅利指數(shù)更好一些。從兩個(gè)市場(chǎng)挑，可選面總比一個(gè)市場(chǎng)要廣一些。

投資的行業(yè)上區(qū)分，指數(shù)基金可以分為寬基和行業(yè)指數(shù)基金。
·常見(jiàn)寬基指數(shù)基金有：上證50、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板、紅利、基本面、央視50、恒生、H股、上證50AH優(yōu)選、納斯達(dá)克100、標(biāo)普500等。
·常見(jiàn)的行業(yè)指數(shù)基金有：必需消費(fèi)行業(yè)的指數(shù)基金、醫(yī)藥行業(yè)的指數(shù)基金、可選消費(fèi)行業(yè)的指數(shù)基金、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的指數(shù)基金、銀行業(yè)的指數(shù)基金、證券業(yè)的指數(shù)基金、保險(xiǎn)行業(yè)的指數(shù)基金、金融行業(yè)的指數(shù)基金、地產(chǎn)行業(yè)的指數(shù)基金等。

最常用的估值指標(biāo)有哪些呢？主要是4個(gè)：市盈率、盈利收益率、市凈率、股息率。

市盈率是最常用的一個(gè)估值指標(biāo)。
市盈率的定義是：公司市值/公司盈利（即PE=P/E，其中P代表公司市值，E代表公司盈利）。
市盈率的分母，也就是公司盈利，可以取不同的值，從而將市盈率細(xì)分為靜態(tài)市盈率、滾動(dòng)市盈率和動(dòng)態(tài)市盈率。其中靜態(tài)市盈率是取用公司上一個(gè)年度的凈利潤(rùn)，滾動(dòng)市盈率是取用最近4個(gè)季度財(cái)報(bào)的凈利潤(rùn)，動(dòng)態(tài)市盈率是取用預(yù)估的公司下一年度的凈利潤(rùn)。

最具參考意義的是靜態(tài)市盈率和滾動(dòng)市盈率，因?yàn)樗鼈兪且呀?jīng)確實(shí)發(fā)生了的盈利，這也是我們通常所說(shuō)的市盈率。而動(dòng)態(tài)市盈率是預(yù)測(cè)未來(lái)的盈利，與未來(lái)實(shí)際情況會(huì)有一定偏差。那么市盈率背后的信息有哪些？
（1）市盈率反映了我們?cè)敢鉃楂@取1元的凈利潤(rùn)付出多少代價(jià)。
例如某個(gè)公司的市盈率是10，就代表我們?cè)敢鉃檫@個(gè)公司的1元盈利付出10元。

市盈率的適用范圍：流通性好、盈利穩(wěn)定的品種。

市盈率包括兩個(gè)變量：市值和盈利。所以應(yīng)用市盈率的前提有兩個(gè)，一是流通性好，能夠以市價(jià)成交；二是盈利穩(wěn)定不會(huì)有太大波動(dòng)。

①流通性好。這是很關(guān)鍵的卻經(jīng)常被忽視的因素。
市場(chǎng)上某些很小的股票的市盈率有好幾百倍，其實(shí)這類高泡沫的股票，市盈率已經(jīng)失去了參考意義。因?yàn)檫@類股票流通性不好，只需要很少的資金買賣，就會(huì)導(dǎo)致暴漲暴跌。
流通性越不好的股票，市盈率就越?jīng)]有參考價(jià)值。這是因?yàn)楫?dāng)你想以這個(gè)市盈率去進(jìn)行投資的時(shí)候，你的投資行為就會(huì)極大地影響市價(jià)，形成一種反饋效應(yīng)。

流動(dòng)性越不好，這個(gè)現(xiàn)象越明顯。A股的很多小股票也有這樣的效果，幾萬(wàn)元就可以把這個(gè)股票打到漲停板或者跌停板。這種情況下估值指標(biāo)沒(méi)有什么參考價(jià)值。
有比較合理的流動(dòng)性，是應(yīng)用一切估值指標(biāo)的前提。一般能夠進(jìn)入滬深300、中證500之類指數(shù)的股票，它們的流動(dòng)性都沒(méi)有什么問(wèn)題。

②盈利穩(wěn)定。
這是使用市盈率的第二個(gè)前提。有的行業(yè)盈利并不穩(wěn)定，不適用市盈率，

例如有“市盈率陷阱”的沒(méi)落行業(yè)和周期行業(yè)，有的行業(yè)處于成長(zhǎng)期或者虧損期，也不適用市盈率。
有的行業(yè)市盈率很低，但是實(shí)際上行業(yè)進(jìn)入了下行周期，盈利在不斷減少。從PE=P/E這個(gè)角度，盈利E不斷減少，市盈率PE就會(huì)逐漸變大，不再低估。這就是“市盈率陷阱”。
周期行業(yè)也不適用市盈率。例如證券行業(yè)，在牛市的時(shí)候利潤(rùn)暴漲數(shù)倍，原本40~60的市盈率瞬間變?yōu)閭€(gè)位數(shù)。從市盈率角度看起來(lái)好像很低估，但實(shí)際上這只是暫時(shí)的，景氣周期一過(guò)，行業(yè)的利潤(rùn)就會(huì)驟減，市盈率從個(gè)位數(shù)又變?yōu)榱藥资?。周期性的行業(yè)有很多，例如鋼鐵、煤炭、證券、航空、航運(yùn)等?；咎峁┩|(zhì)化產(chǎn)品和服務(wù)的行業(yè)，都具備比較明顯的周期性，并不適合用市盈率估值。
再者，很明顯，虧損股無(wú)法使用市盈率這個(gè)指標(biāo)。而正處于高速成長(zhǎng)期的股票，公司的盈利大部分需要用于再投入擴(kuò)大規(guī)模，所以盈利會(huì)被人為地調(diào)整，并不能穩(wěn)定，因此也不適合用市盈率估值。
總的來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性好、盈利穩(wěn)定的品種，就可以使用市盈率為其估值。寬基指數(shù)基金大多都可以與這兩點(diǎn)比較符合，所以使用市盈率為寬基指數(shù)基金來(lái)估值是可行的。

盈利收益率
盈利收益率是市盈率的變種。市盈率是用公司市值除以盈利，而盈利收益率則是用公司盈利除以公司市值。也就是盈利收益率＝E/P。
換句話說(shuō)，盈利收益率也約等于市盈率的倒數(shù)。
例如市盈率是8，那盈利收益率就是12.5%。
盈利收益率是格雷厄姆常用的一個(gè)估值指標(biāo)。它所代表的意義是，假如我們把一家公司全部買下來(lái)，這家公司一年的盈利能夠帶給我們的收益率，就是盈利收益率。
一般來(lái)說(shuō)，盈利收益率越高，代表公司的估值就越低，公司越有可能被低估。
盈利收益率也是有適用條件的，市盈率所要求的流通性好、盈利穩(wěn)定，盈利收益率也同樣要求。
市凈率
市凈率指的是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率，也就是我們說(shuō)的賬面價(jià)值。市凈率的定義是：PB＝P/B（其中P代表公司市值，B代表公司凈資產(chǎn)）。
凈資產(chǎn)通俗來(lái)說(shuō)就是資產(chǎn)減去負(fù)債，它代表全體股東共同享有的權(quán)益。具體的計(jì)算在上市公司的年報(bào)中都有。凈資產(chǎn)這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)比盈利更加穩(wěn)定，而且大多數(shù)公司的凈資產(chǎn)都是穩(wěn)定增加的，可以計(jì)算出市凈率。影響市凈率的因素有哪些？
（1）企業(yè)運(yùn)作資產(chǎn)的效率：ROE。
說(shuō)到市凈率就不得不說(shuō)凈資產(chǎn)收益率（ROE）。ROE等于凈利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)。
對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)本身是企業(yè)運(yùn)營(yíng)的素材，企業(yè)需要運(yùn)作資產(chǎn)，并由此產(chǎn)生收益，資產(chǎn)才有價(jià)值。同樣的資產(chǎn)，有的企業(yè)可以運(yùn)作它產(chǎn)生更高的收益，有更高的資產(chǎn)運(yùn)作效率。衡量資產(chǎn)運(yùn)作效率的重要指標(biāo)就是凈資產(chǎn)收益率ROE。
我個(gè)人認(rèn)為，ROE是企業(yè)所有經(jīng)營(yíng)指標(biāo)中最關(guān)鍵的一個(gè)。巴菲特的老搭檔查理·芒格（CharlesThomas Munger）也說(shuō)過(guò)：從長(zhǎng)期來(lái)看，一只股票的回報(bào)率與企業(yè)發(fā)展息息相關(guān)，如果一家企業(yè)40年來(lái)的盈利一直是資本的6%（即ROE 6%），那40年后你的年均收益率不會(huì)和6%有什么區(qū)別，即使你當(dāng)初買的是便宜貨。如果該企業(yè)在20~30年的盈利都是資本的18%，即使當(dāng)初出價(jià)高，其回報(bào)依然會(huì)讓你滿意。
ROE越高的企業(yè)，資產(chǎn)運(yùn)作效率越高，市凈率也就越高。資產(chǎn)價(jià)值越穩(wěn)定，市凈率的有效性越高。如果一個(gè)企業(yè)主要靠無(wú)形資產(chǎn)來(lái)經(jīng)營(yíng)，像律師事務(wù)所、廣告服務(wù)公司、互聯(lián)網(wǎng)公司，那市凈率就沒(méi)有多少參考價(jià)值了。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)大多是比較容易衡量?jī)r(jià)值的有形資產(chǎn)，并且是長(zhǎng)期保值的資產(chǎn)時(shí)，比較適合用市凈率來(lái)估值。

比如前文介紹的強(qiáng)周期性行業(yè)的指數(shù)基金，它們的盈利不穩(wěn)定或盈利呈周期性變化，因此市盈率和盈利收益率都無(wú)法用在它們上面，但可以用市凈率來(lái)估值。像證券、航空、航運(yùn)、能源等都很適合用市凈率估值。
另外，有一些比較特殊的時(shí)間段，遇到短期的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，原本盈利穩(wěn)定的寬基指數(shù)基金會(huì)在短期內(nèi)盈利不穩(wěn)定，也可以用市凈率來(lái)輔助估值。像2008~2009年美國(guó)次貸危機(jī)的時(shí)候，美股的盈利就出現(xiàn)過(guò)短期的大幅下滑，這種下滑是不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)的，但確實(shí)會(huì)影響用市盈率估值，這時(shí)就可以用市凈率輔助估值。

公司的現(xiàn)金分紅除以公司的市值，得到的就是股息率了。股息率衡量的，就是現(xiàn)金分紅的收益率。

股息率是企業(yè)過(guò)去一年的現(xiàn)金派息額除以公司的總市值，而分紅率是企業(yè)過(guò)去一年的現(xiàn)金派息額除以公司的總凈利潤(rùn)
分紅率一般是公司預(yù)先就設(shè)置好了，并且連續(xù)多年都不會(huì)有什么改變。
而股息率則會(huì)隨著股價(jià)波動(dòng)：股價(jià)越低，股息率就越高。

股息率＝股息/市值，而盈利收益率＝盈利/市值，分紅率＝股息/盈利，所以股息率＝盈利收益率＊分紅率。分紅率往往在很長(zhǎng)時(shí)間里都不會(huì)變。所以對(duì)同一個(gè)指數(shù)來(lái)說(shuō)，往往盈利收益率高的時(shí)候，也是股息率高的時(shí)候。這就是盈利收益率與股息率之間的關(guān)系。

股息是一個(gè)既能長(zhǎng)期持有股權(quán)資產(chǎn)，又能同時(shí)享受現(xiàn)金流收益的好方法。通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間持有高股息的股票資產(chǎn)組合，你可以無(wú)須關(guān)注股價(jià)漲跌，就可以通過(guò)收獲越來(lái)越高的現(xiàn)金分紅來(lái)輕松實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。

所以投資指數(shù)基金的時(shí)候，股息率也是一個(gè)很重要的指標(biāo)

我們?cè)賮?lái)回顧一下4個(gè)重要的估值指標(biāo)。
第一個(gè)是市盈率，它是用公司市值除以公司盈利。第二個(gè)是盈利收益率，約為市盈率的倒數(shù)，是用盈利來(lái)除以市值，它衡量的是如果我們把一個(gè)公司全部買下來(lái)，每年盈利能夠帶給我們的收益。第三個(gè)是市凈率，它是用公司市值除以凈資產(chǎn)，是從買資產(chǎn)的角度來(lái)衡量公司的。第四個(gè)是股息率，它是用現(xiàn)金分紅除以公司市值。股息率和盈利收益率關(guān)系很緊密，盈利收益率乘以分紅率就等于股息率。

市盈率、市凈率、股息率等都是股票常用的指標(biāo)，投資個(gè)股的時(shí)候，這些數(shù)據(jù)基本在股票交易軟件上都有，查起來(lái)很方便。
那這些估值對(duì)指數(shù)基金有用嗎？
答案是肯定的。指數(shù)基金包括一籃子股票，它可以把背后股票的盈利、凈資產(chǎn)、股息等數(shù)據(jù)求出一個(gè)平均值，從而計(jì)算出指數(shù)基金的估值指標(biāo)。

常見(jiàn)的寬基指數(shù)的市盈率、市凈率在中證指數(shù)官網(wǎng)上可以查看，數(shù)據(jù)每個(gè)交易日更新。

中國(guó)香港的恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)的估值，在恒生指數(shù)官網(wǎng)上也可以查詢到。

·當(dāng)盈利收益率大于10%時(shí)，分批投資。
·盈利收益率小于10%，但大于6.4%時(shí)，堅(jiān)定持有已經(jīng)買入的基金份額。
·當(dāng)盈利收益率小于6.4%時(shí)，分批賣出基金。

盈利收益率法也是有它的局限性的。盈利收益率的使用條件比較苛刻，只適合于流通性比較好、盈利比較穩(wěn)定的品種。如果是盈利增長(zhǎng)速度較快，或者盈利波動(dòng)比較大的指數(shù)基金，則不適合使用盈利收益率法。
目前適合盈利收益率的品種，國(guó)內(nèi)主要是上證紅利、中證紅利、上證50、基本面50、上證50AH優(yōu)選、央視50、恒生指數(shù)和恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)等。這幾個(gè)品種的投資很簡(jiǎn)單，當(dāng)盈利收益率大于10%時(shí)就可以投資，小于6.4%時(shí)就可以賣出。
有三個(gè)因素直接影響了我們投資指數(shù)基金的收益：第一個(gè)是初始投資時(shí)刻指數(shù)基金的股息率，它影響了我們的分紅收益；第二個(gè)是投資期內(nèi)指數(shù)基金的市盈率變化；第三個(gè)是投資期內(nèi)指數(shù)基金的盈利增長(zhǎng)率；最后這兩項(xiàng)影響我們的資本利得收益。

基于這三個(gè)因素，博格提出了指數(shù)基金的收益公式。
指數(shù)基金未來(lái)的年復(fù)合收益率，等于指數(shù)基金的投資初期股息率，加上指數(shù)基金每年的市盈率變化率，再加上指數(shù)基金的每年的盈利變化率。

博格公式中有三個(gè)變量，分別是股息率、市盈率、盈利。這三個(gè)變量也來(lái)自影響指數(shù)基金投資收益的三大因素。我們用博格公式來(lái)投資指數(shù)基金，實(shí)際上也就是研究這三個(gè)變量。
第一個(gè)變量是股息率。這個(gè)數(shù)據(jù)的獲取非常容易，因?yàn)槌跏纪顿Y時(shí)的股息率，在我們買入指數(shù)基金時(shí)就確定了。一般來(lái)說(shuō)，指數(shù)基金越是低估，也就是當(dāng)其價(jià)格越低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，股息率一般越高。

第二個(gè)變量是市盈率。買入時(shí)的市盈率，跟買入時(shí)的股息率一樣，在買入時(shí)就確定了。但未來(lái)市盈率會(huì)如何變化，這是我們無(wú)法預(yù)測(cè)的。不過(guò)，我們可以通過(guò)規(guī)律來(lái)尋找經(jīng)驗(yàn)。市盈率的變化有一個(gè)規(guī)律，即從長(zhǎng)期來(lái)看，市盈率會(huì)在一個(gè)范圍內(nèi)呈周期性變化。

首先，要統(tǒng)計(jì)一下指數(shù)歷史市盈率的波動(dòng)范圍；其次，再來(lái)看當(dāng)前的市盈率處于歷史市盈率波動(dòng)范圍的哪個(gè)位置。如果當(dāng)前市盈率處于歷史較低位置，那么未來(lái)市盈率大概率是上漲的。也就是說(shuō)，可以在市盈率較低的時(shí)候買入，這樣通過(guò)市盈率的變化，未來(lái)市盈率大概率會(huì)上漲，就能獲取正的收益。

第三個(gè)變量是盈利。對(duì)指數(shù)基金來(lái)說(shuō)，只要國(guó)家經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展，盈利就會(huì)長(zhǎng)期上漲。只不過(guò)具體到某一段時(shí)間，盈利上漲的速度并不一樣。如果經(jīng)濟(jì)景氣，盈利增速會(huì)比較快；如果經(jīng)濟(jì)不景氣，盈利增速則會(huì)放緩。同樣地，我們也難以預(yù)測(cè)未來(lái)盈利的上漲增速。我們只需要知道，正常情況下，只要國(guó)家經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展，長(zhǎng)期看盈利都是會(huì)上漲的，也就是說(shuō)，會(huì)帶來(lái)正收益。

通過(guò)上面的分析，這三個(gè)因素中，可以確定的因素有兩個(gè)，即當(dāng)前投資開(kāi)始時(shí)的股息率和當(dāng)前市盈率處于歷史波動(dòng)范圍的位置；無(wú)法確定的因素有一個(gè)，即未來(lái)什么時(shí)候市盈率會(huì)從低到高恢復(fù)正常，以及未來(lái)盈利的增速將會(huì)如何。

·在股息率高的時(shí)候買入。
·在市盈率處于歷史較低位置時(shí)買入。（以上這兩點(diǎn)往往是同時(shí)發(fā)生的。）
·買入之后，耐心等待“均值回歸”，即等待市盈率從低到高。做到這三點(diǎn)，就能大概率地保證我們?cè)谥笖?shù)基金上獲得一個(gè)不錯(cuò)的收益。
盈利收益率法＋定投。
·在盈利收益率大于10%的時(shí)候堅(jiān)持定投。
·盈利收益率小于10%，大于6.4%的時(shí)候暫停定投，繼續(xù)持有；可以定投其他盈利收益率大于10%的品種。
·盈利收益率小于6.4%的時(shí)候賣出。
博格公式法＋定投。
·在市盈率或市凈率處于歷史底部區(qū)域的時(shí)候堅(jiān)持定投。
·市盈率市凈率進(jìn)入正常估值，暫停定投，繼續(xù)持有；可以定投其他處于底部區(qū)域的品種。
·當(dāng)市盈率市凈率進(jìn)入歷史較高區(qū)域的時(shí)候賣出。