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格雷厄姆是公認的價值投資的開山鼻祖，也是股神巴菲特的老師。 在其所作的《聰明的投資者》一書中，格雷厄姆提出了成長股的估值公式： 公司價值=公司當期利潤×（8.5+兩倍的預期年增長率），或者： 每股合理價值=每股盈利×（8.5+兩倍的預期年增長率） 其中的“預期年增長率”是去掉百分號的數(shù)值。 在以上的公式中，有幾個核心要點需要解釋一下： 第一，常數(shù)參數(shù)8.5的設定。格雷厄姆認為，一個成熟且穩(wěn)定的企業(yè)，假設利潤不再增長，合理市盈率在8.5倍左右。 第二，關(guān)于預期年增長率，格雷厄姆認為投資者需要預估企業(yè)未來7～10年的凈利潤增長率。通過拉長時間跨度，可以避免短期利潤波動給估值帶來的干擾。 第三，格雷厄姆認為，這個公式適合預期年增長率在5%～15%的企業(yè)。 舉個例子，假設茅臺2022年凈利潤在620億元左右，未來7～10年的利潤年化增長率為12%。12%是參考過去20年的數(shù)據(jù)略打折得出，基于這個假設，10年后（2032年）茅臺的凈利潤在2 000億左右，那么按照格雷厄姆的公式，茅臺的合理市盈率為： 8.5+2×12=32.5倍，而茅臺的合理價值就是：620億元×32.5=20150億元，這個公式是一個偏絕對估值的方法論，當然，得出這個結(jié)論的隱含前提是——當前市場先生是很理性的，出價基本接近于公司內(nèi)在價值。 但格雷姆的估值公式有一個最大的挑戰(zhàn)：我們要預測一家企業(yè)未來7～10年的年增長率，這個對于普通投資者來說絕非易事。而且，這個公式的適用范圍是有限的，對于超高增長的公司、周期型的公司，這個公式就很難給出可靠的結(jié)論。 關(guān)注渣哥，投資不迷路…… |
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