歸納今天豬板塊，說重點，早盤溫氏大跌5%，午后牧原開啟放量大跌模式。而今天的大盤是大漲的，兩市成交量9000億以上，說明這個區(qū)間已經(jīng)有資金抄底。那么為何豬板塊卻受到了市場的遺棄？這里歸納市場的幾點聲音。

一，豬周期結(jié)束，業(yè)績高點已經(jīng)出現(xiàn)，未來豬價呈逐級下行狀態(tài)，見期貨2301，2303，2305，2307，2309，其中2309到了18.4元，即在市場看來，明年養(yǎng)豬是低利潤狀態(tài)，18-20元的豬價基本沒多大盈利（行業(yè)完全成本不少于17元），即本年3-4季度是未來1年的盈利峰值，且能繁母豬最近幾個月連續(xù)環(huán)比增長，未來對豬價呈現(xiàn)悲觀情緒。所以資金在業(yè)績公布前后紛紛撤退。

二，大盤見底信號，資金逃離近一年來以防御為主和困境反轉(zhuǎn)的豬板塊抄底其它看起來更便宜的資產(chǎn)。即一減一增的股價補跌。

三，各種E疫情下的似是而非利空言論。

以上3種大致就基本概括了市場情緒。

1，那么市場到底對不對？先談最重要的第一點，嚴格上來說，短期市場是正確的，它代表了大多數(shù)資金的態(tài)度，在7月時我便注意到這種聲音，且在發(fā)哥，農(nóng)業(yè)布的集中連續(xù)教育下，更多人選擇相信這個即將出現(xiàn)的“事實”。因此在7月滿倉單一牧原的情況下，個人做出了本年度第一筆減倉35%。

這個操作是跟隨市場的聲音，我們普通小散不可能逆勢而為，更可為的是順勢而為，在相對情緒高點減點倉位，留下長期底倉騰出部分現(xiàn)金以備未來的加倉目的。

2，前段時間我畫出了個人豬周期路線圖，

這個圖也代表我對未來的看法（不一定準）。

為什么這個圖跟主流聲音不大相同？我在畫這張圖時，考慮幾方面因素，1，能繁母豬基數(shù)的合理性及效率，能繁母豬的二度拐點。2，非瘟常態(tài)化下的市場平均存活率。3，行業(yè)現(xiàn)金流的判斷。

1）先說說能繁母豬的基數(shù)合理性，這個此前也談過，同時與2014-2016的能繁基數(shù)做比較，說明農(nóng)業(yè)部的4100萬實際上并不是合理數(shù)值，嚴格上必須在4500萬或以上才能實現(xiàn)供需平衡及行業(yè)實現(xiàn)基本歷史平均盈利數(shù)值（這里忽略一批數(shù)據(jù)）。對比2021年8-10月平均能繁基數(shù)（4400萬左右），再看看本年7-9月豬價大概20-24元區(qū)間。那么這個豬價區(qū)間，行業(yè)是100%盈利20%以上（平均完全成本17+）。由此不難推測在社會庫容率相對合理，市場無大量超期服役母豬情況下，4400萬的能繁母豬基數(shù)是無法滿足社會總需求。

2）非瘟常態(tài)化的能繁效率及最終的MSY差異，這個是影響最終出欄數(shù)，這個數(shù)據(jù)目前很難獲取，但根據(jù)2021年2-7月全國能繁母豬平均數(shù)參考配種效率，全國平均實際出欄效率不到7，大概6.5-7之間。即一頭母豬成功配種至實現(xiàn)育肥出欄僅不到7頭。其中兩方面因素，一個是能繁效率低下，一個是緋聞常態(tài)化下的死亡率。這個在硬件設施領先，防控水平頂尖，豬舍遍布全國的牧原身上體現(xiàn)出來，牧原非瘟前存活率接近92%，而過去1年經(jīng)常在80%附近徘徊，今年稍微好轉(zhuǎn)83%-85%。但總體遠未恢復至非瘟前水平。因此再考慮分娩率高90%情況下全國實際能繁母豬4500萬頭方能實現(xiàn)供需平衡，即4500/5×0.9×6.5×12=6.32億。這是去年的效率，然去年二季度前低效三元母豬，超期服役二元母豬占比不小，因此能繁效率低下是必然的。經(jīng)過一年多行業(yè)不斷淘母，整體能繁效率會有所提升，但很難超過7.5，7.5是非瘟前的行業(yè)水平。目前非瘟常態(tài)化下即便能繁恢復到以前效率也很難達到7.5。個人認為7是未來很長時間的行業(yè)效率。即4500×0.9/5×7×12=6.8億。這就是大致情況。

3）行業(yè)現(xiàn)金流情況，這個此前專門發(fā)文聊過，概括一下就是行業(yè)從去年2021年6月開始虧損至本年2022年6月，整整連續(xù)虧損12個月，至7月開始盈利至今也是4個月，尚不能撫平本年虧損，談何有能力擴張增產(chǎn)？行業(yè)之所以有周期就是行業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)改善有能力擴產(chǎn)，從而導致能繁增加，再導致產(chǎn)能增加，再到過剩。

目前行業(yè)尚未從坑里跳出來，又如何能夠?qū)崿F(xiàn)大幅度擴產(chǎn)？看看頭部企業(yè)牧原，溫氏，負債率尚且在60%以上，它們拿什么大幅度增加產(chǎn)能？目前能夠做的僅僅是緩爬坡，徐發(fā)展。因為現(xiàn)金流不支持，這是常識！任何時候都別忘了常識。

很多人說本輪豬周期完了，我就納悶了，歷史上哪輪豬周期只有幾個月？豬是變出來的嗎？從增加后備到能繁再到豬仔再到育肥出欄，需要1年多時間，約18個月。即便需要1年多時間，也需要在豬價低位行業(yè)有足夠大的現(xiàn)金流才能復產(chǎn)，增產(chǎn)。過去半年甚至1年，行業(yè)是什么狀況？行業(yè)是破落戶，是資不抵債，是極度高負債，是嚴重的現(xiàn)金流短缺。所以才造成最近幾個月的高豬價。

同時目前的高豬價也不能形成未來的產(chǎn)能過剩，因為目前的相對高豬價是行業(yè)的喘息恢復期，降杠桿，降負債，穩(wěn)產(chǎn)能，提效率。這就是行業(yè)現(xiàn)狀，哪里來的明年又回到下行周期？這是信口雌黃，張嘴就來，完全沒有邏輯基礎，完全憑借拍腦袋。

那么行業(yè)未來如何演變，很多人沒注意的一個重要信息是，雖然目前豬價較高，28-30元，但豬仔價格卻很低，普遍450-600元，在二季度時豬仔價格一度猛漲，牧原也大量賣了幾批高價豬仔，二季度能賣700-800，現(xiàn)在500也很難賣。為何？因為過去全程養(yǎng)殖戶大多變成了二次育肥戶，且本年二次育肥戶基本博弈4季度豬價行情，一致性不看好明年上半年行情，所以二季度豬仔價格高，到了三季度豬仔價格就大幅下降。那么回到目前的情況中小散養(yǎng)戶就得思考，1，目前增產(chǎn)無盈利預期，配種產(chǎn)子4個月后豬仔難賺錢，10個月后豬價難賺錢，那么增產(chǎn)的動機就不存在。2，大集團，大規(guī)模廠由于其連續(xù)生產(chǎn)的經(jīng)營方式，剛從死亡豬價扛了1年，才回血幾個月，除了手上錢不多，還得繼續(xù)為上輪高負債，高杠桿償債，也不存在增產(chǎn)能力。那么，由此得出的結(jié)論是，能繁母豬在11月隨著二季度一致性看多年末豬價開啟下跌后停止增長，隨后逐月緩慢減少至明年中。這是個人見解，也體現(xiàn)在個人繪制的表格里。

以上是對第一點，豬周期的個人總結(jié)，目前投資者情緒不佳，希望能幫助到您理解行業(yè)未來運行軌跡。

二，大盤見底信號強烈。

這個是比較明顯的，本年以來豬板塊作為困境反轉(zhuǎn)最確定的板塊，從年初開始表現(xiàn)一直優(yōu)于大盤，中小盤豬股更是走出凌厲的走勢。而牧原截止昨天為止年度仍錄得上漲。全年走勢此起彼伏，總體抗跌也抗?jié)q。但相反，不論是A股還是港股卻經(jīng)歷了一輪股災，許多個股均創(chuàng)出了2018年以來新低，除了場外資金磨刀霍霍，場內(nèi)資金只要不戴套的基本都有調(diào)倉抄底的沖動，而今天由于政策維穩(wěn)意圖深刻，場外資金顯然已經(jīng)入場，成交量重回9000億以上，而場內(nèi)持有牧原的資金自然有部分換倉跟隨抄底跌幅更大股票，這個很正常，這也是一輪股市下跌到后期時往往表現(xiàn)抗跌和穩(wěn)健的股票出現(xiàn)補跌現(xiàn)象，因此今天利用這種情緒，51元再度加倉牧原股份，倉位上升至80%。

三，第三點是以訛傳訛，不展開，純空穴來風。

目前的牧原股份已經(jīng)跌到2700億市值，考慮定增，增發(fā)后市值約2790億。從3年角度去看已經(jīng)非常劃算。根據(jù)目前產(chǎn)能測算：未來牧原股份的出欄預期是：

2023年6500萬

2024年8000萬

2025年1億。

那么未來3年靜態(tài)保守估值是4000億，4800億，6000億。

從目前靜態(tài)時點看，3年可實現(xiàn)一倍以上保守收益，這個確定性非常高。

自從去年初期貨實施后，豬價與股價的預期已經(jīng)與過往有所不同，遠期合約即代表市場對當前能繁及未來豬價的充分預期，股價先于豬價，即未來遠期合約開始上漲，那么股價大概率就會出現(xiàn)集體表現(xiàn)。個人看好明年豬板塊股價比今年更高的表現(xiàn)。同時堅定看多牧原的核心競爭力。

當下是牧原最好的買入時機。

$牧原股份(SZ002714)$