摘自BTV天下財經視頻（主講嘉賓楊寶忠）。另綜合了百姓炒股秀《17年讓資產穩(wěn)定快速增長》。

一、楊寶忠簡介

楊寶忠炒股，起初也是技術分析、短線投機，經歷過很多失敗，1996年1月24上海證券報發(fā)表的題目為《證劵投資巨擘——華倫·布費》（華倫·布費就是著名投資大師沃倫·巴菲特）的文章，讓他頓悟了，徹底改變了他的人生。投資領域是唯一業(yè)余選手可以戰(zhàn)勝專業(yè)選手的領域，巴菲特的搭檔查理·芒格就是法律專業(yè)。

二、價值投資理論

一）、巴菲特價值投資理論的詳細定義。

價值投資是尋找確定性的投資機會（即企業(yè)的未來確定），本金安全，回報有保障，且滿意的股票操作。其他不符全此類特點的就是投機。

對于北京銀行，他是在股價跌破資產時買入的，并不押在它短期的漲跌上，而是放在它未來五年的成長上。

二）、價值投資的三大要點

1、在被低估時買入。

1）、對股票有深入的了解，股價存在安全空間、有持有的信心時，越跌越買。在價格被嚴重低估時更要買入。

2）、用凈資產收益率指標圈白馬。選擇凈資產收益率大于15%，且凈資產收益率穩(wěn)定的公司（過去10年凈資產收益率均大于15%，穩(wěn)定增長）。凈資產收益率，通俗理解是股東每投入100元，企業(yè)一年能賺多少錢。一般情況下，凈資產收益率大于15%算高，小于10%算低。

貴州茅臺在2013年1月國家限制消費政策出臺后下跌，但到2020年人均收入將翻番將是最大的利好。

他持有北京銀行，還考慮了北京地區(qū)經濟發(fā)展的穩(wěn)定性、業(yè)務集中等因素。

工商銀行，分紅派息優(yōu)秀；

銀行股的合理估值：市盈率10倍（較低了），市凈率1.5倍。

對銀行的估值標準。

2、買入時抱有長期持有的心態(tài)。

3、遠離股市不看行情。

三)、要價值投資，建立自己的投資理念很重要。價值投資有一定的門檻，不能快速獲利，不能朝令夕改。

1、股票相對于黃金、儲蓄房地產還是有一定的門檻的。黃金不會下蛋、儲蓄回報少、房地產未來回報會逐于合理。

2、不要指望先短線技術獲利再去價值投資或兩者相結合進行操作。

針對很多散戶想先通過快速贏利（短線投資）后再去價值投資的想法，按巴菲特的觀點，不能用已有的和重要的東西去賭沒有和不重要的東西，短線技術、頻繁交易是賭運氣。針對散戶想通過價值投資方法選股，通過技術分析指導買賣的想法，他說，這照樣是行不通的。以他買入的北京銀行為例，2012.07.22，7.55元買入，但2012.09.25跌到了6.75元，按價值投資理論應再買入，按技術分析應割肉賣出了。

我對上述表述的理解是，一方面，既然短線是賭博，則想快速獲利的目的很難達到，另一方面，操作體系不穩(wěn)定、不一致、不守紀律，是無法讓價值投資形成習慣并指導自己行為的。

四）、價值投資的股票配置。

1、他認為，沒有絕對的標準答案，但有個方向，就是集中投資，適當分散，五至六只比較好，不能只投一只，要不相關行業(yè)搭配。

2、適合價值投資的公司特征。

1）、從公司品質上看。

價值投資的標的是有特許權的企業(yè)，很高的品質、品牌，顧客忠實，有漲價的能力。

2）、從經營特性看。

是非周期性、弱周期行業(yè)的股票，在消費行業(yè)中較多（如食品飲料）。并要保證不會因科技進步而被淘汰。不適合價值投資的是周期性行業(yè)、長周期行業(yè)股如房地產是強周期性行業(yè)）、新股（對于新股發(fā)行，相當于賣出自己的資產，沒人會賤賣自己的資產，當然是拒絕它）、科技股。

有人講銀行是周期性的，但他仍用以上方法對它進行估值，他認為銀行雖有可預期的反復金融危機，但與一般行業(yè)的周期性不一樣。

五）、隨時做好準備等待買入的機會。

1、一生中好的投資機會并不多，平時一定要作好思想準備。

2、2013年的兩種投資機會：一是整體悲觀帶來的機會，二是個別優(yōu)秀企業(yè)遇到暫時困難，理性下跌時帶來的機會。

六）、價值投資合理的投資回報率。

合理回報率就設定在10%左右，巴菲特的回報率是15%以上，因美元原因，我們不能把中國股市與美國股市簡單比較。

三、價值投資是尋找確定性的投資機會、本金安全、回報有保障。所以就要對股票未來價值和投資回報進行預測，現(xiàn)講解對股票未來價值和投資回報進行預測的詳細過程

股票未來價值預測即對每股凈利潤進行預測。投資回報預測即對買賣收益進行預測。此預測方法適用于業(yè)績穩(wěn)定、價值合理、了解深入的股票，未來不確定的股票沒法評估。

一）、股票未來價值和投資回報這兩種預測的計算公式。

1、股票未來價值預測的計算公式。

股票未來價值（年末每股凈利潤）=每股凈資產（預測的第一年為年初實際數，從第二年開始后為上一年初的每股凈資產+上一年度每股凈資產增加值）。

上一年度每股凈資產增加值=預測的年末每股凈利潤-預期的每股分紅。

預測的年末每股凈利潤=每股凈資產×凈資產收益率（根據前五年歷史數取保守數）。

2、投資回報預測的計算公式。

投資回報（買賣收益）=即現(xiàn)金分紅（每年分紅<據歷史數而定>×持有年度）+買賣現(xiàn)金價差（賣出總價-買入總價）。

二）、每股凈資產預測的詳細過程。

1、當年。

1）、年初每股凈資產為實際數。

2）、凈資產收益率（是代表企業(yè)的賺錢能力），是根據前五年歷史數得出，取保守的最低數；每股分紅系根據歷史分紅情況得出的預期數。

3）、當年預期的股票未來價值（年末每股凈利潤）=每股凈資產。

4）、下一年度每股凈資產增加值=預期的每股收益-預期的每股分紅。這就是留在企業(yè)里面會增高股價的每股凈資產。

例如北京銀行：

年初每股凈資產是8.65元，假設未來五年每年的凈資產收益率都是16%。則未來一年每股收益=每股凈資產8.65×凈資產收益率16%=1.38。（最低16%，最高19%，取保守的最低數）。

下一年度每股凈資產增加值=預期的每股利潤1.38-預期的每股分紅0.4=0.98。這0.98元就是留在企業(yè)里面會增高股價的每股凈資產。則下一年初的每股凈資產是9.63元（現(xiàn)在年初每股凈資產8.65+現(xiàn)在年末每股凈資產增加值0.98元）。

2、以后年度以此類推，最終得到5年以后的每股凈資產是15.42元。賣出價格就建立在這個數據基礎之上。但這也不是絕對的，100個人可能有100個估值。

附北京銀行未來五年每股凈資產預測計算表格：

三）、買賣收入預測。

1、投資回報是在特定的時間段，股票能夠產生現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，即現(xiàn)金分紅+買賣現(xiàn)金價差。

2、預測的具體步驟。

1）、分析持有期間能夠得到多少現(xiàn)金分紅。即一）所提及的每年分紅×持有年度。

2）、估計一下五年以后我們要以什么樣的價格賣出股票，一般要與持有最末年度預測的每股凈資產接近。詳見一）。

3）、計算買賣現(xiàn)金價差=賣出的總價-買入總價。

以北京銀行為例，可設定跟賣出價格15.42非常接近的15.50元，如果超過這個價格了，說明超預期了。

附北京銀行未來五年投資回報預測計算表格：

總體上，表格分為兩部分，一部分是未來五年能得到多少現(xiàn)金回報（北京銀行未來五年能得到2元/股），另一部分是五年以后以接近五年以后的每股凈資產的賣出所得到的收入（15.50元），這兩個部分想加就是預期五年可以得到的現(xiàn)金總收入17.50元/股（2+15.5）。再用它（17.50元）減去當時買入的成本8.50元，得到9元，再用9元除以成本8.50元，就可以得出我們未來五年的保守收益率106%（9/8.5），而且是在市場沒有進行價值修正的情況下得出的，如果市場對銀行股進行價值修正，那收益率可能遠超106%，當然，銀行業(yè)本身也有風險。