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說(shuō)到投資，就不得不提巴菲特，迄今為止，巴菲特是世界上最偉大的投資家，沒(méi)有之一！在積累財(cái)富和捐贈(zèng)金額看，在投資界也是無(wú)人能及?。?！而且巴菲特也很愛(ài)講他的投資理念，他的理念也影響了很多很多人。相關(guān)資料說(shuō)施洛斯最不喜歡巴菲特吧啦吧啦的布道，說(shuō)是大家都知道了他們的投資方法，這樣會(huì)讓投資很難！最近我也在從我們A股市場(chǎng)思考這個(gè)問(wèn)題！真的變難了嗎？好像是，也好像不是。說(shuō)它是，是因?yàn)槟芡顿Y的公司真的太少了，能看懂的好公司都不便宜，乍一看，市場(chǎng)好像很理性，難道都在學(xué)巴菲特？就拿我看好的海天味業(yè)來(lái)說(shuō)吧，剛上市時(shí)我就覺(jué)得貴下不去手，現(xiàn)在再看——更貴了！說(shuō)它不是，有時(shí)候市場(chǎng)一點(diǎn)都不理性，遠(yuǎn)的不說(shuō)，就是年初的疫情也讓人感覺(jué)像世界末日一樣，瘋狂拋售股票！如果世界末日真的來(lái)了持有現(xiàn)金和持有股票有啥區(qū)別嗎？我就在那個(gè)恐慌時(shí)刻買(mǎi)了些自己認(rèn)為不錯(cuò)的公司股票，沒(méi)想到只用半年大家又都回來(lái)了！我記得有本書(shū)叫《投資最困難的事》里講了一個(gè)概念第一層思維，和第二層思維。有很多人只看到第一層思維，只看到股價(jià)的漲漲跌跌，看不見(jiàn)股價(jià)背后的價(jià)值。投資要用第二層思維想問(wèn)題！記得巴菲特說(shuō)“價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的！”當(dāng)年巴菲特購(gòu)買(mǎi)喜詩(shī)糖果時(shí)賣(mài)家出價(jià)3000萬(wàn)美金，喜詩(shī)糖果銷(xiāo)售額為3133萬(wàn)美金，凈資產(chǎn)800萬(wàn)美金，凈利潤(rùn)208萬(wàn)美金！以我們現(xiàn)在的眼光看，208/800=0.26，26%的凈資產(chǎn)收益率啊，市盈率14.4倍！如果算上品牌價(jià)值買(mǎi)家也不錯(cuò)！但1972年巴菲特受到導(dǎo)師格雷厄姆以資產(chǎn)衡量投資標(biāo)的影響，覺(jué)得太貴，這價(jià)格簡(jiǎn)直要命一樣??！最后咬咬牙，2500萬(wàn)！不賣(mài)我們就不買(mǎi)了！幸運(yùn)的是，居然成交了！巴菲特和芒格回憶說(shuō)“當(dāng)時(shí)多要十萬(wàn)美元我們就會(huì)走開(kāi)，當(dāng)時(shí)我們就是那么蠢！”后來(lái)，從1972年至2007年，喜詩(shī)糖果共為伯克希爾貢獻(xiàn)了13.5億美元的稅前利潤(rùn)，只消耗了其中3200萬(wàn)元用于補(bǔ)充公司的營(yíng)運(yùn)資金，其他資金被全部用來(lái)購(gòu)買(mǎi)其他利潤(rùn)豐厚的企業(yè)！這家公司不但注重產(chǎn)品質(zhì)量，還有定價(jià)權(quán)，產(chǎn)品多次提價(jià)！寫(xiě)這個(gè)例子就是想說(shuō)，在投資中看不見(jiàn)的價(jià)值很重要，接下來(lái)我們就說(shuō)說(shuō)看不見(jiàn)的價(jià)值……前幾天在雪球上，有人討論“5倍市盈率銀行股，持有5年，在市盈率不變的情況下可以翻倍嗎？”我認(rèn)為這取決于未來(lái)預(yù)期公司能賺多少錢(qián)，如果五年后公司利潤(rùn)增長(zhǎng)一倍，市盈率還是5倍，那股價(jià)就翻倍了，如果五年后凈利潤(rùn)依然沒(méi)有啥增長(zhǎng)，或者說(shuō)增長(zhǎng)很弱，而且大部分利潤(rùn)都做留存，只有少量分紅，那么凈資產(chǎn)收益率就會(huì)越來(lái)越低，一家凈資產(chǎn)收益率越來(lái)越低的公司如何能得到高估值？所以市盈率就會(huì)低，這樣的公司在毀滅價(jià)值！五年后依然不會(huì)有翻倍收益！除非市場(chǎng)非理性把它推上去，但這又不符合5倍市盈率不變！假如這樣沒(méi)啥增長(zhǎng)但利潤(rùn)比較穩(wěn)定的公司把利潤(rùn)全部分紅，如果是5倍市盈率的話(huà)，五年分紅就能收回本金(假設(shè)長(zhǎng)期持有沒(méi)有稅的情況下)，屆時(shí)還得到了公司股票，也算翻倍了哈！這期間我們用分紅投資其他資產(chǎn)再賺錢(qián)，也許不止翻倍哦，也許更多呢！前面說(shuō)巴菲特收購(gòu)喜詩(shī)糖果時(shí)的ROE為26%，是一家高ROE公司，如果一家公司長(zhǎng)期凈資產(chǎn)收益率高，說(shuō)明有公司資產(chǎn)沒(méi)有反應(yīng)在報(bào)表上；凈資產(chǎn)收益率低說(shuō)明有些資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)變質(zhì)！有些公司就是有一種特質(zhì)，就像巴菲特說(shuō)的“經(jīng)濟(jì)商譽(yù)”！比如說(shuō)“有定價(jià)權(quán)”就像茅臺(tái)酒可以提價(jià)；“品牌價(jià)值”等等。說(shuō)到品牌價(jià)值讓我想起現(xiàn)在的東阿阿膠，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)上出現(xiàn)點(diǎn)問(wèn)題，目前沒(méi)啥盈利，但是能說(shuō)東阿阿膠的品牌也沒(méi)有價(jià)值了嗎？也許未來(lái)依然會(huì)東山再起！這種帶有“經(jīng)濟(jì)商譽(yù)”的公司有我們看不見(jiàn)的資產(chǎn)，這種看不見(jiàn)的資產(chǎn)是有價(jià)值的！巴菲特溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)喜詩(shī)糖果的例子就說(shuō)明，巴菲特為看不見(jiàn)的資產(chǎn)支付了一定的溢價(jià)，得到的就是沒(méi)有反應(yīng)在會(huì)計(jì)報(bào)表上的“經(jīng)濟(jì)商譽(yù)”，也就是為看不見(jiàn)的價(jià)值而付款！那么，這種看不見(jiàn)的價(jià)值是無(wú)窮大嗎？我們最多支付多少錢(qián)購(gòu)買(mǎi)合適呢？這就涉及一個(gè)新話(huà)題，就是巴菲特說(shuō)的“All cash is equal”直譯:“所有的現(xiàn)金都是平等的”。我用白話(huà)理解就是“投資就是收益率的對(duì)比”！舉個(gè)例子，假如把現(xiàn)金存銀行能獲取3%利率的話(huà)，就是約33倍市盈率買(mǎi)入銀行存款；如果這時(shí)正好有國(guó)債國(guó)債收益率為6%，你會(huì)用銀行存款換國(guó)債嗎？反正要是我我就會(huì)換！投資股票也是一樣的道理，天南老師舉過(guò)一個(gè)茅臺(tái)的例子，大概意思是:“如果3%的收益率我就滿(mǎn)意的話(huà)，買(mǎi)股票我就會(huì)買(mǎi)30倍市盈率的茅臺(tái)，如果6%我才滿(mǎn)意，那么，30倍市盈率的茅臺(tái)就不適合買(mǎi)！”當(dāng)然這里沒(méi)有考慮公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況，這和上面說(shuō)的銀行存款、國(guó)債等固定收益的資產(chǎn)不同，股票和固定收益資產(chǎn)的區(qū)別就是不是所有公司都能用這種方法對(duì)比收益率，原因是我們不可能看懂所有公司，這也是巴菲特的“能力圈”原則！而且還要有三點(diǎn)原則:1.公司要穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，2.凈利潤(rùn)都能收回來(lái)(如果應(yīng)收賬款產(chǎn)生壞賬那利潤(rùn)不是泡湯了，當(dāng)年的長(zhǎng)虹就是個(gè)例子)，3.維持當(dāng)前利潤(rùn)不需要較大資本開(kāi)支。這就已經(jīng)把大多數(shù)公司擋在門(mén)外了！這也解釋了為什么值得投資的公司那么少！而且，再好的公司，也不應(yīng)該支付過(guò)高的價(jià)格！說(shuō)了這么多，“我們最多支付多少錢(qián)合適？”這個(gè)問(wèn)題就已經(jīng)有答案了，再好的公司價(jià)值也不是無(wú)窮大，支付什么價(jià)格去買(mǎi)取決于其他資產(chǎn)的收益率！記住巴菲特的“All cash is equal”！今天，像我一樣渴望投資成功的人是幸運(yùn)的，我們現(xiàn)在了巨人的肩膀上，投資前輩們已經(jīng)為我們走出了一條光明的大道，我們順道走就是了。再者，投資是為了讓生活更好，試想每天看盤(pán)琢磨市場(chǎng)先生明天會(huì)出什么價(jià)是多么可怕的生活方式，即使真的能賺錢(qián)也付出了其他沉默成本，比如時(shí)間！但是，有多少人還在躍躍欲試？只有這種“巴菲特投資法”才能實(shí)現(xiàn)快樂(lè)投資、快樂(lè)生活！索羅斯已經(jīng)退休了，90歲的巴菲特還在跳著踢踏舞去上班！這就說(shuō)明投資是快樂(lè)的事！而不是如履薄冰似的只為錢(qián)而工作！也許這也算一種看不見(jiàn)的價(jià)值吧！（本文內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，本文只提供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。）
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