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2021年17篇（共245篇）原創(chuàng)文章五一前半段，我把徐朝華老師的《市值戰(zhàn)略》線上課聽了兩遍。本文是從聽課筆記出發(fā)，關(guān)于市值/估值戰(zhàn)略的一些思考，和創(chuàng)投圈朋友探討。先說在前，文末有群二維碼。我的讀者，可以找MBA智庫的小伙伴領(lǐng)優(yōu)惠券，減免2980元，免費聽課。雖然很多人還不習慣為知識付費，但起碼得尊重一下自己和他人的時間。 
這門課是針對上市公司和擬上市公司的創(chuàng)始人和管理者。前段時間那篇火爆創(chuàng)投圈的《你們才30億市值，我們接待不了》，徹底點燃了這波成功人士的焦灼感。但我認為想在上市時/上市后不焦灼，恰恰應(yīng)該在未上市時，先理解、再布局。因此，未上市公司的創(chuàng)業(yè)者，更需要在融資階段，理解估值管理的本質(zhì)。市/估值管理的本質(zhì)是：預(yù)期管理。預(yù)期包括了：行為預(yù)期和結(jié)果預(yù)期。【結(jié)果預(yù)期】：基于公司的現(xiàn)有財務(wù)表現(xiàn)，投資者對公司的未來表現(xiàn)會產(chǎn)生一個預(yù)期。如果投資者的預(yù)期一次次被結(jié)果確認，那么投資者會加強對公司的正面預(yù)期，推高公司的市/估值。反之，如果投資者的預(yù)期一次次無法實現(xiàn)，公司又未能給出合理解釋，那么投資者的信任必然被透支，公司的市/估值必然被削減。【行為預(yù)期】：公司的一系列行為（經(jīng)營側(cè)+資金側(cè)），不會馬上呈現(xiàn)到財務(wù)情況上，但投資者根據(jù)商業(yè)行為預(yù)期公司的財務(wù)質(zhì)地。如果公司的商業(yè)行為，一次次正向推升財務(wù)質(zhì)地，那么下次有類似行為出現(xiàn)，投資者會給予公司一個高估值。反之，如果公司的商業(yè)行為，一次次削弱財務(wù)質(zhì)地，那么此后的商業(yè)行為，更易讓投資者形成不良預(yù)期，最終影響公司估值。
估/市值的產(chǎn)生跨越了預(yù)期環(huán)節(jié)和交易環(huán)節(jié)。
未上市公司的交易環(huán)節(jié)，就是創(chuàng)始人出售股權(quán)，投資者購買股權(quán)。沒有交易，就沒有估/市值。而交易的源頭，正是預(yù)期。
【發(fā)展勢】：抓住宏觀、產(chǎn)業(yè)、政策、技術(shù)大勢。例如，產(chǎn)業(yè)發(fā)展到什么階段？比如，目前分散性很強，各家都在跑馬圈地；或者，產(chǎn)業(yè)面臨集中度上升的階段，可能有你死我活的競爭。【戰(zhàn)略道】：戰(zhàn)略就是要有正確的方向。公司一定要有清晰的發(fā)展戰(zhàn)略，獨特化的商業(yè)模式，確認競爭護城河，催生財務(wù)價值的經(jīng)營動作。
【合規(guī)法】：符合法律法規(guī)、政策性文件、財務(wù)管理制度、相關(guān)指引要求等。
【運作術(shù)】：公司的商業(yè)運作，可以最終為財務(wù)報表貢獻收入和利潤。比如：是否為技術(shù)研發(fā)提供技術(shù)儲備力量，是否為市場占有率打開新出口。公司的運作技術(shù)，要贏得資本市場的認可，規(guī)避資本市場的疑惑。【溝通力】：公司的發(fā)展、戰(zhàn)略、運作，需要對投資者進行清晰闡釋，目的是獲得信任。最好是找到直接投資人、決策人，讓他認可公司的發(fā)展邏輯、財務(wù)表現(xiàn)和運營能力。不要忽視和媒體（包括有影響力的自媒體）打交道，做好輿情監(jiān)測、管理和危機公關(guān)。
在與投資者溝通時，坦誠、客觀，不要妄圖用錯誤來掩蓋錯誤，那只會透支資本市場的信任。企業(yè)是產(chǎn)業(yè)的企業(yè) 一般而言，企業(yè)的表現(xiàn)是圍繞著產(chǎn)業(yè)平均水平的基線上下波動的。
【產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間】：企業(yè)的增長邊界被市場規(guī)模界定了。當?shù)谝粭l業(yè)務(wù)增長曲線的增長放緩時，就要找第二條業(yè)務(wù)增長線。如果找得太遲，企業(yè)調(diào)動資源并投入，會因太匆忙而變形。當然，一些專精特新的企業(yè)，可以在產(chǎn)業(yè)做縱向挖掘，進一步拓展行業(yè)邊界。【產(chǎn)業(yè)盈利空間】：企業(yè)盈利水平圍繞行業(yè)平均水平上下波動。企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)的上中下游？有多少業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)？環(huán)節(jié)中有多少競爭對手？ 企業(yè)進入到產(chǎn)業(yè)價值鏈的分工，處于什么分工狀態(tài)：研發(fā)、生產(chǎn)、制造、營銷、售后服務(wù)等。 產(chǎn)業(yè)價值鏈的各個環(huán)節(jié)，企業(yè)的不同選擇，意味著選擇了產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)中的平均利潤率。 【產(chǎn)業(yè)變化空間】：推動產(chǎn)業(yè)迭代升級的兩個因素——技術(shù)驅(qū)動和資本驅(qū)動。 技術(shù)可以拓展產(chǎn)業(yè)的邊界：技術(shù)產(chǎn)生從基礎(chǔ)研發(fā)（0-1）、工藝改進（1-100）、產(chǎn)品線規(guī)劃（100-N）。 一輪輪產(chǎn)業(yè)進步，伴隨著一次次的技術(shù)泡沫，最后選出適應(yīng)商業(yè)化的技術(shù)，對產(chǎn)業(yè)空間的創(chuàng)造產(chǎn)生實際貢獻。 一路輪產(chǎn)業(yè)進步，伴隨著一次次的資本泡沫，通過資本的涌入，新的業(yè)務(wù)、模式、技術(shù)、市場、產(chǎn)品、服務(wù)創(chuàng)造新的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。 【產(chǎn)業(yè)生存空間】：企業(yè)在產(chǎn)業(yè)中的生存空間，取決于競爭力。 所處產(chǎn)業(yè)有多少競爭對手，企業(yè)的競爭優(yōu)勢和關(guān)鍵成功要素如何確認。 企業(yè)在競爭梯隊中占據(jù)什么位置，有效占據(jù)并持續(xù)享有，還能進一步守住。 戰(zhàn)略意圖多么激動人心，商業(yè)模式如何優(yōu)化和精巧，資本運作表現(xiàn)多么贊嘆，所有結(jié)果都要回歸到財務(wù)表現(xiàn)上。畢竟，任何一個投資，都希望基于投資，產(chǎn)生回報。無論是購買股票（二級市場），還是購買股權(quán)（一級市場）。企業(yè)經(jīng)營的邏輯是：通過資金的投入，企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)、整合資源、擴大規(guī)模，最終產(chǎn)生利潤。上市公司的市值戰(zhàn)略，更多看凈利潤以及市盈率，對上市公司的市值進行判斷。但在實務(wù)操作中，傾向去看一家公司的現(xiàn)金流表現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)公司的財務(wù)表現(xiàn)還未顯出，投資人可能會基于其他信息（團隊背景、商業(yè)模式、客戶案例等）判斷，但是：這并不意味著財務(wù)不重要。
創(chuàng)始人朋友，千萬不要孤芳自賞，認為市場夠大、產(chǎn)品夠好，財務(wù)自然會表現(xiàn)出來。即便收入過得去，投資人還會看收入結(jié)構(gòu)，以及穿透的：分行業(yè)毛利率、分產(chǎn)品毛利率，還有最重要的：現(xiàn)金流（例如，應(yīng)收占款太高不是好事，注意控制）。設(shè)計市/估值戰(zhàn)略，切記切記切記關(guān)注：資金安全的底線。公司自我造血的內(nèi)在循環(huán)，就是確?，F(xiàn)金流的健康循環(huán)。線上課有很多內(nèi)容，未在本文展示。歡迎創(chuàng)投圈朋友學習和交流。希望領(lǐng)取2980元優(yōu)惠券，免費上徐朝華老師的《市值戰(zhàn)略20講》，請進讀者群，會有MBA智庫的小伙伴專人服務(wù)。
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