01申購須知

①晨光電纜（834639）

晨光線纜（股票代碼：834639，申購代碼：889639）將于6月28日進行網(wǎng)上申購，發(fā)行總數(shù)為4667萬股，網(wǎng)上發(fā)行3733萬股，發(fā)行價4.3元/股，發(fā)行市盈率14.34倍，申購上限221.66萬股，無需配售市值。

②科潤智控（834062）

科潤智控（股票代碼：834062，申購代碼：889878）將于6月28日進行網(wǎng)上申購，發(fā)行總數(shù)為3534萬股，網(wǎng)上發(fā)行2834萬股，發(fā)行價4.3元/股，發(fā)行市盈率21.02倍，申購上限168.2萬股，無需配售市值。

③奧比中光（688322）

奧比中光（股票代碼：688322，申購代碼：787322）將于6月28日進行網(wǎng)上申購，發(fā)行總數(shù)為4000萬股，網(wǎng)上發(fā)行640萬股，發(fā)行價30.99元/股，申購上限0.6萬股，頂格申購需配市值6萬元。

④中科環(huán)保（301175）

中科環(huán)保（股票代碼：301175，申購代碼：301175）將于6月28日進行網(wǎng)上申購，發(fā)行總數(shù)為36722萬股，網(wǎng)上發(fā)行5876萬股，發(fā)行價3.82元/股，發(fā)行市盈率33.22倍，申購上限5.85萬股，頂格申購需配市值58.5萬。

⑤元道通信（301139）

元道通信（股票代碼：301139，申購代碼：301139）將于6月28日進行網(wǎng)上申購，發(fā)行總數(shù)為3040萬股，網(wǎng)上發(fā)行866萬股，發(fā)行價38.46元/股，發(fā)行市盈率47.79倍，申購上限0.85萬股，頂格申購需配市值8.5萬。

02新股上市定位分析

①晨光電纜（834639），公司深耕線纜行業(yè)，自1984年創(chuàng)立以來一直致力于電線電纜的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

業(yè)績表現(xiàn)：2016-2021年，公司的營收規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步增長態(tài)勢，由16.04億元增至21.15 億元，5年營收復合增長率達5.7%，202年公司營業(yè)收入21.15億元，同比增長6.6%，歸母凈利潤0.61億元，同比增長21.0%，實現(xiàn)雙增長。公司產(chǎn)品主要包括電力電纜、裝備用電線電纜、架空絕緣電纜，其中高壓及超高壓（110kV及以上）電力電纜具備較高技術壁壘，2020年公司該產(chǎn)品毛利率約20%。該產(chǎn)品收入占比呈上升趨勢，2021年營收占比約23%，公司盈利能力有望持續(xù)加強。

要點分析：國家電網(wǎng)第一梯隊供應商。公司是線纜行業(yè)大型專業(yè)企業(yè)，產(chǎn)品主要分為電力電纜、架空絕緣電纜、裝備用電線電纜三大類，其中電力電纜的收入占比超過80%。公司產(chǎn)品的主要原材料銅材占比達 70%以上；公司采取以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，直銷的銷售模式，主要客戶為國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、福建億力等，其中國家電網(wǎng)為最大客戶，銷售額占比高于75%。本次募投項目主要有礦物絕緣電纜建設項目、智慧晨光智能互聯(lián)建設項目，其中電纜建設項目擬新增礦物絕緣電纜產(chǎn)能5250km，投產(chǎn)建設期約1.5年，投產(chǎn)后，公司裝備用電線電纜的年產(chǎn)能將從現(xiàn)有的19015km上升至24265km，裝備用電線電纜屬于公司具有較高附加值的產(chǎn)品。

政策積極推動新能源、軌交、核電等下游多領域有望行業(yè)集中度提升。電線電纜是輸送電（磁）能、傳遞信息和制造各種電機、儀器、儀表，實現(xiàn)電磁能量轉(zhuǎn)換所不可缺少的基礎產(chǎn)品，廣泛應用于國民經(jīng)濟各個領域，被喻為國民經(jīng)濟的“血管”與“神經(jīng)”，其細分品類中，電力電纜和電氣裝備電纜市場需求分列前兩位。2019年后，隨著我國對新能源等行業(yè)的重視程度提升，電線電纜行業(yè)逐漸復蘇，直至2021年，我國電線電纜銷售收入達1.12萬億元（+3.6%）。近年來，隨著國家對政策積極推動新能源、軌道交通、核電、海底電纜、高端裝備等行業(yè)的發(fā)展，電線電纜行業(yè)有望獲得持續(xù)增長動力。

同行業(yè)可比公司方面，選取寶勝股份、漢纜股份、萬馬股份、杭電股份、中辰股份、球冠電纜作為可比公司。2021年財務數(shù)據(jù)比較來看，1）規(guī)模：寶勝股份、萬馬股份的營收體量均超 100 億元，公司與球冠電纜、中辰股份同處于20-30億元水平。2）成長：公司的營收增速與同業(yè)公司比稍弱，但是 3 年利潤增幅達288.14%，位居可比公司之首。3）盈利：由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不同，公司的毛利率11.06%略低于可比公司均值13.32%；公司凈利潤處于行業(yè)高位，在業(yè)內(nèi)公司普遍下滑的情況下，公司凈利率達2.86%（+0.34pcts）?？杀裙咀钚率杏示禐?1倍。寶勝、萬馬為行業(yè)龍頭，晨光電纜成長性優(yōu)異。

②科潤智控（834062），公司于2004年成立，專注電力新能源產(chǎn)品十余年，是一家專業(yè)從事輸配電設備、高低壓成套、電力專用集裝箱、變壓器、新能源系列產(chǎn)品的企業(yè)，是工信部第三批專精特新小巨人企業(yè)。

業(yè)績表現(xiàn)：公司營業(yè)收入2016-2021年CAGR達21.8%，2022Q1公司營業(yè)收入同比增長65.9%，達到1.37億元；公司2016-2021年歸母凈利潤CAGR達25.9%，2022Q1大幅增長136%至332 萬元。公司業(yè)績基數(shù)低，近幾年處于快速發(fā)展中，業(yè)績增長迅猛。

要點分析：風電、光伏高速發(fā)展，電化學儲能規(guī)模化發(fā)展蓄勢待發(fā)。分布式新能源近年來高速發(fā)展，其中風力發(fā)電，2021年我國新增裝機容量為46.95GW，累計并網(wǎng)裝機容量為 328GW，同比增長16.7%，2021年，我國風電年發(fā)電量為65.26萬GWh，同比增長39.9%；光伏發(fā)電領域，2021年我國新增裝機容量為 54.93GW，投產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高，累計并網(wǎng)裝機容量為306.56GW，同比增長20.9%，2021年我國光伏發(fā)電年發(fā)電量為32.59萬GWh，同比增長25.1%。我國電化學儲能技術的規(guī)?；l(fā)展蓄勢待發(fā)，2020年中國新型儲能累計裝機規(guī)模達3.28GW，2021年達5.73GW，保守預計2026年將達48.5GW，CAGR達53.3%，理想預計2026年將達79.54GW，CAGR達69.2%。公司高檔戶外成套設備包括風力及光伏項目專用箱式變電站、預制艙式移動變電站、智能儲能集裝箱等產(chǎn)品。

城鄉(xiāng)居民用電穩(wěn)步增長，推動增量電網(wǎng)建設，公司收入 90%左右來自于輸配電領域。近年來，為解決我國電力建設的不均衡問題，國家電力投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，增量電網(wǎng)建設支撐輸配電及控制設備制造業(yè)穩(wěn)步增長，以特高壓為代表的輸電通道建設興起，建設重點從電源端轉(zhuǎn)移

到電網(wǎng)端，電網(wǎng)建設投資規(guī)模逐步超過電源建設投資規(guī)模。2011-2021年，我國電網(wǎng)投資金額 CAGR為2.99%，2022年1-5月投資金額達 1263億元，同比增長3.10%。同時，輸配電網(wǎng)與各類電力用戶直接相連，社會用電需求量的持續(xù)增長將直接導致增量配電網(wǎng)建設的持續(xù)增長。近十年來，我國全社會用電需求量穩(wěn)步增長，其中中國城鄉(xiāng)居民用電量2012-2021年CAGR達7.30%，2022年1-5月城鄉(xiāng)居民用電量達 0.51萬億kWh，同比增長8.22%。

科潤智控各系列產(chǎn)品高端化升級，90%以上收入來自于自有品牌。公司主要產(chǎn)品為變壓器、高低壓成套開關設備、戶外成套設備，其中變壓器約 60%為干式變壓器，并整體向中高檔升級，2021 年中高檔占比 64%；成套開關設備以低壓為主，中高檔成套開關設備占比超 95%；戶外成套設備是變壓器、高低壓成套開關設備等的高度集成產(chǎn)品，公司高檔戶外成套設備主要為風、光領域相關產(chǎn)品，占比呈上升趨勢，2021 年占比約 20%。

在同行業(yè)公司中，選取了金盤科技、揚電科技、瑞恩電氣、特銳德、白云電器、北京科銳等 6 家企業(yè)作為可比公司。公司在營收及歸母凈利潤上相對于可比公司整體較小，但在盈利能力、營運能力方面，優(yōu)于行業(yè)平均水平。

③奧比中光（688322），公司的主營業(yè)務是3D視覺感知產(chǎn)品的設計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；主要產(chǎn)品在生物識別、AIoT、消費電子、工業(yè)三維測量等市場上實現(xiàn)了多項具有代表性的商業(yè)應用。自2015年底量產(chǎn)以來，公司已先后服務全球超過1,000家客戶及眾多的開發(fā)者，包括OPPO、螞蟻集團、捷普、牧原、中國移動、Matterport等行業(yè)龍頭。

業(yè)績表現(xiàn)：公司2019-2021年分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.97億元、2.59億元、4.74億元，YOY依次為184.81%、-56.62%、83.11%，三年營業(yè)收入的年復合增速31.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤-5.16億元、-6.15億元、-3.11億元，YOY依次為-412.95%、-19.14%、49.39%，報告期內(nèi)并未實現(xiàn)收益。2022Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.83億元，同比增長24.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.61億元，同比下降38.70%。根據(jù)公司初步預測，預計2022H1公司凈利潤同比變動-7.63%至11.47%。

要點分析：隨著5G技術的推廣普及，人工智能和物聯(lián)網(wǎng)應用將迎來快速發(fā)展，推動視覺技術加速從2D成像向3D視覺感知跨越，公司有望受益于該發(fā)展趨勢。3D視覺感知技術則充分彌補了2D成像技術的缺陷，在同步提供2D圖像的同時，還能夠為AI算法及算力提供視場內(nèi)物體的深度、形貌、位姿等3D信息，從而能夠獲得更精準的信息。同時，基于3D視覺感知技術研發(fā)出的3D視覺傳感器可以采集人體、物體以及空間的3D信息，配合AI算法能夠?qū)崿F(xiàn)多種2D成像技術難以實現(xiàn)的功能。

技術路線布局全面。通過構(gòu)建“全棧式技術研發(fā)能力+全領域技術路線布局”的 3D 視覺感知技術體系，公司在技術跨度上涵蓋結(jié)構(gòu)光、iToF、雙目、dToF、Lidar、工業(yè)三維測量六大領域，以“深度+廣度”雙向驅(qū)動，推動公司 3D 視覺感知技術的協(xié)同發(fā)展。

公司以黃源浩博士和肖振中博士為代表，建立起一支以光學測量為基礎，芯片設計、算法等多學科交叉的優(yōu)秀核心團隊。黃源浩博士師從光學測量泰斗Michael Y. Y.Hung 教授、麻省理工學院 George Barbastathis 教授等，是國家級人才計劃專家、國際知名光學測量專家。而肖振中博士在新加坡南洋理工大學博士后的研究方向為機器視覺與數(shù)字圖像處理，并于 2011 年被聘為西安交通大學機械工程學院博士講師，主要從事機器視覺與三維傳感技術研究。未來在公司核心團隊帶領下，有望進一步強化在 3D 視覺感知領域的競爭優(yōu)勢。

同行業(yè)上市公司對比：選取寒武紀、睿創(chuàng)微納和云從科技為奧比中光的可比上市公司。從可比公司情況來看，平均收入規(guī)模為 11.92 億元，平均 PS-TTM為 20.30X，平均毛利率為 52.58%。相較而言，公司的收入規(guī)模處于行業(yè)的中下位區(qū)間，毛利率略不及行業(yè)平均水平。

④中科環(huán)保（301175），公司圍繞生活類垃圾處理業(yè)務形成以垃圾處理服務收入、供電收入及供熱收入為主的盈利模式。公司已簽署生活垃圾焚燒發(fā)電項目特許經(jīng)營協(xié)議共計10個，經(jīng)許可垃圾處理能力共計13,750噸/日，已投運項目處理能力7,750噸/日。

業(yè)績表現(xiàn)：公司2019-2021年分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.04億元、6.86億元、15.10億元，YOY依次為13.08%、13.61%、119.93%，三年營業(yè)收入的年復合增速41.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.96 億元、1.33億元、1.72億元，YOY依次為45.86%、38.08%、29.67%，三年歸母凈利潤的年復合增速37.71%。2022Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.06億元，同比下降10.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.49億元，同比增長10.37%。預計2022H1公司凈利潤同比變動10.97%至21.53%。

要點分析：公司控股股東中科集團是中國科學院“一院兩制”辦院方針指導下設立的高科技企業(yè)集團；目前，中科集團在新材料、環(huán)保、光通訊及基金投資等領域擁有十余家具有相當規(guī)模的高科技企業(yè)。同時，作為中國科學院以科技創(chuàng)新為引領的環(huán)保產(chǎn)業(yè)平臺，公司將充分利用中國科學院豐富的科技資源實現(xiàn)產(chǎn)研協(xié)同發(fā)展及廣泛資源的有效整合，發(fā)揮中國科學院各科研院所的內(nèi)部協(xié)同效應。

公司為繼續(xù)夯實自身實力，積極圍繞“自主研發(fā)、院所合作、引進創(chuàng)新”建立并完善科技創(chuàng)新機制。公司不僅自主開展先進焚燒技術與裝備、污染物超低排放控制技術與裝備、智能技術工程化應用等研發(fā)工作，還與中國科學院成都生物研究所、中國科學院生態(tài)環(huán)境研究中心等科研機構(gòu)及高校建立技術交流與合作關系。此外，公司與丹麥偉倫公司進行中外技術合作，獲得 V?lundSystemsTM 爐排爐焚燒技術授權(quán)，并依托該技術順利完成慈溪等項目循環(huán)流化床焚燒發(fā)電工藝向爐排爐焚燒發(fā)電工藝的升級改造。

同行業(yè)上市公司對比：中科環(huán)保可比上市公司包括綠色動力、三峰環(huán)境、中國天楹、上海環(huán)境等。從可比公司情況來看，平均收入規(guī)模為73.15億元，平均PE-TTM為15.20X，平均毛利率為28.64%。相較而言，公司的收入規(guī)模明顯低于可比上市公司平均水平，毛利率則與可比公司平均水平基本持平。

⑤元道通信（301139），公司是我國領先的通信技術服務企業(yè)，主要面向中國移動、中國電信、中國聯(lián)通等通信運營商和通信基礎設施運營商中國鐵塔，以及華為、愛立信等通信設備制造商，提供包括通信網(wǎng)絡維護與優(yōu)化、通信網(wǎng)絡建設在內(nèi)的通信技術服務。

業(yè)績表現(xiàn)：公司2019-2021年分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.53億元、12.25億元、16.25億元，YOY依次為62.94%、62.59%、32.64%，三年營業(yè)收入的年復合增速52.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.62 億元、0.88億元、1.07億元，YOY依次為74.10%、40.79%、21.70%，三年歸母凈利潤的年復合增速43.95%。2022Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.17億元，同比增長64.69%%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.20億元，同比增長34.54%。根據(jù)公司初步預測，預計2022H1公司凈利潤同比增長10.68%至24.18%。

要點分析：中國移動為公司的第一大客戶，合作穩(wěn)定。中國移動由于歷史原因，在 2G 時代承擔大量移動基站建設、運營基站數(shù)量最多，歷年投資規(guī)模最大，是公司所在通信技術服務行業(yè)的最大客戶。截至 2020 年末，中國移動運營 514 萬個基站，占全國基站總數(shù)的 55.21%；根據(jù)投資計劃，2021 年中國移動預計建設 52 萬個 5G 基站、5G 資本開支達到 1,100 億元，超過中國聯(lián)通、中國電信兩家總和，目前已擁有全球第一的通信網(wǎng)絡和客戶規(guī)模。公司自設立以來即為中國移動提供服務，且報告期間來自中國移動的銷售收入占據(jù)公司營收六成以上。

公司作為長期深耕西部、東北等區(qū)域的企業(yè)，有望受益于“新時期西部大開發(fā)”以及“數(shù)字鄉(xiāng)村”等一系列國家戰(zhàn)略的實施。公司近年來將拓展重點放在西部、東北等地形復雜、氣候多變、野外作業(yè)多等服務難度大的地區(qū)業(yè)務；截至報告期末，公司共維護 5.29 萬座鐵塔、12.35 萬個物理站、33.68 萬公里傳輸線路和 387.24 萬戶家庭、集團客戶線路，涵蓋大量山區(qū)、荒漠、林區(qū)、高海拔和邊境地帶，不僅有效地保障國家通信網(wǎng)絡安全，還為當?shù)靥峁┝舜罅烤蜆I(yè)崗位。未來在“新時代西部大開發(fā)”及“數(shù)字鄉(xiāng)村”等政策支持下，公司服務區(qū)域成長潛力大。

同行業(yè)上市公司對比，考慮主營業(yè)務占比以及客戶特征等因素，選取潤建股份、中富通、超訊通信以及宜通世紀等為元道通信的可比上市公司。從可比公司情況來看，各公司差異較大，平均收入規(guī)模為 24.23 億元，平均 PE-TTM（剔除負值/算數(shù)平均）為 44.97X，平均毛利率為 17.17%。相較而言，公司的收入規(guī)模較小，毛利率略微低于同業(yè)平均水平。

晨光電纜，本次募投擴產(chǎn)的礦物絕緣電纜屬于裝備用電線電纜，在公司目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中毛利率較高，有望在投產(chǎn)后推動公司總體毛利率提升，從而帶動業(yè)績增長。發(fā)行市盈率14.34倍，明顯低于行業(yè)平均市盈率32.06倍，建議申購。

科潤智控，輸配電設備專精特新”小巨人“，公司主營業(yè)務受益光伏風電及儲能行業(yè)高速發(fā)展，發(fā)行市盈率21.02,低于行業(yè)平均市盈率32.06，具備估值優(yōu)勢，建議積極申購。

奧比中光，公司是國內(nèi)3D視覺感知技術領域的領先企業(yè)之一，雖然目前尚未盈利，不過具備一定技術優(yōu)勢，而且業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，建議申購。

中科環(huán)保，中科院為公司的實際控制人，依托中科院多年科技資源和成果產(chǎn)業(yè)化的先進經(jīng)驗，公司有望持續(xù)向好。發(fā)行市盈率33.22倍，低于行業(yè)平均市盈率36.38倍，建議申購。

元道通信，公司是我國領先的通信技術服務企業(yè)，依托單一大客戶中國移動，受益于5G建設，近年業(yè)績增速迅猛，發(fā)行市盈率47.79倍，略高于行業(yè)平均市盈率43.59倍，不過業(yè)績增速較快，建議申購。

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來源：飛鯨投研