你的人生中，有沒有哪段經(jīng)歷改變了自己的命運(yùn)？對(duì)于$建信新能源行業(yè)股票(F009147)$ 的基金經(jīng)理陶燦 @建信火山哥陶燦 來說，出生在江邊小縣城的自己成功的考上北大光華管理學(xué)院，這段經(jīng)歷成為他進(jìn)入金融行業(yè)的敲門磚，徹底改變了自己的人生軌跡。十五年來，他將自己獻(xiàn)給了投資，他發(fā)現(xiàn)無論是歷史地理也好還是花果栽培也好，自己的興趣愛好似乎都跟投資相關(guān)，而他也相信，投資就像栽培一樣，只要現(xiàn)在做的事情是對(duì)的，終有開花結(jié)果的一天。

我出生在江城“黃梅”，一路考到北大光華管理學(xué)院

1983年，我出生在長(zhǎng)江邊的一個(gè)小縣城——湖北黃梅。黃梅戲就是發(fā)源于黃梅，發(fā)祥在安徽，很多人都以為黃梅戲是安徽的，但其實(shí)黃梅戲的“黃梅”兩個(gè)字來自于我們黃梅縣，它是江西、湖北、安徽三省交界的地方，也是老少邊窮地區(qū)，隸屬于黃岡市。我就是在這個(gè)江城長(zhǎng)大的。

黃岡市以教育聞名中國(guó)，所以我們?cè)谏细咧械臅r(shí)候?qū)W習(xí)都比較刻苦。選大學(xué)的時(shí)候，我身邊的親朋好友說憑我的高考成績(jī)可以填中科大，中科大的學(xué)習(xí)環(huán)境好，那個(gè)時(shí)候有一個(gè)說法就是“不要命的上科大”，可見在中科大大家學(xué)習(xí)都很努力。為了到大學(xué)繼續(xù)保持刻苦學(xué)習(xí)的狀態(tài)，加之那時(shí)候中科大在湖北能排到前三，我當(dāng)時(shí)就報(bào)了科大。

結(jié)果卻被調(diào)劑到科大相對(duì)沒那么熱門的商學(xué)院。我記得當(dāng)時(shí)商學(xué)院的院長(zhǎng)開新生大會(huì)的時(shí)候說，大家不要沮喪，雖然說商科剛剛組建不久，但是瘦死的駱駝比馬大，你們好好學(xué)，肯定是不一樣的。所以當(dāng)很多同學(xué)都選擇換系的時(shí)候，我就這樣堅(jiān)持讀了帶一點(diǎn)理工背景的統(tǒng)計(jì)與金融專業(yè)。

本科快畢業(yè)的時(shí)候，考慮到安徽合肥金融的商業(yè)氛圍并不強(qiáng)，實(shí)習(xí)、工作機(jī)會(huì)不多，所以我選擇報(bào)考北大光華管理學(xué)院，到北京這個(gè)金融氛圍比較強(qiáng)的一線城市讀研。

7萬的學(xué)費(fèi)是我人生中投資回報(bào)最高的項(xiàng)目

2005年的時(shí)候，我考上了北大光華的研究生，可是當(dāng)時(shí)北大光華的學(xué)費(fèi)非常非常貴。一年的學(xué)費(fèi)就要3.5萬，要知道當(dāng)時(shí)正常本科生一年的學(xué)費(fèi)只有5000塊錢。我是農(nóng)村家庭，還有一個(gè)姐姐，那個(gè)時(shí)候家里的經(jīng)濟(jì)條件不是很好，但整個(gè)黃岡地區(qū)對(duì)教育都比較重視，只要孩子愿意學(xué)，家里都還是挺支持的。我當(dāng)時(shí)的成績(jī)還可以，所以不管是讀高中還是上大學(xué)，家里一直支持我。但是一年3.5萬的學(xué)費(fèi)，即使放在一般的家庭也承受不了，更何況我們家還屬于條件不算好的。即便是這樣，家里也咬牙供我讀研。

進(jìn)入光華后，我發(fā)現(xiàn)好多同學(xué)都是通過勤工儉學(xué)或申請(qǐng)助學(xué)貸款的方式來讀研。在我們研究生的第一堂課上，當(dāng)時(shí)我們的系主任徐信忠老師很客觀地說，你們選擇了讀光華的金融研究生，本質(zhì)上是開始了一項(xiàng)投資，你的初始投資可能每年是3.5萬，兩年就是7萬，你要算它的正現(xiàn)金流是多少，你們要好好想想這個(gè)投資的NPV到底怎么算。

這就是我讀研的第一道考題，是關(guān)于自己的職業(yè)和人生投資的一個(gè)NPV的算式。從這里面也能反映出家庭的培養(yǎng)，對(duì)于我們未來人生發(fā)展的影響。我的父母是務(wù)農(nóng)的，對(duì)我的成長(zhǎng)經(jīng)歷沒有太多指導(dǎo)，基本上任由我自由發(fā)展。這種形式跟現(xiàn)在一二線城市家庭對(duì)小孩的培養(yǎng)方式有非常大的不同，現(xiàn)在的城市家庭可能家長(zhǎng)在前期引導(dǎo)和投入上面都非常大。

現(xiàn)在回想起來，這應(yīng)該是我的投資回報(bào)最高的項(xiàng)目了，在周圍人都早早輟學(xué)去打工的時(shí)候，我選擇了考研，花了在當(dāng)時(shí)看來是天文數(shù)字的7萬塊錢去讀光華的金融研究生。客觀講在國(guó)內(nèi)找工作，它是一個(gè)敲門磚。我至今記得，當(dāng)時(shí)建信基金去學(xué)校招聘，可能就只去了北大、清華這兩個(gè)學(xué)校，如果不在這兩個(gè)學(xué)校，基本上連面試的資格都沒有。

因?yàn)橹就篮?，我在建信待?5年

我是2007年加入建信基金的，2011年從研究部到了投資部，當(dāng)時(shí)名義上是基金經(jīng)理，但其實(shí)是跟著老基金經(jīng)理共同管理組合，相當(dāng)于是助理基金經(jīng)理，一邊學(xué)習(xí)管理基金的經(jīng)驗(yàn)，一邊了解其他行業(yè)知識(shí)。2014年，我開始獨(dú)立發(fā)產(chǎn)品。到現(xiàn)在我已經(jīng)在建信待了15年。這期間，我差不多把股票研究所有的崗位都干了一遍，包括策略也干過。為什么我能在一個(gè)公司堅(jiān)持15年呢？

首先，源于我自己的性格。我本身不愿折騰，而且我覺得不管在哪個(gè)公司，如果是做投資和研究的話，只要你自己愿意下功夫，是可以不斷持續(xù)精進(jìn)的。

其次，來自我家人的支持。我的老婆是我的研究生同學(xué)，她在一個(gè)公司也待了15年。一方面我們?nèi)^比較一致，另一方面這使我沒有那么大的養(yǎng)家糊口的壓力。因?yàn)檎f實(shí)話跳槽或者做私募，最大的好處就是在報(bào)酬這方面會(huì)有比較大的增長(zhǎng)。但正因?yàn)槲矣屑彝サ闹С郑晕铱赡懿皇翘貏e在乎一定要有多少錢，只要在平臺(tái)能夠做得好，我就會(huì)一直堅(jiān)持做下去。

最后，因?yàn)槲疑磉呌兄就篮系幕锇椤?007年我們一批到建信來的校招生里面，當(dāng)時(shí)去研究部的包括我在內(nèi)有三個(gè)人，目前都仍然在建信做投資。我現(xiàn)在是權(quán)益投資部的負(fù)責(zé)人，我的副手姜鋒，是清華五道口畢業(yè)的，他也在建信干了十五年。這十五年，我和他的座位差不多一直是背靠背。

2020年第一季度，公司開始讓我負(fù)責(zé)權(quán)益投資部?？陀^講在投研條線，特別是在投資部門，很多做業(yè)務(wù)崗的基金經(jīng)理，不愿意做管理崗，因?yàn)樽龉芾韻徧烊粫?huì)消耗很多的時(shí)間和精力。但當(dāng)時(shí)我的想法是，我想接受這個(gè)挑戰(zhàn)，試一下從管理者的角度，提升建信的主動(dòng)權(quán)益投研水平。我心里有股勁，覺得別人能干好的事情，自己沒理由干不好。

那么權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人能做什么？基金經(jīng)理正常的運(yùn)作機(jī)制是在投委會(huì)授權(quán)下的基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制，作為部門負(fù)責(zé)人，我不能干預(yù)他們的產(chǎn)品管理，我唯一能做的就是提供平臺(tái)的服務(wù)和支持把投研融合做好，投資研究組織好，這個(gè)事情沒有一點(diǎn)責(zé)任心的話是不行的。

于是我首先開始梳理機(jī)制，我覺得只要機(jī)制捋順了，后面跑起來就比較容易了。當(dāng)時(shí)我找了兩個(gè)副手，成立了一個(gè)管理小組，再加上部門秘書一共四個(gè)人。我當(dāng)時(shí)跟部門的人說，大家聚精會(huì)神地把投研的事務(wù)干好，非投研的事務(wù)我們管理小組給大家兜底，這個(gè)事情我們就是這樣一個(gè)定位。包括到了年底有時(shí)候跟公司要交涉各種資源的傾斜、政策，這時(shí)候就由我們來出面。

但是雖然我有一部分管理工作，我首先還是一個(gè)基金經(jīng)理，我管理了八只產(chǎn)品，是我們部門管理產(chǎn)品數(shù)量最多的。管理者只是我的第二身份，主要涉及到公司內(nèi)部各部門的協(xié)調(diào)和外部必要活動(dòng)的出席，這個(gè)我責(zé)無旁貸。但是業(yè)務(wù)崗始終是我的第一權(quán)重，我首先要把這八只基金管好，其次做好管理工作。

我的投資框架在一輪一輪熊市中迭代、演進(jìn)

市場(chǎng)上有句名言叫做“不要浪費(fèi)每次熊市”，我個(gè)人理解有兩層含義：一是不要浪費(fèi)股價(jià)的低點(diǎn)；二是不要浪費(fèi)熊市中犯的錯(cuò)誤，要從中反思吸取教訓(xùn)。而我就是這樣做的，把熊市的價(jià)值發(fā)揮到最大化。

2007年我剛進(jìn)入金融行業(yè)，就經(jīng)歷了2008年的大熊市，到了2014年真正獨(dú)立管錢發(fā)產(chǎn)品，又經(jīng)歷了2015年下半年和2016年的熔斷、2018年的大熊市、甚至包括今年的回撤。

對(duì)我投資框架的形成影響最深的就是2018年的大熊市。我發(fā)現(xiàn)在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)泥沙俱下的情況下，也有跌得少的行業(yè)和跌得多的行業(yè)。所以不管是牛市還是熊市，行業(yè)配置能產(chǎn)生超額收益，這是我真實(shí)體驗(yàn)到、感知到的。于是我開始琢磨一些能夠解決行業(yè)配置的因素和指標(biāo)，來判斷這個(gè)行業(yè)的相對(duì)優(yōu)劣。

同時(shí)，我觀察到2018年雖然跌了一年，但是到2019年、2020年，那些中長(zhǎng)期回報(bào)和盈利能力比較好的公司最后股價(jià)又反彈回來來了。所以說具有中長(zhǎng)期生命力的公司，最終還是很好，因此個(gè)股選擇非常重要。

后來憑借多年的經(jīng)驗(yàn)和觀察，我總結(jié)出行業(yè)配置和選股的三因素，它們分別決定了行業(yè)的回報(bào)水平和公司的回報(bào)水平。

行業(yè)的三因素主要包括：商業(yè)模型、競(jìng)爭(zhēng)格局和行業(yè)景氣度。其中，行業(yè)商業(yè)模型，決定行業(yè)創(chuàng)造和分配了多少價(jià)值；競(jìng)爭(zhēng)格局，決定行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，相當(dāng)于它的議價(jià)能力；行業(yè)的景氣程度，決定行業(yè)未來發(fā)展的空間。

到公司層面上，關(guān)注的就是公司競(jìng)爭(zhēng)力的三個(gè)因素：一個(gè)是老板的格局思維怎么樣；第二是企業(yè)的管理層執(zhí)行力怎么樣；第三是企業(yè)研發(fā)效率怎么樣。這些都指向一個(gè)指標(biāo)，即這個(gè)公司未來的企業(yè)回報(bào)到底是什么樣的水平，跟同行業(yè)相比有沒有優(yōu)勢(shì)，有沒有特性，有沒有α（超額收益）。

2018年之后，我對(duì)自己整體的投資框架進(jìn)行了豐富和優(yōu)化，我當(dāng)時(shí)在反思一個(gè)事情：投資股票真實(shí)的回報(bào)到底來自于哪里？

我通過相對(duì)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐茖?dǎo)證明也從心里認(rèn)可了：股票投資的回報(bào)，本質(zhì)上來自股票背后企業(yè)的回報(bào)。當(dāng)然這里面會(huì)有偏差，這個(gè)偏差來自于，股票的價(jià)格有時(shí)候會(huì)上竄下跳，中間會(huì)有估值的波動(dòng)。所以我最后總結(jié)投資股票的回報(bào)來自于三個(gè)方向：一個(gè)是股票背后的公司，真金白銀分給你的錢；第二是股票這個(gè)環(huán)節(jié)特有的估值的波動(dòng)；第三是來自企業(yè)真實(shí)的增長(zhǎng)率，也就是企業(yè)的回報(bào)，這種增長(zhǎng)率的回報(bào)，我發(fā)現(xiàn)它跟ROE密切相關(guān)。在未來你的ROE能維持一個(gè)什么樣的水平，可能你的回報(bào)就是這個(gè)數(shù)額。舉個(gè)例子，我們統(tǒng)計(jì)了從2004年到現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)股票型公募基金指數(shù)年化的收益率可能在14%、15%左右，本質(zhì)上這個(gè)回報(bào)來自哪里？我認(rèn)為從中長(zhǎng)期來看，它一定是跟這些公募基金投資的ROE水平差不多。

所以后面在選股的時(shí)候，我一般都要看一看這個(gè)公司未來能取得什么樣的回報(bào)。但是客觀講，就像在2022年上半年我們碰到的情況一樣，我當(dāng)時(shí)的反思可能還少了一環(huán)，除了行業(yè)配置和個(gè)股選擇，我剛才說的體系中漏了大類資產(chǎn)配置這個(gè)判斷因素。如果在2018年判斷得比較準(zhǔn)，知道當(dāng)時(shí)是市場(chǎng)寒冬，就不需要光著膀子耍大刀。今年年初的時(shí)候我也曾判斷，上半年是穩(wěn)增長(zhǎng)，價(jià)值股占優(yōu)，下半年調(diào)結(jié)構(gòu)，可能偏成長(zhǎng)的占優(yōu)。

但是在組合的調(diào)整上，或者在股票的倉位上，有可能還是沒有重視這個(gè)因素，就會(huì)導(dǎo)致我新發(fā)基金，建倉會(huì)控制節(jié)奏，跌得比較少，但是老基金調(diào)整的幅度依然是比較大的，所以今年我又重新犯了這個(gè)錯(cuò)誤，但是我覺得這也加深了我對(duì)基金經(jīng)理的投資框架需要不斷迭代和反思的認(rèn)知。

我認(rèn)為成長(zhǎng)風(fēng)格最終賺取的年化回報(bào)會(huì)比價(jià)值風(fēng)格好

客觀講，從中長(zhǎng)期看，我認(rèn)為成長(zhǎng)風(fēng)格最終賺取的年化回報(bào)，可能會(huì)比價(jià)值風(fēng)格好。我們能看到市場(chǎng)上那些堅(jiān)持價(jià)值風(fēng)格的基金經(jīng)理，中長(zhǎng)期有時(shí)候是比較慘的。為什么會(huì)這樣呢？讓我們從剛才提到的，股票投資回報(bào)的三因素來找原因：第一項(xiàng)真金白銀的分紅，也就是股息率，這是價(jià)值風(fēng)格的人能掙到的錢；第二項(xiàng)是估值波動(dòng)，這是交易高手能掙到的錢；第三項(xiàng)是企業(yè)增長(zhǎng)的ROE，這本質(zhì)上是成長(zhǎng)風(fēng)格的人能掙到的錢。

所以我在選股的時(shí)候，自己都會(huì)專注地琢磨一下，在這個(gè)股票上我能掙到什么錢，它到底是成長(zhǎng)股還是價(jià)值股，我能掙到哪一項(xiàng)的錢？這里面我稍微再延伸一下，不是未來兩三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較高就是成長(zhǎng)股，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較慢、估值低、股息率高就是價(jià)值股。

我判斷成長(zhǎng)股、價(jià)值股是從行業(yè)的發(fā)展階段、行業(yè)的生命周期的角度去判斷的。眾所周知，任何一個(gè)行業(yè)都有生命周期，基本上都可以劃分成四個(gè)階段：培育期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。真正的成長(zhǎng)股，一定是跨過培育期到了成長(zhǎng)期。成長(zhǎng)股和我們市場(chǎng)上所謂的賽道股也是有所區(qū)別的。一個(gè)朝陽行業(yè)，有可能是處于培育期，但是它的技術(shù)進(jìn)步并沒有那么快，它的成本下降并沒有那么多，它也沒辦法進(jìn)行社會(huì)化大規(guī)模的量產(chǎn)，這個(gè)行業(yè)的收入和利潤(rùn)也不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性的增長(zhǎng)，它只是處于一個(gè)培育階段，相應(yīng)的不能算作成長(zhǎng)行業(yè)。

成長(zhǎng)行業(yè)一定是屬于成長(zhǎng)期階段的，在這個(gè)階段，這個(gè)行業(yè)的個(gè)股都可以把它貼上成長(zhǎng)股的標(biāo)簽，只不過每個(gè)公司的競(jìng)爭(zhēng)力有強(qiáng)有弱。有的公司只是想進(jìn)入朝陽行業(yè)混口飯吃，但是進(jìn)去以后卻干不好，成長(zhǎng)不起來，那這就是個(gè)偽成長(zhǎng)股。但是這樣的公司依然能貼個(gè)成長(zhǎng)股的標(biāo)簽。所以我們看到在這個(gè)行業(yè)所有的股票，動(dòng)態(tài)的估值或者靜態(tài)的估值都是偏高的，只不過有人會(huì)證偽，這是我對(duì)成長(zhǎng)股的定義。

價(jià)值股會(huì)落在哪個(gè)階段呢？?jī)r(jià)值股會(huì)落在成熟階段。這時(shí)候，行業(yè)體量發(fā)展已經(jīng)很大了，行業(yè)增速很慢，但是每個(gè)公司依然有增長(zhǎng)的渴望，都還想實(shí)現(xiàn)基業(yè)長(zhǎng)青，做百年老企。這個(gè)時(shí)候有人干得好，有人干得差。干得好的就通過自身的競(jìng)爭(zhēng)力，把行業(yè)的份額“內(nèi)卷”到自己身上來。

行業(yè)增速10%，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)20%、30%的增長(zhǎng)，企業(yè)通過競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)份額的集中，這類股票就是典型的價(jià)值股，有時(shí)候看起來企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是挺好的，但是行業(yè)增速并不高，所以在二級(jí)市場(chǎng)給到價(jià)值股的估值并不高。再加上本身的行業(yè)基數(shù)不是那么高，機(jī)會(huì)不是那么多，他們賺到的錢也不用搞資本開支，就都用來派發(fā)股息了。

所以我們可以看到價(jià)值股一般股息率比較高，估值比較低，這更多是由行業(yè)屬性導(dǎo)致的。

當(dāng)個(gè)人風(fēng)格與市場(chǎng)行情背離時(shí)，我不會(huì)一邊倒

今年整個(gè)宏觀環(huán)境的增長(zhǎng)壓力是比較大的，國(guó)家提出了“穩(wěn)增長(zhǎng)”，我們剛才提到成長(zhǎng)股在快速成長(zhǎng)階段，在年初的時(shí)候大家對(duì)成長(zhǎng)股的預(yù)期比較高。但是成長(zhǎng)股的成長(zhǎng)性，不可避免的在經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候都或多或少會(huì)受到一些影響。

而價(jià)值股本身是屬于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的中流砥柱，因?yàn)樗w量比較大，比如銀行、地產(chǎn)、基建等，這些體量都很大，都很成熟，比如基建占中國(guó)投資當(dāng)中的20%，房地產(chǎn)占到了30%多。原來增速很慢、估值很低，但是當(dāng)政策趨于“穩(wěn)增長(zhǎng)”的時(shí)候，它們是需要出力的，它們反而有可能是超預(yù)期的。

與穩(wěn)增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)的概念叫做“調(diào)結(jié)構(gòu)”。中國(guó)經(jīng)濟(jì)從2010年開始，改革就進(jìn)入了所謂的深水區(qū)，我們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)。2021年四季度，公募基金平均持倉的50%分布在食品飲料、醫(yī)藥、電子、新能源這四個(gè)行業(yè)。食品飲料的投資機(jī)會(huì)來自于消費(fèi)升級(jí)，這幾個(gè)制造業(yè)的投資機(jī)會(huì)來自于產(chǎn)業(yè)升級(jí)，本質(zhì)上更多的是調(diào)結(jié)構(gòu)的方向。

我的基金里面一開始“調(diào)結(jié)構(gòu)”概念股比較多，在市場(chǎng)偏好“穩(wěn)增長(zhǎng)”時(shí)要怎么辦？我的應(yīng)對(duì)之道就是在組合中增加了一些符合市場(chǎng)趨勢(shì)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”領(lǐng)域的品種，像地產(chǎn)、銀行等。但我調(diào)得慢且調(diào)得不多，我沒有一邊倒的原因是我覺得市場(chǎng)風(fēng)格很快會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，這就導(dǎo)致我的基金凈值在短期內(nèi)有比較大的壓力。

回撤是很正常的事情，我認(rèn)為面對(duì)回撤我們要加一個(gè)時(shí)間的維度，要看它跌下來了，什么時(shí)候能反彈上去。

我自己在選股票做組合的時(shí)候，會(huì)經(jīng)常遇到一種情況，就是買了股票之后打臉了，剛買入一個(gè)月就持續(xù)下跌，所以我就會(huì)去復(fù)盤，看看股票的基本面是不是跟自己想的不一樣。有的是真的看錯(cuò)了，這時(shí)候你得認(rèn)錯(cuò)，要出局，割肉離場(chǎng)。但還有的時(shí)候股票基本面并沒有變差，甚至還在變好，但是因?yàn)槠渌囊蛩噩F(xiàn)在跌了，這時(shí)候就需要耐心等待反彈。所以我引入了一個(gè)等待期的概念。我希望回撤之后，反彈的等待期最好不要超過一年，因?yàn)槲覀冏罱K追求的是年度的收益率。

為什么對(duì)權(quán)益類基金經(jīng)理考核的是年化的回報(bào)呢？因?yàn)榇蠹叶贾?，資產(chǎn)肯定是有波動(dòng)的，是有回撤的，關(guān)鍵是回撤之后等待期不能太長(zhǎng)，不能超過一年。如果超過一年，在組合里面這個(gè)股票我可能暫時(shí)就要減倉或賣出了。但是如果我覺得它調(diào)整一兩個(gè)季度后還能回來，那我覺得自己還能扛一段時(shí)間。

這是我自己內(nèi)心真實(shí)的想法，所以在今年這個(gè)風(fēng)格切換的過程中，我不想一邊倒，因?yàn)槲椰F(xiàn)在的管理規(guī)模有上百億，我切換的成本比較高，而且我覺得下半年風(fēng)格可能會(huì)回來，所以在上半年切倉一部分，不會(huì)切那么多，所以相應(yīng)的上半年隨著成長(zhǎng)股的回撤，我的基金回撤比較大。

我并非天生喜歡投資，而更多的是慢慢發(fā)現(xiàn)投資的樂趣

其實(shí)我不是一個(gè)目的性很強(qiáng)的人，沒有說一開始就決定要走投資的道路，而是在做的過程當(dāng)中，慢慢地找到了更多的興趣和樂趣，干著干著就覺得這個(gè)還真不錯(cuò)。做股票投資，我面對(duì)的是二十九個(gè)行業(yè)的研究，每天都有一定的新鮮感，每天都能夠感覺到自己認(rèn)知的提升。同時(shí)在這個(gè)過程中，我會(huì)反復(fù)實(shí)踐，可能會(huì)犯很多的錯(cuò)誤，但是也有很多改正的機(jī)會(huì)，這讓我能夠持續(xù)不斷的精進(jìn)下去。

我業(yè)余生活很喜歡歷史和地理，但研究過去，主要的目的還是想掌握未來的規(guī)律，進(jìn)而能夠預(yù)測(cè)未來。實(shí)際上股票投資更多的就是預(yù)測(cè)未來，比如我們剛才提到的，企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)回報(bào)、實(shí)際回報(bào)，這其實(shí)就是一個(gè)隨機(jī)變量，每個(gè)基金經(jīng)理，每個(gè)投研人員都在對(duì)這個(gè)隨機(jī)變量的幅度以及概率分布做估計(jì)，有人估得準(zhǔn)，有人估得有偏差。所以做基金經(jīng)理我覺得最難、最有挑戰(zhàn)的就是怎么去比較精準(zhǔn)地預(yù)測(cè)未來這個(gè)變量的概率和幅度。

除了歷史地理，我還喜歡花果栽培。我在觀察植物的時(shí)候覺得種植跟投資有相通的東西。具體來說，搞農(nóng)業(yè)種植只要是辛勤地施肥、鋤草、照顧得好的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)作物慢慢地每天都在成長(zhǎng)，最終會(huì)開花結(jié)果。這個(gè)回報(bào)是比較有確定性的，會(huì)讓我覺得當(dāng)下的動(dòng)作，對(duì)未來是有幫助的，使我堅(jiān)定信心。投資中也一樣，我選擇某只股票，是我覺得這個(gè)公司未來的回報(bào)，的確能跟這個(gè)股票的價(jià)格關(guān)聯(lián)起來，堅(jiān)定的相信我做的事情是對(duì)的。

現(xiàn)在我們家有白花草、草莓、圣女果，又栽了好幾盆懶漢西瓜。在今年這個(gè)每天凈值大體都在下跌的市場(chǎng)環(huán)境中，我看著這些花果栽培就會(huì)知道，中長(zhǎng)期它依然還是可以開花結(jié)果的，只要我現(xiàn)在做的事情是對(duì)的就可以。

我覺得樂觀的人做股票投資可能會(huì)更好一點(diǎn)

我是一個(gè)從小就很樂觀的人。小時(shí)候家里的經(jīng)濟(jì)條件不好，但是每一年春節(jié)我都過得很開心，因?yàn)樵诔δ翘焱砩先胰硕紩?huì)聚在一起總結(jié)我們每個(gè)人在這一年都有什么樣的收獲，然后再展望下一年。在我自己成家立業(yè)，有了兩個(gè)小孩后，這個(gè)習(xí)慣還一直在堅(jiān)持，每年除夕晚上每個(gè)人都發(fā)言總結(jié)一下今年有什么收獲，有什么得失，然后展望新的一年，我們對(duì)未來總是充滿樂觀的態(tài)度。

我個(gè)人認(rèn)為，樂觀的人做股票投資可能會(huì)做得更好一點(diǎn)，因?yàn)楣善备嗟氖蔷劢褂谖磥硭鞘裁礃拥那闆r。

在雪球上，大家都叫我“火山”哥，其實(shí)這是我在讀書時(shí)候的外號(hào)，大家覺得這樣叫比較親切，而且跟我樂觀的性格比較相符。我平時(shí)比較喜歡在雪球上跟大家交流。因?yàn)榈谝晃蚁胱対撛诘耐顿Y者能多了解我，知道我是一個(gè)什么樣的人。第二我也希望能在互動(dòng)當(dāng)中了解我的投資者。作為一個(gè)公募基金經(jīng)理，我希望跟投資者是能互相理解、互相認(rèn)同的，這當(dāng)然是一個(gè)比較完美的狀態(tài)。但其實(shí)挺難做到的，我們努力朝這個(gè)方向發(fā)展，所以我喜歡在日常跟投資者高頻交流。

投資者能找到認(rèn)可的資產(chǎn)管理人，基金經(jīng)理能找到認(rèn)可的投資者，這肯定是需要長(zhǎng)時(shí)間磨合的。有可能五年或者十年之后，投資者驀然回首，就會(huì)發(fā)現(xiàn)與自己志同道合，真正適合自己的管理人就在身邊，到那個(gè)時(shí)候說不定中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展得更大更成熟了，這樣前面辛苦工作與耕耘的價(jià)值就體現(xiàn)出來了。