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大動作往往在周末。

6月17日（周五）收盤后，可轉債市場迎來了兩道緊箍咒，可以概括為“關門打狗”，注意是分兩步走，先“關門”，再“打狗”。

滬深兩市均發(fā)布了《關于可交換公司債券適當性管理相關事項的通知》（以下簡稱《適當性管理》）和《可轉換公司債券交易實施細則（征求意見稿）》（以下簡稱《實施細則》）。

前者《適當性管理》自2022年6月18日（發(fā)布次日）即實施（對應“關門”），后者《實施細則》截至2022年7月1日完成意見征集，何時執(zhí)行，如何執(zhí)行等尚有變數（對應“打狗”）。

一、背景和目的

解讀文章眾多，但是不看背景和政策目的，會出現“方向不明干勁大,思路不清點子多”的亂吵吵。

在這一點，深市公告描述的比較清晰、完整：

近年來，可轉債逐漸成為上市公司特別是中小民營上市公司的重要融資工具，在服務實體經濟、提高直接融資比重、優(yōu)化融資結構等方面發(fā)揮了積極作用，但也暴露出一些問題，如制度規(guī)則與產品屬性不匹配、日內波動較大、投資者適當性管理不適應等，需要予以完善。

《交易細則》和《適當性通知》的起草堅持市場化原則，兼顧可轉債市場效率、市場穩(wěn)定與投資者保護，旨在有效防止過度投機炒作、維護可轉債市場平穩(wěn)運行，有關措施不涉及一級市場融資政策的調整，不影響可轉債市場融資功能正常發(fā)揮，不會減弱對實體經濟尤其是中小民營上市公司的服務支持力度。

通俗一點說：可轉債還是好產品，但是紀律不明，出現一些不和諧，少部分人成為鐮刀，更多人成為韭菜。為了抑制過度投機，本次針對二級市場的壞分子實施精準打擊。

二、主要內容

我們再來看看主要內容。

（一）《適當性管理》（2022年6月18日實施）。

新開可轉債交易權限，需要具備“參與證券交易24個月+戶均資產不低于10萬元”兩個條件，與創(chuàng)業(yè)板開戶要求一致。但上市公司控股股東、實際控制人、持有5%以上股份的股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員參與本公司可轉債申購、交易、轉讓的不適用。

這意味著，后期可轉債交易的新增客戶門檻提高，很可能長期維持在1100萬附近（日常打新參與戶數）。當前的打新中期中簽率有望維持穩(wěn)定。

還有人說，中簽率會提高，我想說“想多了”。

同時，老債方面，新韭菜變少了，接盤俠少了，妖債炒作也會降溫。

但是無需過度恐慌，因為門檻與創(chuàng)業(yè)板一致。創(chuàng)業(yè)板沒被忽略，還經常領漲。所以，只要投資的轉債有價值，未來依舊有空間。

（二）《實施細則》（征求意見階段，尚未實施）。

1.可轉債上市首日保留現行有效申報價格范圍及 20%、30%兩檔盤中臨停機制安排，上市次日起設置 20%漲跌幅價格限制。

【解讀】該條將滬深兩市轉債首日最大漲幅限定為57.3%，最大跌幅為43.3%；非首日每天漲跌達到20%就收工，與創(chuàng)業(yè)板一致。這會降低波動，減少游資獲利空間。

2.異常交易監(jiān)控。明確可轉債交易異常波動、嚴重異常波動、異常交易行為等情形及相關監(jiān)管措施。

【解讀】以后暴力炒作將被點名批評，甚至關小黑屋。

3.在可轉債最后交易日的證券簡稱前增 加“Z”標識，向投資者充分提示風險，提醒其盡快交易或轉股， 切實保護投資者利益。

【解讀】明確告訴你，最后一天需要“走”！

4.將超過價格限制的可轉債申報處理方式由暫存交易主機調整為無效申報。

【解讀】超額報價等吃肉的，以后算違規(guī)，退回重來。

5.滬市可轉債申報價格最小變動單位為0.001元，向深市看齊。

【解讀】方便記憶，滬深兩市規(guī)則盡量統(tǒng)一。

三、最終影響

本次規(guī)則調整，不變的是可轉債發(fā)行規(guī)則、可轉債投資定價、T+0交易機制和低費率機制。

變化的主要是二級市場開戶和交易規(guī)則，目的是“平穩(wěn)市場、抑制炒作、統(tǒng)一規(guī)則”。大體是滬市看齊深市，深市看齊創(chuàng)業(yè)板，且分成“關門”、“打狗”兩步走。

所以，可轉債發(fā)行量不受影響，可轉債投資價值仍在，但是投機價值降低，注意投機價值是降低不是消失，畢竟可轉債還是規(guī)模相對偏小、T+0的交易品種。

上述措施落地，比較大的可能是，可轉債先是被驚嚇整體下跌，高溢價高價格的雙高債率先涼涼。

但是由于《實施細則》尚未最終落地，游資們可能上演末日瘋狂，在政策落地前階段拉升制造出貨契機。

這里鄭重提醒：遠離雙高債！特別是價格超過130元，轉股溢價率超過20%的雙高債。

有些網友會說，我技術好，能不能繼續(xù)玩。

也不建議，因為《實施細則》一旦實施，可能出現連續(xù)跌停的情況，到時手快可能沒有停牌快。

最后，附一張高風險轉債清單【點擊放大】：

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