財(cái)報(bào)分析中的價(jià)值到底是什么？創(chuàng)造價(jià)值的公司才能長(zhǎng)期生存，損害價(jià)值的公司早晚會(huì)被毀滅，因此，公司就是為價(jià)值而生的。基業(yè)長(zhǎng)青的公司不多，曇花一現(xiàn)的公司多如牛毛。公司應(yīng)當(dāng)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。那么，什么是“價(jià)值”就成了財(cái)報(bào)分析的一個(gè)基本問題。關(guān)于價(jià)值，不同的著作當(dāng)中有諸多不同的論述。馬克思的《資本論》中，關(guān)于商品價(jià)值和勞動(dòng)價(jià)值的論述堪稱經(jīng)典。但是，財(cái)報(bào)分析中的價(jià)值到底指的是什么？又應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行衡量？只有解決了這些問題，財(cái)報(bào)分析才能實(shí)現(xiàn)從理論到實(shí)踐的落地，才能發(fā)揮好指導(dǎo)實(shí)際工作的作用。在很多財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的學(xué)術(shù)論文、教材著作以及其他各種場(chǎng)合中，我們都自然而然地運(yùn)用“價(jià)值”這個(gè)概念，天然地認(rèn)為這是一個(gè)非常明確的概念。例如，在2014年10月美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（American Institute of Certified PublicAccountants，AICPA）和英國(guó)皇家特許會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（the Chartered Institute ofMana-gement Accountants，CIMA）發(fā)布的《全球管理會(huì)計(jì)原則》中提出了“價(jià)值量”原則：“分析對(duì)價(jià)值的影響。管理會(huì)計(jì)將組織戰(zhàn)略與其商業(yè)模式聯(lián)結(jié)起來，該原則有助于組織模擬各類不同場(chǎng)景，借以了解它們對(duì)價(jià)值的創(chuàng)造與價(jià)值的保值的影響?！?/span>但是通觀全文，沒有對(duì)價(jià)值進(jìn)行任何的詳細(xì)界定和論述。其實(shí)，細(xì)細(xì)思考，在財(cái)報(bào)分析中，我們很少對(duì)“價(jià)值”進(jìn)行定義、界定和明確。我們?cè)诤芏鄨?chǎng)合泛泛地運(yùn)用“價(jià)值”“價(jià)值量”等概念，但是在實(shí)際工作中，這些概念過于寬泛、無法界定，同時(shí)又很難用技術(shù)工具衡量。因此，這些概念在財(cái)報(bào)分析工作中顯然無法使用。我們認(rèn)為，財(cái)報(bào)分析中的所謂“價(jià)值”，至少具備以下幾個(gè)基本的特征：①可以明確界定，有比較確切的內(nèi)涵和范圍；②具有很強(qiáng)的包容性，能夠通用于公司管理的各個(gè)領(lǐng)域，指導(dǎo)公司的管理活動(dòng)；④可以標(biāo)準(zhǔn)化，也就是說，在不同的發(fā)展階段、在不同的公司，指的是同一個(gè)概念和內(nèi)容。與財(cái)務(wù)管理中的“價(jià)值”相關(guān)的概念，最常見的就是利潤(rùn)和現(xiàn)值。我們認(rèn)為，以現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值作為“價(jià)值”的核心，可以滿足上述特征：①現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流可以明確界定，自由現(xiàn)金流即公司在維持原有營(yíng)業(yè)規(guī)模的基礎(chǔ)上，公司通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的現(xiàn)金凈流量；②現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流具有很好的包容性，適用于公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、投資決策、籌資決策、營(yíng)運(yùn)決策等各個(gè)領(lǐng)域；④可以標(biāo)準(zhǔn)化，不同企業(yè)、不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流都可以統(tǒng)一到同一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。①?zèng)]有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；②不同的會(huì)計(jì)政策選擇和會(huì)計(jì)估計(jì)會(huì)導(dǎo)致不同的利潤(rùn)口徑；③利潤(rùn)在權(quán)責(zé)發(fā)生制下存在著應(yīng)計(jì)調(diào)整的可能性。綜上所述，公司的終極目標(biāo)——提升公司價(jià)值，也就是提升一個(gè)公司“風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬平衡下的公司自由現(xiàn)金流現(xiàn)值”。一個(gè)公司所有的業(yè)務(wù)都應(yīng)該圍繞著這一價(jià)值目標(biāo)來開展。舉例：財(cái)報(bào)分析中價(jià)值的定義例如，公司在進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)，其他業(yè)務(wù)部門會(huì)考慮國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)、自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等因素，而財(cái)務(wù)部門在戰(zhàn)略規(guī)劃中發(fā)揮作用時(shí)，則需要考慮已有的類似項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的多少、風(fēng)險(xiǎn)的大小等問題，而不是泛泛而談規(guī)劃的好壞。這需要可計(jì)量的數(shù)據(jù)來支撐我們的價(jià)值判斷。再例如，在進(jìn)行管理決策時(shí)，比如投資決策，公司就必須進(jìn)行類似項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析等對(duì)項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告，否則就成了空談。這些分析，都是以現(xiàn)金流及凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的。還例如，假設(shè)在日常運(yùn)營(yíng)中公司把一批成本800萬元的商品，在2016年1月8日以1000萬元的價(jià)格出售，一般人很容易得出公司賺了200萬元，但是這從價(jià)值管理的角度來說是錯(cuò)誤的——這筆錢什么時(shí)候收回？以什么方式收回？如果不明確上述問題，我們就無法得出正確的判斷。如果這1000萬元我們按5年分期收款，每年年末收取200萬元，假設(shè)公司的資本成本為5%，則第一年公司將增加40萬元的資本成本，第二年增加30萬元的資本成本，第三年增加20萬元的資本成本，第四年增加10萬元的資本成本，那么這筆業(yè)務(wù)根本就沒有賺到200萬元。我們以現(xiàn)金流以及凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)進(jìn)行考慮，就很容易得出正確的判斷。公司創(chuàng)造價(jià)值的概括描述就是：投入現(xiàn)金，收回更多的現(xiàn)金！公司價(jià)值的定義就是：該公司在其余下的壽命期內(nèi)可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的折現(xiàn)值。記住：世界再大，價(jià)值只有上面這一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，其他都是偽標(biāo)準(zhǔn)！博士，上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院教授，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)博士生導(dǎo)師，財(cái)政部企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則咨詢委員會(huì)委員，多家上市公司獨(dú)立董事。
本文來源 本文來源：作者：郭永清 選自：財(cái)務(wù)報(bào)表分析與股票估值 |
