現(xiàn)金流量法是任何目的下收益途徑礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估的首選評(píng)估方法。

一、“現(xiàn)金流量法”方法原理及特點(diǎn)

（一）方法原理和思想基礎(chǔ)

現(xiàn)金流量法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法的簡稱，即DCF（Discounted Cash Flow）法，其基本原理是，將礦業(yè)權(quán)所指向的礦產(chǎn)資源勘查、開發(fā)作為一個(gè)現(xiàn)金流量項(xiàng)目系統(tǒng)，從項(xiàng)目系統(tǒng)角度看，凡是項(xiàng)目系統(tǒng)對(duì)外流入、流出的貨幣稱為現(xiàn)金流量，同一時(shí)段(年期)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額稱為凈現(xiàn)金流量（Net Cash Flow），項(xiàng)目系統(tǒng)的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和，即為礦業(yè)權(quán)評(píng)估價(jià)值。

計(jì)算凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值所用的折現(xiàn)率中包含了社會(huì)平均投資收益率，以此折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值即為項(xiàng)目超出社會(huì)投資回報(bào)水平的“超額收益”也即礦業(yè)權(quán)評(píng)估價(jià)值。

這種方法的思想基礎(chǔ)是：

1．礦業(yè)權(quán)價(jià)值由其在未來給投資者所帶來的收益決定；

2．無論誰占有該項(xiàng)礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)，都能獲得一定的期望凈現(xiàn)金流量；

3．在礦業(yè)權(quán)交易中，無論是賣者或買者，所獲得或支付的貨幣量都不會(huì)超過該項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)金流量，礦業(yè)權(quán)交易價(jià)值是項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)金流量中的一部分，即超出社會(huì)投資回報(bào)水平的“超額收益”；

4．為公平交易所做的未來收益預(yù)測應(yīng)以社會(huì)平均生產(chǎn)力水平為基本尺度；

5．折現(xiàn)率由無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、通貨膨脹率構(gòu)成，其中的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率中含有社會(huì)平均投資收益率。同時(shí)對(duì)礦業(yè)權(quán)出讓評(píng)估，折現(xiàn)率也是政府部門宏觀調(diào)控礦業(yè)權(quán)出讓市場的手段之一。

（二）方法特點(diǎn)

現(xiàn)金流量法主要特點(diǎn)是：現(xiàn)金流量只計(jì)算系統(tǒng)對(duì)外發(fā)生的現(xiàn)金的收和支即現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量，折舊、攤銷等只在系統(tǒng)內(nèi)部循環(huán)的非現(xiàn)金流量不參與計(jì)算；只考慮現(xiàn)金，不考慮借款利息。因此，現(xiàn)金流量反映了現(xiàn)金在某一個(gè)時(shí)期進(jìn)入或離開這個(gè)獨(dú)立“系統(tǒng)”的實(shí)際情況。

二、“現(xiàn)金流量法”財(cái)務(wù)模型及計(jì)算公式

(一)財(cái)務(wù)模型

現(xiàn)金流量法的財(cái)務(wù)模型為：

現(xiàn)金流入量（＋）

銷售收入

回收固定資產(chǎn)殘（余）值

回收流動(dòng)資金

現(xiàn)金流出量（－）

后續(xù)地質(zhì)勘查投資（指評(píng)估基準(zhǔn)日后需補(bǔ)充地質(zhì)勘查工作的地質(zhì)勘查投資）

固定資產(chǎn)投資

更新改造資金

流動(dòng)資金

經(jīng)營成本

銷售稅金及附加

企業(yè)所得稅

凈現(xiàn)金流量（即現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量）

折現(xiàn)系數(shù)

凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值（凈現(xiàn)金流量×折現(xiàn)系數(shù)）

礦業(yè)權(quán)評(píng)估價(jià)值

現(xiàn)金流量法礦業(yè)權(quán)評(píng)估價(jià)值估算表式參見表一。

(二)計(jì)算公式

根據(jù)現(xiàn)金流量法原理和財(cái)務(wù)模型，其計(jì)算公式如下：

式中：Wp —礦業(yè)權(quán)評(píng)估價(jià)值；

CI—年現(xiàn)金流入量；

CO—年現(xiàn)金流出量；

 —折現(xiàn)率；

i —年序號(hào)（i=1，2，3，…，n）；

n—計(jì)算年限。

進(jìn)行現(xiàn)金流量計(jì)算時(shí)，在地質(zhì)勘查和建設(shè)期內(nèi)，由于礦山企業(yè)尚未有銷售收入，凈現(xiàn)金流量是負(fù)值；在試生產(chǎn)期，由于產(chǎn)量尚未達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，礦山企業(yè)只能獲得一部分銷售收入，在大多數(shù)情況下，這部分銷售收入還不能全部抵償當(dāng)年的現(xiàn)金流出，繼續(xù)出現(xiàn)負(fù)的凈現(xiàn)金流量，只有當(dāng)銷售收入大于當(dāng)年支出的經(jīng)營成本、銷售稅金和流動(dòng)資金增加額時(shí)，才能出現(xiàn)正值的凈現(xiàn)金流量；進(jìn)入正常生產(chǎn)期，產(chǎn)量已達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，在不需要支付更新改造投資的年份，只支出經(jīng)營成本和稅費(fèi)，此時(shí)一般為正的凈現(xiàn)金流量。

三、“現(xiàn)金流量法”參數(shù)構(gòu)成

現(xiàn)金流量法涉及的主要參數(shù)：資源儲(chǔ)量、可采儲(chǔ)量、生產(chǎn)能力、礦山服務(wù)年限和評(píng)估計(jì)算年限、后續(xù)地質(zhì)勘查投資、固定資產(chǎn)投資、更新改造資金、流動(dòng)資金、總成本費(fèi)用和經(jīng)營成本、采選（冶）技術(shù)指標(biāo)、產(chǎn)品銷售收入、銷售稅金及附加、企業(yè)所得稅、折現(xiàn)率等。

四、“現(xiàn)金流量法”適用范圍

現(xiàn)金流量法適用于詳查及以上勘查階段的探礦權(quán)評(píng)估和賦存穩(wěn)定的沉積型礦種的大、中型礦床中普查勘查區(qū)的探礦權(quán)評(píng)估；擬建(新建)和在建礦山的采礦權(quán)評(píng)估，以及具備現(xiàn)金流量法適用條件的（具備或可類比確定評(píng)估參數(shù)的）生產(chǎn)礦山采礦權(quán)評(píng)估。

對(duì)擬建(新建)和在建礦山的采礦權(quán)評(píng)估，應(yīng)具備由符合資質(zhì)條件單位完成并經(jīng)審批的礦產(chǎn)資源開發(fā)利用方案，或符合資質(zhì)條件單位完成的(預(yù))可行性研究報(bào)告或初步設(shè)計(jì)等資料。

 “符合資質(zhì)條件單位”是指取得符合建設(shè)主管部門頒發(fā)的“工程設(shè)計(jì)資質(zhì)分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)”所規(guī)定的設(shè)計(jì)資格的單位。

五、“現(xiàn)金流量法”應(yīng)用

礦業(yè)活動(dòng)是從地質(zhì)勘查工作開始，經(jīng)預(yù)查、普查、詳查、勘探等工作階段，到礦山設(shè)計(jì)，進(jìn)入礦山建設(shè)、生產(chǎn)階段、最后直至閉坑結(jié)束。礦業(yè)權(quán)交易活動(dòng)可以發(fā)生在各個(gè)階段，現(xiàn)金流量法適用于礦業(yè)活動(dòng)全過程大部分階段的探礦權(quán)和采礦權(quán)評(píng)估，由于評(píng)估對(duì)象所處的礦業(yè)活動(dòng)階段不同，現(xiàn)金流量表的內(nèi)容也會(huì)有一定變化。

1．一般情況下，完成普查、詳查工作的探礦權(quán)，礦床地質(zhì)工作程度還不能完全滿足礦山開發(fā)的要求，需要進(jìn)一步做地質(zhì)工作，現(xiàn)金流量表要考慮評(píng)估基準(zhǔn)日之后的地質(zhì)勘查投資和適當(dāng)?shù)牡刭|(zhì)勘查工作期限，這時(shí)在現(xiàn)金流量表中除基建期、生產(chǎn)期外，要設(shè)置“勘查期”。

2．一般情況下，完成勘探工作的探礦權(quán)以及采礦權(quán)，其礦床地質(zhì)勘探工作已結(jié)束，礦床勘查程度能夠滿足礦山開發(fā)要求，評(píng)估基準(zhǔn)日之后無需補(bǔ)充地質(zhì)勘查投資，此時(shí)現(xiàn)金流量表中只有“建設(shè)期”和“生產(chǎn)期”。

六、“現(xiàn)金流量法”應(yīng)注意的問題

1．評(píng)估基準(zhǔn)日之前發(fā)生的地質(zhì)勘查投資不計(jì)入現(xiàn)金流出中。

2．在安排后續(xù)地質(zhì)勘查投資現(xiàn)金流出時(shí)，應(yīng)根據(jù)下一步勘查方案或施工設(shè)計(jì)設(shè)計(jì)的工作進(jìn)度或類比類似礦床勘查周期在現(xiàn)金流量表中列示。在安排固定資產(chǎn)投資額現(xiàn)金流出時(shí)，各年的現(xiàn)金流出額和流出時(shí)間應(yīng)按礦產(chǎn)資源開發(fā)利用方案或（預(yù)）可行性研究報(bào)告或初步設(shè)計(jì)等資料設(shè)計(jì)的基建工期及工程進(jìn)度在現(xiàn)金流量表中列示。房屋建筑物和設(shè)備采用不變價(jià)原則考慮其更新資金投入，即設(shè)備、房屋建筑物在其計(jì)提完折舊后的下一時(shí)點(diǎn)（下一月）投入等額初始投資。

3．評(píng)估利用的資源儲(chǔ)量應(yīng)與礦山開發(fā)規(guī)模、生產(chǎn)能力、采礦許可證有效期限相匹配。

4．固定資產(chǎn)的殘值在各類固定資產(chǎn)折舊年限結(jié)束年回收，評(píng)估計(jì)算期末回收固定資產(chǎn)的余值。

5．流動(dòng)資金按生產(chǎn)負(fù)荷分段投入。評(píng)估計(jì)算期末回收全部流動(dòng)資金。

6．應(yīng)分清項(xiàng)目系統(tǒng)的現(xiàn)金流量流入、流出的內(nèi)容。如折舊和攤銷等是系統(tǒng)內(nèi)部的現(xiàn)金轉(zhuǎn)移，未流向系統(tǒng)之外；作為現(xiàn)金流出項(xiàng)的是經(jīng)營成本而不是總成本費(fèi)用。

七、“現(xiàn)金流量法”應(yīng)用程序

1．核實(shí)產(chǎn)權(quán)、確定評(píng)估基準(zhǔn)日；

2．核實(shí)礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量，計(jì)算可采儲(chǔ)量；

可采儲(chǔ)量是收益途徑評(píng)估礦業(yè)權(quán)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，對(duì)評(píng)估結(jié)論公正性、合理性的影響十分顯著。完成一個(gè)高質(zhì)量的評(píng)估項(xiàng)目，評(píng)估小組應(yīng)由地質(zhì)工程師、采礦工程師、選礦工程師、會(huì)計(jì)師等專業(yè)人員組成，對(duì)地質(zhì)（儲(chǔ)量）報(bào)告中的資源儲(chǔ)量進(jìn)行分析利用。具體分析利用要求詳見下一章。

3．合理確定假設(shè)條件，擬定或確定開發(fā)方案，確定合理的評(píng)估技術(shù)、經(jīng)濟(jì)參數(shù)

評(píng)估人員擬定或確定的開發(fā)方案是用于特定評(píng)估目的的一種假設(shè)條件，它應(yīng)從市場、行業(yè)的角度合理設(shè)定有關(guān)參數(shù)，不應(yīng)受當(dāng)事人利益和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的影響。

礦業(yè)權(quán)評(píng)估中，評(píng)估人員根據(jù)評(píng)估對(duì)象的資源稟賦以及礦床開發(fā)條件等實(shí)際情況，在有關(guān)信息資料充分收集和分析研究基礎(chǔ)上，合理確定假設(shè)條件下，采用設(shè)定的生產(chǎn)力水平和在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)技術(shù)條件下最合理有效利用資源和最佳用途開發(fā)為原則，確定或模擬建立最佳礦產(chǎn)資源開發(fā)方案，確定有關(guān)經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、管理參數(shù)。對(duì)評(píng)估中所參考的礦產(chǎn)資源開發(fā)利用方案或(預(yù))可行性研究報(bào)告或初步設(shè)計(jì)或礦山建設(shè)生產(chǎn)的實(shí)際指標(biāo)等有關(guān)資料應(yīng)該在評(píng)估報(bào)告中做出詳細(xì)分析和評(píng)價(jià)，即對(duì)基本上采用 (預(yù))可行性研究、礦山設(shè)計(jì)或開發(fā)利用方案參數(shù)作為評(píng)估參數(shù)的，必須首先對(duì)(預(yù))可行性研究、礦山設(shè)計(jì)或開發(fā)利用方案做出詳細(xì)、負(fù)責(zé)的合規(guī)性、合理性及相應(yīng)的社會(huì)生產(chǎn)力水平等方面的評(píng)述；對(duì)沒有編制(預(yù))可行性研究、礦山設(shè)計(jì)或開發(fā)利用方案的，或者評(píng)估參數(shù)選取時(shí)對(duì)(預(yù))可行性研究、礦山設(shè)計(jì)或開發(fā)利用方案主要參數(shù)進(jìn)行了調(diào)整并對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)和結(jié)論有重大影響的，需要進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)合理性評(píng)價(jià)，在評(píng)估報(bào)告中對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)果和社會(huì)生產(chǎn)力水平等有詳細(xì)表述。

4．確定折現(xiàn)率；

5．列出現(xiàn)金流量表，進(jìn)行具體的評(píng)定估算工作；

6．得出礦業(yè)權(quán)評(píng)估結(jié)論。