我的投資體系《右側(cè)選股，左側(cè)買入》注解

凝霜飛羽 2022-03-29

展開全文

我的投資體系是弱者體系，如果把股票選擇和交易動作做一個總結(jié)的話，可以用8個字來總結(jié)《右側(cè)選股，左側(cè)買入》。

經(jīng)常有股友問什么叫做右側(cè)選股，左側(cè)買入。是否有更為細致的描述。下面二馬分別就右側(cè)選股和左側(cè)買入做一個說明。

一、右側(cè)選股

所謂右側(cè)選股，就是買基本面優(yōu)良的好公司。很多讀者對此非常不滿，說我們也想選擇基本面優(yōu)良的好公司。你告訴我們?nèi)绾芜x擇基本面優(yōu)良的好公司。那么到底如何選擇呢？我首先把自己定位為一個弱者，所以我不太喜歡去做復雜的判斷。如果影響一個公司的因素很多，而且難以把握，即使他是好公司，也與我無緣。

我喜歡用一眼定胖瘦的方式去選擇好公司。就是一眼看上去這個企業(yè)很不錯，可以維持長期的業(yè)績增長。也就是說需要讓投資者輕易看懂其行業(yè)增長空間及企業(yè)的競爭優(yōu)勢。

行業(yè)增長空間表示行業(yè)是存量還是增量市場；是高速增長還是緩慢增長市場。在選擇企業(yè)時，對于其所處的行業(yè)不要求一定是高速成長的行業(yè)。一方面是因為高速增長的行業(yè)未必總是能遇到，另外對于這類行業(yè)中的企業(yè)估值未必可以為投資者接受。投資者選擇綜合最優(yōu)解即可。

企業(yè)的競爭優(yōu)勢也就是我們常常說的護城河。企業(yè)的護城河最終體現(xiàn)為企業(yè)是否可以長期維持或者擴大其市場占有率。這里二馬強調(diào)了長期，這個長期最好是我們被關(guān)在荒島十年，不能交易股票賬戶時的長期。這樣我們就排除了一些因為技術(shù)領(lǐng)先而處于競爭優(yōu)勢的企業(yè)。因為我們不知道5年后他是否還可以繼續(xù)領(lǐng)先。但是往往市場目前給的估值是按照他未來20年持續(xù)領(lǐng)先給的。這樣就會讓我們的投資面臨巨大的風險。也就不符合前面說的一眼定胖瘦。

一眼定胖瘦選擇出來的企業(yè)一定是那種荒島十年不用交易的企業(yè)。因此這種企業(yè)一定要反脆弱。

A、依靠短期技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)不選；

B、有政策風險的不選；

C、生產(chǎn)品牌效應(yīng)不突出的同質(zhì)化產(chǎn)品的企業(yè)盡可能不選；

D、依靠幾個大客戶的企業(yè)不選；

E、處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，沒有議價能力的企業(yè)不選；

F、治理結(jié)構(gòu)不好的企業(yè)不選；

G、護城河不牢靠，容易被復制的企業(yè)不選；

等等，大家還可以繼續(xù)補充。

那么投資者要選擇哪些企業(yè)呢？

A、可以長期擴大規(guī)模的企業(yè) --- 還是注意二馬這里說的長期，很多企業(yè)目前規(guī)模擴大的快，但是我們很難判斷其5-10年后是否還可以繼續(xù)擴大規(guī)模；

B、可以長期穩(wěn)價或者提價的企業(yè)。

C、掙錢不辛苦的企業(yè)。----- 企業(yè)如果是賺辛苦錢，哪怕他當前很賺錢，長期都有風險。另外，C點是補充，主要還是前兩點。

總之，我們是需要選出來那些一眼看上去，10年不交易也沒有風險的企業(yè)。

二、左側(cè)買入

一般而言，貌似說買公司要有安全邊際，這句話是肯定是對的。但是我們實際交易時，發(fā)現(xiàn)事情沒有那么簡單。好公司往往不便宜。等到便宜了，公司基本面可能出現(xiàn)了變化。

所以，我們的左側(cè)買入，落實到實操方面，到底該如何進行呢。下面二馬說說自己的操作思路。

A、首先不在牛市、高估時買入；這是紀律。

B、對于好公司，不追求一定等到熊市才買入，可以合理估值就介入，這樣獲得收益的概率更大。這是因為如果企業(yè)目前處于合理估值，僅僅看估值的話，上漲和下跌概率是一樣的。但是我們要考慮好公司的成長性。這里我舉一個例子，以舍得酒業(yè)為例，2021年4月30號，其市盈率為50倍，股價為126.9元。那個時候很多人認為他貴了。但是2022年3月市場來到了大熊市，舍得的估值跌到41.9倍，股價卻達到了157元。股價比之前高市盈率時高了20%。這是二馬為什么不要等熊市再買股的原因。而且目前的157元還是因為短期內(nèi)市場進入了大熊市，市場進入熊市越晚，想以低的價格買入優(yōu)秀公司就越難。隨著時間推移，優(yōu)秀公司的價值越來越高。

C、對于確定性非常好的公司，不妨在貴的不多的時候買入。例如，我有時候會采用提前一年買入法買入自己非?？春玫墓尽Ｋ^提前一年買入法就是我愿意以一年的業(yè)績增長去消化估值，以便我可以入手一些優(yōu)秀公司。這種方法可以解決看著一些優(yōu)秀公司一直貴，一直不能下手買入的問題。

D、可以在低估時買入優(yōu)秀公司當然是最好的。對于不少投資者來說，恰好手上有錢，又有幸遇到了熊市。這當然是最好的機會。但是如同我剛才說的，這是投資者的幸運，我們不強求。

三、賣出原則

前面說了右側(cè)選股，那么當我們考慮放棄時，基本上就是這個公司基本面不是處于右側(cè)時。那么我們是等到公司基本面明確出現(xiàn)問題再放棄嗎？從實操角度不能這么干。如果非常清晰的看到一個公司基本面已經(jīng)處于左側(cè)狀態(tài)時，估計股價已經(jīng)跌的一塌糊涂了。

我放棄一個公司的原則是當公司出現(xiàn)中等級別危機時，我就放棄。這樣做有利有弊。弊端在于公司可能度過危機，再次順利前行。但是對我來說，我無所謂。因為我賣的早，在公司度過這次中等危機時，我前面損失不大。而公司度過危機后，重拾確定性時，我可以接受以更高的價格接回來。

我上面的做法更多是基于風控，基于弱者體系不做復雜判斷的投資體系。

有利的地方在于，如果公司真的從中等級別危機演變成大危機時，我基本上做到了全身而退。而且即使公司在經(jīng)歷了中等級別危機后重拾增長，過程中的顛簸也是有時間成本的。

左側(cè)買入對應(yīng)的是右側(cè)賣出。高估是一定要賣出的。特別是當估值增長已經(jīng)透支了3-5年業(yè)績增長時。即使業(yè)績增長可以修復估值，但是讓價格在3-5年內(nèi)高于價值還是挺難的。按照我們的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年6月，2016年1月，2018年12月，2020年3月，2022年3月都出現(xiàn)大級別的熊市。每次熊市的平均時間間隔不足一年半，何況這中間的多次小熊市呢。按照統(tǒng)計規(guī)律看，高位減倉，哪怕稍微跌一些再接回來都是更好的投資選擇。

------------------

二馬關(guān)于普通投資者如何構(gòu)建股票投資的體系的書《噪聲與洞見》已經(jīng)在京東、天貓、當當發(fā)售。

股票投資是一個大多數(shù)人沒有賺到錢的職業(yè)，但是也是一個普通人做對了就可以賺錢的職業(yè)。關(guān)鍵是認清自己是普通人，構(gòu)建適合自己作為普通人的投資體系。

如下為京東定制簽名版。