2月23日，國內(nèi)商品期貨漲跌互現(xiàn)，油脂油料普漲，棕櫚油主力合約上破11000元/噸整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)2008年6月30日以來新高，此外，馬來西亞棕櫚油也站上6000林吉特/噸關(guān)口，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

　　截至下午收盤，棕櫚油主力合約漲4.72%，報(bào)11178元/噸；馬棕油漲3.18%，報(bào)6025林吉特/噸。

　　消息面上，國家有關(guān)部門決定安排部分中央儲備食用油輪出，并將啟動政策性大豆拍賣工作，以增加大豆及食用油市場供應(yīng)。

　　對此，華泰期貨認(rèn)為，拋儲政策落地，油粕面臨回調(diào)壓力。國家有關(guān)部門決定安排部分中央儲備食用油輪出，并將啟動政策性大豆拍賣工作，對短期市場供應(yīng)提供增量。雖然國際油籽和油脂市場供需緊張狀態(tài)未有變化，但國內(nèi)政策性調(diào)控將緩解短期國內(nèi)油粕市場缺口，同時(shí)打壓短期市場做多情緒，注意規(guī)避市場價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)?！　?/p>

　　展望后市，永安期貨研究指出，美國金融市場流動性過剩的現(xiàn)實(shí)，美聯(lián)儲1月議息會議使得3月加息概率預(yù)期的降低，均對植物油市場構(gòu)成支持，但加息預(yù)期時(shí)刻籠罩在高估值狀態(tài)下的國際植物油市場之上。此外地緣政治因素年前年后持續(xù)加持原油，對植物油構(gòu)成強(qiáng)現(xiàn)實(shí)支撐，從宏觀來看植物油外圍環(huán)境是強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與遠(yuǎn)期弱預(yù)期的狀態(tài)。就基本面來看，全球植物油供需依舊偏緊是現(xiàn)實(shí)，但USDA在不斷上修2020/2021年度及2021/2022年度全球植物油庫消比；馬棕依舊處于累庫失敗的狀態(tài)，阿根廷天氣的擔(dān)憂也在支持強(qiáng)現(xiàn)實(shí)。就國內(nèi)情況而言，棕櫚油、豆油期貨主力換月至2005合約后，櫚油進(jìn)口利潤倒掛再次放大，植物油板塊期現(xiàn)基差再次走向歷史高位，這點(diǎn)對國內(nèi)植物油短期價(jià)格構(gòu)成強(qiáng)支撐。強(qiáng)現(xiàn)實(shí)令資金更青睞于對植物油進(jìn)行多頭配置，但遠(yuǎn)期弱預(yù)期也令植物油市場充滿高波動和不確定性，因此，植物油更傾向于階段性急速上行。

　　延伸閱讀

　　烏克蘭局勢升級 棕油價(jià)格或再創(chuàng)新高？

　　近期國內(nèi)外棕櫚油強(qiáng)勢上行，承擔(dān)油脂中的領(lǐng)漲角色，BMD棕櫚油價(jià)格不斷刷新上市以來新高，價(jià)格站穩(wěn)5600令吉/噸以上，DCE棕櫚油價(jià)格突破10700元/噸關(guān)口，刷新近十四年新高。對于后期，我們認(rèn)為棕櫚油強(qiáng)勢基本面沒有改變，價(jià)格易漲難跌。

　　俄烏沖突升級，多維度推動棕油上行

　　近期俄烏局勢持續(xù)升級，其對棕櫚油市場的影響也錯(cuò)綜復(fù)雜。第一，俄烏沖突可能會造成原油供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。考慮到伊核協(xié)議僵局、伊朗原油產(chǎn)量回歸可能存在時(shí)間不確定性，原油供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步升級，原油價(jià)格創(chuàng)七年新高。第二，俄烏合占全球葵花籽油八成出口份額，目前處于出口高峰期，是國際市場供給最為寬松、價(jià)格最為便宜的油脂來源。俄烏戰(zhàn)爭令葵油出口存在供貨隱患。買家只能購買更為昂貴的豆油和棕櫚油，棕櫚油市場剛性。第三，美豆的外溢提振。俄烏是全球小麥和玉米的主要出口國，俄烏問題或造成全球小麥玉米出口短缺進(jìn)而價(jià)格上漲。大豆和小麥、玉米存在土地之爭，北半球播種季即將展開，在美豆、美豆油的傳導(dǎo)下，棕櫚油將受到外溢的提振。

　　國內(nèi)外現(xiàn)貨緊張問題暫難緩解

　　需求剛性、供給有限的情況下，國內(nèi)外棕櫚油供給緊張問題無法解決。目前國際市場上，黑?？ㄗ延妥畋阋?，接著是印尼毛棕櫚油、馬來西亞毛棕櫚油，最后是阿根廷豆油。在這種情況下，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1—20日棕櫚油出口量為81.7萬噸，較1月同期增加30.52%，可見馬來西亞棕櫚油需求還是非常堅(jiān)挺的。同時(shí)SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2月1—20日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)增加11.75%，出油減少0.13個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)量增加11.07%。

　　以此推算的話，2月馬棕油產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)到139萬噸，結(jié)合出口預(yù)估，2月底馬棕油庫存大概率降到130萬噸以下，近十八年同期最低水平。進(jìn)入3月，馬棕油維持8%的出口關(guān)稅，印尼棕油出口20%國內(nèi)留存政策繼續(xù)限制國際出口量，印度下調(diào)CPO關(guān)稅利好影響顯現(xiàn)，雖然馬來勞動力引進(jìn)也有望放開，但是需要時(shí)間，供給釋放很難有需求釋放那么直接，馬棕油庫存難見樂觀，產(chǎn)地繼續(xù)挺價(jià)。

圖：馬來西亞棕櫚油庫存(單位：萬噸)資料來源：MPOB、光大期貨研究所

　　國內(nèi)油脂供應(yīng)偏緊問題也沒法解決。我的農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，截至第7周，國內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存約為34.02萬噸，環(huán)比減少6.82%，同比減少55.06%，為近十年同期最低水平。大豆、棕櫚油到港繼續(xù)偏慢，限制了豆油和棕櫚油的現(xiàn)貨供給。大豆盤面榨利虧損、棕櫚油進(jìn)口深度虧損等，2—3月進(jìn)口到港量低。相比之下，隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)，油脂需求有所改善，棕櫚油庫存反季節(jié)下降趨勢還將持續(xù)。

　　北半球新作即將開啟，市場需要一個(gè)大豐產(chǎn)

　　本周24—25日將舉行美國新年度展望論壇，拉開北半球播種季炒作大幕，市場關(guān)注焦點(diǎn)將從南美市場轉(zhuǎn)向北美市場。在這次論壇中，需關(guān)注的重點(diǎn)是美豆播種面積預(yù)估值。在南美大豆產(chǎn)量將進(jìn)一步下調(diào)、全球油料油脂去庫存的大背景下，市場對美豆產(chǎn)量存在較高要求，小幅增產(chǎn)都不足以解決供給問題，何況減產(chǎn)。

圖：美豆種植面積與產(chǎn)量(單位：百萬英畝，百萬蒲式耳)資料來源：USDA、光大期貨研究所

　　市場急需要一個(gè)創(chuàng)紀(jì)錄的大豐產(chǎn)去彌補(bǔ)日益緊張的庫存。而相比單產(chǎn)，面積增幅更有保障。2021年美豆播種面積8720萬英畝，十年長期展望是在8800萬英畝附近。因此，即便是十年高位，美豆播種面積可能增長有限，在9月大豆收割之前，美豆牛市仍在。棕櫚油的強(qiáng)勢格局也難以改變。（來源：期貨日報(bào)）