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2012/13年度油脂供求展望
供給因素
1.1全球植物油庫存消費(fèi)比處于下降階段，但2013年二季度面臨南半球大豆供給增加壓力
根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部出具的全球植物油供求報(bào)告可見,12/13年度植物油產(chǎn)量增幅為0.29%，消費(fèi)量增幅為3.41%，12/13年度全球植物油庫存消費(fèi)比為12.04%，環(huán)比11/12年度下降1.68個(gè)百分點(diǎn)，低于近6年均值12.17%，可見，全球植物油期末庫存消費(fèi)比處于下降階段。
但我們也要看到一個(gè)現(xiàn)象，12/13年度南美大豆播種面積增加和東南亞棕櫚油豐產(chǎn)，兩者產(chǎn)量增加，在2013年二季度將帶給市場集中供應(yīng)壓力，節(jié)奏上需要時(shí)間消耗庫存壓力。
1.2全球植物油在2013年一季度關(guān)注全球供應(yīng)銜接——天氣模型演變
2012年12月，從全球植物油總供給占比超過六成的棕櫚油和豆油的供應(yīng)節(jié)奏來看，2013年一季度是東南亞棕櫚油產(chǎn)量周期下降階段，但由于三季度需求方透支采購，產(chǎn)量下降效用筆者認(rèn)為會(huì)打折扣。
在12/13年度全球期初大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏低的背景下，市場在2013年度面臨的第一個(gè)問題就是，一季度南北半球油籽油料供給銜接。一旦南美作物帶天氣異常，在前期播種進(jìn)度放緩背景下，將導(dǎo)致2013年南美大豆上市量被推遲，進(jìn)而短期觸發(fā)市場供給偏緊。
根據(jù)我們對(duì)南美大豆產(chǎn)量和天氣模型的跟蹤發(fā)現(xiàn)，厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生期南美大豆增產(chǎn)概率較大，而2012年末厄爾尼諾正處于萌芽期，若后續(xù)該氣象模型繼續(xù)演進(jìn)，2013年南美增產(chǎn)將是大概率事件。
1.3多元因素引發(fā)中國遠(yuǎn)期油籽油料進(jìn)口成本下降
中國植物油對(duì)外依存度在35.34%，油籽對(duì)外依存度在50.48%，其中，棕櫚油90%依賴進(jìn)口，大豆80%依賴進(jìn)口，油
菜籽12-15%依賴進(jìn)口，因此外盤價(jià)格在2012年度的回落，對(duì)中國油籽油料的生產(chǎn)成本平臺(tái)下移有重要的影響。
棕櫚油：馬盤棕櫚油因東南亞產(chǎn)量同比增加5.44%至4650萬噸年度跌幅近40%，中國進(jìn)口成本區(qū)間下移，而中外政策調(diào)整則是本次下跌的深層原因：
東南亞：12/13年度印尼和馬來西亞兩國為了爭奪貿(mào)易領(lǐng)域出口份額，2012年相繼下調(diào)出口關(guān)稅和相關(guān)棕櫚油政策。
印尼2012年11月再度下調(diào)關(guān)稅，毛棕櫚油出口關(guān)稅從8月份的15%下降至9%，精煉棕櫚油出口關(guān)稅從7%下降至3%。
馬來西亞2012年11月份公布棕櫚油政策調(diào)整細(xì)節(jié)，于2013年年1月1日起生效。
下調(diào)原棕油出口稅，毛棕櫚油價(jià)格低于2250林吉特/噸時(shí)，一律不繳納出口稅，毛棕櫚油價(jià)格介于2250-2400林吉特/噸時(shí)，出口關(guān)稅為4.5%，最高出口稅為8.5%，毛棕櫚油提煉產(chǎn)品出口將保持零稅率；取消之前的毛棕櫚油免稅出口配額；政府計(jì)劃將10%的生物柴油混入柴油，以確保毛棕櫚油年交易量增加30萬噸；提高老油棕樹翻種津貼；與印尼協(xié)同設(shè)立供應(yīng)機(jī)制，以穩(wěn)定毛棕櫚油價(jià)格。
中國：2012年6月份中國國家質(zhì)檢總局下發(fā)并從2013年1月1日正式執(zhí)行的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)進(jìn)口食用油檢驗(yàn)監(jiān)管的通知》，對(duì)不符合標(biāo)準(zhǔn)的用植物油一律不允許進(jìn)口。
從數(shù)據(jù)跟蹤來看：2012中國棕櫚油港口庫存一直維持70萬噸以上，2012年12月更逼近100萬噸：
棕櫚油進(jìn)口價(jià)格（馬來西亞）與現(xiàn)貨均價(jià)價(jià)差，2012年度截至12月下旬價(jià)差為-118元/噸，年度價(jià)差最高在728.07元/噸，
最低為-1287.08元/噸，年度價(jià)差均值為-494.9元/噸，高于近三年均值-559元/噸。
大豆：從中國進(jìn)口北美和南美大豆到港成本的走勢來看，在2012年1月份-2011年8月份進(jìn)口到港成本在4100-4700區(qū)間范圍內(nèi)，而從2012年9月份開始進(jìn)口成本平臺(tái)下移至3600-4000區(qū)間，基本上下降了500-700元/噸。若以17.8%折油率來測算，每噸豆油成本下降125元/噸。
若按照中國采購周期會(huì)提前3-6個(gè)月，2012年9月份開始的這波進(jìn)口豆價(jià)格下調(diào)，已導(dǎo)致國內(nèi)油脂主力合約1305自2012年9月至11月末，累計(jì)跌幅達(dá)18.47%。除非美豆價(jià)格反彈到2012年上半年份水平，不然這種由于成本平臺(tái)下移的壓力將持續(xù)作用。
油菜籽：從2012年度進(jìn)口油菜籽價(jià)格走勢來看，呈現(xiàn)高位區(qū)間震蕩，主因是2012年國內(nèi)菜籽5000元/噸的收儲(chǔ)、國產(chǎn)菜籽減產(chǎn)和春夏蛋白粕消費(fèi)支撐，2012年度進(jìn)口菜籽價(jià)格自10月份跌落5200元/噸后，比較優(yōu)勢才見顯現(xiàn)。
截止12月21日的壓榨利潤比較來看，江蘇國產(chǎn)菜籽價(jià)格為5300元/噸，菜粕2450元/噸，菜籽油10700元/噸，壓榨利潤為-285元/噸；廣東進(jìn)口菜籽價(jià)格為5192元/噸，菜粕2420元/噸，菜籽油10200元/噸，壓榨利潤為165.2元/噸。
 1.4中國油廠壓榨利潤走勢對(duì)供給節(jié)奏影響
中國植物油的供應(yīng)在中國油籽油料加工產(chǎn)能持續(xù)過剩、生產(chǎn)成本受到進(jìn)口輸入型影響和終端商品季節(jié)性和政策調(diào)控消費(fèi)周期特點(diǎn)，還需要關(guān)注油廠壓榨利潤的走勢變化。
豆油方面：
我們跟蹤規(guī)律，即豆粕貢獻(xiàn)率和油廠壓榨利潤具有正相關(guān)性，根據(jù)近3年歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，一般在5-7月份兩者觸底反彈。
若比照對(duì)遠(yuǎn)期進(jìn)口成本預(yù)計(jì)在2013年度第二季度下旬呈現(xiàn)止跌企穩(wěn)特點(diǎn)，那么在2013年第二季度后期，若國內(nèi)油廠壓榨企業(yè)利潤有望回升，更多要看豆粕反彈拉動(dòng)契機(jī)配合。
1.5小結(jié)
根據(jù)分析可見12/13年度盡管從全球油脂的庫存消費(fèi)比數(shù)據(jù)來看呈現(xiàn)下降，但由于南美大豆增產(chǎn)、東南亞棕櫚油下降關(guān)稅和10月份以來人民幣升值，造成遠(yuǎn)期油脂油料價(jià)格平臺(tái)下移，市場在豐產(chǎn)預(yù)期和高庫存沖擊采購節(jié)奏放緩，截止2012年12月中旬美國連續(xù)兩周近95萬噸大豆出口合約被取消。
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