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征稿（作者：徽商期貨 郭文偉）--近期由于USDA和MPOB報告偏空預(yù)期以及對豆油拋儲的擔(dān)憂，多頭資金謹(jǐn)慎離場導(dǎo)致豆油盤面快速回落，隨著報告公布的數(shù)據(jù)在市場預(yù)期中，恐慌情緒釋放后國內(nèi)油脂低庫存支撐豆油低位反彈。但是巴西大豆種植進(jìn)度快于歷年同期，壓縮美豆出口窗口期，美豆期末庫存預(yù)估上調(diào)；國內(nèi)油廠進(jìn)口大豆壓榨利潤恢復(fù)，疊加限電陰霾散去，油廠開機(jī)率恢復(fù)歷史同期高位，周壓榨量超過200萬噸，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期和油廠的高壓榨供應(yīng)抑制豆油上行空間，預(yù)計豆油呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。 一、美豆庫存調(diào)增，南美大豆播種進(jìn)度較快 11月USDA供需報告對美豆單產(chǎn)進(jìn)行下調(diào)，從51.5蒲式耳/英畝下調(diào)至51.2蒲式耳/英畝，低于市場預(yù)期51.9蒲式耳/英畝，產(chǎn)量減少2300萬蒲，單產(chǎn)下調(diào)主要由于東部玉米帶的豆莢重量有所下降。在本季開始時已經(jīng)因颶風(fēng)Ida影響了美豆出口，本年度迄今為止，美國大豆出口銷售總量達(dá)3329.34萬噸，比上年同期減少33.2%，巴西大豆播種進(jìn)度快于歷史同期會導(dǎo)致其提前收獲，從而進(jìn)一步縮短美豆出口窗口期，USDA下調(diào)出口量4000萬蒲至20.50億蒲，最終美豆期末庫存上調(diào)至至3.4億蒲。 南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣形勢整體良好，過去一周交替出現(xiàn)降雨和晴朗的天氣，有助于播種進(jìn)展。巴西咨詢機(jī)構(gòu)AgRural公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月11日，巴西2021/22年度大豆播種進(jìn)度達(dá)到78%，比前一周的67%推進(jìn)了11個百分點，高于去年同期的70%。本周巴西部分產(chǎn)區(qū)有大量降水，尤其是中西部地區(qū)，如南馬托格羅索州、馬托格羅索州、戈亞斯州、托坎廷斯州和帕拉州，但是這些州大豆播種進(jìn)度比較順利。阿根廷大豆播種從10月底開始，大多數(shù)省份的作物種植工作進(jìn)展順利，布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的報告顯示，截至2021年11月10日，阿根廷2021/2年度大豆播種進(jìn)度為18.8%，比一周前的提高11.6個百分點。南美大豆種植情況較好，暫時未受到拉尼娜氣候影響，各機(jī)構(gòu)預(yù)估2021/22年度南美大豆豐產(chǎn)，尤其是巴西大豆播種面積上調(diào)，AgRural和CONAB預(yù)測巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.44億噸和1.42億噸。  二、國內(nèi)供需兩增 豆油庫存維穩(wěn) 據(jù)中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，10月進(jìn)口大豆進(jìn)口總量為510.9萬噸，為今年最低，較上年同期的868.84萬噸減少了357.94萬噸，減少41.20%，較9月687.63萬噸減少176.73萬噸。2021年1-10月中國累計進(jìn)口大豆總量為7909.85萬噸，較上年同期累計進(jìn)口總量的8321.60萬噸，減少411.75萬噸。11月份國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量將顯著回升，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品初步統(tǒng)計，11月油廠進(jìn)口大豆到港量125船，共約810萬噸，12月進(jìn)口大豆到港量預(yù)估850萬噸。 目前油廠開機(jī)率不受限電影響，油廠大豆壓榨量已經(jīng)恢復(fù)至200萬噸，第46周大豆壓榨開機(jī)率為56.30%，較上周的56.94%開機(jī)率略微下降0.63%，全國油廠大豆壓榨總量為208.6萬噸，較上周的211.0萬噸下降2.4萬噸，11月大豆累計壓榨389.7萬噸。不過四季度是豆油消費旺季，豆棕現(xiàn)貨價持續(xù)歷史低位，令豆油市場需求回升，豆油商業(yè)庫存沒有出現(xiàn)明顯累庫，繼續(xù)在歷史同期低位徘徊，據(jù)中國糧油商務(wù)網(wǎng)統(tǒng)計顯示，第46周國內(nèi)豆油庫存97.1萬噸，周環(huán)比增加1.5萬噸。11-12月，國內(nèi)豆油進(jìn)入供需兩旺期，進(jìn)口利潤倒掛制約豆油進(jìn)口增量，豆油庫存預(yù)期維持穩(wěn)定。  三、馬棕出口大幅增加，產(chǎn)量環(huán)比下降 11月MPOB報告數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月毛棕櫚油產(chǎn)量較前月增加1.3%至173萬噸，為2020年9月以來最高。不過，產(chǎn)量依然低于疫情發(fā)生前的水平，庫存也較十年歷史同期均值的220萬噸低16.8%。10月棕櫚油出口量下降至142萬噸，出口下降以及產(chǎn)量攀升共同導(dǎo)致庫存較9月增加4.42%至183萬噸。 目前馬棕產(chǎn)量步入季節(jié)性的減產(chǎn)周期，減產(chǎn)憂慮揮之不去，SPPOMMA數(shù)據(jù)已經(jīng)初顯端倪，11月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降6.3%。另外主產(chǎn)國印尼供需較為緊張，據(jù)9月GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼9月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降5%，旺產(chǎn)季產(chǎn)量出現(xiàn)下降，印尼棕櫚油庫存依然偏低，僅365萬噸。由于供需無壓力，印尼政府繼續(xù)上調(diào)11月的CPO出口關(guān)稅，11月份毛棕櫚油出口關(guān)稅調(diào)至200美元/噸，較10月份的每噸166美元高出20%。印馬棕櫚油FOB價差繼續(xù)擴(kuò)大，令馬來產(chǎn)地有明顯價格優(yōu)勢，將提升馬棕出口份額，馬棕出口需求備受關(guān)注。船運調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為88.2萬噸，較上月同期出口增長26.6%。因此可以預(yù)計11月馬來棕櫚油庫存難以大幅累庫。  國內(nèi)棕櫚油消費市場隨著氣溫下降與豆棕價差偏低受到抑制，未來棕櫚油進(jìn)口到港和國內(nèi)需求回落將共同促使棕櫚油庫存小幅回升，截至第46周棕櫚油庫存為42萬噸，周環(huán)比增加0.3萬噸，仍處于歷史相對低位。 四、后市展望 目前國內(nèi)豆油市場進(jìn)入供需兩旺，油廠進(jìn)口大豆壓榨利潤恢復(fù)，疊加限電陰霾散去，油廠開機(jī)率恢復(fù)歷史同期高位，周壓榨量超過200萬噸，四季度豆油需求較好，豆油商業(yè)庫存累庫緩慢，支撐豆油底部價格。另外馬棕進(jìn)入減產(chǎn)季，產(chǎn)量環(huán)比下降，印尼進(jìn)一步上調(diào)出口關(guān)稅，馬來產(chǎn)地有明顯價格優(yōu)勢，提升馬棕出口市場，預(yù)期馬來棕櫚油庫存仍將維持低位水平震蕩，對馬棕價格有所支撐。但是南美大豆播種進(jìn)度較快，預(yù)期收獲時間較往年提前，將擠壓美豆出口市場，美豆期末庫存上調(diào)，且巴西大豆種植面積增加，巴西大豆產(chǎn)量持有豐產(chǎn)預(yù)期，且11月進(jìn)口大豆到港量預(yù)期恢復(fù)，油廠大豆高壓榨供應(yīng)抑制上行空間，預(yù)計豆油呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，建議波動操作為主。 作者簡介：郭文偉，應(yīng)用統(tǒng)計碩士，徽商期貨油脂研究員，主要負(fù)責(zé)油脂宏觀基本面和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀研究，注重運用統(tǒng)計理論進(jìn)行套利、對沖的量化分析研究。 |
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