還記得上周我們講過的微創(chuàng)醫(yī)療么？那個以美敦力作為對標的上市公司孵化器，在1998年誕生之初就設立了冠脈介入、主動脈介入、神經介入三條業(yè)務線。

公司之所以能一開始就明確這三條業(yè)務線，是因為三者的技術路線如出一轍，都是合金支架+輸送系統(tǒng)的結構，在支架類產品已經擁有成熟產品解決方案的背景下，研發(fā)人員需要做的就是對里面的材料、結構進行不斷的改進和優(yōu)化，考驗的正是咱們國家的長項，也就是迭代式創(chuàng)新。

經過多年的努力，冠脈介入(冠脈支架）業(yè)務已然成為微創(chuàng)的立命之本，在集采之前，一直都是公司最核心的利潤來源（2019年集采執(zhí)行前，微創(chuàng)心血管介入營收2.64億美元，利潤1.1億美元），2018年，公司火鷹支架的歐洲大規(guī)模臨床試驗結果更是登上了權威雜志《柳葉刀》，臨床效果可和業(yè)界“金標準”——海外知名大廠雅培比肩。

這無疑大大長了咱們國內醫(yī)療器械的臉，也側面說明微創(chuàng)支架類業(yè)務的技術實力之強。

此后，微創(chuàng)的火鷹先后進入了法國、比利時和西班牙等9個國家的醫(yī)保報銷目錄，也在美國開啟的Target IV NA多中心臨床研究，一旦獲批，公司的產品便十分有希望在美國、加拿大、日本三個主流市場落地。

有做到國內頂尖的冠脈介入業(yè)務做支持，公司的其他幾項介入業(yè)務，用腳想都知道，不可能差，畢竟前文說了，這些技術都是一脈相承的。

公司的主動脈介入業(yè)務，借著科創(chuàng)板的東風，已經于2020年成功上市，即上市公司——心脈醫(yī)療。

首先，我們看一下心脈醫(yī)療的股東結構，看明白心脈的股東結構，基本就能理解微創(chuàng)這家平臺公司的大致玩法。

上圖所示的持股45.71%的大股東，自然就是母公司微創(chuàng)本體了；二股東上海虹皓是心脈的員工持股平臺；至于大幅減持的三股東，是心脈上市之前的一級投資人，后面的就不需要介紹了，看一眼自然能懂。

不同于冠脈支架的國產替代化基本完成（超越80%，因此引來集采），主動脈介入治療領域目前還處在黃金發(fā)展階段?，F(xiàn)在，國內主動脈覆膜支架產品獲批的廠商僅有 5 家，分別是：心脈醫(yī)療、先健科技、華脈泰科、有研醫(yī)療以及裕恒佳科技。

這里咱們簡單地做一個科普，之前咱們講的樂普也好，還是微創(chuàng)本尊，他們的冠脈支架應用場景大多是血管堵塞（一般都是脂肪堵的），用一個支架給他撐開，具體如下圖：

而主動脈支架呢，主要是血管因為瘤子或者一些什么疾病，變大了，鼓出來一坨，需要植入讓血液按照原有軌跡流動的支架，不讓血液流進瘤子里。簡單說就是：冠脈支架是疏通用的，動脈支架是用來堵的。

目前五家產品獲批的國產企業(yè)里，能配做心脈對手的，僅有先健科技一家，我們看2018年主動脈介入國內市場份額排名前五的公司，也就心脈、先健兩家內資，其余三全是外資企業(yè)。

可以說，在主動脈介入領域，心脈從最開始的fast follow（最快抄襲海外大廠），已經一步步走到了如今的first in class（完全自主創(chuàng)新，全球領先）。

公司現(xiàn)在的產品包括2 款胸主動脈支架以及 3 款腹主動脈支架，如果將心脈的產品管線和其主要競爭對手（先健、美敦力）做一個比較的話，可以毫不夸張地說：心脈擁有行業(yè)內最全的主動脈支架產品組合，在術中支架（國內唯一）以及主動脈弓（全球唯一，先健的產品還有一兩年才能上）都有產品布局。

總之，不論是研發(fā)管線布局還是獲批效率，心脈都完全領先國內同行，近些年的業(yè)績自然漲得飛快，即便是疫情背景下整個行業(yè)手術量下降，也不影響公司收入/利潤的高速成長。

至于大家最關心的集采，由于目前主動脈介入治療的滲透率總體還比較低，支架一年的植入量都不到10萬，還算在創(chuàng)新療法里面，所以還沒有地方啟動試點，短期來看，公司不會受到集采的影響，業(yè)績還能持續(xù)穩(wěn)健增長一段時間。

但是，集采或早或晚總會到來，畢竟，連生長激素都能集采，還有什么是不能采的呢？

不過，正如所長之前所講，集采不可怕，畢竟不論怎么采，整個醫(yī)保的大盤子就是在擴大、居民醫(yī)療支出占GDP的比重也在增大，一個不斷在擴大的市場，怎么可能會沒有機會呢？

只是在有了集采這個變量后，整個醫(yī)療行業(yè)的分析會變得比之前更加復雜，門檻相應地也會比之前更高。

因此，很多人看到集采直接跑路，所長認為這也是能理解的，畢竟，沒有那個能力去分析，避開不失為最好的選擇。

站在當下分析心脈的集采影響情況，肯定不科學，什么數據都沒有，所長也講不出花來。

不過，我們可以回首看一下微創(chuàng)的冠脈支架集采情況。

微創(chuàng)的冠脈支架，受到的影響還是很大的，2019年集采之前，人家心血管介入營收2.64億美元，利潤1.1億美元；2021年上半年，這塊業(yè)務的營收變成了0.67億美元，利潤785萬美元，粗略按全年推算，利潤只剩下了之前的15%。

所以，集采對成熟產品的影響是巨大的，這里請注意成熟兩個字，也就是排除滲透率不夠高的不成熟產品。

要想擺脫集采的影響，兩條路，一是出海，比如我們看，被國內集采打成地板價的支架在海外能賣多少錢。

所以，大家應該不難理解，為什么集采背景下國內企業(yè)紛紛尋求出海了，不論器械還是藥企。

截至2021年10月，微創(chuàng)醫(yī)療全系列冠脈支架系統(tǒng)全球累計訂單量與發(fā)貨量雙雙突破100萬件，進入全球近40個國家的2200余家醫(yī)院，大概率博得全球市占率前二。

積極擁抱研發(fā)，做出高難度的、患者愿意自費不依賴于醫(yī)保的產品；而競爭對手較多的普通產品，則需要比對手研制更快、更快放量，成本更低（萊特定律：量大會使得成本更低），從而隨時可作為打價格戰(zhàn)的引流產品。

而這里面最最重要的是，最好企業(yè)自己就變成一個創(chuàng)新平臺，總有領先同行的新產品/新業(yè)務在，那就什么都不怕了，就好比微創(chuàng)的冠脈支架雖然受創(chuàng)嚴重，但不礙事，他還能出海，還有動脈介入、神經介入、機器人等等業(yè)務，不同業(yè)務處于不同的產品生命周期，擁有源源不斷的成長動力。

心脈作為國內主動脈介入龍頭，不論從其研發(fā)產品矩陣還是整體推進進度而言，國內企業(yè)都不配做他的對手，綜合實力堪稱國內最強，目前又攜主動脈介入技術進軍外周介入，積極打造第二增長曲線。

這樣的綜合實力，不論有沒有集采，所長認為，心脈都是不懼的，其前總經理苗錚華也曾講過心脈的研發(fā)策略：銷售一代、注冊臨床一代、預研一代，三代產品滾動研發(fā) ，保證有新的產品在市場上。

近期，公司的新品Ryflumen 外周高壓球囊擴張導管、Fontus 分支型術中支架（國內獨家，技術領先）、Talos 胸主動脈覆膜支架陸續(xù)獲批（具有獨特的覆膜遠端微孔設計，保證分支血管通暢），創(chuàng)新進一步加速。

而且公司的產品已經在 16 個海外國家或地區(qū)實現(xiàn)了臨床植入，只有積極擁抱國際化才能不懼集采。

為什么長春高新怕集采，因為他有且只有生長激素，有且只有國內市場。

微創(chuàng)醫(yī)療過往文章合集：微創(chuàng)醫(yī)療