心脈醫(yī)療---主動心脈血管介入龍頭企業(yè)

恭喜發(fā)財gzx 2019-07-21

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今日一早，科創(chuàng)板上市委第六次會議審議結(jié)果就新鮮出爐了，首發(fā)上會的5家公司全部過會！小富士注意到其中有一家藥企心脈醫(yī)療，不知道大家對這家藥企有沒有了解過，所以梳理了相關(guān)的資料分享給大家~

公司主營分析

目前，我國治療主動脈疾病的臨床方案主要分為藥物保守治療、外科開放式治療、腔內(nèi)介入治療。腔內(nèi)介入治療是近年來迅速發(fā)展起來的一門嶄新臨床治療技術(shù)，主動脈腔內(nèi)介入治療憑借其創(chuàng)傷小、并發(fā)癥少、安全性高、患者痛苦少的優(yōu)勢，近年來受到臨床醫(yī)生和患者的高度認可。服務(wù)于腔內(nèi)介入治療需求，主動脈覆膜支架是主動脈疾病治療中經(jīng)常使用的介入醫(yī)療器械。

我國主動脈血管腔內(nèi)介入醫(yī)療器械正處于高速成長階段，市場規(guī)模由2013年的5.5億元增長至2017的10.3億元，復(fù)合增長率高達17.2%。隨著我國主動脈疾病篩查技術(shù)不斷發(fā)展、臨床相關(guān)經(jīng)驗不斷提升、人民健康意識的不斷提高，我國主動脈介入醫(yī)療器械預(yù)計市場規(guī)模于2022年增長至19.5億元。

心脈醫(yī)療主要從事主動脈及外周血管介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在主動脈介入醫(yī)療器械領(lǐng)域，公司是國內(nèi)產(chǎn)品種類齊全、規(guī)模領(lǐng)先、具有市場競爭力的企業(yè)之一，公司在該領(lǐng)域的主要產(chǎn)品為主動脈覆膜支架系統(tǒng)；在外周血管介入醫(yī)療器械領(lǐng)域深耕多年，目前擁有外周血管支架系統(tǒng)、外周血管球囊擴張導(dǎo)管等產(chǎn)品；另外，公司擁有國內(nèi)唯一獲批上市的可在胸主動脈夾層外科手術(shù)中使用的術(shù)中支架系統(tǒng)。

截至目前，公司已有9款產(chǎn)品取得了醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊證，2款產(chǎn)品取得了CE證書，自主研發(fā)的技術(shù)成果已形成了微創(chuàng)傷介入治療主動脈血管疾病領(lǐng)域較為齊全的產(chǎn)品線，核心技術(shù)廣泛應(yīng)用于公司胸主動脈覆膜支架系統(tǒng)、腹主動脈覆膜支架系統(tǒng)、術(shù)中支架和球囊擴張導(dǎo)管，貢獻的收入覆蓋了公司主營業(yè)務(wù)收入金額的98%以上。

經(jīng)營數(shù)據(jù)分析

公司近年來主營業(yè)務(wù)收入和歸母凈利潤高速增長，2018年公司主營業(yè)務(wù)收入達到2.29億元，2017年和2018年公司主營業(yè)務(wù)增長率分別為32.66%，42.22%，增長速度遠高于行業(yè)平均水平。

2018年公司的歸母凈利潤為9064萬元，同比增長43.01%。主動脈支架類產(chǎn)品在2018年的公司主營業(yè)務(wù)收入中占據(jù)了82.20%，是公司的主要收入來源。

2016年至2018年，公司營業(yè)收入的復(fù)合增長率達到35.80%，增長率較高的主要原因：

（1）隨著主動脈疾病檢出率和微創(chuàng)傷介入類手術(shù)普及程度的提高，公司作為主動脈介入醫(yī)療器械領(lǐng)域龍頭企業(yè)，頭部效應(yīng)明顯，收入規(guī)?？焖僭鲩L；

（2）公司銷售渠道日趨完善，報告期內(nèi)，公司覆蓋終端醫(yī)院數(shù)量逐年提升；

（3）公司新產(chǎn)品Castor分支型覆膜支架于2017年三季度末上市銷售，將當(dāng)前直管型產(chǎn)品的適應(yīng)證由降主動脈拓展到主動脈弓，憑借著技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢，獲得了市場廣泛認可，為2018年貢獻了增量收入。

公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率穩(wěn)步提升，主要受主動脈支架類產(chǎn)品的毛利率提升所影響。2016年至2018年，公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為77.66%、78.69%及79.21%，毛利率穩(wěn)中有升。主動脈支架類產(chǎn)品是公司主營業(yè)務(wù)毛利的主要來源，是影響公司主營業(yè)務(wù)毛利率的主要因素。2016年、2017年及2018年，主動脈支架類產(chǎn)品的毛利率分別為77.62%、78.58%及79.26%，毛利率保持穩(wěn)定并呈逐年小幅上升趨勢。

公司主要產(chǎn)品的平均銷售單價變動較小。其中，2018年公司主動脈支架類產(chǎn)品的平均單價較2017年和2016年有所提高，主要系2017年Castor分支型主動脈覆膜支架取得產(chǎn)品注冊證并開始對外銷售，該產(chǎn)品是全球首款獲批上市的分支型主動脈支架，銷售單價相對較高，2018年該產(chǎn)品的銷量增長較快。

綜上，2016年至2018年，主動脈支架類產(chǎn)品的平均銷售單價呈上升趨勢，平均單位成本呈小幅下降趨勢，因此主動脈支架類產(chǎn)品毛利率逐年穩(wěn)步提升。

研發(fā)投入分析

公司近幾年來研發(fā)投入不斷增加，是同行中的佼佼者，2016-2018年公司研發(fā)投入分別為4117、4503、4785萬元，研發(fā)投入占當(dāng)年營業(yè)收入比值平均值為26.94%。公司的研發(fā)費用率達12.56%，遠超同行業(yè)的樂普醫(yī)療（6.37%）、藍帆醫(yī)療（3.16%）、大博醫(yī)療（9.03%）。

技術(shù)專利豐富，研發(fā)項目持續(xù)發(fā)力。截至2019年3月31日，公司擁有已授權(quán)的境內(nèi)外專利86項，其中境內(nèi)發(fā)明專利43項、境外發(fā)明專利25項。自成立以來，公司持續(xù)跟蹤主動脈及外周主動脈及外周血管介入醫(yī)療器械領(lǐng)域并不斷加大對新產(chǎn)品、新技術(shù)的研究開發(fā)力度。

經(jīng)過多年潛心研發(fā)，公司掌握了涉及治療主動脈疾病的覆膜支架系統(tǒng)的核心設(shè)計及制造技術(shù)，成功開發(fā)出第一個國產(chǎn)腹主動脈覆膜支架、國內(nèi)唯一獲批上市的可在胸主動脈夾層外科手術(shù)中使用的術(shù)中支架系統(tǒng)。公司自主研發(fā)的Castor分支型主動脈覆膜支架首次將TEVAR手術(shù)適應(yīng)證拓展到主動脈弓部病變，是全球首款獲批上市的分支型主動脈支架。