筆者在學(xué)校學(xué)習(xí)證券法時(shí)，對(duì)老師所講的一個(gè)觀點(diǎn)具有較深的印象：證券市場(chǎng)要多搞概念創(chuàng)新，才可以不斷忽悠，以便賺錢。

自詡為打擊“偽市值管理”的私募大佬葉飛被抓，再一次引發(fā)人們對(duì)以市值管理之名實(shí)施操縱市場(chǎng)的關(guān)注。

什么是“市值管理”？筆者學(xué)習(xí)證券法的時(shí)候，沒(méi)有聽(tīng)老師說(shuō)過(guò)該詞，大概是因?yàn)?，證券法課程不會(huì)涉及所有的知識(shí)。

現(xiàn)在，看了不少帶著“市值管理”的文章，依然覺(jué)得這個(gè)術(shù)語(yǔ)極其模糊。再?gòu)?fù)雜的金融術(shù)語(yǔ)，多研究一下，總能知道大概意思。

奇怪的是，既然這個(gè)詞那么重要，卻很少規(guī)范性文件出現(xiàn)這個(gè)詞，或者對(duì)它作出一些規(guī)定。有文章（《市值管理為何變味》）揭示，這是中國(guó)資本市場(chǎng)獨(dú)特的管理概念；2005年提出；2006年12月“中國(guó)上市公司市值管理研究中心”在北京成立；2008年三一重工全面解禁，標(biāo)志中國(guó)市值管理元年的開始。

2014年5月9日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)【2014】17號(hào)），提到“（六）提高上市公司質(zhì)量···鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度···”。可見(jiàn)，市值管理制度是提高上市公司質(zhì)量的措施之一。

《證券日?qǐng)?bào)》2015年7月15日?qǐng)?bào)道：中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)黨委書記、執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)姚峰透露：“今年中國(guó)證監(jiān)會(huì)已授權(quán)中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)市值管理的研究、培訓(xùn)等工作，適時(shí)制定出臺(tái)《上市公司市值管理制度指引》”。至今，沒(méi)有搜索到正式出臺(tái)該指引的消息。

姚峰在2015年5月30日舉行的“第九屆中國(guó)上市公司市值管理高峰論壇”提到：

“市值管理是指上市公司為了維護(hù)全體股東的合法權(quán)益，使股東和管理層的利益一致，以提高上市公司質(zhì)量為核心，依法利用多種資本市場(chǎng)工具，實(shí)施優(yōu)化股本總量和結(jié)構(gòu)，使市值真正反映公司內(nèi)在價(jià)值行為的總和?！?/p>

“在做大股本總量的同時(shí)，通過(guò)重組整合相關(guān)的資源，提升上市公司的質(zhì)量。通過(guò)不良資產(chǎn)和非主業(yè)資產(chǎn)的剝離，聚焦主業(yè)提高資產(chǎn)質(zhì)量，提升市值。資本市場(chǎng)很多工具和創(chuàng)新手段，都可以為市值管理服務(wù)，前提要依法合規(guī)?！?/p>

這個(gè)解釋讓我們只是粗淺地學(xué)過(guò)證券法的人稍微了解到“市值管理”是干什么的。最常見(jiàn)的市值管理手段是并購(gòu)重組，除此之外，還有其他證券工具，如有的文章（《“偽市值管理”陰霾下的“實(shí)質(zhì)管理”如何逆風(fēng)翻盤》）提到股份增發(fā)、股份回購(gòu)與增持、員工持股、大股東減持等。

如果強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)觀點(diǎn)，那么，市值管理并不指向上市公司在實(shí)體經(jīng)營(yíng)方面的努力和付出。

照此看來(lái)，“市值管理”為證券工作者提供大量機(jī)會(huì)，其實(shí)并沒(méi)有多大的創(chuàng)新，卻可能讓上市公司“唯股價(jià)論”，熱衷于通過(guò)證券工具抬高股價(jià)，這為操縱證券市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等證券違法犯罪行為提供了空間。

證監(jiān)會(huì)對(duì)市值管理提出“三條紅線”和“三項(xiàng)原則”。

“三條紅線”，一是嚴(yán)禁操控上市公司信息，不得控制信息披露節(jié)奏，不得選擇性信息披露、虛假信息披露，欺騙投資者；二是嚴(yán)禁進(jìn)行內(nèi)幕交易或操縱股價(jià)，謀取非法利益，擾亂資本市場(chǎng)“三公”秩序；三是嚴(yán)禁損害上市公司利益及中小投資者合法權(quán)益。

“三項(xiàng)原則”，一是主體適格，即市值管理的主體必須是上市公司或者其他依法準(zhǔn)許的適格主體，除法律法規(guī)明確授權(quán)外，控股股東、實(shí)際控制人和董監(jiān)高等其他主體不得以自身名義實(shí)施市值管理；二是賬戶實(shí)名，直接進(jìn)行證券交易的賬戶必須是上市公司或者依法準(zhǔn)許的其他主體的實(shí)名賬戶；三是披露充分。

這幾條所謂的“紅線”和“原則”并不難理解。通過(guò)簡(jiǎn)單的梳理，我們也許可以說(shuō)市值管理這個(gè)概念沒(méi)有那么精準(zhǔn)地概括其本質(zhì)。

作者：黎智鵬，廣州律師，法學(xué)碩士