從內(nèi)部交易看行情：上市公司高管和董事在買哪些股票？

仇寶廷圖書館 2021-12-18

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在小盤股和市盈率或市凈率較低的股票中發(fā)現(xiàn)被低估股票的機會更大。

上市公司內(nèi)部人士目前看漲小盤股和市盈率及市凈率較低的股票，這對小盤價值股來說是個好兆頭。

與此同時，上市公司內(nèi)部人士對未來12個月整體股市前景持中立看法。與1月份相比，這是一個顯著的改善，當時他們的看法是10年來較為悲觀的一次。

上市公司內(nèi)部人士指的是公司的高管、董事和最大的股東，當他們交易自己公司的股票時，必須立即向美國證券交易委員會(SEC)提交報告。許多華爾街人士密切關注內(nèi)部交易的模式，他們認為上市公司內(nèi)部人士比外部人士更了解自己公司的前景。

密歇根大學融學教授內(nèi)扎特·塞伊洪(Nejat Seyhun)通過研究發(fā)現(xiàn)，上述觀點需要修正；塞伊洪是學術界研究上市公司內(nèi)部人士行為的領先專家之一。雖然高管和董事的操作值得參考，但他認為整體而言大股東對公司股票的走勢沒有任何特殊了解。

在為《巴倫周刊》所做的一項分析中，塞伊洪從最新的內(nèi)部交易數(shù)據(jù)中剔除了最大的股東的交易數(shù)據(jù)，主要關注和分析公司高管以及董事的交易。

內(nèi)部人士買入的股票多于賣出的股票（過去12個月）的上市公司比列變化情況

上面的圖表根據(jù)塞伊洪的數(shù)據(jù)的制成。

在截至9月24日的所有有內(nèi)部交易的上市公司中，25.2%的公司的股票被公司內(nèi)部人士買入，而非賣出。一些人可能認為這個比例過低，但實際上非常接近歷史平均水平。這是因為公司內(nèi)部人士賣出的股票通常要比買入的多，因為他們的薪酬中有很大一部分是以股權激勵的形式獲得的。

與2020年3月62.4%的異常高的水平相比，目前公司內(nèi)部人士的買入比率要低得多，但相比2021年初的17.4%要高。

塞伊洪對內(nèi)部交易數(shù)據(jù)進行了詳細分析，以了解他們青睞的股票類型。以下是他的發(fā)現(xiàn)：

1、平均而言，上市公司內(nèi)部人士更青睞小盤股而不是大盤股，小盤股的買入率為52.6%，而大盤股僅為8.6%。

2、上市公司內(nèi)部人士更青睞市盈率較低（甚至為負）的股票。市盈率在0到15之間的股票的買入率平均為38.3%，而市盈率為負的股票（即虧損的股票）的買入率為29.6%。市盈率高于30的股票（比如很受投資者歡迎的成長股)的買入率僅為11.7%。標普500指數(shù)當前的市盈率為31.1。

3、上市公司內(nèi)部人士偏愛市凈率較低（甚至為負）的股票。賬面價值是股票凈值的會計指標，低市凈率意味著股票不受歡迎，高市凈率意味著股票非常受歡迎。市凈率在0-5之間的股票的買入率為34.2%，市凈率為負（即凈資產(chǎn)為負）的股票的買入率為30%，市凈率高于10的股票的買入率為7.2%。標普500指數(shù)目前的市凈率為4.74。

從這些數(shù)據(jù)可以看出，投資者更有可能在小盤股和市盈率或市凈率較低的股票中發(fā)現(xiàn)被低估的股票。

不過塞伊洪在一次采訪中指出，上述結論并不意味著投資者應該系統(tǒng)性地避開大盤股和市盈率或市凈率較高的股票。他稱，雖然目前上市公司內(nèi)部人士很少買入這類股票，但還是有人在買。當上市公司內(nèi)部人士買入這類股票時，投資者應該予以關注。

和能源相關的行業(yè)最近幾個月的買入率最高，尤其是油氣一體化、下游和中游能源以及上游能源這些行業(yè)。過去12個月，這些行業(yè)中的上市公司內(nèi)部人士凈買入最多的公司分別是埃克森美孚(XOM)、Energy Transfer (ET)和Transocean(RIG)。

文 |《巴倫周刊》撰稿人馬克·赫爾伯特(Mark Hulbert)

編輯 | 郭力群

翻譯 | 小彩