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1.貨幣資金

對于投資小白來說，貨幣資金充裕的企業(yè)給人的第一印象總歸是不錯的。在一般認知里，貨幣資金項目容易印證，有些高大上銀行做的背書在直覺上就能給人一種安全感。但貨幣資金很多不一定就是好事。

作者在本書中提示了我們幾種需要注意的情況：

（1）貨幣資金余額比短期負債小很多，說明償債能力不足

（2）貨幣資金充裕，卻借了很多有息甚至高息負債

（3）定期存款很多，其他貨幣資金很多，流動資金卻嚴重缺乏

（4）其他貨幣資金數(shù)額巨大但沒有合理解釋

典型的康得新集團、東旭光電的反面案例就告訴我們，大數(shù)額貨幣資金后的實際情況并非是完全樂觀的。貨幣資金欄的數(shù)字可能是近期虛增的，可能是正被大股東占用著的，或者是通過更為簡單粗暴的手法——在會計處理過程中虛假記賬、偽造賬單而出現(xiàn)的。

對待貨幣資金這一科目，作者教給我們這樣的原則方法：“貨幣資金需要與短期債務及經營需要相匹配。與短期債務的匹配情況，代表了企業(yè)償債能力。與經營需要的匹配情況，代表了企業(yè)的資金運用能力?！?/p>

2.應收帳款

應收帳款增幅和營業(yè)總收入增幅的對比情況；賬款客戶結構較以往有無異常；壞賬計提比例與同行的對比情況；應收帳款的數(shù)額與該企業(yè)在行業(yè)中發(fā)展地位是否相符；計提壞賬準備的標準有無改變等等，都應該是我們重點注意的地方。

應收帳款中較為典型的造假手法就是虛構收回應收帳款。比較典型的就是欣泰電氣曾連續(xù)4年，虛構收回應收賬款并于下一會計期初轉出資金、轉回應收賬款，導致公司少計提應收賬款壞賬準備。

應收帳款這一科目存在很多風險，比如合同、發(fā)票造假；虛假合同；上下游之間的關聯(lián)企業(yè)造假；應收帳款存在不確定性等等。這就要求我們在投資前加強對商品交易背景和合同細節(jié)真實性的審查，對買賣雙方的交易方式進行審查等等。

3.預付賬款

預付賬款需要小心的地方就是通過預付賬款流出資金，再化妝成營業(yè)收入流入資金以虛增利潤。企業(yè)似乎非常喜歡通過“化妝”的手法進行流出再以另一種形式流入。在后文中現(xiàn)金流量表部分也常有這樣的手法。

所以要小心預付賬款大幅增長的現(xiàn)象。預付賬款已經可以說明企業(yè)的競爭力不強了，更何況預付賬款大幅增長很有可能是在打算給它“化妝”。預付賬款時間過長也要小心，你并不知道這筆錢是不是被挪去他用了。

4.存貨

常見的陷阱有不對貶值的存貨計提跌價準備以此來虛增利潤，投資者可通過與同行對比存貨計提跌價準備的標準來做出判斷。企業(yè)也有可能虛增商品采購流出資金再以收入方式收回，此時存貨增長和銷售速度都會顯示很快。還有企業(yè)加大生產降低單位成本來提升毛利率，這時需要小心因產成品庫存的增加而造成毛利率提升的情況。

5.其他

生物資產由于產品差異大，難以找到價格參照物，產品不宜核查等特點向來是造假高發(fā)區(qū)，在初期的計量和消耗性生物資產減值準備方面都有造假的可能性。在生產相關資產方面，在建工程和工程物資上的陷阱比較常見。還要警惕經常將費用列入長期待攤費用以充資產的企業(yè)，比如廣告費和研發(fā)支出等等。投資相關資產中常見的陷阱在持有至到期資產的大額減值，股權交易等方面。大體分析方法都是通過橫縱向的對比，科目之間的匹配來判斷是否合理，是否有造假的可能。此處限于篇幅，不做贅述。

營業(yè)流潤是核心競爭力的體現(xiàn)，也是很多投資者們關注的重點。但利潤表內每個科目也都充滿著估計和財務藝術，成了造假者大施拳腳的主要舞臺。

1.營業(yè)總收入

投資者畢竟是欲以一份財報達到管中窺豹的作用，本就難以對企業(yè)的業(yè)務達到了如指掌的程度，并且很多銷售活動都并不是簡單清晰的。作者就提示我們在“營業(yè)總收入”這一科目中，首先就要仔細閱讀“滿足以下條件時確認”來明確確認規(guī)則。了解一下企業(yè)確認收入和費用所使用的方法。

營收持續(xù)增長的企業(yè)是我們的首選，但想要做到持續(xù)增長基本也是不可能的。對于營業(yè)收入增長的原因和可能出現(xiàn)的后果，大致有以下幾個方面：

在收入上造假的主要方法就是虛構收入進而虛構利潤，其中毛利率是我們應該關注的重點。我們不喜歡產品易替代，競爭力不強的低毛利率企業(yè)，但毛利率過高的要么是業(yè)內強者要么是騙子。這就要我們和同行數(shù)據加以對比，和往年的數(shù)據加以對比，并糾察一下毛利率是否出現(xiàn)變化和出現(xiàn)變化的原因。

2.營業(yè)總成本

這部分的費用可以通過觀察是否和營業(yè)收入變化趨勢相一致，絕對數(shù)與年初的預算是否基本相符，相關費用在營業(yè)收入中所占的比例等，來考察數(shù)據是否合理。

在資產減值損失這一欄，我們追求的數(shù)字越小越好。這一科目也有一些常用的操縱手段，諸如不提、少提、多提、一次性計提減值損失等，以滿足企業(yè)增加當期或后期利潤的需求。

3.凈利潤

在這里作者給我們的建議方法是直接把營業(yè)利潤的75%看作是凈利潤，畢竟營業(yè)外收入不靠譜。

同時需要指出的是，凈利潤需要和后面現(xiàn)金流量表里的“經營現(xiàn)金凈流額”相對比著看，凈利潤不等同于掙到的錢，迷茫的投資者們不要被這好看的名字蒙蔽雙眼。

4.費用率

費用率高的公司是需要警惕的。一般費用高說明商品服務自身沒有拉力，客戶來源并不穩(wěn)定，需要大量的銷售費用和管理費用等支出。

費用率劇烈變動的公司是需要警惕的。變動的原因有可能是為了美化報表而做了一些變動，也有可能是由于銷售政策等不穩(wěn)定。

費用率也可以通過用費用占毛利率的比例來看，30%以內的就是優(yōu)秀企業(yè)；30%-70%的企業(yè)仍有競爭優(yōu)勢；70%以上企業(yè)就可以別關注了。這樣做的目的就是排除掉那些凈利潤低的企業(yè)。

5.其他

其他收益、營業(yè)利潤率、主營業(yè)務的分類情況、固定大客戶在企業(yè)營收中的占比高低等，也都是可以判斷企業(yè)某方面能力強弱的指標，所用的方法大體就是與同行對比，與歷史對比，到附注中找原因，此處不再贅述。

利潤，充滿估計和假設；現(xiàn)金，才是實打實的硬通貨。

在現(xiàn)金流量表上的造假手段相對前兩表都較少。現(xiàn)金流量表是從利潤表和資產負債表里推導出來的，但它所扮演的角色是不可或缺的，從此表上可以看出一個企業(yè)的發(fā)展狀態(tài)。

主要需要關注的三個指標是“經營活動現(xiàn)金流量凈額”、“投資活動現(xiàn)金流量凈額”、“籌資活動現(xiàn)金流量凈額”。投資者需要注意這三個指標能反映出的具體情況，也要警惕三組數(shù)據之間的“流通”，比如將投資籌資活動現(xiàn)金流入化妝成經營活動現(xiàn)金流入，或將經營活動現(xiàn)金流出化妝成投資籌資活動現(xiàn)金流出等。

1.經營活動現(xiàn)金流

經營活動現(xiàn)金流凈額要與0比較。若持續(xù)的經營活動現(xiàn)金流凈額為負，那帶來的信號就并不好了。在作者列出的八種公司類型中，此值凈額為負值的企業(yè)基本都不是什么好的選擇。當然此值凈額為正的時候也要小心，如果其中主要是應付賬款和應付票據的增加，可能是企業(yè)資金鏈斷裂的預兆。

經營活動現(xiàn)金流凈額要與凈利潤比較，經營活動現(xiàn)金凈流額遠低于凈利潤，那就要小心可能是利潤有造假。

2.投資活動現(xiàn)金流

作者在這里的敘述讓我想起芒格先生所提到的“能力圈”，對待試圖多元擴張的企業(yè)需要慎重。如果回報率還并沒有顯著高于社會資金平均回報水平，那更有可能是胡來了。

3.籌資活動現(xiàn)金流

籌資可分為權益性籌資和債務性籌資，前者可反映市場對企業(yè)價值及成長性的估計，后者中的利率則可以反映市場對企業(yè)的信用評價。

面對這一部分也需要注意下它可能出現(xiàn)的異?，F(xiàn)象：如果企業(yè)取得借款收到的現(xiàn)金遠小于歸還借款支付的現(xiàn)金，說明銀行有內部消息發(fā)現(xiàn)危機了，我們就可以根據銀行的行動而停手。如果企業(yè)為籌資支付明顯高于正常水平的利息和中間費用，那就說明企業(yè)已經危在旦夕，已經需要江湖救急了。

作者還風趣地根據這三種現(xiàn)金流量凈額的正負情況把企業(yè)分為了八類，諸如老母雞型、奶牛型、賭徒型、坐吃山空型等等。篇幅所限，不在此贅述，但這部分的分類有趣又典型，容易對號入座，對新手投資者的幫助極大。

除了上述三個報表中容易出現(xiàn)的一些異常之處，還要注意一些“潛臺詞”，比如會計師對某些審計報告的保留意見，公司中途改聘其他會計師的行為，都在給予我們些許暗示提醒我們要小心了。

附注也是個值得重視的信息來源，合并報表項目解釋、母公司財務報表主要項目解釋等部分都是需要我們逐字閱讀，明細閱讀的。從這本書中我們就可以看到，讀財報動輒就需要動用搜索大法，以此才能更詳細地了解企業(yè)的具體情況，實在得不到答案的甚至可以直接致電公司尋求答案。

作者指出董事會的報告也非常有參考價值，聽完董事會的分析報告，可以發(fā)現(xiàn)一些前文財報中沒有的分項數(shù)據，由此可以大致估算其他數(shù)據。除了董事會關于經營狀況的分析，董事會關于公司未來發(fā)展的討論與分析也不全是套話，我們需要關注經營目標部分，以及董事會給企業(yè)做的SWOT分析。需要把這部分縱向與往年對比有什么變化，橫向對比和其他企業(yè)的表述有什么不同。

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《這里同行之間的對比既包括相關領域的龍頭企業(yè)，還包括該行業(yè)的平均水平。像銷售費用、管理費用等科目數(shù)據都是因行業(yè)不同而產生很大差異的，我們要著重注意的就是在了解行業(yè)性質的前提下，找同賽道的行業(yè)數(shù)據加以對比，比較相關數(shù)據標準，會計決策，折舊方法等等才能有好的對比效果。分析企業(yè)的安全性，營業(yè)能力，成長性及管理層能力等等。

諸如毛利率顯著高于同行業(yè)其他企業(yè)時，投資者就應尋求這后面的具體原因。前文提到過的營業(yè)收入增長，就可和同行對比來確定引發(fā)增長的真正原因并考慮可能會產生的影響。

將企業(yè)與處于相近水平的競爭對手對比，可以防止被孤立的企業(yè)增速所迷惑。首先比較資產負債結構，看行內人士對資源的運用方向是否一致。其次比較利潤表指標，觀察管理層是否稱職，是否充分利用了股東提供的資源。

將企業(yè)與本行業(yè)的龍頭企業(yè)對比，可以看出該企業(yè)在相關領域所占的市場份額、產品競爭力、替代性強弱等指標。

作者秉承的原則是，看財報前首先排除上市不滿五年的公司，看滿五年以上才能做可信與否的判斷。比如在看現(xiàn)金流量表判斷企業(yè)類型時，要對比往年數(shù)據一起看才可發(fā)現(xiàn)企業(yè)特點，一兩年的數(shù)據是沒有代表性和說服力的。將時間周期拉長幾年，才能找到優(yōu)秀又平穩(wěn)發(fā)展的企業(yè)。

我們常作的比較是某項數(shù)據增幅較以往來說是否過快。比例較以往來說是否穩(wěn)定。這樣的例子也有很多，比如應收帳款的增幅，營業(yè)利潤率的波動情況等。

相互匹配是證偽的一個有力工具，因為造假畢竟是在篡改事實，篡改事實就一定有跡可循。財報像是由眾多拼圖組成的一幅畫，拼圖成功后畫的美觀與否尚且需要投資者有一定的審美能力，而造過假的拼圖一定是不完美的，相互配比的時候也許就能發(fā)現(xiàn)一些蛛絲馬跡。

這里的匹配有很多角度，其中一個是企業(yè)財報的數(shù)據和這個企業(yè)不匹配，也就是對這幅畫來說，這塊拼圖過大了，比如企業(yè)的應收帳款和它的企業(yè)規(guī)模并不匹配，那么投資者就要注意。

還有另一種情況是拼圖之間無法貼合，也就是財報中的數(shù)據之間不匹配。拼好整幅畫難，但本就相互臨近的兩個拼圖卻不匹配，就可能說明出現(xiàn)問題了。比如說貨幣資金和有息負債都很高，這就很可能是用借貸來造成貨幣資金充裕的假象。應收帳款和營業(yè)收入的比例不合常理或和同行對比差異明顯，也有可能是造假的信號。凈利潤和經營現(xiàn)金流凈額差異大，則需要投資者著重關注企業(yè)的盈利能力。 

在投資的世界里，我們暫且可以秉承“天下熙熙,皆為利來;天下攘攘,皆為利往”這個觀念的。企業(yè)若是表現(xiàn)出了不符合自己利益需求的情形，就需要投資者小心。

比如一個行業(yè)同類產品極多并且競爭激烈，本應現(xiàn)款現(xiàn)貨或先款后貨的企業(yè)卻沒有應收賬款或該數(shù)額很低。又或者企業(yè)的預付賬款已經掛帳超過一年了，基本可以斷定一定有問題。

在建工程也是很好的例子，在建工程以不符合生產經營規(guī)模的增幅持續(xù)增長；企業(yè)不斷追加；轉為固定資產不久后又大修或技術改進等等反?，F(xiàn)象都值得投資者仔細研究。

這樣的例子有很多，高貨幣資金的同時又有大量有息負債；高利率借來的資金閑置在銀行卻無他用等等，需要投資者全方位多層次的做出綜合判斷。

任何會計政策的改變或某個科目數(shù)據的大幅突變，都需要引起投資者的高度重視。

比如承兌匯票很多沒關系，但是突然很多就說明可能是銷售遇到了問題。計提壞賬準備的標準一貫嚴格的公司突然寬松的意圖可能是洗大澡，一度寬松的標準卻突然嚴格就可能準備美化利潤。

抑或是一個企業(yè)突然出現(xiàn)了一個大客戶，還伴隨著產品以脫離市場價的價格賣出，那很有可能是虛構了收入。此時的高毛利率就極有可能是危險來臨的信號。

如果還出現(xiàn)了上市公司無法按時發(fā)布財報，更換會計事務所，獨立董事辭職等等情況，那就需要投資者們萬分小心了，需要仔仔細細挖掘相關變化產生的原因，如果解決不了自己的疑慮就直接放棄投資。時刻記?。簩幙慑e殺而少賺，不可踩雷而虧本。

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對于只學了基礎會計的筆者來說，讀書的過程確實遇到了些許困難，但好在作者的語言通俗易懂容易理解，講解也逐層推進，邏輯性較強。

比如在長期待攤費用、延遞所得稅等知識點的理解上，筆者還都處于一個比較籠統(tǒng)模糊的概念，本書的講解讓人更加明晰相關定義和具體的計算方法了；在第三章講解利潤表的章節(jié)，作者用更加詳細的講解解釋了用完工百分比法確定收入和費用操作空間較大的原因；第四章編制現(xiàn)金流量表的間接法使用上，相關科目數(shù)額的加減讓讀者們更加理解企業(yè)不同的活動給經營活動現(xiàn)金流量和凈利潤帶來的影響。

除此之外，還學到了一些在基礎會計中沒詳細了解過的相關概念，經過作者的講解和自行查閱也都有了大致觀念。

“對于老唐的文字，我是佩服并喜愛的。佩服的是他通過多年實戰(zhàn)磨練出的財務數(shù)據分析能力；喜愛的是他能妙趣橫生地娓娓道來?！弊x這本書的最大感受就是收獲太多，但同時又一點都不枯燥。

作者的文字是清晰有邏輯的，對于筆者這樣的入門級研讀者來說，可以左手看書，右手財報地一點點鉆研。當然還是存在很多需要反復研讀，查找相應會計解釋的疑惑之處，但是讀完整本書后神清氣爽，收獲頗豐，既想趁熱打鐵趕緊總結，又一時覺得知識點太多難以刪減。

作者的文字是風趣詼諧的。在這本書里，尋找財報的造假跡象像在風起云涌的戰(zhàn)場上和敵人斗智斗勇，找到敵人的馬腳還有種大獲全勝的暢快感。又像婆婆們去市場挑菜，看著那些表面貼著精品商標貼紙的瓜果，暗自卻在仔細觀察貼紙下有沒有蟲洞，終極目標就是就是找到那些假冒偽劣產品并瀟灑地棄之而去，直至找到真正優(yōu)質的賣家。

專業(yè)加熱愛，這應該是投資者們在財報前所應有的絕佳狀態(tài)了。

財報是一種值得細細推敲的邏輯語言，它不是冰冰涼涼沒有生機的數(shù)字，而是投資者認識企業(yè)，排除企業(yè)的有力工具。

財報是用來證偽的。這和芒格先生的逆向思維有些異曲同工之妙。證真困難證偽易，但凡找到了些值得懷疑的數(shù)據，有些企業(yè)的馬腳就很難藏住了。

財報造假現(xiàn)象是無法杜絕的，但卻是我們在一定程度上可以避免的。雖然造假方法可以說是上有政策下有對策，但實質都是企業(yè)在利用投資者對行業(yè)的不了解、信息不對稱、以及投資時的非客觀理性這些特質。投資和學習的路上，我們都需要不斷調整不斷進步。

END