星河研究所覆蓋之公司，每家均有完整的數(shù)十頁的整體、走廊和監(jiān)測報告，僅對合作伙伴和客戶開放。

星河尋星，展現(xiàn)了量子星河團隊如何從全球數(shù)萬家上市公司找到現(xiàn)在處在成長期的企業(yè)。

產(chǎn)品線

長安汽車主要業(yè)務涵蓋整車研發(fā)、制造和銷售以及發(fā)動機的研發(fā)、生產(chǎn)，并整合優(yōu)勢資源積極發(fā)展出行服務、新零售等領域，進行多維度的產(chǎn)業(yè)布局。

重要事實

智能+新能源新戰(zhàn)略重心：公司于2018年宣布重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，樹立新品牌形象，聚焦智能+新能源產(chǎn)品，提供出行解決方案；2021年公布名為”北斗天樞“的智能化技術與名為“香格里拉”的新能源汽車計劃。核心技術能力通過多種方式保持行業(yè)領先。

公司推新數(shù)量加快，產(chǎn)品矩陣優(yōu)化升級：2018 年長安汽車提出第三次創(chuàng)業(yè)計劃，持續(xù)優(yōu)化升級產(chǎn)品矩陣，加速推出新車型。2019 年成為長安新車型的爆發(fā)之年，共有近10 款新車上市，極大豐富產(chǎn)品類型，2021 年預計將有8 款新車上市，有望持續(xù)帶動銷量提升。

品牌力建設加強：明確了公司四大業(yè)務品牌架構、構建直播為增長點的銷售模式、回歸央媒宣傳平臺。UNI 系列采用全新銷售模式（線上線下一體化）。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初顯成效，扭轉(zhuǎn)頹勢：

財務指標：2020年收入845.6億元，同比增長19.8%；毛利率13.9%，凈利率3.9%，歸母凈利潤自2017年來首次轉(zhuǎn)正。

外因

新能源汽車市場未來滲透率持續(xù)提升，利好公司新能源業(yè)務。

內(nèi)因

隨著公司產(chǎn)品矩陣結(jié)構優(yōu)化，技術升級，以及合資品牌長安福特的銷量觸底反彈，公司產(chǎn)品有望以更高的性價比在中端與中高端油車乘用車市場市場占有更多市場份額。

隨著公司未來重點布局智能新能源車型（偏中高端），產(chǎn)品均價有望進一步提升。

總結(jié)

公司2020年成功扭轉(zhuǎn)頹勢，在油車市場市占率再次提升，然而油車市場整體市場空間不斷縮?。煌瑫r公司新能源汽車業(yè)務高端產(chǎn)品線尚未起步，成長主線偏弱。建議等待公司與華為寧德時代合作生產(chǎn)的新車型亮相后重新評估成長主線。

綜上，建議推遲整體研究，緊迫性評級為B。

產(chǎn)品線

天齊鋰業(yè)股份有限公司始建于 1992 年，并于 2010 年在深圳證券交易所上市。近三十年來，公司始終牢記“共創(chuàng)鋰想”的使命，穩(wěn)步發(fā)展成為中國和全球領先的，集上游鋰資源儲備、開發(fā)和中游鋰產(chǎn)品加工為一體的鋰電 新能源核心材料供應商。

公司主營業(yè)務主要由鋰精礦開發(fā)銷售（46%）和鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)銷售(54%)兩部分構成。鋰精礦分為技術級鋰精礦和化學級鋰精礦，技術級鋰精礦氧化鋰含量較高，含鐵量較低，主要面向玻璃和陶瓷市 場銷售；化學級鋰精礦主要用于轉(zhuǎn)化成碳酸鋰、氫氧化鋰、金屬鋰等 鋰化合物，并進一步用于生產(chǎn)鋰電池正極材料。公司的鋰鹽產(chǎn)品加工業(yè)務主要依托四川射洪、江蘇張家港和重慶銅梁生產(chǎn)基地，提供碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰以及金屬鋰產(chǎn)品，目前總產(chǎn)能4.48萬噸/年。

重要事實

2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入323,945.22萬元，同比減少33.08%，主要原因系鋰化工品的價格在2020年前三季度持續(xù)走低，疊加海外新冠疫情擴大因素導致出口份額降低。公司本年產(chǎn)品銷售均價和銷量較2019年均有一定程度下降。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-183,376.57萬元，虧損額較上年同期減少414,959.67萬元。

2021年7月6日，天齊鋰業(yè)宣布完成IGO戰(zhàn)投融資，當天收盤價為71.77元。因此，目前天齊的債務狀態(tài)是，期待新方案順利執(zhí)行，之后貸款壓力減少約一半（原來 35 億美金，執(zhí)行后剩余 18.84 億美金），還本金的壓力移到明年末 6.84 億 美金，后年末 12 億美金。

2021年7月14日公告，二季度盈利超預期，公司Q1歸母凈利潤-2.48億元，Q2實現(xiàn)歸母凈利潤3.26-3.64億元，盈利大超預期。主要系公司持有的SQM的B類股領式期權業(yè)務產(chǎn)生的公允價值變動收益較預計增加。IGO交易已落地，公司后續(xù)H股融資和A股再融資預期較強，有望解決剩余債務問題?！?/p>

Q2電池級碳酸鋰均價8.8萬元/噸，較Q1上漲約20%，公司的鋰鹽產(chǎn)品銷量和售價均較預計增長，預計下半年鋰鹽價格將持續(xù)走高。截至2021年7月9日，5%氧化鋰鋰輝石中國到岸價格735美元/噸，較年初上漲75%；氫氧化鋰價格9.46萬元/噸，較年初上漲93%；電池級碳酸鋰價格8.64萬元/噸，較年初上漲71%。

外因

下游行業(yè)，尤其是新能源汽車行業(yè)，景氣程度不斷提高。我們預計 2021 年全球新能源車市場迎來景氣 向上的拐點，滲透率快速提升，全年銷量將達到 434 萬輛，同比+57%。目前國內(nèi)電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰價格已開啟向上通道，在 2021 年供需偏緊將會持續(xù)。

2019 年鋰電池消費占全球鋰消費的54%。我國作為全球最大的動力電池和新能源汽車產(chǎn)銷基地，新能源汽車的發(fā)展極大地促進了上游 原材料的消費需求，包括碳酸鋰、氫氧化鋰等基礎鋰鹽。

鋰資源端由于不同礦山（鹽湖）開發(fā)條件各異，產(chǎn)能不具備可復制性，擴張周期長、資本開支大，同時受制于部分國家政策限制，鋰資源的獲取和控制難度也非常大。因此保障資源供給具有高度的戰(zhàn)略意義，圍繞鋰資源的爭奪戰(zhàn)也會越加激烈。

內(nèi)因

相對于國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)，公司具有較強的鋰資源儲備和產(chǎn)能優(yōu)勢。天齊鋰業(yè)布局了全球最優(yōu)質(zhì)的鋰資源：控股泰利森，泰利森擁有全球品質(zhì)最高的硬巖型鋰礦格林布什鋰輝石礦；參股 SQM， SQM 擁有全球最優(yōu)質(zhì)鹽湖 Atacama 鹽湖的開采權。從鋰礦資源分布來看，格林布什礦的儲量規(guī)模及品位位于全球第一。從鹵水資源分布來看，SQM的Salar de Atacama擁有4290萬噸LCE的鋰儲量， 即世界上最大的鹵水儲量，鋰品位為 1840ppm，為所有鹵水資源中的最高品位。

公司電池級碳酸鋰生產(chǎn)技術在生產(chǎn)過程中采用特殊的工藝控制指標和控制方法，得到的碳酸鋰產(chǎn)品雜質(zhì)含量更低。同時，該技術直接利用鋰輝石為原料生產(chǎn)電池級碳酸鋰，不需要經(jīng)過其他繁瑣的轉(zhuǎn) 化工序，鋰回收率更高，生產(chǎn)成本較低。

此外，公司在遂寧安居規(guī)劃 2 萬噸/年的電池級碳酸鋰生產(chǎn)線，在澳大利亞奎納納規(guī)劃建設兩期共計 4.8 萬噸電池級氫氧化鋰生產(chǎn)線，其中一期 2.4 萬噸工程已進入階段性調(diào)試階段。

總結(jié)

公司債務問題得到了初步解決；下游行業(yè)需求不斷提升，鋰化工產(chǎn)品價格不斷走高；公司擁有優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源，綜合成本較低；需進一步關注鋰產(chǎn)品價格變化和公司擴產(chǎn)進度。

綜上，建議進行初步研究，緊迫性評級為A。

產(chǎn)品線

公司主營業(yè)務是新型電子化學品及功能材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務，目前，產(chǎn)品已批量出口日本、韓國、美國、巴西、歐洲等國家和地區(qū)（外銷占比為21.43%）。公司主要產(chǎn)品包括電池化學品（56.03%）、有機氟化學品（18.97%）、電容化學品（18.14%）、半導體化學品（5.31%）四大系列。公司電池化學品業(yè)務下游客戶主要涵蓋 LG化學、三星 SDI、松下、BYD 比亞迪、億緯鋰能、寧德時代等。

重要事實

鋰離子電池電解液是鋰離子電池四大關鍵原材料之一，下游為鋰離子電池；電解液成本構成來看，原材料成本超過 90%，其成本主要受到上游原材料價格波動的影響。

10號公司發(fā)布 2021 年半年度業(yè)績預告，實現(xiàn)歸母凈利潤 4.28-4.52 億元，同比增長 80-90%。2021年第一季度營收1.56億，同比增長118%。

2021年1H六氟磷酸鋰市場價格漲幅超 2 倍。除六氟磷酸鋰外，溶劑 DMC、添加劑 VC/FEC 等供應同樣緊張，VC 市場價較去年市場均價增長 68%-80%；但行業(yè)集中度高，2020 年電解液 CR3 占比超 6 成 CR5 占比近 8成，故價格傳導順暢，原材料價格上漲并未對公司毛利率造成過大影響。

公司于 2014 年收購了國內(nèi)第二大電解液添加劑制造商淮安瀚康 76%的股權，瀚康主要產(chǎn)品集中在 VC 和 FEC，此外公司南通新宙邦也具備 VC 和 FEC 產(chǎn)能，目前公司雙基地同時運轉(zhuǎn)，合計在產(chǎn)的產(chǎn)能約為 2000 噸左右，是國內(nèi)第二大電解液添加劑生產(chǎn)廠商，年內(nèi)預計進行技改，進一步提升現(xiàn)有產(chǎn)能的生產(chǎn)能力。

公司積極布局新型鋰鹽 LiFSI 產(chǎn)能，子公司博氟科技 2016 年投資 2000 萬元建設 200 噸 LiFSI 產(chǎn)能，并已于 2016 年開始生產(chǎn)。2018 年公司公告，孫公司湖南福邦計劃投資 4.9 億元建設 2400 噸 LiFSI 產(chǎn)能，其中一期 800 噸計劃投資 2 億元，目前已經(jīng)處于建設當中，預計 2021 年底投產(chǎn)。

外因

鋰離子電池電解液銷量增長將由過去的單純政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向需求和政策雙重驅(qū)動：在“碳達峰、碳中和”政策影響下，新能源汽車行業(yè)持續(xù)升溫，新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，電池化學品業(yè)務產(chǎn)銷量將大幅增長。（鋰離子動力電池電解液）

歐洲電動化加速，LG 新能源對波蘭新宙邦進行增資。

內(nèi)因

電解液：縱向一體化布局，從原材料端口降低成本。

電解液的技術壁壘較低，產(chǎn)能通常不存在瓶頸，整體上表現(xiàn)為成本驅(qū)動的定價模式。作為電解液行業(yè)頭部企業(yè)，公司在上游材料方面布局較早，目前在溶劑、添加劑和新鋰鹽領域均已具備產(chǎn)能。

有機氟化品：公司持續(xù)研發(fā)投入，毛利率有望進一步提升。

擁有穩(wěn)定研發(fā)技術團隊，新產(chǎn)品不斷推向市場，產(chǎn)品結(jié)構和客戶結(jié)構的不斷優(yōu)化，為未來的持續(xù)增長奠定了基礎。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)將升級換代，對高端含氟精細化學品、高性能含氟聚合物的需求仍將持續(xù)增加，毛利率水平將維持在高位，市場需求有望進一步增長。

總結(jié)

公司布局電解液上游原材料，在溶劑、添加劑及新型鋰鹽領域均有布局，暫時無六氟磷酸鋰產(chǎn)能，未來新型鋰鹽LIFSI有望替代六氟成為新的電解液溶質(zhì)，公司該業(yè)務板塊毛利率有望進一步提升；未來受益于下游新能源行業(yè)需求的快速擴張，公司主營業(yè)務營收將快速增長。

綜上，建議進行初步研究，緊迫性評級為A。

產(chǎn)品線

根據(jù)2020年經(jīng)營分析數(shù)據(jù)，纖維板生產(chǎn)銷售業(yè)務（48.83%），鋰鹽加工銷售業(yè)務（38.75%），稀土加工銷售業(yè)務（12.09%），林木種植銷售業(yè)務（0.32%）。自 2018 年首條鋰鹽生產(chǎn)線投產(chǎn)后公司鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)擴張，鋰鹽業(yè)務營收占比從 2018 年的 9.86%上升至 2020 年的 38.75%。2020 年 9 月公司出售人造板業(yè)務相關資產(chǎn)，2021年5月出售稀土子公司萬弘高新，聚焦于鋰鹽業(yè)務。預計未來隨著鋰鹽價格回升，鋰業(yè)務將成為公司業(yè)績增長的主要來源。

重要事實

公司聚焦鋰鹽業(yè)務，產(chǎn)能高速擴張：2020 年 9 月公司出售人造板業(yè)務相關的5家子公司，2021年5月出售稀土子公司萬弘高新，聚焦于鋰鹽業(yè)務。2020 年 9 月 和 10 月，公司子公司盛威鋰業(yè)和盛新鋰業(yè)分別計劃建設 1000 噸金屬鋰和 3 萬噸氫氧化鋰，其中盛威鋰業(yè)一期 600 噸金屬鋰項目首組150噸生產(chǎn)線已投產(chǎn)，盛新鋰業(yè)首期年產(chǎn) 2 萬噸氫氧化鋰在年內(nèi)開工建設。

擴展上游資源，保證鋰礦供應：公司于 2019 年實現(xiàn)對奧伊諾礦業(yè)75%股權的控制，從而擁有業(yè)隆溝鋰輝石礦的采礦權，該礦規(guī)劃產(chǎn)能 40.5 萬噸/年，預計可供應1萬噸碳酸鋰。預計到 2021 年底公司將擁有碳酸鋰產(chǎn)能 2.5 萬噸，氫氧化鋰 4.5 萬噸，氯化鋰產(chǎn)能 0.2 萬噸，金屬鋰產(chǎn)能 0.1 萬噸，鋰鹽總產(chǎn)能合計 7.3 萬噸。同時公司分別與銀河鋰業(yè)和 AVZ 鋰礦簽訂鋰精礦三年承銷協(xié)議，其中包括銀河鋰業(yè)每季度 1.5 萬噸（每年6萬噸）鋰精礦，目前已在供應，AVZ 鋰礦自投產(chǎn)每年 16 萬噸 （+/-12.5%）鋰精礦采購。根據(jù) AVZ 公告披露，預計 Manono 礦山將于 2023 年一季度產(chǎn)出鋰輝石精礦。 公司也在持續(xù)加強對境內(nèi)外礦山資源的關注和合作，通過投資 /包銷等形式鎖定上游鋰資源， 進一步加強鋰礦資源保障。

客戶群穩(wěn)定，保證企業(yè)鋰鹽業(yè)務銷量：致遠鋰業(yè)與LGI簽署了產(chǎn)品買賣合同， 擴大了與行業(yè)內(nèi)國際領先企業(yè)的合作，核心客戶戰(zhàn)略得到進一步強化。目前，公司已經(jīng)與寧德時代、廈門鎢業(yè)、杉杉能源、LGI、貝特瑞、德方納米、當升科技、容百科技等行業(yè)領先企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關系。

具體財務表現(xiàn)，公司 2020 年實現(xiàn)營收 17.91 億元，同比減少 21.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤 2717.47 萬元，同比增長 145.87%。公司全年業(yè)績實現(xiàn)正增長主要是三季度因重大資產(chǎn)出售確認投資收益約 2.4 億元。公司 2020Q4 單季度實現(xiàn)營收 3.12 億元，同比減少 45.07%。2021 年第一季度鋰價呈現(xiàn)上升趨勢，國內(nèi)電池級碳酸鋰均價達 74378 元/ 噸，同比增長 52.3%，有力支撐公司鋰鹽產(chǎn)品毛利增加，使得公司 2021 年第一季度業(yè)績在去年低基數(shù)的情況下實現(xiàn)扭虧為盈利。

外因

全球新能源汽車市場景氣，鋰能市場需求攀升。預計2025 年全球新能源汽車滲透率有望達到 20%，全球新能源汽車銷量 1895 萬輛。同時考慮儲能、3C 消費電子以及傳統(tǒng)工業(yè)等其他碳酸鋰應用場景，預計 2025 年全球碳酸鋰需求量合計 124 萬噸，是 2020 年的 3.6 倍。氫氧化鋰是高鎳三元正極材料的最佳選擇，2019 年國內(nèi)汽車動力電池對應的氫氧化鋰需求約為 2.01 萬噸。預計2019 年至 2025 年符合增長率為 47.64%， 2025 年中國新能源汽車動力電池約需要氫氧化鋰 20.91 萬噸。

鋰價進入上行周期，促進企業(yè)毛利提升。

內(nèi)因

目前公司已具備從鋰資源（鋰輝石礦）到鋰鹽（碳酸鋰、 氫氧化鋰、金屬鋰）以及國內(nèi)國際客戶（與 CATL、LGI 等客戶簽約）較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，形成了一線鋰業(yè)龍頭企業(yè)的雛形。

企業(yè)聚焦鋰鹽業(yè)務，通過收購上游企業(yè)，提升鋰鹽產(chǎn)業(yè)規(guī)模，帶來供給優(yōu)勢，降低成本。

企業(yè)在鋰鹽業(yè)務線有一定技術優(yōu)勢：企業(yè)鋰鹽產(chǎn)品進入寧德時代供應鏈，也擁有了與藍籌客戶建立長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關系的先發(fā)優(yōu)勢。寧德時代不僅采購 1 萬噸碳酸鋰，還將采購 3000 噸的氫氧化鋰。充分說明公司技術團隊和產(chǎn)品質(zhì)量得到國際龍頭的認可。

總結(jié)

企業(yè)剝離其他業(yè)務線，對鋰鹽業(yè)務進行戰(zhàn)略布局。結(jié)合不斷提升的鋰鹽產(chǎn)品質(zhì)量及礦山資源優(yōu)勢，疊加全球市場鋰鹽產(chǎn)品供不應求。公司成長主線清晰，符合量價齊升邏輯，初步判斷處于成長期。整體研究重點關注產(chǎn)能落實情況，鋰鹽價格變換及市場競爭。

綜上，建議進行初步研究，緊迫性評級為A。

產(chǎn)品線

公司主要從事新能源鋰電材料和鈷新材料產(chǎn)品的研發(fā)制造業(yè)務，擁有從鈷鎳資源開發(fā)到鋰電材料制造一體化產(chǎn)業(yè)鏈。公司2020年年報顯示， 貿(mào)易及其他是企業(yè)營業(yè)收入的主要來源，占比為45.5%。鈷、銅業(yè)務分別占總營收的24.97%和17.68%。2016年以來，三元前驅(qū)體作為公司的新能源業(yè)務版塊貢獻收入和利潤快速提升。從1.34億元增長至25.32億元，營收占比從2.74%增至11.95%。

重要事實

鈷業(yè)務集中于非洲剛果(金)子公司 CDM 公司、MIKAS 公司，鎳業(yè)務集中于印度尼西亞。

公司新能源板塊主要包括新能源衢州、華海新能源、與 POSCO 合資的華友浦項和與 LG 化學合資的華金公司的三元前驅(qū)體業(yè)務。生產(chǎn)三元前驅(qū)體所需的原材料主要由子公司華友衢州供給，客戶為鋰電正極材料生產(chǎn)商，主要采取直銷模式。

2020年公司營業(yè)收入為211.87億元，同比增長5.82%，歸母凈利潤為11.65億元，同比增長640.27%。2020年雖然受到疫情沖擊，但公司銅鈷產(chǎn)品和前驅(qū)體產(chǎn)銷兩旺，公司經(jīng)營業(yè)績顯著增長。2021年第一季度，受益于銅鈷價格上漲和下游鋰電材料需求持續(xù)強勁，公司營收同比增長45.2%至64.24億元，歸母凈利潤同比增長256.5%至6.54億元。

2018 年，公司啟動了印尼紅土鎳礦資源開發(fā)， 同時進行了城市鈷鎳資源再生利用產(chǎn)業(yè)布局，布局了阿根廷鋰鹽湖和剛果(金)鋰礦資源，為公司獲取可持續(xù)的鈷、鎳、鋰資源創(chuàng)造了有利條件。

外因

鈷鎳市場需求大，貢獻穩(wěn)定利潤，保證內(nèi)生增長。根據(jù)Roskill數(shù)據(jù)，到 2027 年，鈷需求量將達到 31 萬噸；到 2030 年，全球電池對鎳的需求有望達到 168 萬噸。

隨著新能源汽車的普及消費和對三元動力電池需求的高速增長，鈷、鎳作為三元 動力電池必備的原材料，也呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢。

內(nèi)因

產(chǎn)能擴張計劃。近年來公司銅鈷冶煉產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，精煉鈷產(chǎn)能占據(jù)全球1/4的市場份額，保持絕對領先優(yōu)勢;銅產(chǎn)能增長至11萬噸，疊加鈷、銅價格大幅上漲，公司盈利高速增長。2020年公司三元前驅(qū)體產(chǎn)能達到10萬噸，出貨量躍居國內(nèi)第四位。

公司深入推進非洲資源開發(fā)、印尼紅土鎳礦濕法冶煉項目、衢州和合資公司三元材料項目，公司的一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢將更加突出。

總結(jié)

總體來說，公司已經(jīng)形成資源、有色、新能源三大業(yè)務板塊一體化協(xié)同 發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。三元前驅(qū)體作為公司新能源業(yè)務板塊，是公司未來主要的成長動力。但目前營收占比仍然較低，因此不建議暫緩研究。

綜上，建議進行初步研究，緊迫性評級為B。

產(chǎn)品線

公司為動力電池托盤一體化龍頭企業(yè)。公司主要從事工業(yè)鋁擠壓材產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，目前主要形成三種應用類型的產(chǎn)品：電子消費品（營收 5.46 億元，占比36.75%）、耐用消費品（營收 2.92 億元，占比 19.69%）和汽車零部件（營收 4.94 億元，占比 33.27%）。模具、受托加工及其他業(yè)務營收總共占比10.29%。

重要事實

2015年向下游拓展布局新新能源車電池盒業(yè)務，因行業(yè)當時處于培育期，造成新增固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效低下，公司利潤進入下行期。2020年下半年開始隨著新能源車行業(yè)爆發(fā)，公司前期資源投入進入收獲期，公司業(yè)績逐季釋放?，F(xiàn)已獲得寧德時代、比亞迪、廣汽集團、造車新勢力等客戶電池盒訂單。

公司最大的競爭優(yōu)勢便是擁有從鋁擠壓型材到彎曲成型到焊接的電池托盤一體化生產(chǎn)能力和技術儲備，具備質(zhì)量穩(wěn)定的量產(chǎn)能力和有效交付能力。

高成組效率趨勢下，電池托盤成為關鍵環(huán)節(jié)。對于托盤來說，隨著電池單體質(zhì)量占比增加，以及正負極活性同時提升，那么系統(tǒng)對托盤的剛度要求會進一步提升，從而使得電池托盤的技術壁壘將進一步提高。同時，輕量化要求也會使得鋁托盤在新能源車中的占比提高。中信建投證券2021年5月27日預計，2025 年中國以及全球的鋁托盤市場規(guī)模將分別達到114 億元和271 億元，行業(yè)即將迎來高速增長。

外因

下游市場需求旺盛，市場空間巨大。新能源市場的需求爆發(fā)將有望帶來公司營收快速增長。

內(nèi)因

研發(fā)能力：深耕新能源電池盒，提前布局新技術、新項目，營收能力已在2021第一季度得到驗證，未來訂單量的增加有望帶來持續(xù)放量。

客戶發(fā)展情況良好：公司已成為寧德時代電池托盤第一大供應商，汽車業(yè)務未來占比有望超過 70%，借力寧德時代可進一步進軍全球配套；蔚來、理想、小鵬等新勢力增長迅速，消費電子、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)新玩家入局造車，公司是產(chǎn)業(yè)鏈中知名的電池托盤生產(chǎn)企業(yè)，在 CTP 電池托盤上技術領先，更有望開拓這些優(yōu)質(zhì)大客戶。

總結(jié)

公司是一家十分具有成長潛力的公司，提前布局的新能源車電池盒業(yè)務符合后續(xù)新能源市場的需求，營收能力也在2021第一季度得到驗證，未來隨著新能源市場的擴張，公司將獲得更多訂單，營收能力顯著提高，充分享受行業(yè)快速發(fā)展的紅利。另外，電子消費品業(yè)務方面也需在整體研究中關注。

綜上，建議進行初步研究，緊迫性評級為A。

產(chǎn)品線

鋰電池業(yè)務（34.17%）：主要是三元圓柱鋰電池，應用于小型動力系統(tǒng)，包含電動工具、電動二輪車，及智能家居(如掃地機器人)等。

LED芯片業(yè)務（20.3%）：主要是各種規(guī)格的LED芯片，產(chǎn)品經(jīng)客戶封裝后應用于照明及顯示領域，因此銷售客戶主要為下游LED封裝企業(yè)。

金屬配送業(yè)務（45.53%）：金屬板的倉儲、加工、配送服務，主要是電鍍鋅鋼板、熱鍍鋅鋼板、冷軋鋼板、鋁及各類鋁合金板等，這些金屬材料主要應用于汽車零配件及IT領域(包括電腦、液晶顯示模組、辦公設備、高檔家電等IT產(chǎn)品、及汽車配件等）。

財務數(shù)據(jù)

2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.50億元，同比增長20.76%；實現(xiàn)凈利潤2.78億元，同比增長136.33%。業(yè)績大幅增長主要受益于鋰電池業(yè)務量高速增長，以及LED高端產(chǎn)品比例持續(xù)提升帶來的業(yè)務盈利改善。

內(nèi)因

公司在三元材料動力型圓柱電池領域具有將近10年的研發(fā)和制造經(jīng)驗的積累，擁有國內(nèi)領先的圓柱型鋰電池生產(chǎn)線，具有大規(guī)模的圓柱型動力鋰離子電池生產(chǎn)能力，在工具型動力鋰電池領域處于國內(nèi)領先地位。

外因

電動工具鋰電池市場穩(wěn)步提升，國內(nèi)鋰電池企業(yè)遇發(fā)展契機。

無繩電動工具市場穩(wěn)步增長，鋰電池滲透率不斷提升：根據(jù)國際市場研究機構Zion Market Research的預測，2025年全球電動工具市場規(guī)模將達到358.66億美元，其中無繩電動工具滲透率將超過60%。鋰電池相較于其他電池，更符合電動工具無繩化的趨勢，滲透率持續(xù)提升。假設2025年全球無繩電動工具滲透率為60%、預計鋰電池電動工具滲透率達90%，則2025年全球電動工具鋰電池市場規(guī)模將達到39~58億美元。

國內(nèi)企業(yè)市占率提升：根據(jù)GGII預測，國際電動工具巨頭的供應鏈不斷向中國轉(zhuǎn)移，預計2023年國內(nèi)鋰電池在電動工具市場的滲透率將上升到55%，由此催生的鋰電池需求規(guī)模將達到7.5GWh。2025年國內(nèi)電動工具鋰電池市場應該至少能夠達到全球市場的30%，達到11.7~17.4億美元左右。

電動二輪車鋰電池市場潛力巨大

中國電動自行車用鋰電池出貨量自2017年起大幅攀升，3年復合增長率為 67.4%，2019年共出貨5.5GWh。近年來，歐洲電踏車市場持續(xù)火爆，2019年銷量達340萬輛，4年復合增長率達 25.7%。東南亞國家中，尤其是越南，對于電動摩托也有著旺盛的需求。據(jù)此，不論是海內(nèi)還是海外，未來電動二輪車市場空間巨大， 鋰電池作為主要動力源，有望獲得新的增量需求。

其他業(yè)務市場：新需求出現(xiàn)，公司LED業(yè)務有望盈利

在近兩年來整個LED芯片行業(yè)處于下行調(diào)整的背景下，隨著缺乏競爭優(yōu)勢的玩家相繼退出市場，LED芯片產(chǎn)業(yè)的集中度正在逐步提高，頭部效應已經(jīng)開始顯現(xiàn)。行業(yè)存在許多隱藏著可觀商機的新風口，諸如Mini LED、 車用 LED、植物照明之類的新興應用領域正在不斷出現(xiàn)。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2026年國內(nèi)MiniLED市場規(guī)模有望達431億元，6年復合增長率為50%。

總結(jié)

公司鋰電池業(yè)務的兩個細分市場均有很大的成長動力，并且隨著新需求的出現(xiàn)，LED業(yè)務也有一定的成長潛力，認為公司在鋰電池行業(yè)中有一定的深耕優(yōu)勢，LED業(yè)務也有望盈利，但仍然與海外龍頭相比有一定的差距，對于未來能否搶占更多的市場份額，還有待進一步研究。

綜上，建議進行初步研究，緊迫性評級為B。

公司簡介

公司主要從事稀土礦開采，冶煉分離、深加工，鋯鈦選礦及加工等業(yè)務，產(chǎn)品廣泛應用于新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、航空航天、軍工、電子信息等領域。

主營業(yè)務

公司目前擁有稀土和鋯鈦兩大主業(yè)。公司稀土業(yè)務已經(jīng)形成了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，鋯鈦業(yè)務目前主要集中在選礦端。從收入構成來看，2020 年稀土業(yè)務營業(yè)收入占比 82.09%， 其中占比較高的為稀土氧化物和稀土金屬，分別為 21.41%和 44.43%。2020 年鋯鈦業(yè)務占公司營業(yè)收入 17.91%，其中鋯英砂占比 6.64%。從毛利構成來看，2020 年稀土業(yè)務毛利占比 79.86%，為公司盈利的主要來源。

財務數(shù)據(jù)

2020年營業(yè)收入 81.57 億元，同比增長 17.2%，歸屬于上市公司股東凈利潤 3.23 億元，同比增長 218.4%。2021 年度一季度營收23.5 億元，同比增長 32.3%；歸母凈利潤為 3.1 億元，同比增長 2787.4%。

內(nèi)因

產(chǎn)能擴張：公司目前具備稀土氧化物分離產(chǎn)能 15000 噸/年、稀土金屬冶煉產(chǎn)能 12000 噸/年、年處理 1 萬噸廢料的能力。公司正在進行多個擴產(chǎn)項目，預計 2022 年稀土分離能力與稀土金屬產(chǎn)能將分別提升至 20000 噸/年與 21000 噸/年（分別+33%、75%），獨居石產(chǎn)量由 1 萬噸提升到 3 萬噸。

外因

價格上漲：新能源產(chǎn)業(yè)鏈拉動需求，價格中樞有望持續(xù)上漲。

行業(yè)供給側(cè)結(jié)構改善，公司市占率提升：《稀土管理條例》落地后黑稀土的進一步退出， 使得上游稀土企業(yè)能夠擴大市場份額。

總結(jié)

下游行業(yè)需求不斷提升，稀土產(chǎn)品價格走高，公司產(chǎn)能拓張。

綜上，建議進行初步研究，緊迫性評級為A。

產(chǎn)品線

稀土功能材料（42.02%），稀土原料產(chǎn)品（57.06%），其他業(yè)務（0.92%）。主要生產(chǎn)經(jīng)營稀土原料產(chǎn)品、稀土功能材料產(chǎn)品及部分稀土終端應用產(chǎn)品。是我國乃至全世界最大的稀土生產(chǎn)、科研、貿(mào)易基地，是稀土行業(yè)的龍頭企業(yè)，以開發(fā)利用白云鄂博稀土礦山為主業(yè)，建有稀土選礦、冶煉分離、深加工、 應用產(chǎn)品、科研等完善的稀土工業(yè)體系，能夠生產(chǎn)稀土原料(精礦、碳酸稀土、氧化物與鹽類、金屬)、稀土功能材料(拋光材料、貯氫材料、磁 性材料、發(fā)光材料、催化材料)、稀土應用產(chǎn)品(磁共振儀、稀土合金)等 門類齊全的稀土產(chǎn)品。

重要事實

輕稀土方面：2021年 2 月 19 日，工信部發(fā)布工信部、自然資源部下發(fā) 2021 年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標，稀土礦指標共計 84000 噸 REO（稀土資源量中可以提取的氧化物的含量），較 2020 年第一批指標增加 18000 噸 REO，其中輕稀土礦增加 16085 噸 REO，中重稀土離子礦增加 1915 噸 REO。（新能源趨勢與白云鄂博的資源類別相匹配）

盈利質(zhì)量將隨稀土價格回暖而有所改善。 公司主要產(chǎn)品為輕稀土，涉及主要品類為鐠、釹、鑭、鈰，其中鐠釹為最重要的輕稀土品種。2021Q1 氧化鐠釹價格同比大幅上漲 65.1%，環(huán)比 2020Q4大幅上漲 35.4% 。

外因：

新能源汽車帶來稀土需求（釹鐵硼）持續(xù)增加。假設2023 年全球新能源車產(chǎn)量達到818萬輛，2023 年釹鐵硼需求量將達到28763噸，2020-2023 年 CAGR 為 37.31%。高性能釹鐵硼在電動車中主要應用于永磁同步電機，永磁同步電機能量轉(zhuǎn)換效率比較高、且能耗較低，在同等功率下永磁同步電機的體積更小，效率更高，因此永磁同步電機在新能源車型上得到廣泛應用。

能效標準提高帶動家電領域結(jié)構性增長。2020年7月1日起，空調(diào)將實行新的能效標準，新標準1級能效指標對標國際?？照{(diào)及空調(diào)用釹鐵硼將出現(xiàn)結(jié)構性增長。當前國內(nèi)釹鐵硼變頻空調(diào)滲透率不足 50%，預計將逐漸提升至 80%以上。假設 2023 年釹鐵硼在變頻空調(diào)中滲透率達到 90%，對釹鐵硼需求量將達到 21068 噸。

風電領域新增裝機帶來的稀土需求增加。永磁直驅(qū)風機具有結(jié)構簡單、運行與維護成本低、使用壽命長、 并網(wǎng)性能好、發(fā)電效率高等優(yōu)點。

智能手機無線磁吸充電開創(chuàng)新的增長點。（可能，還有待調(diào)查）

內(nèi)因

包鋼集團及其子公司為北方稀土提供獨家原料供應，成本優(yōu)勢明顯。

內(nèi)蒙古包頭的白云鄂博礦稀土儲量位居全球第一，已探明稀土資源量約 10000 萬噸，平均氧化物含量 3%-5%，稀土總儲量 REO 為 3500 噸，約占世界儲量的 38%。輕稀土分餾程度高且富集，鑭、鈰、鐠、釹含量占礦區(qū)稀土總量的 92% 以上。

去年上半年北方稀土拋光材料板塊在受新冠肺炎疫情沖擊下，拋光粉生產(chǎn)積極開拓市場、市場占有率穩(wěn)步提升，拋光粉產(chǎn)量同比增長 42.95%。但是稀土功能材料方面，競爭對手對手較多，北京三吉利，安徽永磁，寧波展昊，淄博靈芝。

總結(jié)

• 下游行業(yè)需求不斷提升，稀土產(chǎn)品價格提升

• 公司擁有優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源，綜合成本較低

• 政策利好，加大輕稀土的開采。

綜上，建議進行初步研究，緊迫性評級為A。