個(gè)股解析

　　九九久:7-ADCA一枝獨(dú)秀,未來主打新能源
　　九九久 002411 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：姚杰 撰寫日期：2011-11-18

　　◆7-ADCA一枝獨(dú)秀,逆勢(shì)保利潤公司采購青霉素工業(yè)鹽用化學(xué)合成的工藝制造7-ADCA,目前在新址投產(chǎn)1500噸產(chǎn)能,并配套投入6000萬元處理污水。

　　國家推行的抗生素限制政策,對(duì)7-ADCA市場(chǎng)造成了較大影響。根據(jù)我們的了解,海內(nèi)外的部分制造商都暫停了生產(chǎn),或者部分停產(chǎn)而同時(shí)對(duì)外采購。公司憑借多年的經(jīng)驗(yàn),已經(jīng)達(dá)到了行業(yè)成本的極致,因而獲得了部分轉(zhuǎn)移而來的訂單。

　　目前公司每月銷售大約在150噸7-ADCA,今年收入大約在5億元左右,已經(jīng)成為世界上最大的該中間體生產(chǎn)基地。其余的產(chǎn)能建設(shè)公司將視市場(chǎng)情況而定。

　　◆放棄GCLE,轉(zhuǎn)投新能源公司原先募投項(xiàng)目中計(jì)劃建設(shè)500噸的GCLE項(xiàng)目。但管理層考量了市場(chǎng)環(huán)境日趨激烈,且需求不大,決定放棄,轉(zhuǎn)而進(jìn)軍新能源領(lǐng)域。公司目前在新廠區(qū)已經(jīng)建設(shè)了200噸的六氟磷酸鋰,并在6月底開始提供產(chǎn)品試用,因下游企業(yè)試用周期超過3個(gè)月,雖目前已經(jīng)形成正式銷售,但對(duì)今年的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不明顯。

　　目前的六氟磷酸鋰市場(chǎng)日本企業(yè)占據(jù)主導(dǎo),公司提供的純度為99.98%的產(chǎn)品將能在中低端市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。公司目前正在積極拓展下游客戶。

　　同時(shí)六氟磷酸鋰也將在今年年底左右再完成200噸的產(chǎn)能建設(shè)。其余1600噸的六氟磷酸鋰將在13年年底前建成投產(chǎn)。

　　隔膜項(xiàng)目建設(shè)稍遲,到12年下半年可能形成銷售。

　　◆新能源業(yè)務(wù)引領(lǐng)未來,優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張:公司在7-ADCA獲得與去年同期持平的利潤同時(shí),因?yàn)檗r(nóng)化產(chǎn)品醇鈉放量明顯,因而實(shí)現(xiàn)了增長。2012年重點(diǎn)關(guān)注六氟磷酸鋰的銷售情況,其次是苯甲醛遷址后產(chǎn)能擴(kuò)張到1.5萬噸所來帶的增長,以及7-ADCA等產(chǎn)品的價(jià)格變化。2013年公司業(yè)績(jī)將顯著增長:六氟磷酸鋰產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)到2000噸,以及隔膜項(xiàng)目的正式銷售,其次是農(nóng)化中間體醇鈉從5000噸擴(kuò)張到2萬噸產(chǎn)能所帶來的機(jī)會(huì)。

　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示:抗生素管制嚴(yán)格執(zhí)行并推廣全國、六氟磷酸鋰銷售欠佳。

　　比亞迪調(diào)研報(bào)告:業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn),新能源汽車是看點(diǎn)
　　比亞迪 002594 汽車和汽車零部件行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：民生證券 分析師：劉芬 撰寫日期：2011-12-16

　　一、事件概述近日我們拜訪了比亞迪(002594),就公司近期的經(jīng)營情況與證券部辦公室進(jìn)行了深入交流。

　　二、分析與判斷新車產(chǎn)品迅速放量,抵消F3等銷量下滑影響。

　　1-11月,公司汽車銷量為39.4萬輛,同比下降16%,主要車型F6、F0、F3車型出現(xiàn)了較大幅度的下降,G3、L3在內(nèi)的3系車型整體銷量仍有所增長。首款SUV車型S6自從4月上市后持續(xù)熱銷,銷量逐月上升,11月份銷量過萬達(dá)到12296輛。搭載TID動(dòng)力技術(shù),多達(dá)56項(xiàng)電子智能配置的比亞迪G6車型也于9月成功上市,11月銷量已達(dá)2000輛。新車上市為集團(tuán)未來汽車銷量提供了新的增長動(dòng)力。預(yù)計(jì)明年公司將推出F3、F6改款車,隨著S6、G6上量,以及改款車的推出,預(yù)計(jì)2012年全年銷量將達(dá)50萬輛,同比增長10%。

　　新能源汽車業(yè)務(wù)起航,預(yù)計(jì)明年貢獻(xiàn)10%的收入。

　　2011年集團(tuán)新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較大突破,200臺(tái)電動(dòng)大巴及250臺(tái)純電動(dòng)出租車已成功交付深圳公交系統(tǒng)使用,逐步開啟了城市公交系統(tǒng)電動(dòng)化進(jìn)程,目前運(yùn)行情況良好?；谛履茉雌嘐6、F3DM、K9在深圳運(yùn)行的良好表現(xiàn),預(yù)計(jì)公司明年將能在其他試點(diǎn)城市大規(guī)模推廣新能源汽車產(chǎn)品,屆時(shí)新能源汽車將能夠給公司貢獻(xiàn)10%的收入比例。

　　手機(jī)業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù),二次充電電池業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。

　　今年受諾基亞銷量下滑影響,公司手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)增速緩慢;受產(chǎn)品組合變化及成本上升的影響,毛利率也下降。公司拓展3G手機(jī)及智能手機(jī)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額,成功贏得新客戶及新產(chǎn)品訂單,運(yùn)營情況良好。部分客戶于2季度推遲的訂單3季度開始逐步實(shí)現(xiàn),進(jìn)一步推動(dòng)手機(jī)部件業(yè)務(wù)的恢復(fù)。

　　電池業(yè)務(wù)方面,傳統(tǒng)電池業(yè)務(wù)保持相對(duì)穩(wěn)定,太陽能電池產(chǎn)品受市場(chǎng)需求疲弱影響銷售欠佳。未來,公司將加大對(duì)新能源電池的研發(fā)、制造和銷售力度,并將太陽能電池業(yè)務(wù)打造成為公司未來收入和利潤的主要增長動(dòng)力之一。

　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議公司新能源業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Υ?新車上市上量使公司傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)逐步恢復(fù),公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)。上調(diào)11-13年公司EPS分別為0.45元、0.75元、1.03元,維持公司謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)28元。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示:新車市場(chǎng)需求及經(jīng)營情況低于預(yù)期;成本上升高于預(yù)期;市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　中信國安

　　投資亮點(diǎn)
　　1. 公司主營業(yè)務(wù)包括有線電視運(yùn)營與增值電信服務(wù)、鉀肥與碳酸鋰等鹽湖資源綜合開發(fā)、應(yīng)用軟件開發(fā)、鋰電池材料、房地產(chǎn)開發(fā)及物業(yè)管理等。有線電視和鹽湖資源綜合開發(fā)是公司兩大核心業(yè)務(wù)。公司是國內(nèi)廣電系統(tǒng)之外的最大的有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商,擁有青海西臺(tái)吉乃爾鹽湖的開發(fā)權(quán),是國內(nèi)第三大鉀肥生產(chǎn)企業(yè)。
　　2. 資源優(yōu)勢(shì):公司的資源優(yōu)勢(shì)明顯,其中鹽湖資源豐富,擁有青海臺(tái)吉乃爾鹽湖的采礦權(quán),其中氯化鋰約達(dá)308萬噸,并且公司還擁四川康定甲吉卡偉晶巖型鋰輝石礦。

　　杉杉股份:首次覆蓋,模式獨(dú)特,提供鋰電材料綜合解決方案
　　杉杉股份 600884 紡織和服飾行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券 分析師：牟其崢 撰寫日期：2011-10-26

　　鋰電池需求將從概念走向現(xiàn)實(shí),電池材料市場(chǎng)空間廣闊

　　我們認(rèn)為在消費(fèi)類鋰電的基礎(chǔ)上,動(dòng)力鋰電池的廣闊市場(chǎng)需求將逐級(jí)分層啟動(dòng),首先啟動(dòng)的是受益于鉛酸電池替代的小容量動(dòng)力鋰電池。經(jīng)我們測(cè)算,僅公司目前覆蓋的正極材料、負(fù)極材料、電解液,其“十二五”市場(chǎng)容量就達(dá)978億元。我們認(rèn)為國產(chǎn)化率較高、技術(shù)相對(duì)成熟的負(fù)極材料、電解液將率先享受行業(yè)景氣,公司也在這兩個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行了積極的產(chǎn)能擴(kuò)張。

　　規(guī)模最大的綜合鋰電材料提供商,商業(yè)模式是提供成套綜合解決方案

　　公司各鋰電材料產(chǎn)能均位于行業(yè)前列(正極5000噸/負(fù)極6000噸/電解液5000噸)。公司產(chǎn)品線包含了各種型號(hào)的產(chǎn)品,模式不只是銷售材料,而是通過與客戶共同研發(fā)調(diào)試產(chǎn)品,進(jìn)行各種材料的最優(yōu)配置,提供差異化的綜合解決方案,我們認(rèn)為這種獨(dú)特商業(yè)模式包含了更高的服務(wù)附加值。

　　獨(dú)特模式有助于市場(chǎng)開拓,并規(guī)避產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的不確定性

　　公司積極橫向擴(kuò)展,豐富產(chǎn)品線可充分發(fā)揮同效應(yīng),并規(guī)避產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的不確定性;同時(shí)大力對(duì)上游資源縱向整合。通過與客戶深度合作,公司可積累大量技術(shù)工藝經(jīng)驗(yàn),并第一時(shí)間把握市場(chǎng)、技術(shù)變動(dòng)帶來的行業(yè)機(jī)會(huì)。

　　估值:首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)25.75元

　　我們預(yù)測(cè)2011-2013年EPS為0.42、0.62、0.85元,年復(fù)合增長率42%。我們基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流的估值方法,并用瑞銀的價(jià)值創(chuàng)造模型來具體預(yù)測(cè)影響長期估值的因素,假定加權(quán)平均資本成本為9.0%,得出25.75元的目標(biāo)價(jià)。

　　西藏礦業(yè):廣闊天地,大有作為
　　西藏礦業(yè) 000762 鋼鐵行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：衡昆，葉鑫 撰寫日期：2012-01-03

　　報(bào)告內(nèi)容:

　　西藏礦業(yè)旗下的扎布耶鹽湖是世界第三大鋰鹽湖,鋰資源量達(dá)到200萬噸。且扎布耶鹽湖鋰含量高,鎂鋰比極低,開采成本較低,工藝難度小。此外,公司還擁有銅資源量近100萬噸,鉻資源量20萬噸。鋰、銅、鉻均為我國緊缺的礦產(chǎn)資源,公司的資源稟賦優(yōu)異。

　　西藏礦業(yè)于去年4月通過定向增發(fā)成功募資11億元,解決了多年來困擾的資金瓶頸。預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目將于2013年起陸續(xù)投產(chǎn)。全部項(xiàng)目完成后,公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能將達(dá)到:碳酸鋰精礦26,000噸(其中一期8,000噸,二期18,000噸)、鋰產(chǎn)品共15,000噸、電解銅6,500噸。銅、鋰產(chǎn)品占比顯著提升,將成為主要利潤來源,公司也有望迎來高速成長期。

　　同時(shí),通過引入戰(zhàn)略投資者比亞迪,西藏礦業(yè)有望在管理、技術(shù)等方面得到質(zhì)的提升。并將受益于國家對(duì)新能源汽車、儲(chǔ)能電站等扶持政策而帶來的持續(xù)政策紅利。

　　西藏是國內(nèi)銅、鉻、鉬、黃金、鹽湖等礦產(chǎn)資源最為豐富的地區(qū)。為實(shí)現(xiàn)西藏的長治久安和跨越式發(fā)展,我們預(yù)計(jì)“十二五”期間礦產(chǎn)業(yè)將成為西藏經(jīng)濟(jì)的重要戰(zhàn)略性支撐產(chǎn)業(yè)之一,成為國內(nèi)最重要的銅礦開發(fā)和鹽湖資源綜合利用基地。作為西藏自治區(qū)唯一一家以礦產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)的國有公司,西藏礦業(yè)有望成為整合當(dāng)?shù)氐V產(chǎn)資源的重要平臺(tái)。

　　我們的三階段模型顯示(WACC8.31%,2014-2018年增長率30%,長期增長率5%),公司合理股價(jià)為18.16元。我們給予“中性-A”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)如果全球經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)放緩,則包括銅、鋰等產(chǎn)品在內(nèi)的有色金屬消費(fèi)將繼續(xù)低迷;2)銅和碳酸鋰等價(jià)格的波動(dòng),這將對(duì)公司的盈利帶來影響。

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　　天齊鋰業(yè) 002466 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：國金證券 分析師：張帥 撰寫日期：2011-10-20

　　投資建議

　　鋰電行業(yè)在未來將是一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè),公司憑借目前在基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品領(lǐng)域的龍頭地位、以及正在進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸,有望成為未來動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的重要參與者,此外我們也看到了公司盈利能力改善的趨勢(shì),因此我們維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。

　　贛鋒鋰業(yè):投資項(xiàng)目進(jìn)展順利,產(chǎn)能不斷擴(kuò)大
　　贛鋒鋰業(yè) 002460 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：浙商證券 分析師：林建 撰寫日期：2012-02-07

　　投資要點(diǎn):

　　參股銀行為公司融資提供便利

　　公司投資120萬元參股了江西新余農(nóng)村合作銀行,由于該銀行擬進(jìn)行增資擴(kuò)股并改制為股份制銀行,公司因此將出資額按1:1的比例轉(zhuǎn)為股份,2010年該銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤1.37億元。參股銀行,除了為公司的融資帶來了便利,還可以帶來部分投資收益。

　　投資項(xiàng)目進(jìn)展順利產(chǎn)能不斷擴(kuò)大

　　公司1萬噸鋰鹽生產(chǎn)線、2000萬安時(shí)二次鋰電池組封裝項(xiàng)目都將在2012年逐步興建、年底前逐步投產(chǎn)。隨著新增投資項(xiàng)目的逐步投產(chǎn),公司鋰鹽和鋰電池組產(chǎn)能將逐步釋放,有利于提升公司未來的業(yè)績(jī)。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年將可以實(shí)現(xiàn)凈利潤51.35、71.01和86.56百萬元,年均復(fù)合增長率為25%以上,折合每股收益分別為0.34、0.47和0.58元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為65倍、47倍和38倍?？紤]公司所處的鋰行業(yè)為朝陽產(chǎn)業(yè),以及公司所具有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),我們維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。

　　億緯鋰能深度研究:高能鋰電,高速增長
　　億緯鋰能 300014 電子行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)證券 分析師：何本虎 撰寫日期：2011-12-01

　　鋰亞電池行業(yè)國內(nèi)壟斷龍頭。億緯鋰能是國內(nèi)最大、全球第五的鋰亞電池供應(yīng)商,是唯一具有中國軍工領(lǐng)域鋰原電池供應(yīng)資格的廠商,也是國內(nèi)唯一被國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)列入采購目錄的鋰原電池廠商。

　　鋰亞電池和鋰錳電池業(yè)務(wù)保持快速增長。公司鋰亞電池在電表市場(chǎng)的需求穩(wěn)健增長,在軍工領(lǐng)域的需求快速增長,在有源TPMS、煙霧探測(cè)器、RFID、熱表、氣表、水表等領(lǐng)域的需求持續(xù)增長。鋰錳電池市場(chǎng)集中度較低,公司具有技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì),鋰錳電池繼續(xù)高速增長。

　　技術(shù)升級(jí),市場(chǎng)拓展,鋰離子電池業(yè)務(wù)明年可望翻一番。公司去年開始自制電芯,毛利率由7%大幅提升到21%。電子煙市場(chǎng)需求高速增長。

　　另外,公司積極拓展手機(jī)、電動(dòng)自行車、電動(dòng)工具等應(yīng)用市場(chǎng)。

　　“磁保持繼電器”研制成功,公司電表零件市場(chǎng)版圖繼續(xù)擴(kuò)大。公司在智能電表市場(chǎng)的渠道優(yōu)勢(shì)將為新產(chǎn)品的成功推廣提供便利。

　　ES 電源系統(tǒng)研制成功,抓住ETC 行業(yè)發(fā)展良機(jī)。ES 電源系統(tǒng)是電子不停車收費(fèi)系統(tǒng)的最佳電源方案。ETC 系統(tǒng)是公路車輛收費(fèi)系統(tǒng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)。公司募投項(xiàng)目已經(jīng)基本完成,鋰亞電池產(chǎn)能增加100%,鋰錳電池產(chǎn)能增加138%。另外,公司擬在荊門市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)通過競(jìng)標(biāo)取得面積約為200畝的土地使用權(quán),擴(kuò)大鋰一次電池和鋰離子電池生產(chǎn)規(guī)模。

　　維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2011-2013年EPS 分別為0.46元、0.69元和1.00元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 分別為34倍、23倍和16倍。

　　股價(jià)催化劑。競(jìng)標(biāo)土地使用權(quán)獲批;《鉛酸電池行業(yè)準(zhǔn)入條件》公布;《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》公布。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品事故風(fēng)險(xiǎn);用工難的風(fēng)險(xiǎn)。

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