很多人私信問我關(guān)于莊家的問題，之前就一直想專門寫一篇文章來談?wù)勄f家的套路，因為并沒有什么多深奧的東西，簡單到一篇文章就能講完，后面順便講講索羅斯的收割手法。

市面上大多數(shù)談莊家的書都是錯的，它們把莊家的手法就簡單的看成就是拉高讓跟風(fēng)盤接盤達到出貨目的，這樣的“傻莊”其實是不存在的。

也沒多少人能把索羅斯狙擊英鎊泰銖的過程講清楚，很多人就簡單的看成索羅斯就是通過龐大的資金一味的做空，硬是把盤砸下去，于是空單就盈利了——要是真那么簡單誰都可以做索羅斯了，大部分人都還沒理解對沖基金對沖的底層邏輯，本篇文章就是從底層邏輯出發(fā)，帶大家理解索羅斯是如何通過對沖讓自己在任何情況下都能處于不敗的地位。

可以這么說，所有的莊家都是通過在即期與遠期市場的對沖來實現(xiàn)盈利的。

然而同樣是對沖，在外匯、大宗商品、貴金屬市場的玩法與邏輯，跟股票市場的玩法與邏輯是完全不一樣的。因為前者是分為現(xiàn)貨與期貨市場的對沖，是分別兩個獨立的市場，兩個不同的盤面，資金規(guī)模也完全不一樣；而后者股票市場的對沖是買入股票與融券做空，是在同個盤子里，共享同個盤面，這樣的差異具體表現(xiàn)后面會詳細解釋。

這里我們先探討前者外匯、大宗商品、貴金屬的莊家對沖手法，因為它更容易理解。理解了之后，然后談索羅斯狙擊英鎊、泰銖、港幣的過程就輕松多了。

為了方便理解，我就拿比特幣來說吧。如果你想做莊家，你想要實現(xiàn)控盤很簡單，你只要資金足夠雄厚，買下現(xiàn)貨市場上99%的比特幣，這時候99%的比特幣就相當(dāng)于“凍結(jié)”在你手里了，只剩下1%的流通盤，那你想拉多高價格都沒問題啊，因為在現(xiàn)貨市場上絕大多數(shù)的賣盤都只能出于你的手，因為現(xiàn)貨市場的總盤子是有限的，你手握這99%的比特幣，你只要不賣，基本上市場上就沒賣盤，而你只要稍微用一點資金，想把成交價打多高都行。

因為資本市場價格分時走勢的形成原理，就是每一分鐘發(fā)生的平均成交價連成的線，而且跟成交量是無關(guān)的。假如原先比特幣價格是1000元，而現(xiàn)貨市場所有的比特幣都在你手中，你掛一個賣單在10000塊，然后自己再拿出10000塊去買，那你就能看見分時走勢上比特幣的價格從1000元漲到10000塊，瞬間翻了10倍。

這樣看的話似乎你只用了10000塊錢，就讓自己的總資產(chǎn)翻了10倍——然并卵，你就算在現(xiàn)貨市場分時走勢上把成交價拉的再高，拉到1億元也好，那都只是盤面上的浮盈，你要實現(xiàn)真正的盈利，就必須把手上所有的比特幣賣出套現(xiàn)了，才算是真正的盈利。

那問題來了，你正想在10000元的價位清出所有的比特幣套現(xiàn)的時候，發(fā)現(xiàn)沒人接盤，沒人愿意去買，那怎么辦，你一味的賣出只會瘋狂的砸盤，到頭來還沒賺多少。

所以正確的做法是這樣：在拉升的過程中，在期貨市場的價格高位建空單，實現(xiàn)對沖式建倉。

首先期貨市場的價格漲跌是一個獨立開來的市場與盤面，并且它不同于現(xiàn)貨市場的有限盤，它的流通盤是可以無限的，只要有人在建多單或建空單的時候，有另外一個資金跟他做對手盤，那它的流通盤可以無限的擴張下去。而且期貨市場的價格走勢是可以跟現(xiàn)貨不一樣，甚至是局部時間內(nèi)反著走，但最終它還是會回歸到現(xiàn)貨價格，它的漲跌完全是多空雙方角力的結(jié)果。

（更多期貨的基礎(chǔ)知識，我建議大家去找教材看一下，這里不展開講了，但這是相當(dāng)重要的，你不去了解期貨就沖進金融市場，就是給人做炮灰）

而期貨市場是帶杠桿的，如果是10倍杠桿，那么你建空單的資金量只需要是前面在現(xiàn)貨市場買入比特幣的總資金的1/10就夠了。在建空單的同時，在現(xiàn)貨市場上繼續(xù)拉高比特幣價格——為什么要這樣做呢，就是為了盡可能的保證你空單的成本價在高位，當(dāng)這么做的時候其他散戶沒人敢做空，只敢做多，這樣你的空單不怕在這價位上沒對手盤。如果有人敢做空，你大可以繼續(xù)拉漲現(xiàn)貨價格，拉到他們的空單爆倉。

一旦在期貨市場建空單完成，就是布局完成了，這時候你可以大膽的在現(xiàn)貨市場上賣出比特幣套現(xiàn)。這時候如果沒人接盤，那么比特幣價格會從10000塊那里往下暴跌，而這時候期貨市場一般都會跟跌——因為現(xiàn)貨價格開始跌，拉開了與期貨價格的距離，必然有人選擇做空，又或者原先的做多盤選擇止損平倉（而多單平倉就是在做空），就算退一萬步真的沒人做空，那么也不會有人敢做多，這時候你在期貨市場可以用少量資金做空就可以把價格打到低位。

這樣子你作為莊家，基本上是穩(wěn)賺的，因為就算現(xiàn)貨市場套現(xiàn)過程因為成交價不斷拉低導(dǎo)致沒賺到錢，但在期貨市場上你因為做空了，所以期貨市場大賺特賺，你在期貨市場價格不斷下跌的過程中逐步清倉獲利了結(jié)。

——而在期貨市場空單平倉就是在做多，與在現(xiàn)貨市場賣出做空行為形成對沖，我們可以稱之為對沖式清倉。

這個過程不外乎以下幾種：（紅線是現(xiàn)貨市場價格，黑線是期貨市場價格）

以上第一種，這個很好理解，期貨價格下跌幅度跟現(xiàn)貨價格同步，只要現(xiàn)貨價格在你拋售的過程中沒跌破1000元的成本價，你現(xiàn)貨市場還是有賺的，而期貨市場大賺。即使這個清倉過程中現(xiàn)貨價格跌到1000，期貨價格只跌了一點點，你還是有盈利的。

第二種情況：

這種情況就是你拋售的過程中，現(xiàn)貨市場的價格跌破了1000元的成本價，但如果你在1000元以下拋售的倉位小于1000元以上拋售的倉位，你在現(xiàn)貨市場上還是有賺的，但即使不是，只要整個過程中你在1000元以下的下跌幅度，小于在期貨市場上從10000元開始的下跌幅度，那么你在期貨市場的盈利是大于現(xiàn)貨市場的虧損的，你依然是整體盈利的。

第三種情況，也是最最最完美的情況，就是你在現(xiàn)貨市場的拋售過程中，價格居然不見下跌，同時期貨市場卻下跌了，那么就說明有人給你接盤，你兩邊都賺大了。

那么什么情況下你會虧損？

就是現(xiàn)貨市場價格在1000元以下的下跌幅度，甚至大于期貨市場上從10000元開始下跌的總幅度，就像這樣：

這種就屬于極端情況，幾乎不可能發(fā)生，因為要實現(xiàn)這個，等于是有資金在現(xiàn)貨市場瘋狂賣出的同時，又有資金在期貨市場瘋狂做多——一方面期貨市場那里看到現(xiàn)貨價格跌成那樣，不太可能有人敢做多，同時你作為現(xiàn)貨市場的做空主力，你也不會那么傻砸成這樣。

但有一種情況有可能發(fā)生，就是你在現(xiàn)貨市場拋售清倉的整個過程現(xiàn)貨市場不跌甚至大漲，期貨市場價格也跟著漲——這樣雖然你現(xiàn)貨市場賺錢了，但有可能期貨市場的拉升幅度太大，導(dǎo)致你期貨市場的虧損大于在現(xiàn)貨市場的盈利。就像這樣：

——這種情況的發(fā)生，說明你被更大的莊家盯上了，他有意要整你。當(dāng)年索羅斯嘗試做空港股的時候，就是這樣被我們國家隊來反制。

其實索羅斯的量子對沖基金，就是經(jīng)常用以上手法來收割。

在探討索羅斯的手法前，先給沒接觸過外匯市場的人簡單科普下，一個貨幣的匯率是如何決定的？是由這個貨幣兌外幣的即期與遠期市場決定的，就跟股票與其他大多數(shù)資本市場一樣，由買賣雙方撮合成交決定的，你看到的匯率分時走勢，就是最新的成交價。如果美元兌港幣的匯率在漲，說明這時候有人不斷的用港幣兌換美元，推高了美元兌港幣的市場價。

索羅斯如何狙擊英鎊的？

索羅斯做空英鎊前，他必須先做多，就是先大量買入英鎊，其方法是除了在外匯現(xiàn)貨市場上用美元或其他外幣大量兌換英鎊，同時會在它們本土銀行那里大量借入（申請貸款）英鎊——因為索羅斯會專門選擇那個國家在量化寬松的時候做這事，因為利率很低。這兩種行為都屬于做多行為，因為他為了達到控盤目的而要把盤子里大量籌碼囊入手里。

其實上面我是為了方便大家理解，才把成本價定在一個固定的價位，但現(xiàn)實中，當(dāng)有人為了達到控盤目的而大量買入某個品種現(xiàn)貨的時候，在這過程中價格必然已經(jīng)開始漲了，所以現(xiàn)實情況是莊家在吸收籌碼導(dǎo)致漲的時候，這過程就已經(jīng)在期貨市場建立空單，所以做多跟做空是同時進行的，這就是一個對沖的過程，其價位與倉位設(shè)置是門很大的學(xué)問，就不展開講了。

而在這過程中，因為實體市場上大部分的英鎊被索羅斯借走，或者被外幣兌換走，于是導(dǎo)致市場本幣流動性緊缺，這個時候本幣的匯率已經(jīng)開始升值了，加之本地因為本身過度杠桿導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模過大，流動性一旦緊缺就會導(dǎo)致債務(wù)違約激增，于是會影響股票市場。

因為英鎊的流動性緊缺，使得匯率市場上英鎊價格大漲，而索羅斯在期貨市場上布局空單建倉完畢，就開始在現(xiàn)貨市場上賣出本幣做空，他除了拿之前外幣兌換的英鎊兌換回外幣，還拿之前大量借入的英鎊去兌換外幣，因為先有英鎊升值，這時候他在高位兌換外幣，等于賺了一波套匯差價，同時因為現(xiàn)貨市場的大量做空，使得期貨市場本幣匯率大跌，于是他的空單也大賺一筆，而在這個過程中期貨市場不斷平倉了結(jié)獲利，相當(dāng)于做多，形成對沖式清倉。

以上這個過程對應(yīng)的就是上面第二張圖，整個過程英鎊即期跟遠期匯率都在暴跌，其幅度遠高于之前的上漲幅度，所以整個過程雖然現(xiàn)貨市場虧損，但期貨市場大賺，遠高于現(xiàn)貨市場的虧損。其中他最高明的一點就是他利用了本地的借貸市場，以低利率大量借入英鎊，在英鎊匯率高位兌換成外幣，又在后來被打到低位的時候用外幣兌換回本幣來償還債務(wù)。

整個走勢如下圖：

這圖是美元兌英鎊的匯率走勢圖，所以下跌的話就是英鎊升值，上升就是英鎊貶值。我們可以看到綠圈圈內(nèi)，是先有英鎊大幅升值，然后開始貶值，貶值幅度要大于之前的升值幅度。

接下來是做空泰銖。

狙擊泰銖的時候，情況有點不一樣，因為泰銖匯率雖然跟英鎊一樣也是開放市場，但是泰國政府因為某些因素的考量，有意讓泰銖在開放市場上維持兌美元穩(wěn)定的匯率，這意味著當(dāng)有人想在外匯市場上大量用泰銖兌換美元的時候，泰國政府要用美元儲備來買入泰銖來維持匯率穩(wěn)定。

所以索羅斯就換了思路，他的做法其實是做多美元兌泰銖匯率，其實就是做空泰銖，但卻是圍繞著美元來實行對沖。

先是跟做空英鎊前一樣大量在泰國本土市場借入泰銖，然后用泰銖買入美元，但因為泰國的緊盯美元匯率的貨幣政策，不管用多少泰銖買入美元，匯率依然保持不變，這給索羅斯帶來極大的成本優(yōu)勢。因為那時候泰國處于降息周期，而美國則處于加息周期，索羅斯用貸來的泰銖兌換美元后，用美元購買美元債券，因為美聯(lián)儲在加息周期內(nèi)會通過在公開市場售出債券來縮進美元，債券價格會降低，債券價格降低就意味著利率收益提高，這樣索羅斯就可以賺取利差。

然后因為泰國政府頂不住壓力，美元儲備不足，最終無法維持泰銖兌美元匯率，于是泰銖貶值——也就是美元升值，索羅斯采取跟之前一樣的手法，當(dāng)美元兌泰銖匯率逐步攀升的過程中，在泰銖兌美元的遠期市場建美元空單，實現(xiàn)對沖式建倉。最后跟之前一樣，又恰逢美聯(lián)儲進入降息周期，，美元債券價格上漲，索羅斯賣出之前低價買入的美元債券換回美元，又拿著美元在匯率高位兌換泰銖（相當(dāng)于做多泰銖），用以償還泰銖貸款，這樣子泰銖匯率回升，而因為已經(jīng)在遠期市場布局美元空單，于是遠期市場上美元空單獲利，但同時又在期貨市場平倉美元空單（相當(dāng)于做多美元，也等于做空泰銖），實現(xiàn)對沖式清倉。

接下來就是狙擊港股。

與前面不同的是，索羅斯這次直接盯上的就是香港股市。他先早期從香港本土銀行大量借入港幣買入股票，當(dāng)然也通過自有資金兌換港元買入港股，在97之前港股都是處于上升周期。

如上面演示的那樣，索羅斯在做多港股的時候也逐漸在恒指期貨里建空單，在97年恒指處于高位的時候開始在現(xiàn)貨市場拋盤，意圖通過這樣是恒指期貨指數(shù)大跌，實現(xiàn)期貨空單的大賺。

但這時中國國家隊全面支持港府，大量做多港股與恒指期貨，以至于保住了期指指數(shù)，索羅斯在期貨市場失利。

有人問雖然保住了港股，那索羅斯有沒虧損呢？虧損多少呢？顯然他是沒有虧損的，甚至獲利不少，只是沒有預(yù)期得多，因為他先有早期買入做多港股，當(dāng)國家隊在他砸盤時接盤，就決定了他在港股現(xiàn)貨市場是完美套現(xiàn)離場的，雖然他在期貨市場虧損了，但想要這個虧損值大于他在現(xiàn)貨市場的盈利，就要把恒指從那個已經(jīng)是高位的基礎(chǔ)上繼續(xù)拉高，其幅度必須要大于之前他做多港股時候的幅度，顯然并沒有做到。

——這就是對沖的強大，只要資金足夠雄厚且先手控盤，那他就可以處于不敗的地位。

==============================

感謝大家的回復(fù)與點贊，在這里我繼續(xù)深化下，其實上面那幾張圖，是為了讓大家方便理解其盈利邏輯，所以就簡單的把現(xiàn)貨市場的買盤倉位設(shè)在1000元低位，期貨市場空單成本價設(shè)在10000。

但現(xiàn)實中，莊家的倉位其實是分布在整個波段，不管是現(xiàn)貨買入的倉位還是期貨空單的倉位，只不過分布比例有所不同，也就是說現(xiàn)貨買入跟期貨做空是一開始就同時進行的。

只不過一開始價格處于低位的時候，現(xiàn)貨做多的倉位會重些，期貨做空的倉位會輕，但隨著價格推高，現(xiàn)貨那里繼續(xù)買入的倉位會邊際遞減，而期貨空單倉位會邊際遞增。

如下圖：

上圖是對沖式建倉的多空倉位分布圖，當(dāng)現(xiàn)貨市場價格低位的時候，買入倉位是最重的，空單倉位是最輕的，而到了價格高位則反過來。

但開始對沖式清倉的時候，現(xiàn)貨市場在頂部賣出的最多，隨著價格下跌邊際遞減，而期貨市場頂部平倉的最少，隨著價格下滑，清倉的倉位會邊際增加。

為什么要采取這方式？為什么不直接現(xiàn)貨市場底部全部買入，拉漲之后，再在期貨市場價格高位開空單不好嗎？——如果從盈利的角度看，能做到這樣當(dāng)然是最香的，但是現(xiàn)實中這市場上不只有你一個莊家，這么做的好處是具有良好防御性可以隨時全身而退。

首先一個很重要的原因上面已經(jīng)提到過了，就是如果你的期貨市場空單等到現(xiàn)貨拉漲完再建倉，那可能會面臨一個問題，就是你建空單的時候，沒有對手盤，也就是沒人做多，這樣的話你硬是建空單很容易提前把期貨價格打下去，那你的期貨空單主要倉位就無法建在一個理想的價位。但如果在一邊現(xiàn)貨市場買入拉漲的同時去期貨市場建空單，就能避免這種局面，因為現(xiàn)貨價格在漲的時候，期貨價格很難不跟漲，當(dāng)現(xiàn)貨跟期貨的價差達到一定幅度必會有人看到這利潤空間涌進去做多，那你順勢掛空單，就不怕沒有對手盤跟你成交。

上面已經(jīng)提到過，你在現(xiàn)貨市場不斷買入的時候，價格肯定在過程中不斷上漲的，因為賣盤會不斷減少，都去到你手里了，然而雖然價格越來越漲，但你繼續(xù)推高它所需付出的資金是不斷減少的，也就是越來越容易漲了，因為賣盤越來越少——這就是為什么一樣?xùn)|西只要總量固定或增量很少，它就很容易被炒作，例如比特幣，還有貴金屬，它是越漲越容易漲。

所以你在現(xiàn)貨市場的買入資金分布（也是倉位分布）就到上面越少，所以你的平均成本價集中在下方。

而你在這么做的過程中，例如價格還在低位的時候，如果有別的莊家加入，他也想控盤吃光所有現(xiàn)貨籌碼，而他的資金比你雄厚你知道爭不過他，那你可以順勢在現(xiàn)貨市場出貨套現(xiàn)離場，雖然這時候你期貨市場的空單虧損了，但是因為你的空單倉位遠小于現(xiàn)貨買入倉位，所以你的盈利是大于虧損的。

這時有人要追問了，那如果一開始不去建空單，就沒有虧損了啊，這樣不更香嗎？

那你有沒想過另外一種情況，市場出現(xiàn)利空，于是其他人在現(xiàn)貨與期貨市場做空。這時候你從控盤角度看，更加有利于你現(xiàn)貨市場的吸籌，你吸籌的成本價位更低了，同時因為你在期貨市場一早建了空單，你期貨市場實現(xiàn)盈利。

——所以對沖的精髓在于，不管處于什么狀況，你都能處于不敗的地位。如果單純的做其中一個方向，那不叫對沖，那叫賭博。索羅斯的量子基金，就是靠這樣實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，有人說索羅斯做空泰銖的時候不斷散步消息制造恐慌情緒——其實根本不需要，我索羅斯沒那么low，靠的是雄厚資金先手控盤帶來的不敗地位。

文章就先到這里，等點贊數(shù)跟關(guān)注數(shù)達到一定程度，我會后面更新大宗商品期貨與A股市場的莊家手法，融券對沖又是完全不一樣的玩法。