這里，我先來詳細(xì)介紹一下這三個(gè)基金產(chǎn)品的概念，再來聊聊它們的差異、優(yōu)缺點(diǎn)，最好我還會給一點(diǎn)投資建議。

作者：復(fù)來指數(shù)投資

來源：雪球

一、什么是ETF、ETF聯(lián)接基金和LOF？

1. ETF

ETF，全稱是交易型開放式指數(shù)基金(Exchange Traded Fund)，是一種革命性、創(chuàng)新性的投資產(chǎn)品，自20世紀(jì)90年代于北美誕生后，在全球范圍內(nèi)獲得了迅猛發(fā)展，已經(jīng)成為當(dāng)今全球資本市場中最受歡迎的基金產(chǎn)品。

下圖是一些常見ETF：

簡單來說，ETF是一種指數(shù)化投資工具，通過買賣ETF可以很方便的實(shí)現(xiàn)對ETF所跟蹤指數(shù)中一籃子證券的買賣，所以ETF本質(zhì)上是一種指數(shù)基金。

并且，投資者既可以在證券交易所(即二級市場)，像買賣股票一樣按最新的市場價(jià)格買賣ETF，又可以向基金公司(即一級市場)申購或贖回ETF份額，不過，ETF的申贖必須是實(shí)物申贖，而非現(xiàn)金申贖。

所謂實(shí)物申贖，是指申購ETF時(shí)必須以一籃子股票向基金公司換取ETF份額，贖回時(shí)也是用ETF份額向基金公司換回一籃子股票。

ETF的核心特點(diǎn)有三個(gè)：指數(shù)基金、交易型基金、實(shí)物申贖，下面我們具體來說：

(1)指數(shù)基金

指數(shù)基金不同于其他基金的地方在于，它是跟蹤標(biāo)的指數(shù)的，也就是說指數(shù)基金以某一指數(shù)為跟蹤標(biāo)的，該指數(shù)包含那些成分股，指數(shù)基金就投向這些股票。

指數(shù)基金的產(chǎn)生起源于指數(shù)化投資理念。1952年Markowitz提出了多元化的投資理念，倡導(dǎo)組合投資，這很大程度上促進(jìn)了美國當(dāng)時(shí)共同基金的繁榮。

當(dāng)時(shí)的基金仍然是由基金管理人管理，采用的是主動(dòng)投資的策略，然而，共同基金的業(yè)績表現(xiàn)并不好，時(shí)間告訴投資者企圖通過主動(dòng)投資來擊敗市場幾乎是不可能的，隨著有效市場假說深入人心，人們開始接受被動(dòng)投資策略，試圖尋找一種接近指數(shù)的投資產(chǎn)品以盡可能得到市場收益。于是，產(chǎn)生了指數(shù)期貨、指數(shù)參與份額、多倫多指數(shù)參與單位等指數(shù)產(chǎn)品，指數(shù)基金也屬于這一理念的產(chǎn)物。

ETF本質(zhì)上是一種特殊的指數(shù)基金，它擁有指數(shù)基金的一系列特點(diǎn)。

投資ETF，就等于是投資ETF所跟蹤的股票指數(shù)，期望獲取和所跟蹤股票指數(shù)一樣的風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)。

ETF當(dāng)然也擁有指數(shù)基金的一系列優(yōu)點(diǎn)，如分散投資風(fēng)險(xiǎn)、被動(dòng)投資、便捷投資，低廉的基金管理費(fèi)率等。

(2)交易型基金

ETF是在證券交易所掛牌上市交易的，在交易時(shí)間內(nèi)，它可以像股票一樣按市場價(jià)格自由的買賣，這確保了ETF的高流動(dòng)性。

與普通指數(shù)基金每個(gè)交易日公布一次凈值不同，ETF在交易時(shí)間內(nèi)，每隔15秒鐘公布一次基金份額參考凈值(Indicative Optimized Portfolio Value，簡稱IOPV)，IOPV可以認(rèn)為是ETF的實(shí)時(shí)近似凈值，方便投資者有效判斷ETF的最新市場交易價(jià)格是否偏離了其內(nèi)在價(jià)值。

當(dāng)ETF的市場交易價(jià)格偏離其IOPV達(dá)到一定幅度時(shí)，就會產(chǎn)生套利機(jī)會，偏離幅度越大，套利空間越大，這會吸引更多的資金進(jìn)來套利，使ETF的市場交易價(jià)格重新回到IOPV處。

從A股市市場的實(shí)際情況下，一般ETF的市場價(jià)格和IOPV之間的差異很小，基本在0.2%以內(nèi)。

(3)實(shí)物申贖

對于普通指數(shù)基金而言，當(dāng)投資者向基金公司申購時(shí)，是以現(xiàn)金向基金公司申購，基金公司收到投資者的現(xiàn)金后，會在二級市場買入一籃子指數(shù)成份股，同時(shí)給投資者登記新的基金份額。贖回時(shí)情況類似，基金公司需要在二級市場賣掉一籃子指數(shù)成份股，再將所得現(xiàn)金兌付給投資者。

現(xiàn)金申贖的方式會導(dǎo)致指數(shù)基金和所跟蹤指數(shù)的收益表現(xiàn)之間的誤差變大，并且當(dāng)市場波動(dòng)越大時(shí)誤差越大。此外，買賣股票的過程中也會增加額外的手續(xù)費(fèi)支出。

而對ETF而言，當(dāng)投資者向基金公司申購ETF份額時(shí)，必須使用ETF對應(yīng)的一籃子股票去和基金公司換取ETF份額，而不是現(xiàn)金。相應(yīng)的，當(dāng)投資者向基金公司贖回ETF份額時(shí)，得到的也不是現(xiàn)金，而是一籃子股票。

也就是說，ETF的申贖是以物易物的交易方式，而普通指數(shù)基金的申贖是以貨幣為媒介的交易方式。

實(shí)物申贖機(jī)制是ETF的一大特色，使基金公司省卻了用現(xiàn)金購買股票和為應(yīng)對贖回賣出股票的環(huán)節(jié)，這大幅減小了ETF跟蹤目標(biāo)指數(shù)收益表現(xiàn)的誤差，也降低了基金資產(chǎn)在買賣過程中的交易成本損耗。

普通指數(shù)基金一般能在95%程度上跟蹤目標(biāo)指數(shù)的收益表現(xiàn)就很不錯(cuò)了，而ETF追求的是100%做到和目標(biāo)指數(shù)收益表現(xiàn)一致。

2.ETF鏈接基金

ETF聯(lián)接基金，用通俗的話來講，是基金的基金，因?yàn)樗耐顿Y對象是ETF，如博時(shí)上證50ETF聯(lián)接基金就是將絕大部分的資產(chǎn)投資于博時(shí)上證50ETF的基金（至少達(dá)到總資產(chǎn)的90%以上）。

ETF鏈接基金屬于場外基金，即通過場外渠道間接投資場內(nèi)的ETF。

3.LOF

LOF，其中文名稱是上市型開放式基金，所以它是屬于開放式基金的一種，但是它和開放式基金有點(diǎn)不同，區(qū)別在于LOF既可以在交易所交易，又可以在場外進(jìn)行申購和贖回。它是通過轉(zhuǎn)托管機(jī)制將場外市場和場內(nèi)市場有機(jī)聯(lián)系在一起的開放式基金。

LOF既有主動(dòng)管理的，也有被動(dòng)跟蹤股票指數(shù)的。指數(shù)型LOF與ETF的主要區(qū)別在于，LOF并不是實(shí)物申贖，而是現(xiàn)金申贖。

二、ETF、ETF聯(lián)接基金和LOF的異同

1.ETF和ETF聯(lián)接

ETF聯(lián)接基金只能在一級市場進(jìn)行申購和贖回，并且支持基金定投（ETF不支持基金定投，但是定投只是一種投資策略可以手動(dòng)執(zhí)行）、ETF的購買渠道是證券公司，而ETF聯(lián)接基金的購買渠道是第三方銷售渠道、銀行及基金公司等。

2.ETF和LOF

相同點(diǎn)：都是雙重交易機(jī)制，既可以在二級市場交易，又可以在場外申贖。

區(qū)別：

(1)申贖機(jī)制不同

ETF是以一籃子股票來進(jìn)行申購和贖回的，屬于以物換物，而LOF則是以現(xiàn)金來完成申贖操作。

(2)交易效率不同

ETF可以實(shí)現(xiàn)T+0交易，即當(dāng)日申購的ETF，當(dāng)日就可以在二級市場上賣出，當(dāng)日二級市場上買入的ETF當(dāng)日就可以在一級市場上贖回。而當(dāng)天買入的LOF通常T+1日才能贖回，T+2日才能賣出，交易速度和資金的使用效率都會大大降低。

(3)參與門檻不同

ETF在申贖上有份額的最低要求，一般為30萬份起步，而LOF門檻較低，投資者以散戶居多。

三、投資建議

如果您想投資ETF、ETF聯(lián)接基金和LOF這幾類指數(shù)基金的話，這邊還可以給您提一點(diǎn)關(guān)于投資的小建議：

1.首先確立自己的投資目標(biāo)、收益與風(fēng)險(xiǎn)的偏好。

2.看估值

常用的估值指標(biāo)有：PE（市盈率）、PB（市凈率）、PS（市銷率）、PEG（市盈率相對盈利增長比率）、NAV（凈資產(chǎn)價(jià)值）。

另外關(guān)于估值數(shù)據(jù)的使用，有兩個(gè)注意事項(xiàng)：

一是，一個(gè)指數(shù)只有在經(jīng)歷了至少兩輪牛熊市之后，其歷史估值才具有參考價(jià)值；

二是，投資不同行業(yè)，關(guān)注的估值指標(biāo)不同，要具體問題具體分析。

PE分位點(diǎn)=當(dāng)前估值排名/歷史估值總數(shù)，代表的意義是指數(shù)或者股票等證券在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的估值在歷史上的排名。

下圖是今日按照PE分位點(diǎn)由大到小進(jìn)行排列之后的各指數(shù)排名情況，其中內(nèi)陸低碳PE分位點(diǎn)為97.9%，表示該時(shí)點(diǎn)的估值水平高于歷史上97.9%時(shí)候的水平。

一般可以這么認(rèn)為，PE分位點(diǎn)大于70%，稱為是高估值，PE分位點(diǎn)小于30%，稱為是低估值，PE分位在30%至70%之間時(shí)為估值適中。我們買基金就要買被低估，賣被高估的，這樣才能盈利。

3. 看流動(dòng)性

一般指標(biāo)有換手率、場內(nèi)成交額等。另外存在做市商的ETF流動(dòng)性較高，因?yàn)樽鍪猩虙斐龅拇箢~買單和賣單可以及時(shí)滿足投資者的交易需求。

4.看折溢價(jià)率

著一家就是基金在二級市場的價(jià)格對基金凈值的偏離，若二級市場交易價(jià)格低于基金凈值，就稱為是折價(jià)，若高于，則稱為是溢價(jià)。

一般來說，在折價(jià)時(shí)買入，在溢價(jià)時(shí)賣出。

另外折溢價(jià)率的高低還是判斷基金市場運(yùn)作表現(xiàn)的一個(gè)重要指標(biāo)，折溢價(jià)率的絕對值越高，隱含該ETF流動(dòng)性較弱等信息。

5.看跟蹤誤差

跟蹤誤差是指指數(shù)基金的收益率與標(biāo)的指數(shù)收益率之間的差距，ETF的投資目標(biāo)就是緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，所以跟蹤誤差的大小也是衡量一個(gè)ETF好壞的重要因素。

6.看費(fèi)率

一般來說，ETF的管理費(fèi)率為0.5%，托管費(fèi)率為0.1%；而主動(dòng)型基金的管理費(fèi)率為1.5%，分級指數(shù)基金的管理費(fèi)率為1%。

雖然看上去費(fèi)率上相差并不大，但是考慮復(fù)利效應(yīng)之后，即便是細(xì)微的費(fèi)用之差也會造成巨大的長期收益差異。

所以在費(fèi)率這塊，能省就省，在其他條件差不多的情況下，優(yōu)先選擇費(fèi)率較低的ETF。

7.看基金公司和ETF的規(guī)模

雖然說ETF是被動(dòng)型管理的基金，基金經(jīng)理及其公司的研究管理能力對其的影響不如主動(dòng)型基金密切，但是基金公司的管理能力及其規(guī)模仍然對ETF的跟蹤誤差，運(yùn)作成本、流動(dòng)性等有著密切的聯(lián)系。

一般來說，規(guī)模大、品種多的基金公司在市場更具有公信力，也更有經(jīng)驗(yàn)。

然而其基金規(guī)模也不是越大越好，一般當(dāng)其規(guī)模達(dá)到2億以上后，這部分的基金業(yè)績的影響就微乎其微了。

8.看夏普比率 

夏普比率等于ETF的超額收益率與其收益率標(biāo)準(zhǔn)差的比值，表示ETF每多承擔(dān)一單位的總風(fēng)險(xiǎn)，所能產(chǎn)生的超額收益，衡量的是ETF風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)能力。