專(zhuān)注價(jià)值投資、可轉(zhuǎn)債、套利機(jī)會(huì)，記錄思想并非建議。點(diǎn)擊上方『盛唐風(fēng)物』關(guān)注并星標(biāo)本號(hào)。

上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，首先是證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文，然后通常等1-3個(gè)月會(huì)發(fā)布公告。公告次日，對(duì)應(yīng)股票幾乎都會(huì)大幅高開(kāi)。

為什么會(huì)高開(kāi)？因?yàn)楣善背钟姓呖梢灾苯优涫劭赊D(zhuǎn)債，而不需要靠運(yùn)氣打新求中簽。

如果遇到了信息外泄和游資炒作，在發(fā)行公告出爐之前幾天，股票往往還會(huì)提前上漲許多。

所謂埋伏配債套利策略，就是對(duì)已經(jīng)核準(zhǔn)批文的公司進(jìn)行精選，提前買(mǎi)入股票埋伏，等待發(fā)行公告之后賣(mài)出，獲取超額收益。

我有很久沒(méi)有分析埋伏配債套利了。原因是前幾個(gè)月可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)溫度很低，這個(gè)策略的空間很小。

而現(xiàn)在已經(jīng)回升，有了利潤(rùn)空間。所以現(xiàn)在開(kāi)始恢復(fù)分析。今天說(shuō)“正股排名”中No.1的江蘇國(guó)泰。

一、先分析風(fēng)險(xiǎn)。

江蘇國(guó)泰是一家做供應(yīng)鏈服務(wù)和化工新能源業(yè)務(wù)的公司。他的當(dāng)前市值是100億出頭，市盈率11倍，市凈率1.1倍。

簡(jiǎn)單看一下周線圖，目前處于震蕩行情中接近下軌的區(qū)間。

再看久點(diǎn)，江蘇國(guó)泰去年漲了8.8%，今年還是下跌的，總體股價(jià)處于低位，目前至少不存在投機(jī)追漲接盤(pán)的可能性。

而從價(jià)值投資角度來(lái)看，一家公司有殺邏輯、殺業(yè)績(jī)、殺估值三種跌法。

殺邏輯的可能性不大，因?yàn)榻K國(guó)泰本來(lái)就沒(méi)有風(fēng)口邏輯，屬于被冷落的對(duì)象。

殺業(yè)績(jī)的可能性更小，因?yàn)槟陥?bào)和一季報(bào)都出來(lái)半個(gè)多月了，江蘇國(guó)泰是4月17日核準(zhǔn)發(fā)債，通常發(fā)債到發(fā)行之間的時(shí)間不會(huì)超過(guò)3個(gè)月，不會(huì)等到半年報(bào)。

殺估值么……市場(chǎng)給他的估值是市盈率11倍，市凈率1.1倍，在全市場(chǎng)中也屬于墊底的一批。

這么大致進(jìn)行一個(gè)判斷后，感覺(jué)大幅暴跌的風(fēng)險(xiǎn)還是比較小的。

二、再分析收益。

江蘇國(guó)泰最新的含權(quán)是42%，屬于極高一檔。只要買(mǎi)1萬(wàn)元股票，就能配上4000元新債。

2018年聯(lián)合資信上調(diào)江蘇國(guó)泰集團(tuán)主體評(píng)級(jí)至AA+，考慮到這兩年公司利潤(rùn)穩(wěn)定，那么我們暫時(shí)用AA+來(lái)作為這次發(fā)債評(píng)級(jí)。

結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)溫度，以初始轉(zhuǎn)股價(jià)值100衡量，給予10%的預(yù)期溢價(jià)。

那么江蘇國(guó)泰在價(jià)值分析層面上的配債套利空間，預(yù)期收益大致是2個(gè)月4%。

但江蘇國(guó)泰的市值100億不小，游資炒作概率不大，獲得超額收益的概率可能也不大。

總的來(lái)看，江蘇國(guó)泰是一只較低風(fēng)險(xiǎn)、中等收益的埋伏配債股票。但較低風(fēng)險(xiǎn)不代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，決策需自負(fù)，我的分析僅供參考邏輯。