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微博/雪球：小魚量化 大多數(shù)剛剛接觸價值投資的新人，大概率會將目光聚焦于低估值的品種，比如銀行、地產(chǎn)、水泥、煤炭等方向。小魚也是這樣，開始價值投資的時候選擇了，中國平安、萬科A、招商銀行，這樣偏價值的股票。 究竟是選擇高估值高成長的成長股還是低估值低成長的價值股呢？這是一個經(jīng)典問題，小魚有了一些新的實踐和感悟和大家分享一下。
對我們這些投資者來講，投資價值股還是成長股是一個繞不開的話題，價值股股價便宜估值低，但缺乏成長性，一般不受市場和主流資金待見。成長股雖好，但是高成長高估值，很難以合理或低估的價格買到。價值股通常都是那些行業(yè)滲透率超過了50%的分水嶺，企業(yè)的市占率提升空間也有限的行業(yè)，營收和凈利潤的增長不高，前景一眼能夠看到頭，沒有太多想象空間，典型的比如煤炭、玻璃、水泥、交通運輸、公用事業(yè)等等。
一是企業(yè)成長的錢，即使是低成長的價值股，我們也不希望一點沒有成長的，至少要在5%以上；
二是分紅，價值股在行業(yè)內(nèi)的發(fā)展空間受限，如果沒有開辟新的方向和行業(yè)，通常分紅率是很高的，因為新增的資金無法過多的用于行業(yè)內(nèi)的擴張，沉淀的資金只能吃利息會嚴重拉低企業(yè)的ROE，所以價值股的分紅率都比較高，只有當股息率達到4%及以上時，我們才會參與進來，股息率是投資價值股額重要收益來源，較高的股息率也意味著股票的估值不貴，安全邊際較高。三是市場收益，即估值提升帶來的收益，這部分收益具有不確定性，在0~20%之間波動，可以理解為安全邊際的一部分。企業(yè)成長的錢+分紅大概收益在10%左右，加上估值低于中樞帶來的估值提升收益，通常這三部分收益之和大于15%，我才會出手。
當然了不是所有低估值的價值股都是值得投資的，有幾個前提條件。(1).ROE>15%，ROE低于15%的企業(yè)排除在外，這樣的企業(yè)缺乏長期投資價值。
(2).必須是行業(yè)龍頭，最多到龍二，比如保險行業(yè)我只選擇中國平安；地產(chǎn)行業(yè)我會選擇萬科和保利；水泥行業(yè)是海螺水泥；公用事業(yè)長江電力；交通運輸是大秦鐵路。(3).滿足低估值條件，通常要求股息率>4%，估值在5~15倍之間，比如金融地產(chǎn)給10倍以內(nèi)，消費類的雙匯發(fā)展、格力、美的這樣的企業(yè)給15倍以內(nèi)。對于成長股，行業(yè)滲透率和企業(yè)的市占率均有很大的提升空間，企業(yè)的天花板還遠未到來。(1).ROE>15%，這是最基本的指標，對于個別處于高速成長期的企業(yè)，如果管理層優(yōu)秀，有清晰可見的獨特護城河可以適當放寬。對于ROE<10%的一律放棄。(2).成長速度要>15%，這是對成長股的基本要求；(3).清晰可見的競爭優(yōu)勢，這一點至關重要，可以說是投資成長股的根本和基石。成長可以創(chuàng)造價值也可以毀滅價值，如果企業(yè)缺乏競爭優(yōu)勢，在高估值的情況下就是毀滅價值。買入價格不能太貴，按照合理估值買入，估值不變的情況下，成長速度在15%~30%，那么大概率會獲得15%~30%的收益。優(yōu)秀的成長性企業(yè)估值都是非常高的，在高估值下買入一樣會產(chǎn)生巨大的虧損。合理的價格往往不容易等到，以年為單位的等待才可能會出現(xiàn)買入時機，通常伴隨著大盤處于熊市底部區(qū)域，大家想想2018年底，2020年3月，那會處于熊市的底部區(qū)域，是不是一些原來高不可攀的優(yōu)質(zhì)公司都有了很好的投資價值。
還有就是行業(yè)性因素，歷史上乳制品行業(yè)的三聚氰胺、白酒行業(yè)的塑化劑，2018年前后貿(mào)易戰(zhàn)導致科技行業(yè)出現(xiàn)的投資機會；上海機場因新冠疫情導致國際旅客斷崖式下降等等。還有就是公司的偶發(fā)利空因素也會產(chǎn)生投資機會。
即估值提升的收益，成長股比價值股更容易獲得估值提升，給一點陽光就燦爛，只要合理價格買入，獲得估值提升的可能性非常大，當然了前提條件是要在合理價格買入。分紅收益幾乎沒有，成長性企業(yè)處于高速成長期，累積的現(xiàn)金流不斷投入擴大市場規(guī)模和占有率。只有當成長性趨弱，不需要大量投資的時候才會逐步有分紅的。這個話題還沒談完，寫了有2000多字了，后續(xù)文章會繼續(xù)寫一下價值股和成長股的配置方案，賣出策略等干貨，下面盤點下小魚的股票池：中國平安、萬科A，其實兩位數(shù)的成長性還是有的，奈何最最近兩年行業(yè)陷入了一定的低谷，暫時可以放在價值股里面。我關注的價值股還有長江電力、海螺水泥、格力電器、勁嘉股份、雙匯發(fā)展、伊利股份等。
成長股關注的比較多，白酒行業(yè)的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份，白酒行業(yè)是這兩年的熱門，沒有上車機會。我關注的成長股還有美的集團、宋城演藝、騰訊控股、小米、福壽園等等。
文章只是傳達理念和調(diào)倉邏輯，涉及個股，不構成任何投資建議。
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