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如果說在2020年權(quán)益市場的火熱行情里，最受基民歡迎的“好基”品質(zhì)是：漲時(shí)跑得贏，那2021年A股市場的“冷靜期“讓大家越發(fā)認(rèn)識到”好基“的另一大關(guān)鍵品質(zhì)：跌時(shí)回撤小。

但說起來這只是優(yōu)質(zhì)基金在不同市場環(huán)境中的表現(xiàn)，真正能夠穿越牛熊的基金背后一定是基金經(jīng)理長期做對了一些事情，富二今天就為大家用數(shù)據(jù)揭開背后的秘密。

首先我們以最近一次牛熊轉(zhuǎn)換為起點(diǎn)，分析滬深300指數(shù)在2014年1月至2021年4月的走勢情況，并根據(jù)漲跌狀態(tài)劃分出不同時(shí)間段的上漲市和下跌市。

根據(jù)滬深300指數(shù)近7年的走勢情況，這段時(shí)間可劃分出5個(gè)明顯的上漲市和4個(gè)明顯的下跌市。

滬深300上漲市和下跌市表現(xiàn)

這里我們將用到一個(gè)神奇的指標(biāo)：基金相對強(qiáng)度。簡單來說，基金相對強(qiáng)度=基金區(qū)間回報(bào)/滬深300區(qū)間收益率。

上漲市中，該值大于1，表明基金表現(xiàn)好于基準(zhǔn)，具有超額收益。

下跌市中，該值小于1，表明基金表現(xiàn)好于基準(zhǔn)，回撤幅度小，如果該值為負(fù)，說明基金逆勢上漲。在實(shí)際操作中，考慮到基金體量大調(diào)頭慢，可適當(dāng)放寬指標(biāo)閾值。

指標(biāo)介紹完之后，正式開啟尋找績優(yōu)基金之旅。

步驟一：選擇2014年7月1日之前成立的股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置基金，作為分析樣本，去除C類基金后，總共654只基金。

步驟二：計(jì)算出基金在每一個(gè)上漲市和下跌市中的相對強(qiáng)弱指標(biāo)值。

步驟三：分別計(jì)算出基金在所有上漲市和下跌市中的平均相對強(qiáng)弱。

步驟四：以基金下跌市平均相對強(qiáng)弱為X軸，基金上漲市平均相對強(qiáng)弱為Y軸，建立基金相對強(qiáng)弱分布的四象限圖。圖中左上角第二象限中的點(diǎn)代表的基金就是我們目標(biāo)，“漲時(shí)跑得贏，跌時(shí)回撤小”攻防俱佳的績優(yōu)基金?？偣?15只。

基金相對強(qiáng)弱分布圖

（注：篩選上漲市的平均相對強(qiáng)弱大于下跌市的平均相對強(qiáng)弱，表明基金上漲市的表現(xiàn)好于下跌市。為了排除單次上漲或下跌時(shí)表現(xiàn)異常好引起的偶然因素，可以用所有上漲市或下跌市的方差來衡量基金長期業(yè)績的穩(wěn)定性，如果方差較小，表明基金平均相對強(qiáng)弱指標(biāo)好是一貫如此，非偶然因素。）

在這些績優(yōu)基金中，通過進(jìn)一步優(yōu)中選優(yōu)，可以發(fā)現(xiàn)這些優(yōu)質(zhì)基金背后的基金經(jīng)理在組合管理中呈現(xiàn)出一些相似的特征——

特征一：不依賴擇時(shí)。統(tǒng)計(jì)顯示，績優(yōu)基金中僅少部分基金在2015和2018年市場回調(diào)時(shí)做過大幅的倉位調(diào)整。大部分基金基本維持了較高倉位運(yùn)作，表明大比例擇時(shí)可能可以使得基金在市場回調(diào)時(shí)回撤較小，但難以做到在市場拐點(diǎn)向上時(shí)跟住指數(shù)。

特征二：中低換手。從換手率的角度來看，績優(yōu)基金換手率總體保持中低水平。

特征三：持倉時(shí)間普遍較長。績優(yōu)基金在2014-2021年間，每年的整體平均持倉時(shí)間普遍都在0.3年以上，說明基金的持倉時(shí)間基本都要超過一個(gè)季度，績優(yōu)基金傾向于長期持有。

特征四：持倉集中度較高。績優(yōu)基金每年統(tǒng)計(jì)的前十大股票占比都在50%以上，前五大行業(yè)占比都在30%以上。不過均衡型風(fēng)格的績優(yōu)基金是個(gè)例外，它們的持倉集中度較低，并不會(huì)在某一方面有顯著的暴露。

績優(yōu)基金風(fēng)格統(tǒng)計(jì)

說到這里，富二當(dāng)然要拿 “私貨”出來分享了。力爭“漲時(shí)跑得贏，跌時(shí)回撤小”的寶藏基金經(jīng)理們，趕緊來pick一下吧——

追求中高收益+中低回撤

堅(jiān)持用合理的價(jià)格買入做好生意的好公司

投資觀點(diǎn)：“均衡配置化解結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)。

投資方法論

以合理的價(jià)格買入做好生意的好公司

均衡配置化解結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)

大顆粒度擇時(shí)

富國周期優(yōu)勢A：運(yùn)作穩(wěn)健，行深致遠(yuǎn)

劉博從2018年7月10日起管理富國周期優(yōu)勢A（005760），基金定期報(bào)告顯示，截至2021年3月31日，富國周期優(yōu)勢A近六個(gè)月、近一年、成立以來業(yè)績分別為18.92%、72.27%、182.58%。近一年同類基金排名為127/687。（同類排名指強(qiáng)股混合型）

數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)績及其業(yè)績比較基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來自基金定期報(bào)告，時(shí)間截至2021-03-31。排名數(shù)據(jù)來自海通證券，時(shí)間截至2021-03-31。

從歷史業(yè)績來看，富國周期優(yōu)勢A向上彈性不錯(cuò)，向下注重回撤控制，這背后離不開劉博的選股能力和完整的投資理念。劉博以夏普率為目標(biāo)的管理該產(chǎn)品，就是在希望在回撤可控的情況下，持有人不要中途“下車”，力爭獲取長期穩(wěn)健的回報(bào)。

富國基金經(jīng)理：易智泉

兼具多策略投資風(fēng)格，擅守會(huì)攻。

不符合價(jià)值觀的個(gè)股，堅(jiān)決不碰

投資觀點(diǎn)：“先求不敗后求勝，風(fēng)險(xiǎn)控制必須放在第一位。

投資方法論

嚴(yán)選個(gè)股，規(guī)避泡沫：“要投資真成長，而非成長標(biāo)簽?！睂τ趥€(gè)股選擇，易智泉偏好商業(yè)模式穩(wěn)定、有內(nèi)生性現(xiàn)金流、不需要大額融資，以及受益于宏觀趨勢的個(gè)股。

控制風(fēng)險(xiǎn)，守住盈利：落實(shí)到具體操作層面，一是從相對估值和絕對估值等維度去觀察判斷，二是鋪以大類資產(chǎn)配置。

富國臻選成長：優(yōu)選個(gè)股，均衡配置

易智泉從2018年8月15日基金成立之日起開始管理富國臻選成長（005732），截止2021年3月31日，基金定期報(bào)告顯示，該基金成立以來收益為131.61%），近一年、近兩年業(yè)績分別為58.31%、105.88%。同類基金排名分別為350/1697、162/1569。（同類排名指靈活策略混合型）

數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)績及其業(yè)績比較基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來自基金定期報(bào)告，時(shí)間截至2021-03-31。排名數(shù)據(jù)來自海通證券，時(shí)間截至2021-03-31。

易智泉是富國踐行“低回撤”理念的代表人物之一，被同事間譽(yù)為“可能是最為投資者著想的基金經(jīng)理”。在他看來，最好的風(fēng)險(xiǎn)控制，就是在個(gè)股精選上敢于規(guī)避那些充滿誘惑但又肉眼可見的風(fēng)險(xiǎn)?！安环衔覂r(jià)值觀的個(gè)股，堅(jiān)決不碰；出現(xiàn)明顯泡沫的個(gè)股，也不會(huì)納入視野；對于存在造假嫌疑的個(gè)股，不心存僥幸。”

富國基金經(jīng)理：張嘯偉

長跑基因，能攻善守

追求絕對收益，賺有把握的錢

投資觀點(diǎn)：“積小勝為大勝”

投資方法論

首先通過倉位控制應(yīng)對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

其次對行業(yè)均衡配置

最后，通過質(zhì)量、估值、景氣度三因子精選個(gè)股，優(yōu)選性價(jià)比高、安全性高的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，通過“雙維三因子”策略控制回撤。

富國天合穩(wěn)健優(yōu)選：立足長遠(yuǎn)，決勝千里

回撤控制良好，近2個(gè)季度（近六個(gè)月）收益為正：基金定期報(bào)告顯示，截止2021年3月31日，富國天合穩(wěn)健優(yōu)選近六個(gè)月、近一年、近三年、近五年業(yè)績分別為19.13%、64.98%、89.55%、157.71%。海通證券數(shù)據(jù)顯示，該基金近一年、近三年、近五年同類基金排名分別為218/687、162/435、68/377。（同類排名指強(qiáng)股混合型）

數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)績及其業(yè)績比較基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來自基金定期報(bào)告，時(shí)間截至2021-03-31。排名數(shù)據(jù)來自海通證券，時(shí)間截至2021-03-31。

富國美麗中國A：嚴(yán)控波動(dòng)，能攻善守

能攻善守，業(yè)績優(yōu)異：張嘯偉自2016年5月19日富國美麗中國（002593）成立即開始管理，根據(jù)基金定期報(bào)告，截止2021年3月31日，富國美麗中國A近六個(gè)月、近一年、近三年、成立以來收益業(yè)績分別為18.48%、70.62%、121.13%、210.93%。海通證券顯示，該基金近一年、近三年同類基金排名分別為143/687、51/435。（同類排名指強(qiáng)股混合型）

數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)績及其業(yè)績比較基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來自基金定期報(bào)告，時(shí)間截至2021-03-31。排名數(shù)據(jù)來自海通證券，時(shí)間截至2021-03-31。

張嘯偉作為富國基金投研平臺培養(yǎng)的基金經(jīng)理，很好地繼承了富國系基金“長跑基因”，從單年度來看,張嘯偉的投資業(yè)績與同類產(chǎn)品相比屬于中上水平,但是拉長時(shí)間維度來看,張嘯偉的業(yè)績表現(xiàn)十分優(yōu)秀。他最大的特色在于能攻善守，經(jīng)過5年的投資歷程，他成功構(gòu)建了雙維三因子投資框架，風(fēng)格均衡穩(wěn)健，為投資者提供了良好的持有體驗(yàn)。

總結(jié)

作為基金投資者，總是期望找到“漲時(shí)跑得贏，跌時(shí)回撤小”的基金產(chǎn)品，這類績優(yōu)基金的誕生離不開強(qiáng)大投研平臺的支持，也離不開基金經(jīng)理專業(yè)投資能力，更難能可貴的是，這類均衡型基金經(jīng)理在投資框架中將嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、追求絕對收益放在了第一位。

短期市場的震蕩，或許讓客官們陷入虧損或者追漲殺跌的境遇，事實(shí)上，投資是因人而異的，每個(gè)投資者的教育背景、資金屬性、投資理念、財(cái)富狀況、個(gè)人性格等因素都會(huì)對投資結(jié)果產(chǎn)生影響。因此，找到契合自已風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資品種十分重要，“適合的才是最好的”在基金投資中一樣適用。投資最終的結(jié)果就是付出你的耐心，等待時(shí)間饋贈(zèng)給你玫瑰。

注1：張嘯偉管理基金情況：富國美麗中國成立于 2016 年 5 月 19 日，自 2016 年至 2020 年基金凈值增長率及其業(yè)績比較基準(zhǔn)（滬深 300 指數(shù)收益率 *60%+ 中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率 *40%）收益率分別為 7.5%（4.3%），29.47%（11.14%），-12.48%（-14.01%），47.89%（21.49%），66.59%（16.24%）。張嘯偉自基金成立至今擔(dān)任基金經(jīng)理。富國天合穩(wěn)健優(yōu)選成立于 2006 年 11 月 15 日，張嘯偉于 2015 年 11 月 19 日至今擔(dān)任基金經(jīng)理，楊棟自 2015 年 8 月至 2020 年 4 月?lián)位鸾?jīng)理。富國天合穩(wěn)健優(yōu)選 2016 年至 2020 年的凈值增長率及其業(yè)績比較基準(zhǔn)（滬深 300 指數(shù)收益率 *80%+ 中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率 *15%+ 同業(yè)存款利率 *5%）收益率分別為 -9.16%（-8.97%），25.29%（16.60%），-19.89%（-19.94%），46.35%（28.64%），55.37%（21.76%），富國睿澤回報(bào)成立于 2019 年 6 月 5 日，張嘯偉自基金成立起開始管理，基金自成立以來至 2020 年基金凈值增長率及其業(yè)績比較基準(zhǔn)（中證 800 指數(shù)收益率 *50%+ 中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率 *50%）收益率分別為16.79%(7.06%)、66.28%（12.89%）。 注2：易智泉管理基金情況：富國天源滬港深由富國天源平衡混合型證券投資基金變更而來，富國天源成立于 2002-08-16，自 2015 年 10 月 27 日起變更為富國天源滬港深，近 5 年歷任基金經(jīng)理情況：曹晉自2014-10-23 至 2019-03-13 管理，俞曉斌自 2017-11-20 至 2020-04-17 管理，易智泉自 2019-02-01 開始管理。該基金自 2016 年至 2020 年凈值增長率與比較基準(zhǔn)收益率分別為 2016 年 -20.90%（-7.40%）；2017 年 36.72%（12.66%）；2018 年 -29.54%（-15.64%）；2019 年 39.61%（23.23%）；2020 年 49.95%（17.64%）。富國臻選成長成立于 2018 年 8 月 15 日，2019 年和 2020 年凈值增長率與比較基準(zhǔn)（中證 800 指數(shù)收益率 *40%+ 中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率 *40%+ 恒生中國企業(yè)指數(shù)收益率 ( 經(jīng)匯率調(diào)整后 )*20%）收益率分別為 2019 年 39.85%（16.25%），2020 年 56.03%（8.26%）。易智泉于 2020 年 8 月起任富國興泉回報(bào) 12 個(gè)月持有期基金經(jīng)理，2020 年 9 月起任富國穩(wěn)進(jìn)回報(bào) 12 個(gè)月持有期基金經(jīng)理，因產(chǎn)品成立時(shí)間過短，不予披露業(yè)績。基金經(jīng)理過往業(yè)績不等于未來收益，基金經(jīng)理管理的其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。 注3：劉博管理基金情況：富國周期優(yōu)勢成立于 2018-07-10，基金凈值增長率及其業(yè)績比較基準(zhǔn)（滬深 300 指數(shù)收益率 *80%+ 中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率 *20%）收益率在 2018 年（基金成立至 2018 年末）、2019 年和 2020 年分別為 -1.94%（-9.91%）、58.54%（28.68%）和 72.88%（21.73%）。劉博自富國周期優(yōu)勢成立之日起開始管理該基金，另有管理富國新動(dòng)力和富國均衡策略時(shí)間較短，暫不予披露業(yè)績情況，基金經(jīng)理管理其他基金的業(yè)績不代表本基金的業(yè)績表現(xiàn)。