投資高手都有概率思維

zhanggaiye 2021-04-29

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一、價值投資的有效性

在期貨交易市場，資產(chǎn)管理行業(yè)剩者為王，做得時間越長，一般成功就越好，基本做價值投資的人有兩個要點：1、做得時間長；2、不虧錢。在投資市場里機會也是很多，可誘惑也很大，只要把握不好，就很容易踩陷阱。有受不了誘惑的、有走偏了踩進去的。

價值投資在中國市場有較高的回報，這與中國市場的兩大特色有關(guān)：1、中國中小投資者占比高，特別明顯的是市場的情緒化，而且羊群效應(yīng)也特別大，最典型特征就是牛短熊長；2、趨勢博弈為主，把博弈作業(yè)盈利的模式。

現(xiàn)在情況變了，之前那些想割韭菜的自己已變成韭菜，陪上市公司一起成的機構(gòu)，現(xiàn)在情況還不錯。之所以，有時人不能太聰明，現(xiàn)在資產(chǎn)管行業(yè)缺的是“笨”人，因為聰明的人，最終往往成了市場上的犧牲品，難以長久。

價值投資在全球都是有效的，原因有以下三點：

1、均值回歸及背后的資本逐利。它是投資的基本常識，整個市場風(fēng)險溢價長期圍繞一個均值波動，漲幅過大，價格就會漲得太高，未來的回報也就不夠，潛在的投資回報率也就會下降，也就不能吸引理性的投資者，而這些投資者也就會尋找更豐美的水草，假如趨勢投資者開始衰竭，走勢也就會反轉(zhuǎn)。

反過來說，當(dāng)?shù)^大，價格就會低于內(nèi)在價格，未來的回報就非常豐厚，也就會吸引價值投資者的介入，越來越少的就是籌碼，股價上漲也很輕松，下跌就不容易，就是這么一個循環(huán)，也就是均值的一個波動過程；

2、有更多的價值實現(xiàn)方式。它是通過回購和分紅，更多的是被大股東和管理層的增持、并購的機會、市場趨勢性等機會實現(xiàn)價值。例如買的是萬科，之前不知道它會被姚老板舉牌，之后許老板也進來了。如某公司被低估，管理層也會增持。市場趨勢機會也有，隔幾年會有一些波段機會，這可是可遇不可求的，我們也有一部分收益來自市場趨勢機會給的；

3、好公司有持續(xù)價值創(chuàng)造能力。看公司就需看未來，好的公司一般有持續(xù)的價值創(chuàng)造。例如格力電器，現(xiàn)在一年兩百多億利潤，2005年也就幾個億利潤；2008年乳業(yè)三聚氰胺事件爆發(fā)，當(dāng)年股份大幅虧損，也只有50億市值，現(xiàn)在一年的利潤比當(dāng)時的市值都高出不少。

二、投資的本質(zhì)與價值投資的邏輯

投資要有概率思維，因為投資本來就對未來的預(yù)期有個公式：

Ea=E1×P1+E2×P2+E3×P3+……。E代表對此項投資的預(yù)期回報率，P代表對此項投資成功的概率。推算出預(yù)期回報Ea是多少，普通的交易者是沒有概率思維，只看預(yù)期回報率高，最終就是被騙。主要是這個P（概率）肯定是等于0，你預(yù)期收益率再高，最終也等于0。一部分游資操作妖股，就是這么做的，把故事講得很大，例如說成功之后會吸引來，想短期賺暴利的普通交易者。從長遠來說這些故事實現(xiàn)的概率基本上等于0。那些游資就等漲得差不多了，然后賣給想短期暴利的普通交易者，總之這樣的風(fēng)格從頭到尾都是行不通的。

例如索羅斯的成功，他就不在乎盈利的概率有多高，他在乎的是盈利的級別有多大。就是他不在乎P有多高，但他知道只要博一把就會成功，所以他加了杠桿，他的E（預(yù)期回報率）也就翻了十倍或者更高。他的P也不是很高，可是在高的時候他也會下重注，之所以他輸小錢賺大錢。我們從不玩小概率事件，因為小概率事件如同賭博，很多做投資的人就做成了賭博。

我們做的投資就是大概率事件，就如巴菲特那樣，以P（概率）為主，E（預(yù)期回報率）為輔，他持有的一部分股票，其他基金經(jīng)理不是不懂，就是不屑。他之所以追求P就是因為，1、他資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)很大，他也不可能找回報率高的小公司；2、他有1.5~1.6倍的杠桿，就是不會出問題的那種。所以他就要求，買的東西，預(yù)期回報率要求不高，10%~15%也就差不多了，可是P盈利的概率高達80%~90%。當(dāng)然巴菲特投資已經(jīng)長達五十幾年了，不好比，要比就看誰做得長，不要掉進陷阱里，收益率某些年份低一點也不要緊。

此外，價值投資重注復(fù)利原理，它長期的回報會很驚人，勝算也高，盡量不虧錢，有特別好的機會就敢于重倉。

簡單的說，價值投資便宜買好貨，這項很重要，很多人想做，可是做不好。主要是很多交易者對內(nèi)在的價值不能評估，尤其是企業(yè)股權(quán)的價值評估更難，企業(yè)的市值一會跌得很低，一會又漲得很高，這除了人性之外，也因股票是資本市場，越是不容易估值的市場越容易產(chǎn)生巨大的波幅。

企業(yè)的內(nèi)在價值可由未來的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)算出，DCF模型操作性差，更多的是一種思維方式，投資評判內(nèi)在價值公式是算不出來的，這主要還是對公司、行業(yè)、人以及業(yè)務(wù)的了解等。

三、價值投資實踐

1、價值投資最重要的是牢記估值

不是買得起價值股的就是價值投資，買普通公司的就不是價值投資，主要是看買什么價位的。注意的是在估值的時候，最好選優(yōu)秀的企業(yè)，因為優(yōu)秀的企業(yè)勝算更大，在估值能滿足你要求的前提下，就意味著回報率在你必要回報率之上。例如：測算內(nèi)在價格和價值能提供3~5年15%以上的漲幅，只要每年能符合15%以上漲幅，就能進入我們的視野，如果不以達到15%這個目標(biāo)，也就不是價值投資的標(biāo)。

我認為，現(xiàn)在價值投資很火，并不且大家對它理念的認可，而是對它風(fēng)格的認可。風(fēng)格是會變的，理念是不變的，它已有近80年曾未改變過，它的策略、方法，及適用的市場與標(biāo)也不太一樣，它基本原理就是買到便宜貨，這也是最基礎(chǔ)的。當(dāng)你大規(guī)模買入一些所謂價值股，可能因它的風(fēng)格得到認可，理念并沒得到認可。說得通俗點，因為股票漲了，之所以投資者會買，不是它值錢了，有高的預(yù)期回報，就買了。我覺得，價值投資理念是不會變的，可是價值投資風(fēng)格一定會變，具體什么時候我也不知道。

2、選擇優(yōu)秀的公司，陪伴優(yōu)秀的公司成長

價值投資是一個套利的過程，有靜態(tài)、動態(tài)兩種套利，不論是靜態(tài)還是動態(tài)的，重要的是好的公司。簡單說，這就如與不太行的人打交道，你就會經(jīng)常性犯錯；可是你與能力超好的人打交道，就是貴點，隨著時間推移會超越你的想象。對普通的企業(yè)來說，我們要的是折扣更高，就這樣的道理。價值投資的核心根本能力是選擇企業(yè)，估值理論考驗的是你的性格、品種、價值觀，還包括機構(gòu)的文化、價值觀和激勵機制。

實際上能做價值投資的人很少，許多人被套進去說我是做價值投資的，可換手率很高。我對價值投資的理解，換手率高就不符合價值投資的規(guī)律，價值投資的規(guī)律是說價值終將反映價值，而且一般反映價值都需要很長的時間。

價值投資考核機是長期的，資金也是長期的，不需每天排名。很多時候股票的價格不能反映它的價值，我們就要等待或煎熬的忍者，主要的就是看你能不能忍得住，假如你每天看排名，能忍得住，有些股票真的很長時間沒有反映。能推出三年封閉期的基金，是因為這跟價值投資醫(yī)配，價值投資所買的標(biāo)一年不反映價值是正常的，假如三年不反映價值概率較低，前提是需要評估企業(yè)內(nèi)在價值。

3、感受周期

周而復(fù)始的是市場四季的更替，是恒古不變的人性，市場周期是周而復(fù)始的，有的時候是三年，有的時候甚至是七年，長的一般會跌，短的容易漲，有可能以后會有所變化，可不變的是周期。假如你在市場待的時間長，你就感覺到四季的更替，這就像在春季你需帶把傘，夏季你會穿得很涼快，冬季你會穿得很保暖，在不同的季節(jié)會有自己的應(yīng)對策略，卻不是想著怎樣去測市場。能預(yù)測到市場所謂的點位是一種運氣，可是在何時能感覺到這個已過熱了或者在何時有多的投資價值，這個專業(yè)的人士可以去體驗。

4、不要預(yù)測市場

假如你市場預(yù)測得準(zhǔn)，是很容易達到目標(biāo)，可是在你最想達到目標(biāo)反而容易失誤，市場是很難預(yù)測的，精明如索羅斯，很多市場他都不能預(yù)測，他也是在貪婪和恐慌集聚的市場形成的一小段，由于人性的原因可以去參與，也有自己的影響形成趨勢，時間預(yù)測市場基本上是失敗的。很簡單，資本市場是個復(fù)雜的非穩(wěn)態(tài)的混沌市場，并且是二階混沌，二階混沌是你知道第二天表現(xiàn)，才可預(yù)測第三天，假如你連第二天都預(yù)測不到，怎能知道第三天？總之，大部分市場是不可預(yù)測的，只有少部分有跡可循。