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作者：伏牛山人 每一個(gè)投資人在其投資生涯之中，都或多或少錯(cuò)失過(guò)一些牛股。有些牛股漲多了，又跌了回來(lái)，從而給了投資人再次上車(chē)的機(jī)會(huì)，這種錯(cuò)失，可被稱(chēng)為“暫時(shí)性錯(cuò)失”。更多的情況則是，有些牛股漲多了，就再也沒(méi)有回來(lái)，從而讓投資人只能眼巴巴地望著它絕塵而去，這種錯(cuò)失，則可被稱(chēng)為“永久性錯(cuò)失”。 正如巴菲特在其致股東的信中所言，投資人應(yīng)盡量避免“永久性虧損”一樣，我認(rèn)為，投資人也應(yīng)當(dāng)避免“永久性錯(cuò)失”，因?yàn)檫@種錯(cuò)失不僅帶來(lái)財(cái)富上的“巨大損失”，而且能夠造成精神上的莫大遺憾。作為投資人，不可不察也。今天，就讓我一一細(xì)數(shù)那些年，我曾錯(cuò)失的那些牛股。 一、貴州茅臺(tái) 與雪球上大多數(shù)球友的錯(cuò)失不同，我沒(méi)有經(jīng)歷2013年遭遇“塑化劑”和“八項(xiàng)規(guī)定”雙重打擊的貴州茅臺(tái)，要知道2013年的我還在上本科，那些年我甚至連價(jià)值投資都不知道是啥，更遑論錯(cuò)失買(mǎi)入貴州茅臺(tái)的機(jī)會(huì)了。然而，我卻錯(cuò)失了500多元買(mǎi)入茅臺(tái)的機(jī)會(huì)，不得不說(shuō)，這是一個(gè)“實(shí)打?qū)崱钡腻e(cuò)失。 讓我們把時(shí)針撥回到2018年。2018年，中國(guó)股市遭遇長(zhǎng)達(dá)11個(gè)月的熊市，初涉價(jià)值投資的我也在這一年大買(mǎi)特買(mǎi)，幾乎將父母的流動(dòng)性資金都置換成了股票（彼時(shí)還在讀書(shū)，并無(wú)收入）。年中，貴州茅臺(tái)因季報(bào)不及預(yù)期，遭遇跌停，跌停價(jià)為549.09元。 此時(shí)，相比于年內(nèi)最高價(jià)803.5已經(jīng)下跌了31.7%，可謂“山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓”，而我也在此時(shí)，暗暗決定準(zhǔn)備在500元以下建倉(cāng)茅臺(tái)。猶記得，那時(shí)受我影響也皈依了價(jià)值投資的老爸給我打來(lái)電話，說(shuō)可以建倉(cāng)茅臺(tái)，我非常開(kāi)心，一則是因?yàn)槔习峙c我不謀而合，二則是連學(xué)習(xí)價(jià)值投資的老爸都開(kāi)始關(guān)注茅臺(tái)，說(shuō)明時(shí)機(jī)快到了。我按住內(nèi)心的激動(dòng)，假裝很淡定地回復(fù)老爸：咱們不著急，等到500元以下再開(kāi)始買(mǎi)。 最后的結(jié)果大家都知道了，茅臺(tái)在跌停后的第二天又下跌到了509.02元，但此后就一騎絕塵，再無(wú)回頭。509.02，這個(gè)數(shù)字也成為我在2018年記得最清楚的一個(gè)數(shù)字。 二、五糧液 五糧液是我的現(xiàn)有持倉(cāng)之一，之所以也被列入“錯(cuò)失名單”，只因?yàn)槿齻€(gè)字：太少了。 如果說(shuō)貴州茅臺(tái)是因?yàn)椤白哉J(rèn)為”它當(dāng)時(shí)估值太高而錯(cuò)失，那五糧液則純粹是投資體系不完備所導(dǎo)致的錯(cuò)失。芒格老爺子曾言：“一個(gè)人一生能夠懂的東西是有限的，而這些東西又恰巧因?yàn)楦鞣N各樣的原因?qū)е缕鋬r(jià)格比較便宜，甚至遠(yuǎn)低于它的價(jià)值，這樣的情況就更少了”。當(dāng)這樣的機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，值得你全力以赴。而五糧液，恰恰就是我沒(méi)有全力出擊的一只股票。 我自投資以來(lái)，每買(mǎi)賣(mài)一只股票，都會(huì)將它在當(dāng)時(shí)的基本信息記錄下來(lái)，以備未來(lái)復(fù)盤(pán)之用。下圖就是我2018年建倉(cāng)五糧液的具體信息。圖中4個(gè)紅框內(nèi)分別記錄了：買(mǎi)賣(mài)數(shù)量、價(jià)格、PE、PB。當(dāng)時(shí)我只買(mǎi)了400股，而估值上彼時(shí)的五糧液也接近歷史底部，15.8倍的PE以及3.27倍的PB對(duì)于一個(gè)老字號(hào)大品牌、近乎于永續(xù)經(jīng)營(yíng)的弱競(jìng)爭(zhēng)格局企業(yè)來(lái)說(shuō)，幾乎相當(dāng)于白送。而我，還幻想著等它跌到13倍甚至10倍PE以下再狠狠加倉(cāng)，結(jié)果自然是三個(gè)字：量不足。 如果說(shuō)，“買(mǎi)少了”還可能是“試圖抄更低價(jià)格”的貪婪之心在作祟，那么隨后的“賣(mài)飛了”則是典型的刻舟求劍式的恐懼之心在使壞。18年末建倉(cāng)的五糧液，沒(méi)想到短短半年時(shí)間內(nèi)就像坐了火箭，股價(jià)迅速躥升至130元以上的高位，不到6個(gè)月，400股五糧液盈利超過(guò)150%。從來(lái)沒(méi)享受過(guò)這般快速價(jià)值修復(fù)的我，毫無(wú)懸念地又以128.36的價(jià)格賣(mài)掉了200股五糧液。 如今，我的持倉(cāng)中僅象征性地保留了200股五糧液，可以說(shuō)，“賣(mài)飛了”帶來(lái)的痛苦遠(yuǎn)比“買(mǎi)少了”更甚。這200股五糧液也將作為我不動(dòng)態(tài)地去思考估值、刻舟求劍地只盯著浮盈買(mǎi)賣(mài)股票的教訓(xùn)，時(shí)刻警醒。 三、涪陵榨菜 涪陵榨菜因其獨(dú)特的原材料產(chǎn)地優(yōu)勢(shì)和婦孺皆知的品牌優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)為榨菜行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的龍頭。榨菜一直在我的股票池中，我時(shí)不時(shí)都會(huì)瞄上幾眼，期待有朝一日將其納入投資組合。 2020年2月的疫情，則給了我這個(gè)機(jī)會(huì)。2020年2月3日，也是春節(jié)后的第一個(gè)交易日，受新冠疫情影響，A股全線重挫，涪陵榨菜也在2月3日當(dāng)天觸及跌停價(jià)21.2元（下圖所示）。這一價(jià)位對(duì)應(yīng)PE大約31倍左右，PB大約7倍。然而，當(dāng)我正準(zhǔn)備調(diào)集資金在第二天加倉(cāng)時(shí)，股價(jià)卻猶如神助，大幅拉升，最終當(dāng)日收盤(pán)價(jià)24元，報(bào)漲8.35%。由于我之前的建倉(cāng)都是逢跌則買(mǎi)，遇漲則藏，大幅上漲阻卻了我的建倉(cāng)計(jì)劃，也讓我錯(cuò)失了這一只大牛股。 此后，我吸取了大幅上漲當(dāng)日不敢買(mǎi)入的教訓(xùn)，在科前生物、同仁堂科技上都是頂著上漲買(mǎi)入的。其中，同仁堂科技是在建倉(cāng)當(dāng)日上漲2.63%時(shí)買(mǎi)入的，科前生物是在建倉(cāng)當(dāng)日上漲1.44%時(shí)買(mǎi)入（當(dāng)日最高漲至5.6%，本以為又會(huì)是下一個(gè)涪陵榨菜，但隨后回落，得以買(mǎi)入建倉(cāng)，買(mǎi)在低位純屬運(yùn)氣）。 失敗讓人成長(zhǎng)。在涪陵榨菜上的“永久性錯(cuò)失”，也讓我在今后的投資生涯中變得更加勇敢和果斷。 四、牛股為啥牛？——牛股總會(huì)出現(xiàn)“永久性錯(cuò)失”的原因 牛股之所以牛，是因?yàn)樵谄渎L(zhǎng)的上市交易中其價(jià)格很少出現(xiàn)“絕對(duì)便宜”這種情況，頂多是“相對(duì)便宜”。所謂“絕對(duì)便宜”是指一眼可以望見(jiàn)的便宜，也即投資大師口中所說(shuō)的“一眼定胖瘦”，比如2013年8倍PE的貴州茅臺(tái)，2018年16倍PE的五糧液。這種便宜形成的原因一般是受自身企業(yè)經(jīng)營(yíng)和外部市場(chǎng)環(huán)境的雙重影響，機(jī)會(huì)千載難逢，有時(shí)可能是數(shù)年甚至是十年才能出現(xiàn)一次的機(jī)會(huì)。 而大多數(shù)時(shí)候，牛股也僅僅是“相對(duì)便宜”，如2018年的貴州茅臺(tái)、2018年的騰訊控股、2020年的涪陵榨菜。這種便宜主要受到企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的單方面影響，因而出現(xiàn)的頻率相較于“絕對(duì)便宜”更高，往往每?jī)扇昃蜁?huì)出現(xiàn)一次?；氐奖竟?jié)的主題，我為何經(jīng)常會(huì)錯(cuò)失牛股呢？ 我認(rèn)為，這可能的原因之一是：我每次都高估了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的暫時(shí)性困境對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的影響。當(dāng)這些企業(yè)由于自身經(jīng)營(yíng)困境股價(jià)一落千丈時(shí)，我可能認(rèn)為這種影響是偏長(zhǎng)期的，總想讓“子彈再飛一會(huì)兒”，由此導(dǎo)致建倉(cāng)動(dòng)作的遲緩和不緊湊，也最終錯(cuò)過(guò)了建倉(cāng)的時(shí)機(jī)。 與之相對(duì)應(yīng)，原因之二是：我每次都低估了牛股企業(yè)應(yīng)對(duì)困境的能力，尤其低估了牛股企業(yè)短期內(nèi)解決這些問(wèn)題的能力。牛股之所以股價(jià)長(zhǎng)牛，不僅體現(xiàn)在其經(jīng)營(yíng)輝煌時(shí)遠(yuǎn)超預(yù)期的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，更體現(xiàn)在其經(jīng)營(yíng)低估時(shí)快速解決問(wèn)題的能力。 面臨庫(kù)存積壓、銷(xiāo)售不力，牛股企業(yè)往往能“快速響應(yīng)”，迅速做出調(diào)整，從而把生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響降至最低。這體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上就是：大家都不好時(shí)我還行，大家都好時(shí)我更好。當(dāng)牛股企業(yè)依靠銷(xiāo)售調(diào)整、產(chǎn)品升級(jí)迅速改善經(jīng)營(yíng)狀況時(shí)，遲緩的建倉(cāng)動(dòng)作無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)失。 五、反思：我今后的改進(jìn) （一）從心所欲，不刻舟求劍地設(shè)定目標(biāo)價(jià) 只要感覺(jué)牛股價(jià)格合適，就可先買(mǎi)入部分倉(cāng)位，也可以參考@閑來(lái)一坐s話投資 前輩的“透支一年買(mǎi)入法”先結(jié)婚，后戀愛(ài)。但這樣做的前提是：從心所欲建倉(cāng)的標(biāo)的必須是極其優(yōu)秀的企業(yè)，須同時(shí)滿足品牌力強(qiáng)、長(zhǎng)壽經(jīng)營(yíng)、低杠桿經(jīng)營(yíng)、價(jià)錢(qián)不貴此4項(xiàng)條件。避免出現(xiàn)設(shè)定目標(biāo)價(jià)最終達(dá)不到而無(wú)法建倉(cāng)的情況，如509元的貴州茅臺(tái)。 （二）慎重賣(mài)出，避免拔掉鮮花澆灌野草 牛股一旦建倉(cāng)，持有的期限應(yīng)當(dāng)以10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間計(jì)。當(dāng)出現(xiàn)短期大幅上漲時(shí)，賣(mài)掉牛股落袋為安的想法一般都會(huì)非常強(qiáng)烈。此時(shí)，不妨讓我們回歸初心，想想當(dāng)時(shí)為啥要買(mǎi)這些牛股，想想當(dāng)初須得滿足多少條件才建倉(cāng)了這些牛股。我認(rèn)為，買(mǎi)這些牛股的原因絕對(duì)不是想賺取短期差價(jià)，而是陪伴起一同成長(zhǎng)、獲取企業(yè)價(jià)值增值的長(zhǎng)持收益。而建倉(cāng)的諸多條件也好比是我們迎娶一位美人所下的聘禮，如此艱難，就沒(méi)必要結(jié)婚后又快速離婚吧！ （三）深入學(xué)習(xí)，不放過(guò)身邊的點(diǎn)點(diǎn)滴滴 除了上文提到的貴州茅臺(tái)、五糧液、涪陵榨菜，我還錯(cuò)失過(guò)16元的湯臣倍健、21元的伊利股份、25元以下的信立泰。這些股票或是我在雪球上瀏覽帖子看到的，或是身邊的好友（如月下披云、大州菜刀）提醒我的，但最終都由于種種原因沒(méi)有買(mǎi)入或者重倉(cāng)買(mǎi)入，不得不說(shuō)是一種遺憾。 反躬自省，我認(rèn)為，最終沒(méi)有買(mǎi)入的根本原因還是自己沒(méi)有深入研究，有時(shí)是因?yàn)閼校袝r(shí)確實(shí)是因?yàn)闆](méi)有吃透，導(dǎo)致不敢盲目建倉(cāng)。佛家講因果，這些牛股不管是瀏覽所見(jiàn)還是朋友推薦來(lái)到了你的身邊，就要重視，就是緣分。未來(lái)，我要更加重視身邊出現(xiàn)的牛股訊息，深入學(xué)習(xí)，把握身邊隨時(shí)出現(xiàn)的點(diǎn)點(diǎn)滴滴。 六、結(jié)語(yǔ) 在一個(gè)人的投資生涯中錯(cuò)過(guò)牛股并不罕見(jiàn)，甚至可以說(shuō)：對(duì)于一個(gè)真正的價(jià)值投資者而言，不錯(cuò)過(guò)幾只牛股，就不能稱(chēng)得上是一個(gè)合格的價(jià)值投資者。但是，錯(cuò)過(guò)雖憾，擁有更美。面向未來(lái)，我們能夠做的，就是盡量減少這種“美麗的錯(cuò)過(guò)”，讓自己的股票賬戶充滿鮮花，一打開(kāi)，芳香四溢、沁人心脾。 散戶：不買(mǎi)茅臺(tái)，除非跌到2000 主力：啪，成交！  |
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