報(bào)告摘要

　　我們對(duì)截止4月23日已披露的2021年一季度資產(chǎn)配置情況的主動(dòng)權(quán)益型(包括開(kāi)放式的普通股票型、偏股混合型、靈活配置型)公募產(chǎn)品倉(cāng)位情況進(jìn)行分析。

　　基金規(guī)模：公募基金凈值快速增長(zhǎng)，偏股混合型基金份額占比繼續(xù)提升

　　主動(dòng)權(quán)益型公募基金凈值已連續(xù)九個(gè)季度增長(zhǎng)，從資產(chǎn)凈值規(guī)模來(lái)看，偏股混合型基金份額占比繼續(xù)提升。對(duì)比三類(lèi)基金凈值規(guī)模，靈活配置型基金增17.28%，普通股票型基金增長(zhǎng)6.74%，偏股混合型基金增長(zhǎng)10.96%。偏股混合型基金近兩年規(guī)模不斷快速攀升，從凈值來(lái)看已占據(jù)主動(dòng)權(quán)益型基金的半壁江山至57.99%；普通股票型占比為14.07%；靈活配置型占比持續(xù)下降，2021年一季度末已降至27.94%。

　　整體倉(cāng)位與板塊配置：Q1公募基金倉(cāng)位整體回落，增配創(chuàng)業(yè)板、減配主板

　　2021年一季度，主動(dòng)權(quán)益型公募基金股票倉(cāng)位下降3個(gè)百分點(diǎn)至78.5%。其中偏股混合型Q1倉(cāng)位較上一季度下降3.5個(gè)百分點(diǎn)至83.7%，普通股票型下降3.5個(gè)百分點(diǎn)至86.4%，靈活配置型下降3個(gè)百分點(diǎn)至63.9%。Q1末偏股混合型、普通股票型倉(cāng)位歷史分位數(shù)分別大幅下降至64.3%和69%，靈活配置型倉(cāng)位下降到59.5%的歷史分位數(shù)。

　　分板塊看，公募基金增配創(chuàng)業(yè)板，減配主板。主板Q4配置比例相較上一季度下降7.9個(gè)百分點(diǎn)至79.78%，配置比例大幅下降。創(chuàng)業(yè)板配置比例顯著回升6.9個(gè)百分點(diǎn)至17.65%?？苿?chuàng)板配置比例達(dá)到2.57%，公募基金對(duì)科創(chuàng)板的配置熱情不減，隨著科創(chuàng)板IPO進(jìn)程推進(jìn)，公募基金配置力度或?qū)⒊掷m(xù)提升。

　　風(fēng)格配置：成長(zhǎng)板塊倉(cāng)位繼續(xù)下降；資金加配周期、防御、消費(fèi)

　　Q1周期、防御、消費(fèi)板塊倉(cāng)位上升，成長(zhǎng)倉(cāng)位繼續(xù)下降。成長(zhǎng)、防御、消費(fèi)、周期板塊配置比例分位為27.21%、12.16%、46.4%、14.2%，分別較上季度變動(dòng)-3.6、+1.7、+0.4、+1.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　行業(yè)配置：增配消費(fèi)者服務(wù)、輕工、銀行、鋼鐵、石化、煤炭，減配食品飲料、電新、電力及公用事業(yè)、家電、汽車(chē)、地產(chǎn)、軍工等行業(yè)

　　食品飲料、醫(yī)藥和電子是公募基金明顯超配的三大行業(yè)。配置變動(dòng)上看，四季度公募基金增持消費(fèi)者服務(wù)、輕工、銀行、鋼鐵、石化、煤炭，減配食品飲料、電新、電力及公用事業(yè)、家電、汽車(chē)、地產(chǎn)、軍工等行業(yè)。

　　個(gè)股配置：公募基金持股集中度顯著回落

　　公募基金持股集中度顯著回落。2021年一季度公募基金持股市值前100的公司持股市值占基金總市值比例顯著下降3.95個(gè)百分點(diǎn)至71.47%，公募基金前20大重倉(cāng)股市值占比下降1.73個(gè)百分點(diǎn)至39.49%。從個(gè)股的基金持股市值來(lái)看，與行業(yè)相對(duì)應(yīng)，重倉(cāng)股以食品飲料、電子、消費(fèi)者服務(wù)、醫(yī)藥等大市值龍頭股為主。從公募基金持股占個(gè)股流通市值比例來(lái)看，基金對(duì)部分醫(yī)藥、電子個(gè)股定價(jià)權(quán)較高，持股占流通股比例均達(dá)到15%以上。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　數(shù)據(jù)及模型存在一定局限性。

　　正文

　　我們對(duì)截止4月23日已披露的2021年一季度資產(chǎn)配置情況的主動(dòng)權(quán)益型(包括開(kāi)放式的普通股票型、偏股混合型、靈活配置型)公募產(chǎn)品倉(cāng)位情況進(jìn)行分析。主動(dòng)權(quán)益型基金規(guī)模連續(xù)九個(gè)季度增長(zhǎng)，從資產(chǎn)凈值規(guī)模來(lái)看偏股混合型基金凈值繼續(xù)上升至主動(dòng)權(quán)益型基金的58%。

　　2021年一季度主動(dòng)權(quán)益型公募基金整體倉(cāng)位下降3個(gè)百分點(diǎn)至78.5%，其中偏股混合型基金Q1倉(cāng)位下降3.5個(gè)百分點(diǎn)至83.7%，普通股票型基金倉(cāng)位環(huán)比下降3.5個(gè)百分點(diǎn)至86.4%。板塊上，公募基金增配創(chuàng)業(yè)板，減配主板。風(fēng)格上，防御、周期、消費(fèi)板塊倉(cāng)位小幅上升，成長(zhǎng)倉(cāng)位繼續(xù)顯著下降。行業(yè)上，四季度公募增持消費(fèi)者服務(wù)、輕工、銀行、鋼鐵、石化以及煤炭等行業(yè)；減配食品飲料、電新、電力及公用事業(yè)、家電、汽車(chē)、地產(chǎn)、軍工等行業(yè)。個(gè)股配置上，公募基金持股集中度顯著回落。

　　如無(wú)特殊說(shuō)明，下文中公募基金均指普通股票型+偏股混合型+靈活配置型公募產(chǎn)品，數(shù)據(jù)截至2021年4月23日。

　　一

　　基金規(guī)模：公募基金凈值小幅增長(zhǎng)，偏股混合型基金份額占比繼續(xù)提升

　　主動(dòng)權(quán)益型公募基金凈值已連續(xù)九個(gè)季度增長(zhǎng)。截至2021年4月23日已公布數(shù)據(jù)， 2021年一季度末公募基金凈值較上一季度小幅增長(zhǎng)7.72%至49737.73億元，已連續(xù)九個(gè)季度提升。

　　從資產(chǎn)凈值規(guī)模來(lái)看，偏股混合型基金份額占比繼續(xù)提升。對(duì)比三類(lèi)基金凈值規(guī)模，靈活配置型基金增長(zhǎng)17.28%，普通股票型基金增長(zhǎng)6.74%，偏股混合型基金增長(zhǎng)10.96%。偏股混合型基金近兩年規(guī)模不斷快速攀升，從凈值來(lái)看已占據(jù)主動(dòng)權(quán)益型基金的半壁江山至57.99%；普通股票型占比為14.07%；靈活配置型占比持續(xù)下降，2021年一季度末已降至27.94%。

　　從新發(fā)基金份額來(lái)看，2021年一季度權(quán)益型基金新發(fā)份額環(huán)比大幅上升，混合型基金發(fā)行份額遠(yuǎn)超往季平均水平。2021年一季度基金新發(fā)份額環(huán)比上月大幅上升。新發(fā)權(quán)益型公募基金370只，新發(fā)份額9067.92億份，遠(yuǎn)超四季度的5154.03億份。分類(lèi)型看，無(wú)論是數(shù)量還是份額，混合型基金都是新發(fā)基金的主導(dǎo)力量，一季度混合型基金新發(fā)份額7618.85億份，環(huán)比上月增加70.30%。

　　二

　　整體倉(cāng)位與板塊配置：Q1公募基金倉(cāng)位整體回落，增配創(chuàng)業(yè)板、減配主板

　　2021年一季度，主動(dòng)權(quán)益型公募基金股票倉(cāng)位整體下降3個(gè)百分點(diǎn)至78.5%。截至2021年一季度末，主動(dòng)權(quán)益型公募基金持有股票市值39056.54億元，較上一季度增長(zhǎng)4%。公募基金整體倉(cāng)位較上一季度下降3個(gè)百分點(diǎn)至78.5%，倉(cāng)位歷史分位數(shù)為61.9%(2010年至今)。

　　主動(dòng)權(quán)益型基金Q1倉(cāng)位均有所下降。分類(lèi)型來(lái)看，偏股混合型Q1倉(cāng)位較上一季度下降3.5個(gè)百分點(diǎn)至83.7%，普通股票型下降3.5個(gè)百分點(diǎn)至86.4%，靈活配置型下降3個(gè)百分點(diǎn)至63.9%。Q1末偏股混合型、普通股票型倉(cāng)位歷史分位數(shù)分別大幅下降至64.3%和69%，靈活配置型倉(cāng)位下降到59.5%的歷史分位數(shù)。

　　2021年一季度，公募基金增配創(chuàng)業(yè)板，減配主板。主板Q4配置比例相較上一季度下降7.9個(gè)百分點(diǎn)至79.78%，配置比例大幅下降。創(chuàng)業(yè)板配置比例顯著回升6.9個(gè)百分點(diǎn)至17.65%?？苿?chuàng)板配置比例達(dá)到2.57%，公募基金對(duì)科創(chuàng)板的配置熱情不減，隨著科創(chuàng)板IPO進(jìn)程推進(jìn)，公募基金配置力度或?qū)⒊掷m(xù)提升。

　　三

　　風(fēng)格配置：成長(zhǎng)板塊倉(cāng)位顯著下降；資金增配周期、防御、消費(fèi)

　　Q1防御、周期、消費(fèi)板塊倉(cāng)位上升，成長(zhǎng)板塊倉(cāng)位顯著下降。Q1公募基金倉(cāng)位呈現(xiàn)出減配成長(zhǎng)，增配防御、周期、消費(fèi)風(fēng)格的趨勢(shì)。成長(zhǎng)板塊配置比例繼續(xù)大幅降低3.6個(gè)百分點(diǎn)至27.12%，由20年四季度倉(cāng)位的歷史77%分位處繼續(xù)回落至64%分位處，防御板塊配置比例上升1.7個(gè)百分點(diǎn)至12.16%。消費(fèi)板塊配置比例小幅上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至46.4%，周期板塊配置比例繼續(xù)增加1.4個(gè)百分點(diǎn)至14.2%，周期板塊歷史分位數(shù)繼續(xù)大幅回升至66%分位處。

　　四

　　行業(yè)配置：增配消費(fèi)者服務(wù)、輕工、銀行、鋼鐵、石化、煤炭，減配食品飲料、電新、電力及公用事業(yè)、家電、汽車(chē)、地產(chǎn)、軍工等行業(yè)

　　食品飲料、醫(yī)藥和電子是公募基金明顯超配的三大行業(yè)。從一級(jí)行業(yè)持股市值占基金持股總市值比例來(lái)看，截至一季度末，公募基金重倉(cāng)的前五大行業(yè)為食品飲料(17.7%)、醫(yī)藥(14.1%)、電子(10.9%)、消費(fèi)者服務(wù)(7.2%)、銀行(5.3%)。其中食品飲料Q1配置比例下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，但依然占據(jù)持股市值占基金比最高的位置。醫(yī)藥配置比例小幅回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至14.1%，電子配置比例小幅回升至10.9%，消費(fèi)者服務(wù)配置比例大幅上升4.2個(gè)百分點(diǎn)至7.2%，銀行配置比例則顯著上升2.2個(gè)百分點(diǎn)至5.3%。與全A各行業(yè)市值相比，Q4公募基金仍然顯著超配食品飲料、醫(yī)藥和電子，與歷史倉(cāng)位中位數(shù)相比，公募基金對(duì)食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)和電子配置顯著高于歷史中值。

　　從行業(yè)持股比例變化來(lái)看，持股比例顯著提升的行業(yè)為消費(fèi)者服務(wù)(4.2%)、銀行(2.2%)、建材(0.4%)和化工(0.3%)，明顯降低的為電新(-4.0%)、電力及公用事業(yè)(-3.1%)、計(jì)算機(jī)(-1.0%)、家電(-0.8%)、非銀(-0.7%)和食品飲料(-0.7%)等行業(yè)。考慮到公募基金持有股票的市值本身會(huì)隨股價(jià)漲跌而被動(dòng)變化，我們用各行業(yè)漲跌幅對(duì)一季度各行業(yè)持倉(cāng)比例進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整后我們觀(guān)察到，若剔除股價(jià)波動(dòng)影響，公募基金對(duì)通信(-1.0%)、輕工(-0.3%)、紡織(-0.3%)、石化(-0.3%)和農(nóng)林牧漁(-0.3%)減倉(cāng)力度最大，而對(duì)計(jì)算機(jī)(1.0%)、醫(yī)藥(0.7%)和房地產(chǎn)(0.4%)加倉(cāng)最大。

　　(一)消費(fèi)：公募基金增加對(duì)消費(fèi)者服務(wù)和輕工制造的配置，減持家電、食品飲料和汽車(chē)

　　消費(fèi)行業(yè)中，消費(fèi)者服務(wù)和輕工制造配置比例上升，食品飲料、家電和汽車(chē)下降。一季度食品飲料配置比例下降0.74個(gè)百分點(diǎn)至17.67%，家電配置比例下降0.76個(gè)百分點(diǎn)至3.59%；消費(fèi)者服務(wù)配置比例大幅上升4.24個(gè)百分點(diǎn)至7.24%。輕工制造行業(yè)配置比例提升0.36個(gè)百分點(diǎn)至1.30%。

　　(二)成長(zhǎng)：公募基金小幅增配電子，電新、計(jì)算機(jī)、傳媒、軍工、通信配置回落

　　科技行業(yè)中，電子配置比例小幅上升，電新、計(jì)算機(jī)、軍工、通信、傳媒回落明顯。一季度科技板塊倉(cāng)位配置變動(dòng)繼續(xù)分化，其中電子配置比例小幅上升0.09個(gè)百分點(diǎn)至10.86%；電新配置比例大幅下降4.03個(gè)百分點(diǎn)至5.30%；計(jì)算機(jī)配置比例下降0.99個(gè)百分點(diǎn)至3.20%；傳媒配置比例下降0.41個(gè)百分點(diǎn)至1.66%。

　　(三)防御：銀行板塊加倉(cāng)明顯，電力及公用事業(yè)倉(cāng)位大幅回落，地產(chǎn)、非銀、交運(yùn)倉(cāng)位下降

　　防御板塊配置比例回升，銀行和建筑倉(cāng)位增持明顯，電力及公用事業(yè)倉(cāng)位大幅回落，地產(chǎn)、非銀、交運(yùn)倉(cāng)位下降。銀行是一季度防御板塊配置比例漲幅最大的行業(yè)，倉(cāng)位歷史分位數(shù)大幅上升至40.9%(2010年至今)。電力及公用事業(yè)板塊顯著遭減持3.14個(gè)百分點(diǎn)至0.65%，地產(chǎn)連續(xù)五個(gè)季度遭減持，Q1至1.69%，交運(yùn)行業(yè)倉(cāng)位回落0.43%至1.56%。整體來(lái)看，防御板塊Q4配置比例小幅下降，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所回落。

　　(四)周期：板塊整體配置倉(cāng)位繼續(xù)上升

　　周期板塊內(nèi)行業(yè)配置比例大部分延續(xù)上升態(tài)勢(shì)，僅有機(jī)械、有色行業(yè)配置比例小幅下降。隨著全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇，傳統(tǒng)周期板塊配置比例延續(xù)提升態(tài)勢(shì)。其中石油石化配置比例上升0.46個(gè)百分點(diǎn)至1.34%；基礎(chǔ)化工配置比例上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.97%；建材配置比例上升0.36個(gè)百分點(diǎn)至1.40%；有色配置比例下降0.28個(gè)百分點(diǎn)至2.30%。機(jī)械配置比例下降0.15個(gè)百分點(diǎn)至3.64%。

　　五

　　個(gè)股配置：公募基金持股集中度顯著回落

　　公募基金持股集中度顯著回落。2021年一季度公募基金持股市值前100的公司持股市值占基金總市值比例顯著下降3.95個(gè)百分點(diǎn)至71.47%，公募基金前20大重倉(cāng)股市值占比下降1.73個(gè)百分點(diǎn)至39.49%。

　　從個(gè)股的基金持股市值來(lái)看，與行業(yè)相對(duì)應(yīng)，重倉(cāng)股以食品飲料、電子、消費(fèi)者服務(wù)、醫(yī)藥等大市值龍頭股為主。從公募基金持股占個(gè)股流通市值比例來(lái)看，基金對(duì)部分醫(yī)藥、電子個(gè)股定價(jià)權(quán)較高，持股占流通股比例均達(dá)到15%以上。

　　六

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　模型及數(shù)據(jù)存在一定局限性。>

（文章來(lái)源：策略研究猿）

(責(zé)任編輯：DF078)