 今天在梳理【小北價投圈】在建群答疑后的學習內容，不知不覺中，到4月21號資產負債表上的資產科目大家就要學完了。 有人在群里問，我們怎么都學這些會計知識呀~ 言外之意是，學這些會計基礎知識用處不大。這應該大多數人學財務分析時候的誤區(qū)。上來就問我怎樣給公司估值，上來就談PE\PEG\DCF折現法，好像很厲害的樣子。但是： 你知道海天味業(yè)的原材料是從哪里采購的嗎？ 你知道貴州茅臺的存貨構成是怎樣的嗎？ 你知道恒瑞醫(yī)藥的庫存商品主要是抗腫瘤藥還是麻醉藥嗎？ 你知道伊利股份固定資產中的機器設備是國外進口的還是國產嗎？ 要是連這些問題都不清楚，還談什么公司估值折現率取6%還是8%。 舉例來說： 如果伊利股份的大多數機器設備都是國外進口的，并且達到了國際一流水平，那么我們在給伊利股份估值的時候，基于固定資產-機器設備取的折現率就可以小一點； 如果天潤乳業(yè)的機器設備以國產為主，并且不夠先進，并影響到奶制品的產出質量，那么我們在給天潤乳企估值的時候，基于固定資產-機器設備的折現率就要取的大一點。 當然，這個例子的前提假設是，機器設備影響到奶制品的質量，機器設備越先進，奶制品品質越高。至于是不是這樣，我們還需要進一步求證。但是至少你知道了自己不知道什么。比起那些只知道分析固定資產占總資產的比重、分析固定資產周轉率的人，已經好了很多了。    下面要劃第一個重點，大家要記好筆記： 要想給企業(yè)估值，最應該看的就是資產負債表，通過分析資產負債表，得知這家公司的資產價值。 為什么我們要得知這家公司的資產價值呢？ 這是因為從安全邊際的角度考慮，資產價值是我們評估企業(yè)價值的基準，如果一家公司的股價比它的資產價值還要低很多，那么它就存在值得買入的可能性（是否買入還要考慮資金成本、機會成本和要求的回報率等因素）。 如下圖所示，企業(yè)的內在價值來自于三個方面： 資產價值，獲利能力價值與成長空間價值。 評估企業(yè)獲利能力要考慮的因素，遠多于評估資產價值要考慮的因素； 評估企業(yè)的成長空間價值，要考慮的因素就更多了。 千里之行，始于足下。我們現在要做的就是放下那點自以為是的傲嬌，好好去看年報附注分析企業(yè)的資產負債表。要是連資產價值都沒搞清楚，連企業(yè)用來獲利的資產都沒搞清楚，還談什么評估企業(yè)獲利能力價值。  下面要劃第二個重點： 分析資產負債上的會計科目，通常會有意外之喜。 分析企業(yè)的資產負債表，并不只是為了給企業(yè)估值，懷著極強的目的性。分析資產負債表的樂趣，通常來自于目標之外。最美的風景不在頂峰，而在沿途當中。比如說我們在4月16號學習順豐控股的固定資產累計折舊的時候，就收獲到了額外的知識。 你想知道順豐控股的一架飛機最多能使用幾年嗎？那就去看年報中的【固定資產折舊方法吧】。 你想知道順豐控股的一輛電動車最多能使用幾年嗎？那就去看年報中的【固定資產折舊方法吧】。 下面是從順豐控股2020年年報中截取的固定資產折舊方法的數據。 順豐控股的一輛電動車最多使用2年，一架飛機最多使用10年，難怪順豐需要一直買飛機了。它們的使用壽命也太短了。這就決定了順豐控股不得不每年都支付大量的現金購建固定資產。 總而言之，固定資產開支大的企業(yè)需要具備很強的抗壓能力。 他們在購建固定資產的時候面臨要花很多錢； 在將固定資產購入以后，還得承受來自每年計提的金額會減少當期凈利潤的壓力。  為什么累計折舊會影響到企業(yè)的凈利潤，那天下午的每日音頻中已經給大家做介紹了。下面是音頻的文字稿。 折舊也是一種成本費用支出，它跟其他成本費用支出不同的地方在于，在給固定資產計提折舊的年份，并沒有現金流出企業(yè)，但是企業(yè)的其他類型的支出，不管是支付廣告宣傳費還是給管理人員發(fā)工資，都會導致現金流出企業(yè)。 但是沒有現金流出企業(yè)，并不代表財務報表就會對這件事忽略不計，利潤表會將企業(yè)的各項成本費用支出認認真真記錄在案，跟有沒有現金流出沒關系。 雖然利潤表上沒有“累計折舊”這個科目，但是冤有頭債有主，“累計折舊”會分攤到“制造費用”“管理費用”“財務費用”等科目當中，最終大家殊途同歸都到利潤表集合，并起到了減少企業(yè)凈利潤的效果。 這就是資產負債表上的累計折舊會跟利潤表上的凈利潤產生互動、為什么累計折舊會影響凈利潤的原因。 順豐控股的年報中已經對上面的解釋給出了很鮮活很熱乎的證據。 證據1： 2020年度，順豐控股計入營業(yè)成本、銷售費用、管理費用及研發(fā)費用的折舊費用合計為3,580,529,910.34元（2019年度：3,005,247,806.88元）。  證據2： 2020年，順豐控股計入銷售費用中的折舊及攤銷金額為1.78億元。  證據3： 2020年，順豐控股計入管理費用中的折舊及攤銷金額為2.92億元。  證據4： 2020年，順豐控股計入研發(fā)費用中的折舊及攤銷金額為3.65億元。  本文的兩個重點知識已經講完了。下面做個總結。 第一，一定不要眼高手低，一定要好好學習分析資產負債表的各個會計科目。 第二，分析資產負債表能得到的樂趣，遠超過給公司估值本身。 分析資產負債表分析企業(yè)的資產價值，往輕里說它是給公司估值的基礎，往重里說它是價值投資的基礎，因為價值投資最重要的一點就是分析公司的內在價值。 （此刻很有必要回想下前面的那張圖。哪張圖？自己體會~） 千萬別再眼高手低了。 現在我們現在少走的路，少做的功課，少打的基礎，都是給未來挖的坑。未來的某個時候發(fā)生的某件事，可能會讓我們前功盡棄。 不過那個時候后悔也沒用了，因為時不再來，我們的悔悟來的太晚了。  |
|
|
