最近各基金的2020年報(bào)都差不多都出來(lái)了。

我們之前講過(guò)，基金的定期報(bào)告是了解基金情況的重要渠道，而相比季報(bào)，年報(bào)更系統(tǒng)的披露了基金的信息。

所以大家這段時(shí)間可以抽空去看一下自己所買基金的年報(bào)，了解基金的過(guò)往運(yùn)作、策略變化和未來(lái)展望。

在各大基金官網(wǎng)，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，還有類似天天基金這樣的第三方平臺(tái)都可以看到，在各基金詳情頁(yè)面的“基金公告”選項(xiàng)里。

關(guān)于怎么讀基金報(bào)告里重要部分的數(shù)據(jù)信息，小巴在以前的兩篇文章講過(guò)了，有需要的小伙伴可以自己按需回顧：

《手把手，抓重點(diǎn)，輕松看懂你的基金季報(bào)》

《你買的是不是一只好基金，就看它了》

那么今天小巴打算深入讀一讀，張坤在年報(bào)里關(guān)于投資理念和未來(lái)展望的“小作文”部分，這也是咱們之前強(qiáng)調(diào)的大家容易忽略但很重要的部分。

為什么讀坤哥，因?yàn)殡m然他作為已經(jīng)火爆出圈，資產(chǎn)管理規(guī)模在千億以上的頂流基金經(jīng)理，影響力已經(jīng)很大，但他仍然謙虛，在年報(bào)的理念闡述部分，展現(xiàn)出一位頂流基金經(jīng)理該有的格局和行文邏輯，沒半點(diǎn)廢話，在坦露心跡的同時(shí)給大家進(jìn)行了投資者教育，簡(jiǎn)潔卻有料，這是小巴很佩服的。

至于坤哥在2020年對(duì)易方達(dá)中小盤的倉(cāng)位調(diào)整，大概就是上半年降低了對(duì)家電行業(yè)的配置，三季度降低了醫(yī)藥行業(yè)的配置，四季度降低了汽車等行業(yè)的配置。

然后增持的只有食品飲料行業(yè)，所以最新持倉(cāng)也是滿滿的消費(fèi)。

（張坤“易方達(dá)中小盤”2020年報(bào)）

這個(gè)重倉(cāng)股調(diào)整是很多投資者關(guān)注的部分，但咱們不多說(shuō)，因?yàn)檎{(diào)倉(cāng)展示總是滯后的，是不能簡(jiǎn)單抄作業(yè)的。

而理念作為底層邏輯會(huì)更持久，所以接下來(lái)我們就剖析下投資理念“小作文”部分。

首先，坤哥回望了過(guò)去兩年的基金業(yè)績(jī)，表示2019和2020年的業(yè)績(jī)比較亮眼，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均ROE水平。

所以這種好成績(jī)是難以長(zhǎng)期持續(xù)的，該降低對(duì)2021年的收益預(yù)期了，不可能一直那么漲下去。

在這里，坤哥給咱們普及了一個(gè)常識(shí)：

基金的收益率根本上是由持倉(cāng)企業(yè)收益率決定的，拉長(zhǎng)來(lái)看大致相當(dāng)于企業(yè)的ROE，也就是凈資產(chǎn)收益率。

ROE這個(gè)指標(biāo)咱們之前在文章《這個(gè)指標(biāo)都不會(huì)看，還怎么賺錢？》里給大家科普過(guò)，ROE=凈利潤(rùn)÷凈資產(chǎn)，巴菲特曾經(jīng)說(shuō)如果非要用一個(gè)指標(biāo)來(lái)選股，他會(huì)選ROE，而那些ROE常年穩(wěn)定在20%以上的公司，都是好公司。

而一只股票的長(zhǎng)期收益率，就等于它的長(zhǎng)期平均ROE。

其實(shí)坤哥說(shuō)的就是均值回歸的理，給大家打了個(gè)預(yù)防針，讓做好心理準(zhǔn)備。

不過(guò)小巴這里需要提醒的是，雖然坤哥這么科普了，但不是只沖著ROE高的公司去買就行了的。

咱們多次說(shuō)過(guò)買得便宜的硬道理，買的價(jià)格高了就需要長(zhǎng)時(shí)間的上漲去消化估值，而在這過(guò)程中，能不能熬得住，信心不減堅(jiān)定持有是個(gè)大問(wèn)題。

所以，需要注意這個(gè)常識(shí)里面有個(gè)關(guān)于“長(zhǎng)期”的關(guān)鍵詞。

接下來(lái)，坤哥說(shuō)到任何長(zhǎng)期有效的方法都有短期的失靈，所以如果信心是建立在股價(jià)上漲上，就很難賺到錢。

道理很簡(jiǎn)單，因?yàn)橹灰蓛r(jià)下跌，基金凈值跌下去了，你就猶豫了，害怕了，然后割肉了，這其實(shí)也是經(jīng)常被提到的，為什么基金賺了那么多錢但基民賺不到錢的一個(gè)重要原因。

說(shuō)白了，這就是很多眼紅賺錢效應(yīng)跟風(fēng)進(jìn)來(lái)的人的購(gòu)買原因，因?yàn)闈q所以買，而不是基于思考了上漲背后的邏輯到底是什么。

而在面對(duì)下跌之時(shí)，坤哥又給了我們“三問(wèn)”之法：

1、是否相信這個(gè)公司的底層邏輯？

2、是否對(duì)公司的長(zhǎng)期邏輯有信心？

3、假如股市關(guān)閉、三年無(wú)法交易，是否還有信心買入這公司？

這其實(shí)就是用買生意的思維買股票，以實(shí)業(yè)眼光做投資，對(duì)待股票如此，投資基金也如是。

在這里我們也能看到，坤哥是選股但不太擇時(shí)的，這也是他一以貫之的風(fēng)格，那么如果你買了他的基金，你是否認(rèn)同他的這種策略呢？

否則也是跟隨不了多久。

再接下來(lái)，坤哥分享了一些對(duì)于基金經(jīng)理成長(zhǎng)的反思。

說(shuō)基金經(jīng)理從入行到成熟，需要漫長(zhǎng)的成長(zhǎng)期，至少需要10年，才能平滑掉風(fēng)格、周期、運(yùn)氣等因素，而在這期間，需要通過(guò)不斷的閱讀、思考、決策、糾錯(cuò)來(lái)完備自己的知識(shí)體系，提高決策準(zhǔn)確性。

在此小巴深表贊同，股市是個(gè)殘酷的競(jìng)技場(chǎng)，看著賺錢容易，但進(jìn)去后才知道市場(chǎng)從來(lái)不會(huì)讓大家都賺錢，只有經(jīng)過(guò)反復(fù)鞭笞后你才學(xué)會(huì)要敬畏市場(chǎng)。

更懂得業(yè)余選手不要太過(guò)自信，以為懂得一招半式，就能叫板去教專業(yè)投資者做事，人家在天賦的基礎(chǔ)上，疊加高密度付出的精力與時(shí)間真不是咱們能比的。

一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理，起碼經(jīng)過(guò)了一個(gè)牛熊才能見真章，稱為見過(guò)世面。而小巴也順帶提醒那些剛進(jìn)市場(chǎng)的小白，剛進(jìn)市場(chǎng)真不要一下砸太多錢進(jìn)去，不然虧起來(lái)真是hold不住的，搞到要借債就更會(huì)陷入深淵。

最后，坤哥展望了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期前景，雖道路曲折，但一片光明，咱們買了公募基金，就能更低門檻、更有效的分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成果，跟上社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)的快車。

這其實(shí)就是一個(gè)基本的投資態(tài)度了，看多中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)，是我們做長(zhǎng)期理財(cái)投資的基本立場(chǎng)，如果看衰的話，那么就是沒有未來(lái)，把資產(chǎn)變成現(xiàn)金現(xiàn)在花了還更好。

而如果你看好的話，那么就該隨著這條大江大河一起向前奔騰。

在這里，作為老司機(jī)的坤哥也表達(dá)了謙虛，說(shuō)自己能力有限，但將全力以赴做到最好。

小巴覺得，坤哥這里或許也是在自勉了，他被輿論推到了高處，所以他需要提醒自己也有局限性和能力圈，需要戒驕戒躁，繼續(xù)沉著冷靜做投資。

坤哥的“小作文”到這里咱們就分析完了，小巴在看的時(shí)候頗有一種見字如面的平實(shí)之感，不需要什么修辭，自然流露的內(nèi)涵就已讓人如沐春風(fēng)。

當(dāng)然，小巴在這里并不是又給大家推薦坤哥基金的意思，只是覺得這算是一個(gè)不錯(cuò)的學(xué)習(xí)資料，大家自己也可以去挖掘更多基金經(jīng)理的年報(bào)“小作文”，有什么好啟發(fā)的留言分享分享，共同進(jìn)步～