4月6日，節(jié)后第一個交易日，深交所主板與中小板合并正式實施。雖然合并的消息前幾日深交所已公布，但當(dāng)運行了16年多的中小板真正成為歷史時，還是很有必要回顧一下。

// 合并歷程  //

2021年2月5日，證監(jiān)會批準深交所主板和中小板合并，對板塊合并做出“兩個統(tǒng)一、四個不變”的安排。即統(tǒng)一業(yè)務(wù)規(guī)則，統(tǒng)一運行監(jiān)管模式，保持發(fā)行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡稱不變。證監(jiān)會將指導(dǎo)深交所整合主板、中小板的制度規(guī)則，做好監(jiān)管銜接，對發(fā)行上市、市場產(chǎn)品、指數(shù)名稱等進行調(diào)整，做好技術(shù)系統(tǒng)調(diào)整測試，確保改革平穩(wěn)落地。

3月31日，深交所發(fā)布公告稱，在兩板合并業(yè)務(wù)規(guī)則整合過程中，深交所對交易規(guī)則、融資融券交易實施細則、高送轉(zhuǎn)指引等7件規(guī)則進行了適應(yīng)性修訂，并廢止《關(guān)于在部分保薦機構(gòu)試行持續(xù)督導(dǎo)專員制度的通知》等2件通知，主要涉及刪除中小板相關(guān)表述、統(tǒng)一高送轉(zhuǎn)定義、調(diào)整相關(guān)交易指標計算基準指數(shù)、取消持續(xù)督導(dǎo)專員制度等。

對于此次合并的背景和意義，深交所此前表示，中小板自設(shè)立起定位于主板內(nèi)設(shè)的板塊，在主板制度框架下運行，經(jīng)過16年的發(fā)展，中小板上市公司總體不斷發(fā)展壯大，在市值規(guī)模、業(yè)績表現(xiàn)、交易特征等方面與主板趨同。合并深交所主板與中小板是順應(yīng)市場發(fā)展規(guī)律的自然選擇，也是構(gòu)建簡明清晰市場體系的內(nèi)在要求。

// 6張圖看清深主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板  //

2004年6月25日，中小板首批8家公司掛牌上市。首先從上市公司IPO數(shù)量上看，Wind數(shù)據(jù)顯示，16年多，新股不斷上市，不符合條件的個股退市后，中小板從首日開板8家上市公司到目前1004家，體量增加了120多倍，年平均上市超60家。

而同期深主板上市基本停止，自2004年6月以來僅有5家公司上市，而且這5家美的集團、申萬宏源、招商蛇口、招商公路和濰柴動力還是由原先的上市公司美的電器、宏源證券、招商地產(chǎn)、華北高速和湘火炬A被吸收合并而上市的，可見近年來，深交所上市的個股全部在中小板和創(chuàng)業(yè)板。

IPO融資規(guī)模上，中小板1004家上市公司，累計實現(xiàn)IPO募資額6745.72億元，同期深主板因5家為吸收合并上市，并未進行新的IPO融資。在不計已退市的，深主板歷史上合計IPO融資并不大，僅有1221.15億，與早期經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模小有一定的關(guān)系。而創(chuàng)業(yè)板則火速發(fā)展，不遜于中小板，目前IPO融資已達5184.77億，規(guī)模較大。

市值規(guī)模上，Wind數(shù)據(jù)顯示，以最新收盤計算，目前深主板459家上市公司，合計總市值為9.99萬億。而超一千家的中小板累計市值則達13.57萬億，市值規(guī)模已經(jīng)超過主板。此外創(chuàng)業(yè)板緊追其后，其總市值也達到10.53億?？梢娔壳爸行“迨兄底畲螅瑒?chuàng)業(yè)板其次，主板最小，節(jié)后中小板和主板合并實施后，中小板將正式退出歷史舞臺，新的深主板規(guī)模也將快速擴容。深交所以新的深主板、創(chuàng)業(yè)板，與上交所的上證主板、科創(chuàng)板形成四足鼎立的關(guān)系，共同服務(wù)國內(nèi)的A股市場。

個股市值上，中小板的多年發(fā)展也孕育出了不少大市值公司，其中?？低曌钚驴偸兄狄淹黄?000億元，緊隨其后比亞迪和牧原股份市值也達4559億和3981億。而主板個股市值中，五糧液以1.1萬億市值位居榜首，此外美的集團和平安銀行位列二、三，其市值為6134億和4172億。而創(chuàng)業(yè)板個股也不甘示弱，其市值前三個股分別是寧德時代、邁瑞醫(yī)療和金龍魚，最新市值達7743億、4955億和4489億。可見三大板塊中規(guī)模最大的前3家上市公司中，除了五糧液以萬億市值遙遙領(lǐng)先外，其余個股不相上下。

最后從2020年三季報業(yè)績上看，歸母凈利潤上，中小板合計達3082.47億，其中牧原股份和寧波銀行超過百億。其次創(chuàng)業(yè)板去年三季報歸母凈利潤總共為1356.03億，沒有凈利潤超百億的企業(yè)。而主板則是最強勁，其450多家公司，歸母凈利潤也達3001.01億，其中歸母凈利潤超百億有5家，分別是平安銀行、美的集團、萬科A、五糧液和格力電器?？梢娪捎诓煌亩ㄎ?，各板塊企業(yè)經(jīng)營差異較大。

// 合并影響幾何？  //

財信證券黃紅衛(wèi)分析認為，在國內(nèi)經(jīng)濟處于新常態(tài)、全球經(jīng)濟逐步復(fù)蘇的背景下，科技及消費對經(jīng)濟增長的作用更加凸顯。資本市場需要適應(yīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的需要，持續(xù)深入推動改革與創(chuàng)新。本次合并將厘清板塊定位、統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則、精簡板塊結(jié)構(gòu)，我國資本市場將形成“2+2”板塊結(jié)構(gòu)，即上交所主導(dǎo)的主板+科創(chuàng)板，深交所主導(dǎo)的主板+創(chuàng)業(yè)板，為全面注冊制以及T+0等重大制度推出營造良好的條件，整體上利好股市。

開源證券任浪、孫金鉅、尹鶴橋、丁旺分析認為，中小板設(shè)立的初衷是實現(xiàn)從深市主板到創(chuàng)業(yè)板的平穩(wěn)過渡。由于其設(shè)立在深市主板內(nèi)部，在主板制度框架下運行，因此與深市主板并無根本性差異，反而承接了深市主板的IPO融資功能以及服務(wù)部分大型企業(yè)的功能。

另外，雖然中小板定位于為中小企業(yè)服務(wù)，但創(chuàng)業(yè)板上市標準更具包容性且注冊制改革后IPO效率更高，對中小企業(yè)融資服務(wù)功能甚至強于中小板。在此背景下，深市主板和中小板的合并是水到渠成。

此次合并雖然對投資者實際影響有限，但卻對我國資本市場建設(shè)具有重要的歷史意義。合并后，深市主板的IPO功能將得以恢復(fù)，深市主板+創(chuàng)業(yè)板的競爭力有望明顯強化，將與滬市主板+科創(chuàng)板的結(jié)構(gòu)形成錯位競爭，從而有利于形成更為高效、明晰的多層次資本市場體系。另外，深市主板和中小板合并后，注冊制的全面鋪開僅剩滬深主板，這也將為后續(xù)全面實行股票發(fā)行注冊制做提前準備。