馮佳林 李花倩 孫忠娟

ESG信息披露是企業(yè)對于環(huán)境（Environment）、社會責(zé)任（Social）和公司治理（Governance）信息的披露。建立和完善ESG信息披露制度，是推動資本主義市場由“利益化”向“可持續(xù)發(fā)展化”轉(zhuǎn)變的重要舉措，是深化供給側(cè)改革、促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的抓手，是構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)格局的橋梁。

然而，當(dāng)前我國ESG披露標(biāo)準(zhǔn)處于摸索階段，尚沒有形成規(guī)范。因此，對國際經(jīng)驗和主流披露標(biāo)準(zhǔn)的總結(jié)和對比分析，對中國ESG披露標(biāo)準(zhǔn)的形成與推廣具有重要的意義。

ESG即環(huán)境（Environment）、社會責(zé)任（Social Responsibility）和公司治理（Corporate Governance）三個英文單詞的首字母縮寫，是一種關(guān)注環(huán)境、社會、治理績效的新型企業(yè)評價體系。如圖1所示，其中，環(huán)境（E）包括氣候變化、污染防治、節(jié)能減排、等方面；社會（S）包括員工權(quán)益保護及職業(yè)發(fā)展、產(chǎn)品質(zhì)量與安全、消費者權(quán)益保護、公共關(guān)系維護等方面；治理（G）包括董事會結(jié)構(gòu)、高管薪酬、反賄賂和反腐敗、商業(yè)道德、風(fēng)險管理、監(jiān)督舉報制度、會計標(biāo)準(zhǔn)等方面。

資料來源：本文整理

目前，國際上ESG信息披露執(zhí)行體系較為典型的國家和地區(qū)為美國、歐盟和我國香港地區(qū)。其中，美國信息披露的目的是加大對上市公司環(huán)境和責(zé)任問題的監(jiān)管，主要參考的信息披露標(biāo)準(zhǔn)為GRI、SARSB、ISO26000、Nasdaq、TCFD、UNGC、IIRC、GISR。歐洲信息披露的目的是降低因疏忽環(huán)境、社會等要素而給投資者帶來的投資風(fēng)險，主要參考的信息披露標(biāo)準(zhǔn)有GRI、ISO16000、SASB、Integrated Report、TCFD、UNGC。我國香港地區(qū)為了給資本市場提供真實、客觀、有效、可比較的企業(yè)責(zé)任信息，讓投資者更加客觀地評價企業(yè)能力而進行ESG信息披露，主要參考的信息披露標(biāo)準(zhǔn)有《環(huán)境、社會及管治報告指引》、GRI。

資料來源：根據(jù)社投盟《2020全球ESG政策法規(guī)研究》等資料整理

1.美國ESG信息披露情況

美國是最早制定專門針對上市公司環(huán)境信息披露制度的國家，作為全世界最大的經(jīng)濟體，美國對全球可持續(xù)金融領(lǐng)域的發(fā)展有著重大影響。1934年通過的《證券法》的S-K監(jiān)管規(guī)制第101條、第103條、第303條規(guī)定上市公司要披露重要信息，包括環(huán)境負(fù)債、遵循環(huán)境和其他法規(guī)導(dǎo)致的成本等內(nèi)容，以此來加大對上市公司環(huán)境問題的監(jiān)管，推動可持續(xù)性金融領(lǐng)域的發(fā)展。發(fā)展至今，美國的ESG信息披露水平在全球范圍內(nèi)的體系較為成熟，在披露標(biāo)準(zhǔn)上，美國采用的ESG的信息披露標(biāo)準(zhǔn)有GRI、SARSB、ISO26000、Nasdaq、TCFD、UNGC、IIRC、GISR，其中GRI、SARSB與ISO26000為國際主流的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)用范圍較為廣泛。

近年來，美國對于聯(lián)合國提出的可持續(xù)性發(fā)展目標(biāo)（SDGs）也做出了積極響應(yīng)，與歐洲ESG信息披露一貫的“未見舉措政策先行”的特征不同的是，美國會在政策發(fā)布之前，先制造對ESG追捧的輿論，借輿論熱度頒布相關(guān)政策舉措。美國ESG信息披露體系的不斷完善標(biāo)志著其從之前的“利益至上”的商業(yè)化思維向可持續(xù)發(fā)展綠色思維的轉(zhuǎn)變，愈加明晰地協(xié)助上市公司辨認(rèn)ESG機遇與風(fēng)險，構(gòu)成公司和環(huán)境、社會積極正向的互動，從而有助于推進企業(yè)的綠色可持續(xù)發(fā)展。

雖然體系完善，但是美國的ESG信息披露的自我約束力還有待加強，大多公司僅遵循政策體系的指揮進行披露，但很少有公司為自己設(shè)立相關(guān)指標(biāo)目標(biāo)并為之努力。其次，披露報告中的外部鑒證僅涉及少量數(shù)據(jù)，報告數(shù)據(jù)的范圍和質(zhì)量還有待提升。

2.歐盟ESG信息披露情況

歐盟在2014年修訂的《非財務(wù)報告指令》中首次將ESG三要素列入法規(guī)條例，指令要求大型企業(yè)需要在披露非財務(wù)信息時需要將ESG信息納入其中，對于環(huán)境信息的披露設(shè)定了強制性披露的范疇，但是對于社會和治理兩個議題僅提供了參考性信息披露范疇。自那時起，歐盟陸續(xù)修訂了多項政策法規(guī)對上市公司、資產(chǎn)所有者、資產(chǎn)管理機構(gòu)在非財務(wù)信息的披露與評估上作出日漸明確和強制性的要求，逐步完善了披露政策的操作細(xì)節(jié)，從制度上保障ESG信息披露體系在歐洲資本主義市場的成熟化，擴大了資本市場參與主體范圍，幫助實現(xiàn)對ESG投資的全過程覆蓋。

在披露政策上，目前歐盟國家主要采用強制加自愿的披露政策，對污染嚴(yán)重的企業(yè)執(zhí)行強制信息披露政策，其他企業(yè)自愿披露，歐盟成員國大多會根據(jù)政策進行適當(dāng)調(diào)整，制定適合本國特征的信息披露政策。在披露標(biāo)準(zhǔn)上，歐盟國家主要采用GRI、ISO16000、SASB、Integrated Report、TCFD、UNGC作為披露標(biāo)準(zhǔn)的參考和指引。根據(jù)畢馬威2015年和2017年發(fā)布的企業(yè)社會責(zé)任調(diào)查報告顯示，61%的歐洲企業(yè)使用GRI框架進行ESG信息披露并且GRI是全球最受歡迎的披露框架，63% N100與75% G250公司都使用GRI框架進行ESG信息披露[1]。

歐盟國家進行信息披露的目的是為了降低企業(yè)因疏忽環(huán)境、社會等要素帶來的投資風(fēng)險，作為積極響應(yīng)聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)和責(zé)任投資原則的區(qū)域性組織之一，歐盟在最早表明支持態(tài)度的同時有條不紊地推進綠色金融，發(fā)展態(tài)勢一片明朗。

然而，歐盟的ESG信息披露也存在一些局限。首先，在缺乏相關(guān)監(jiān)管條例的歐盟成員國中，指令的執(zhí)行比較困難，它們需要借鑒其他國家對于該指令的應(yīng)用經(jīng)驗。其次，歐盟國家沒有統(tǒng)一的信息披露框架，不同框架披露出的信息不具有可比性。再次，歐盟無統(tǒng)一的信息披露鑒證標(biāo)準(zhǔn)，因此投資者在參考所披露出的信息時無法評估信息質(zhì)量。

3.我國香港地區(qū)ESG信息披露情況

2011年，中國香港地區(qū)在歐美國家ESG理念的影響下，走上了對ESG信息披露的探索之路，著手于相關(guān)指引的制定并首次公開征詢意見。為倡導(dǎo)上市公司進行ESG信息披露，次年便發(fā)布了《環(huán)境、社會及管治報告指引》。自此之后，我國香港地區(qū)出臺一系列舉措致力于完善ESG信息披露的要求，與國際接軌。在披露標(biāo)準(zhǔn)上，84%上市公司的ESG報告仍處于起步階段，僅參考了《ESG指引》，15%的公司同時參考GRI披露框架，在所有恒指上市公司中，同時參考GRI披露框架的企業(yè)占比72%，比例遠超其他版塊。大多數(shù)上市公司僅披露《ESG指引》中要求的部分，較少公司采用國際標(biāo)準(zhǔn)進行自愿披露。

港交所發(fā)布的《ESG指引》統(tǒng)一了香港上市公司的信息披露框架，有利于資本市場獲得更加真實、客觀、有效、可比較的企業(yè)ESG信息，有利于投資機構(gòu)更好地評價企業(yè)ESG行為，推動企業(yè)、投資者、監(jiān)管部門之間的良性互動，進而最終實現(xiàn)企業(yè)價值增長方式的轉(zhuǎn)變及其長期可持續(xù)發(fā)展。

但是，由于香港地區(qū)的政府并未強制要求第三方鑒證，因此僅有5%的上市公司聘請了第三方機構(gòu)對ESG報告進行了鑒證，這一比例遠低于歐美國家，因此盡管采用了強制披露的宏觀政策，但是也無法保證披露信息的質(zhì)量。另外，在香港，部分公司以例行公事的態(tài)度對待ESG管理，沒有明確的ESG管理策略和架構(gòu)。

如上所述，目前，GRI、ISO16000和SASB為國際上典型的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)用較為廣泛。具體來說，GRI、ISO16000和SASB在指標(biāo)體系、側(cè)重點、主要目標(biāo)、應(yīng)用范圍四個方面各具特點。

資料來源：本文根據(jù)可持續(xù)發(fā)展報告指引、ISO26000社會責(zé)任指引、SASB相關(guān)會計準(zhǔn)則等資料整理

1.GRI標(biāo)準(zhǔn)的原則與指標(biāo)體系

GRI又名全球報告倡議組織，是一種全球性的網(wǎng)絡(luò)組織，其目標(biāo)在于聯(lián)系包含企業(yè)、投資者、社會團體等利益相關(guān)體經(jīng)過相互協(xié)商與溝通形成一個被全球廣泛認(rèn)可的報告框架來支持組織評估、監(jiān)控及對外披露環(huán)境、社會經(jīng)濟方面的績效。

GRI發(fā)布的可持續(xù)發(fā)展報告指引分為普遍標(biāo)準(zhǔn)和主題特定標(biāo)準(zhǔn)（如圖2所示），其中普遍標(biāo)準(zhǔn)包括GRI101、GRI102和GRI103，GRI101作為整個報告的基礎(chǔ)，是使用標(biāo)準(zhǔn)的起點；GRI102是一般披露標(biāo)準(zhǔn)，報告有關(guān)組織的上下文信息；GRI103是管理方法，報告每個重要主題的管理方法。GRI的主題特定標(biāo)準(zhǔn)包含GRI200、GRI300和GRI400，企業(yè)可從中選擇以報告每個重要主題的具體披露，該部分共由79項指標(biāo)構(gòu)成，其中核心指標(biāo)50項，補充指標(biāo)29項，按三重底線原則分為經(jīng)濟、環(huán)境和社會[2]。因此該指引要求企業(yè)從這三個層面具體披露其可持續(xù)發(fā)展的績效情況，并且每一個層面都有具體的披露內(nèi)容要求。在經(jīng)濟層面中，9個指標(biāo)從經(jīng)濟績效、市場占有率、間接經(jīng)濟影響三個角度來反映企業(yè)不同的利益相關(guān)者之間的關(guān)系，從而反映出企業(yè)對于整個經(jīng)濟體系的可持續(xù)發(fā)展所作出的貢獻。在環(huán)境層面，利用30個指標(biāo)從9個角度，分別是物料、能源、水、生物多樣性、污水及廢棄物產(chǎn)品與服務(wù)、違規(guī)事項、交通運輸以及整體情況來反應(yīng)報告機構(gòu)對于環(huán)境的影響。在社會層面。利用40個指標(biāo)來進行報告，分別從勞工雇傭措施、人權(quán)、社會和產(chǎn)品責(zé)任四個方面制定相關(guān)指標(biāo)體系，從而反映出報告主體活動對于社會體制的影響。

圖2 GRI標(biāo)準(zhǔn)概述

資料來源：本文基于GRI standards整理

總的來說，GRI在幫助企業(yè)形成參考，從而根據(jù)各個模塊指標(biāo)體系報告其對經(jīng)濟、社會、環(huán)境方面的影響，側(cè)重于展現(xiàn)報告機構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展能力。目前GRI的應(yīng)用范圍已遍布全球各個國家的38個行業(yè)，應(yīng)用范圍較廣，影響力較大。

2. ISO26000的原則與指標(biāo)體系

ISO26000是國際標(biāo)準(zhǔn)化組織（International Standard Organization，縮寫為ISO）指定的編號為26000的社會責(zé)任指南標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)由社會責(zé)任工作組起草并且采用多利益相關(guān)方制定的方式制定。ISO26000的開發(fā)目標(biāo)便是使其應(yīng)當(dāng)普遍適用于任何形式的組織，無論其處于何種規(guī)模、何種地區(qū)、何種行業(yè)。

ISO26000標(biāo)準(zhǔn)共有七大項，分別是組織治理、人權(quán)、勞工實踐、環(huán)境、公平運營實踐、消費者、社區(qū)參與和發(fā)展（如表3所示），七大項下設(shè)有37個核心議題和217個細(xì)化指標(biāo)。側(cè)重于各種組織生產(chǎn)實踐活動中的社會責(zé)任問題，統(tǒng)一各界對社會責(zé)任的認(rèn)識，讓使用者對于社會責(zé)任產(chǎn)生更清晰的理解和認(rèn)識，為組織將社會責(zé)任融入組織實踐提供一個可參考的指南性標(biāo)準(zhǔn)。

資料來源：本文基于ISO26000整理

總體來說，ISO26000作為一種國際社會責(zé)任語言，有助于企業(yè)疏通其與各方利益相關(guān)者之間的關(guān)系，但是需要付費認(rèn)定，對于中小型企業(yè)來說成本較高。ISO26000與GRI致力于披露經(jīng)濟、環(huán)境和社會績效的使命一致，盡管ISO26000不提供社會責(zé)任績效披露的指南，其內(nèi)容卻覆蓋了與GRI報告指南議題非常類似的范圍，也與GRI致力于披露經(jīng)濟、環(huán)境和社會績效的使命一致。

3. SASB的原則與指標(biāo)體系

可持續(xù)發(fā)展會計準(zhǔn)則委員會（SASB）是制定和傳播可持續(xù)性會計準(zhǔn)則的組織，利用所制定的準(zhǔn)則來指導(dǎo)上市公司向投資者披露重大的，對決策有用的信息。

SASB制定這些準(zhǔn)則的初衷是為財務(wù)申報資料、可持續(xù)發(fā)展報告、年度報告以及公司網(wǎng)站發(fā)布內(nèi)容提供強有力的支持，是為那些自愿用于美國現(xiàn)行法規(guī)向美國證券交易委員會（SEC）提交文件所要求披露的公司而設(shè)計的。與財務(wù)會計信息一樣，可持續(xù)性會計信息可以捕獲過去和當(dāng)前的業(yè)績，并且在幫助管理層描述可能對財務(wù)狀況或經(jīng)營產(chǎn)生實際或潛在影響的已知趨勢、事件和不確定性方面也可以具有前瞻性。

總體而言，SASB確定了26個可持續(xù)發(fā)展總議題類別（GIC），它們按五個廣泛的可持續(xù)發(fā)展維度（環(huán)境，社會資本，人力資本，商業(yè)模式和創(chuàng)新以及領(lǐng)導(dǎo)力和治理）進行組織（如圖3所示）[3]。 。

資料來源：本文基于SASB-Conceptual-Framework整理

SASB基金會董事會成員、美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）前任主席羅伯特·赫茨（Robert Herz）在新聞稿中談到：“SASB 新制定的可持續(xù)會計準(zhǔn)則將幫助全球企業(yè)聚焦于那些能影響到財務(wù)業(yè)績的可持續(xù)發(fā)展問題，并以一種有助于決策且具有可比性的方式，圍繞企業(yè)這些方面的財務(wù)業(yè)績與全球投資者進行更為有效的溝通?！币虼?，SASB準(zhǔn)則的制定更加偏重于為財務(wù)業(yè)績的可持續(xù)發(fā)展問題服務(wù)，SASB準(zhǔn)則針對投資者而制定，通過可持續(xù)發(fā)展會計，投資者可以根據(jù)公司在這些問題上的策略和運營，更好地比較和區(qū)分公司。

基于美國、歐盟和我國香港地區(qū)的信息披露現(xiàn)狀、國際主流信息披露標(biāo)準(zhǔn)GRI、ISO16000和SASB的比較，可以發(fā)現(xiàn)：我國ESG信息披露存在“無規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)、無明確指引、無完善政策體系、無監(jiān)管服務(wù)部門”的顯著問題。

第一，我國無規(guī)范的ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)。目前，我國具有多種類型相關(guān)信息披露制度，其中，強制和半強制相關(guān)信息披露主要是監(jiān)管、責(zé)罰用途，標(biāo)準(zhǔn)維度比較窄。其中，其中，強制披露制度是對于重點排污單位及其子公司要求其強制披露有關(guān)環(huán)境信息，半強制制度是對于重點排污單位之外的上市公司采取“不遵守就解釋”的披露政策。自愿型信息披露制度則是鼓勵上市公司自愿披露企業(yè)環(huán)境、公司治理以及承擔(dān)社會責(zé)任的相關(guān)信息。在證監(jiān)會2018年修訂的《上市公司治理準(zhǔn)則》中，借鑒國際經(jīng)驗，確立了ESG信息披露的基本框架，但是該準(zhǔn)則僅提供了框架，并未對信息披露的格式作出對應(yīng)規(guī)范要求，沒有規(guī)范的指標(biāo)體系，同時也缺乏嚴(yán)格的約束機制。因此企業(yè)所披露出的信息大多以描述性披露為主，缺乏定量指標(biāo)來進行量化，不足以給投資者提供有價值的參考，反而可能會對其產(chǎn)生誤導(dǎo)，導(dǎo)致其對企業(yè)的真實情況產(chǎn)生誤判。

第二，我國缺乏統(tǒng)一的信息披露指引。盡管國家有關(guān)部門發(fā)布相關(guān)政策積極鼓勵上市公司進行ESG信息披露，但是沒有統(tǒng)一的披露標(biāo)準(zhǔn)和指引。在這種情況下，一方面，企業(yè)無法把握市場和投資者關(guān)注的ESG信息重點，即使對ESG信息進行披露，價值也極低；另一方面，企業(yè)會“擇優(yōu)披露”，重點披露對本企業(yè)有利的信息，規(guī)避不利信息，致使ESG信息不客觀。

第三，我國無完善的政策體系支持ESG信息披露。完善的政策體系可以快速地推廣ESG從理念落地于現(xiàn)實，規(guī)范企業(yè)運營，引導(dǎo)消費者。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)驗來看，ESG信息披露有在很大程度上依賴于政策的支持，例如在2015年，繼聯(lián)合國提出17項可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）之后，美國隨即對其作出了回應(yīng)，頒發(fā)了基于完整ESG考量的《解釋公告IB2015-01》，表明了對于ESG考量的支持立場，鼓勵投資決策中應(yīng)用ESG指標(biāo)進行衡量?？梢姡袊叫杞⑾鄳?yīng)的政策體系推廣ESG理念至企業(yè)、消費者和全社會。

第四，我國沒有ESG信息披露監(jiān)管和服務(wù)部門。ESG信息披露監(jiān)管、鑒定和服務(wù)相關(guān)部門是ESG政策理念落地于實踐的載體。我國香港證監(jiān)會于2020年5月與金管局共同發(fā)起成立綠色和可持續(xù)金融跨機構(gòu)督導(dǎo)小組，小組中包含來自環(huán)境局、財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局、香港交易所、保險業(yè)監(jiān)管局、強制性公積金計劃管理局。該聯(lián)盟機構(gòu)一方面通過組織各機構(gòu)的交流溝通，深入研究香港可持續(xù)金融發(fā)展政策，另一方面通過小組成員聯(lián)盟的形式擴大綠色金融的影響和推廣，以此來推動香港可持續(xù)金融發(fā)展進程。然而，我國ESG信息披露的研究投入不足，缺少專業(yè)的ESG信息披露推廣、鑒證和服務(wù)部門。

基于國內(nèi)外信息披露標(biāo)準(zhǔn)和地區(qū)的比較，結(jié)合中國現(xiàn)狀，本研究對于加強我國ESG信息披露體系的完善提出以下四點建議：

第一，建立中國企業(yè)強制性環(huán)境信息披露制度，健全中國企業(yè)ESG披露標(biāo)準(zhǔn)框架體系。對比國內(nèi)外信息披露標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，建立符合中國國情的信息披露框架，并對ESG核心信息指標(biāo)要求企業(yè)進行強制性披露，例如企業(yè)關(guān)于環(huán)境、社會、公司治理管理制度和政策、企業(yè)對環(huán)境的影響、企業(yè)所承擔(dān)社會責(zé)任、公司治理情況、企業(yè)對于ESG相關(guān)管理的支出成本和負(fù)債信息、企業(yè)總體ESG表現(xiàn)等維度及其指標(biāo)。

第二，基于行業(yè)差異，建立并完善ESG信息披露特色化標(biāo)準(zhǔn)。在經(jīng)濟運行中，不同行業(yè)的環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理存在明顯差異，很難進行橫向比較。據(jù)此，基于ESG信息披露行業(yè)特征，建立不同行業(yè)的差異化標(biāo)準(zhǔn)體系。例如對商貿(mào)流通企業(yè)、制造企業(yè)和金融企業(yè)分別開發(fā)并推廣特色化ESG披露標(biāo)準(zhǔn)。

第三，構(gòu)建ESG社會化服務(wù)生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，培育強化ESG服務(wù)組織。（1）完善ESG產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，包括ESG科研機構(gòu)、倡導(dǎo)性機構(gòu)、鑒定機構(gòu)、ESG信息披露框架制定者、ESG保證提供方、ESG信息整合方、ESG評級及指數(shù)提供機構(gòu)、ESG權(quán)益所有者管理。（2）培育消費者ESG理念。通過宣傳、教育與文化傳播，提高消費者ESG理念；通過消費者反饋機制和內(nèi)部監(jiān)察機制建設(shè)，增加信息傳輸和披露渠道，促進信息透明化。

第四，實施“政府與市場雙引導(dǎo)”，推動ESG從理念到實踐。政府角度，可以通過“胡蘿卜加大棒”的方式推廣ESG標(biāo)準(zhǔn)。一方面，出臺相應(yīng)環(huán)境、社會責(zé)任等法律規(guī)定，另一方面通過ESG（綠色）補貼、稅收減免等方式，鼓勵企業(yè)披露高質(zhì)量的數(shù)據(jù)信息，積極踐行ESG理念。市場方面，通過對產(chǎn)品供應(yīng)體系、銷售體系和流通體系大力宣傳ESG理念，推廣符合ESG標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，倒逼企業(yè)進行高質(zhì)量ESG信息披露。

（原文刊登在《當(dāng)代經(jīng)理人》2020年第三期）