言歸正傳，最近由于有基建放水的預(yù)期，相關(guān)的股票的表現(xiàn)非常不錯，尤其是水泥股，昨天出現(xiàn)過多支漲停，當(dāng)然這些股票確實本身估值也不高、公司質(zhì)地也不錯。

今天西瓜君篩選出幾支基本面非常不錯的基建股：海螺水泥、濰柴動力、恒力石化，海螺和濰柴大家應(yīng)該很熟悉，我去年也寫過海螺的文章，恒力石化大家可能關(guān)注的不多，下面對這3家公司作簡要對比分析。

海螺和濰柴都是現(xiàn)金奶牛型的企業(yè)，海螺IPO融資8.2億，在07年和08年時增發(fā)兩次，共融資156億，累計融資164億，累計分紅316億，而07和08年正是為了應(yīng)對當(dāng)時的亞洲金融危機的基建大放水，海螺抓住了機會，成功地進行了規(guī)模擴張。濰柴只在IPO時融資39億，上市13年累計分紅135億。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，由于海螺已經(jīng)停止了規(guī)模擴張，基本沒有資本性支出，它毫無爭議是最好的，真正的現(xiàn)金奶牛，幾乎沒有有息負(fù)債，財務(wù)費用常年為負(fù)，比如19年三季報為-9.6億。

而濰柴則是非常善于運用資金杠桿，在沒有股權(quán)融資的情況下多次成功完成產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的收購整合，同時也能保持比較大額的分紅。雖然有息負(fù)債比較高，但貨幣資金能覆蓋有息負(fù)債。有234億的商譽，主要是收購兩家境外子公司KION和Dematic（這兩家公司的業(yè)務(wù)相似，都是生產(chǎn)物流用的叉車或者提供物流供應(yīng)鏈管理服務(wù)）時產(chǎn)生的，商譽占總資產(chǎn)的比重不大，在10%左右。

雖然這3支股票估值都不高，但價格都處在歷史高位區(qū)域，所以預(yù)判未來的業(yè)績就很關(guān)鍵了，只要未來的業(yè)績不出現(xiàn)大幅下降，能保持兩位數(shù)增長，這些標(biāo)的還是值得關(guān)注的。

濰柴的主營業(yè)務(wù)包括兩塊，一塊是生產(chǎn)、銷售重型卡車的發(fā)動機、整車及關(guān)鍵零部件，營收占比為56.9%，另一塊業(yè)務(wù)是收購的德國子公司KIONGroup AG，從事叉車生產(chǎn)、倉庫技術(shù)及供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)，營收占比43.1%，KION的經(jīng)營比較穩(wěn)定，18年營收增長5.2%，19年中報營收增長12.6%，所以目前沒有商譽減值風(fēng)險。

回顧一下19年重卡行業(yè)的銷售情況，1-9月銷量達(dá)8.8萬輛，同比有微弱下滑，但全年銷量117.4萬輛，同比增長2.3%，創(chuàng)了歷史新高，4個季度同比增速分別為：+1%、-5%、+4%、13%。

19年三季報營收增長7.2%，歸母凈利潤增長17.6%，由于第4季度重卡銷量大幅上升，因此19年年報應(yīng)該比較樂觀。

濰柴和恒力雖然有息負(fù)債比較高，但現(xiàn)金流還是不錯的，對于一個回款及時的生意來說，高負(fù)債和高周轉(zhuǎn)是可以接受的（又比如地產(chǎn)行業(yè)）。

下面是恒力和濰柴的收現(xiàn)比數(shù)據(jù)。

恒力16、17、18、19年三季報經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為：7.3億、15.6億、41.3億、266億，同期凈利潤分別為：11.45億、32.2億、34億、68.1億，18年和19年經(jīng)營現(xiàn)金流顯著好轉(zhuǎn)。

由于大家對恒力石化比較陌生，因此下面我重點分析一下這家企業(yè)。

先來點化工行業(yè)的科普知識，要不然大家看恒力的產(chǎn)品線會一頭霧水。

PX是PTA的原料，至于PX是啥？它叫“對二甲苯”，不用深究，反正它是化工上游的一種化工原料，目前大部分PX工廠均處于中石油、中石化旗下，民企僅有幾家。

PTA(Pure Terephthalic Acid)在常溫下是白色粉末，PTA 的應(yīng)用比較集中，世界上90%以上的PTA 用于生產(chǎn)聚酯。

而聚酯纖維（PET），俗稱“滌綸”，其特點是抗皺性和保形性好，適合做外套或者窗簾等，這個玩意大家都知道了吧？

恒力的看點在于近幾年業(yè)務(wù)規(guī)模急速擴張，19年5月，公司 2000 萬噸/年煉化一體化項目正式投產(chǎn)，業(yè)務(wù)拓展到石油煉化領(lǐng)域，三季度公司成品油產(chǎn)量約為126.67 萬噸，環(huán)比顯著增加約 180%。

恒力石化也成為行業(yè)內(nèi)首家實現(xiàn)“原油-PX-PTA-聚酯”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營發(fā)展的企業(yè)，公司當(dāng)前聚酯化纖產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營的業(yè)務(wù)主要圍繞“PX-PTA-聚酯-民用絲、工業(yè)絲、聚酯薄膜、工程塑料”展開。

公司的450 萬噸PX產(chǎn)能主要是自用，中游 PTA產(chǎn)品部分自用，其余外售。

150 萬噸乙烯和500 萬噸PTA 等項目建設(shè)穩(wěn)步推進，項目投產(chǎn)后將使 PTA 和乙二醇實現(xiàn)全面覆蓋和自給自足，綜合盈利能力將顯著提升，整體凈利率有望進一步提高。

受益于19年5月份2000萬噸煉化項目的全面投產(chǎn)，PX和醋酸實現(xiàn)了通過管道直供PTA工廠，而以前是從國外進口PX原料，相對而言大幅節(jié)省了關(guān)稅、運費等中間成本，因此2019年的三季報的毛利率和凈利率分別達(dá)到17.98%和8.92%，同比分別提高1.47%和0.44%，產(chǎn)能和利潤率的提升，使得19年歸母凈利潤同比大幅增長228%。

公司未來新增產(chǎn)能及其效益：

1、150 萬噸乙烯項目，2019 年年底或 2020 年年初滿負(fù)荷運行，總投資210 億，銷售收入 243 億元，年均凈利潤約 43 億元。

2、250 萬噸PTA-4 項目，19年四季度交付，總投資29.08億，營收112億，利潤總額9.06億。

3、250 萬噸PTA-5 項目，20年二季度交付，總投資29.88億，營收119億，稅后利潤12.1億。

4、恒科新材料年產(chǎn) 135 萬噸新材料項目，總投資29.88億，項目建設(shè)期48個月，營收156.6億，稅后利潤20億。

以上４個項目中，項目1、2、3的投產(chǎn)都在19年年底或者20年上半年，今年都是可以貢獻營收的，預(yù)計今年可以增加歸母凈利潤的最大值為：43+9.06*0.75+6= 55.8億，根據(jù)公司的業(yè)績預(yù)告，19年歸母凈利潤為109億，如果按滿負(fù)荷產(chǎn)能來算，增速在51%，即便不能滿產(chǎn)，增速也是非常高，因此，20年業(yè)績繼續(xù)保持高增長的確定性非常高。

最后，我統(tǒng)計了一下這3家公司的一些重要指標(biāo)，供大家參考。