一、無形資產(chǎn)護城河：品牌護城河、專利護城河、政府授權(quán)。

1、品牌護城河（品牌搜索能力和品牌溢價能力）

品牌搜索能力，主要體現(xiàn)在消費者因品牌而反復(fù)購買這個品牌的產(chǎn)品。如，牛奶中的伊利股份。

品牌溢價能力，體現(xiàn)在消費者愿意為高價買單，如同樣是白酒，茅臺即使比瀘州老窖貴很多，但仍有很多人愿意花錢購買。

2、專利護城河

專利護城河需要注意，如果企業(yè)僅有一項專利優(yōu)勢，很容易被同行業(yè)替代。想要真正擁有專利護城河，需要有更多的專利和持續(xù)的創(chuàng)新能力。

3、政府授權(quán)

政府授權(quán)護城河屬于較為寬闊的護城河，往往政府只授權(quán)一家或者幾家有經(jīng)營權(quán)企業(yè)進行經(jīng)營，如賭場、交易所。

判斷指標(biāo)：高毛利率、低（負）凈營運周期

二、轉(zhuǎn)換成本護城河

轉(zhuǎn)換成本護城河就是那些使用者在轉(zhuǎn)換其他同類產(chǎn)品時，容易出現(xiàn)時間、精力、金錢等的耗費，而促使使用者拒絕更換其他同類產(chǎn)品的情況。

容易出現(xiàn)轉(zhuǎn)換成本護城河的公司類型：銀行業(yè)（卡片綁定）、金融業(yè)、軟件行業(yè)（擔(dān)心數(shù)據(jù)丟失）、醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域（心臟病藥）、航空高科技配件（飛機零配件）、通信行業(yè)（如個人的電話號碼）等比較容易出現(xiàn)，而零售消費品、餐飲、服務(wù)類等行業(yè)不容易出現(xiàn)轉(zhuǎn)換成本護城河。

判斷指標(biāo)：毛利率、同一行業(yè)不同公司對比，越高越有可能具有轉(zhuǎn)換成本護城河。

三、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)護城河

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)護城河指人們會因為網(wǎng)絡(luò)聚集效應(yīng)而一起加入某個網(wǎng)絡(luò)，從而形成人越多，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)越大的良性循環(huán)。簡言之，別人都在用，我就必須用，如果我不用，就沒辦法正常生活、工作或者溝通。如淘寶、支付寶、微信、qq、第三方物流等。

信息類或者知識轉(zhuǎn)移型行業(yè)比較常見，而有形商品的行業(yè)中一般不存在。網(wǎng)絡(luò)的封閉性是重點，防止網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)中人的流失（如雪球就不具備特別深的護城河，大v轉(zhuǎn)移粉絲到公眾號）。

判斷指標(biāo)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，同行比較，一般越高越好。

四、成本優(yōu)勢護城河：優(yōu)化的流程、特殊的地理位置、獨特的資源。

1、優(yōu)化的流程

主要依賴于對手的不作為，如美國西南航空通過流程優(yōu)化降低成本，提高了自身的競爭力。但需要注意的是，優(yōu)化的流程一旦被競爭對手復(fù)制，很容易被超越（比如對手復(fù)制低成本的流程或出現(xiàn)了更好的優(yōu)化流程）。

2、特殊的地理位置

因為地理位置難以復(fù)制，因此，這種成本優(yōu)勢比優(yōu)化的流程更為持久。如醫(yī)院附近的鮮花店，旅游景區(qū)的飯店等。

3、獨特的資源

包括各種礦產(chǎn)資源。如加拿大的工業(yè)鹽企業(yè)，他們有世界上最大的工業(yè)鹽礦，可以供應(yīng)世界上95%的工業(yè)鹽使用，獨特的資源形成了他的競爭優(yōu)勢。

判斷指標(biāo)：毛利率和三費占比。

五、規(guī)模效應(yīng)護城河：強大的生產(chǎn)能力、超大的配送網(wǎng)絡(luò)、統(tǒng)治利基市場

固定成本相對變動成本的比值越高，規(guī)模效應(yīng)產(chǎn)生的收益較大。

1、強大的生產(chǎn)能力

生產(chǎn)能力越強，每件產(chǎn)品分攤的固定成本越低，利潤隨之提高。

生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)在制造業(yè)比較常見，同時，非制造業(yè)也有生產(chǎn)能力規(guī)模效應(yīng)。如，游戲制作行業(yè)，游戲使用者越多，游戲的制作成本就被攤薄，利潤相對越高。

2、超大的配送網(wǎng)絡(luò)

多見于物流公司，配送點越多越有優(yōu)勢（訂單越多，固定成本被均攤到更多訂單中，等收回固定成本之后，利潤空間很大）。這類護城河，需要前期投入較大的資本，要忍受一段時間的“虧損”狀態(tài)。一旦收回固定成本，盈利利潤空間非常大。注意的是：沃爾瑪也具備這種功能。

3、利基市場

相對于大中型規(guī)模的市場來說的，資本大鱷看不上的市場。簡單來說，一個地區(qū)的需求如果僅能滿足一家經(jīng)營企業(yè)的利潤空間，那其他企業(yè)就不會有競爭的意愿，因為市場需求方過小，一旦競爭，需求無法滿足供應(yīng)，不能想成較好的利潤空間，反而會兩敗俱傷。如，小區(qū)里的超市，相對其他想要開超市的店有利基優(yōu)勢，其他人如果開超市，除了攤薄利潤之外，沒有任何競爭益處。

判斷指標(biāo)：三費占比低、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高、凈營業(yè)周期低。

編者語：如果說企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)是判斷企業(yè)競爭力最為直觀的量化指標(biāo)，那么識別出企業(yè)的護城河類型和寬窄則是判斷未來競爭力變化的重要定性分析。$建設(shè)銀行(SH601939)$ $東莞控股(SZ000828)$ @今日話題 @雪球達人秀