1、競爭對手不易模仿的要素，在巴菲特框架里被稱為“護城河”。

2、護城河的四大要素是無形資產(chǎn)、商業(yè)模式的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、用戶轉(zhuǎn)換成本和產(chǎn)品成本。

3、無形資產(chǎn)就是無法用錢簡單衡量的東西，最主要是品牌和專利。好的品牌能讓用戶更方便的找到你，最極致的情況就是，一個品牌和一個行業(yè)劃上等號，比如可樂里的可口可樂，剃須刀里的吉列，搜索引擎里的Google。品牌不僅降低公司的營銷成本，甚至能幫助公司的產(chǎn)品實現(xiàn)更高的定價。專利也是一種護城河，但要作為一個動態(tài)指標來看，公司不斷創(chuàng)造新專利的能力體現(xiàn)了公司持續(xù)創(chuàng)新的能力。

4、商業(yè)模式的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)有三種情況：a、規(guī)模效應(yīng)，規(guī)模越大效率越高b、雙邊經(jīng)濟效應(yīng)，例如酒吧對女性顧客低收費吸引女性顧客，然后女性顧客有吸引男性顧客增加，雙邊模式比單邊模式競爭壁壘更高。c、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，微信就是典型的例子。

5、用戶轉(zhuǎn)換成本高低決定了先發(fā)優(yōu)勢的穩(wěn)定性有多強，例如微信，office軟件，轉(zhuǎn)換成本高，一般不會輕易更換。快消品則不同，轉(zhuǎn)換成本極低，所以會把精力投入到渠道中去。

6、成本領(lǐng)先一直是競爭有效的手段之一。成本領(lǐng)先可能來自規(guī)模效應(yīng)、領(lǐng)先的技術(shù)、也可能來自公司先進的管理。

7、高利潤率是形成一定意義上的壁壘，但現(xiàn)實中一家利潤率低且有競爭力的公司，往往有一個后手，利用前端的低利潤率模式，有能力帶出后端一個賺錢的模式，例如小米硬件可以不超過5%的利潤率，但小米有廣告、內(nèi)容分發(fā)、會員費等這些都有超高利潤率。

8、護城河內(nèi)涵遠遠不止這些，是一個動態(tài)的發(fā)展的過程，資本市場的火爆會加大一個公司塑造護城河的難度。特斯拉的馬斯克對護城河不屑一顧，而是瘋狂的創(chuàng)新，是因為馬斯克知道護城河是動態(tài)的，而不是安穩(wěn)的讓你倚靠的。

9、財務(wù)數(shù)據(jù)是支撐護城河判斷的重要論據(jù)。a、品牌效應(yīng)要看這家公司是否有更高的定價和更低的銷售費用b、規(guī)模效應(yīng)要看收入增速是否快于成本增速，利潤率是否隨著銷量的增加而增加c、多邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)客戶數(shù)增長和邊際遞減的成本d、轉(zhuǎn)換成本要看是否有更高的毛利潤率和較低的營銷費用e、成本優(yōu)勢要看是否有更高的毛利率和更低的費用率。