核心觀點(diǎn)

事件：2021年1月29日，公司發(fā)布2020年業(yè)績預(yù)告修正公告，預(yù)計(jì)公司2020年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.5億元— 78.5億元，同比下降7.92% — 11.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.5億元— 6.5億元，同比增長163.48% — 175.02%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤-6.09億元— -4.75億元，同比增長29.92 % — 45.34%。

業(yè)績預(yù)期變動(dòng)主要由投資收益和計(jì)提減值準(zhǔn)備所致。公司本次修改2020年業(yè)績預(yù)告的主要原因在于投資收益和計(jì)提減值準(zhǔn)備造成的影響：（1）2020年11月26日，公司對外轉(zhuǎn)讓子公司美因基因20.06%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款約為5.42億元，由于股權(quán)處置后公司喪失對其控制權(quán)，美因基因不再納入合并報(bào)表，本次交易完成后公司確認(rèn)投資收益約11.36億元，預(yù)計(jì)增加凈利潤約10.4億元；（2）2020年度公司擬計(jì)提各類減值準(zhǔn)備5.3億元，其中擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備3.5億元（慈銘體檢資產(chǎn)組擬計(jì)提3.0億元，其他資產(chǎn)組擬計(jì)提0.5億元），擬計(jì)提信用減值損失（包含應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、長期應(yīng)收款）不超過1.8億元。

剔除以上影響，公司四季度業(yè)績略超市場預(yù)期。公司主營業(yè)務(wù)為健康體檢服務(wù)，2020年上半年受新冠疫情影響沖擊較大，下半年隨著疫情得到較好控制，公司積極調(diào)整，旗下體檢中心快速恢復(fù)正常運(yùn)營，業(yè)績反彈明顯。如果剔除投資收益和減值準(zhǔn)備帶來的業(yè)績影響，預(yù)計(jì)公司2020年全年仍可實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。考慮到公司2020年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.19億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損5.17億元，預(yù)計(jì)公司2020Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.8億元（按照業(yè)績預(yù)告預(yù)測中值計(jì)算），相比2019Q4同比增長45.94%，實(shí)現(xiàn)凈利潤約5億元（按照業(yè)績預(yù)告預(yù)測中值計(jì)算），四季度業(yè)績略超市場預(yù)期。

管理提升初見端倪，2021年或?qū)⒃俅纹鸷健?/strong>“自建+并購”的發(fā)展模式幫助公司在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)全國布局，同時(shí)也帶來了巨大的管理壓力。2018年廣州富海事件發(fā)生以來，公司著力加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)控，提升醫(yī)療質(zhì)量，積極解決快速擴(kuò)張帶來的歷史遺留問題。2019年公司牽手阿里以來，管理層發(fā)生數(shù)次重大變更，阿里系高管的入駐有望協(xié)助公司改善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，助力企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。我們認(rèn)為，公司管理提升的效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)，有望走出過去3年的低谷期，2021年或?qū)⒊蔀樾抡鞒痰钠瘘c(diǎn)，未來幾年重新回到發(fā)展快車道。