蘭花科創(chuàng)(600123)

事件： 2018 年 1 月 23 日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)盈公告，公告稱預(yù)計(jì)公司2017 年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為7.4-8.3 億元，上年同時(shí)期為-56,061.61 萬(wàn)元。

點(diǎn)評(píng)

據(jù)公告，四季度歸母凈利潤(rùn)為 0.1-1 億元， 低于預(yù)期： 據(jù)公告， 2017年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 7.4-8.3 億元， 折合 EPS 0.65-0.73 元/股，較上年同時(shí)期的-0.56 元/股上漲 16.13-30.25%。 公司 2017 年前三季度分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.30、 2.70 與 2.30 億元，推算得四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.1-1.0 億元。

業(yè)績(jī)環(huán)比下行的主因來(lái)自計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備： 據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017 年四季度蘭花集團(tuán)無(wú)煙煤洗小塊與洗中塊均價(jià)分別為 1067.5 元/噸與 1222.2 元/噸，分別較三季度上漲 10.68%與 12.22%。業(yè)績(jī)環(huán)比大幅下行的主要原因來(lái)自計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備， 據(jù)公告，公司四季度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約 1.4 億元， 同時(shí)，四季度發(fā)生非經(jīng)常性損益約 2000 萬(wàn)元，假設(shè)將減值沖回， 可增加 0.9 億元凈利潤(rùn)（考慮所得稅），綜合測(cè)算， 公司四季度創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn) 1.0-1.9 億元， 測(cè)算 EPS 得 0.09-0.17 元/股， 低于三季度的 0.20 元/股。

整合礦獲批，產(chǎn)量增加有望： 據(jù)公司公告，公司下屬兩個(gè)產(chǎn)能 90 萬(wàn)噸整合礦重新取得開(kāi)工報(bào)告，其中蘭花沁裕煤礦（ 53.2%權(quán)益） 2017年 11 月 20 日開(kāi)工， 蘭花同寶煤業(yè)（ 51%權(quán)益） 2018 年 1 月 5 日開(kāi)工，根據(jù)工期計(jì)算，這兩個(gè)整合礦預(yù)計(jì)在 2020 年完工投產(chǎn)， 投產(chǎn)后理論可貢獻(xiàn) 93.78 萬(wàn)噸權(quán)益產(chǎn)量。煤價(jià)維持高位， 化工景氣回升， 業(yè)績(jī)有望增厚： 我們認(rèn)為 2018 年公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)增厚，煤炭方面， 煤炭市場(chǎng)供需仍然維持緊平衡格局，煤炭?jī)r(jià)格中樞有望繼續(xù)抬升，公司有望受益。 化工方面，由于油價(jià)升高，天然氣緊缺，煤頭煤化工景氣度回升， 據(jù) Wind 數(shù)據(jù)， 2017 年山西蘭花尿素出廠價(jià)均價(jià)上漲 24.85%，四季度環(huán)比上漲 12.52%，同時(shí)期公司無(wú)煙洗小塊與洗中塊分別上漲 10.68%與 12.22%， 售價(jià)增速高于成本端的增速， 公司煤化工業(yè)務(wù)有望受益減虧。

投資建議： 預(yù)計(jì) 2017-2019 年公司歸母凈利為 8.03/12.02/12.29，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.70/1.05/1.08 元/股。考慮煤炭板塊整體景氣回升，公司目前估值處于低位，給予“買入-A”評(píng)級(jí)，折合 12xPE， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 12.60 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 煤價(jià)和化肥化工產(chǎn)品價(jià)格下跌