戰(zhàn)略：買入優(yōu)秀的企業(yè)，做時間的朋友目標(biāo)：每年深度理解十個優(yōu)秀企業(yè)，抓住一兩個大機會十五年A股投資經(jīng)驗，深度價投，擅長財務(wù)選股和行業(yè)格局研究；在他看來財務(wù)走勢決定股價走勢，所有的研究分析都圍繞著公司未來的財務(wù)走勢。
我持有麗珠集團。本文的分析，或多或少帶有我的主觀偏見，請辯證看待。
另外，本文一萬字。閱讀起來很費勁。 您辛苦了。第一部分：財務(wù)數(shù)據(jù)簡單看麗珠醫(yī)藥集團股份有限公司，股票代碼00513，公司于1993年上市。公司主營醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品涵蓋制劑產(chǎn)品、原料藥和中間體及診斷試劑及設(shè)備。主要產(chǎn)品包括壹麗安（艾普拉唑腸溶片及注射用艾普拉唑鈉）、麗珠得樂（枸櫞酸鉍鉀）系列產(chǎn)品、貝依（注射用醋酸亮丙瑞林微球）、麗申寶（注射用尿促卵泡素）、樂寶得（注射用尿促性素）、參芪扶正注射液、抗病毒顆粒、麗?？担ㄗ⑸溆梅⒖颠颍?、麗康樂（注射用鼠神經(jīng)生長因子）等制劑產(chǎn)品；美伐他汀、阿卡波糖、硫酸粘菌素、苯丙氨酸及頭孢曲松鈉等原料藥和中間體；HIV 抗體診斷試劑、肺炎支原體抗體診斷試劑及梅毒螺旋體抗體診斷試劑等診斷試劑產(chǎn)品。
關(guān)于公司的基本情況，我們先看這么多，有個大致印象。具體的情況，我們在第二部分介紹。第一部分：財務(wù)數(shù)據(jù)簡單看在我看來財務(wù)走勢決定股價走勢。我所有的研究分析都是為了搞清楚公司未來的利潤走勢是不是大概率向上，是不是會大幅增長。經(jīng)過我對麗珠集團的基礎(chǔ)分析，我認為公司的利潤走勢確定向上，并且會連續(xù)多年大幅向上走。 
我們來看圖說話。 1、公司的毛利率穩(wěn)定在62%以上，近兩年凈利率逐漸提高，好現(xiàn)象。2、2018年、2019年和2020年前三季度，公司的凈資產(chǎn)收益率逐漸走高，2020年三季報對應(yīng)的凈資產(chǎn)收益率高達12.44%，全年有望達到15%以上。3、是較高的凈利潤增幅和不斷走高的凈利率拉高了公司的凈資產(chǎn)收益。我們也注意到2017年公司的凈利潤增幅達464%，凈資產(chǎn)收益率高達51%，這看起來比較異常。當(dāng)年公司的營收增幅僅僅11.49%，且公司的毛利率是穩(wěn)定在62%附近的，可以推斷出當(dāng)年的凈利潤是一次性收益。
看一下?lián)p益表，會發(fā)現(xiàn)2017年公司投資收益高達42.97億元。很明白了，凈利潤大漲的原因就是這個投資收益。2018年凈利潤相較于2017年下降75%，也是這個原因。如果看扣非凈利潤的話，將是下表的造型。2017年的扣非凈利潤實際只有8.2億元，增幅20.16%。
處置的是什么公司呢？是一家叫做珠海維星實業(yè)有限公司。
4、公司的凈利潤現(xiàn)金含量遠高于100%，現(xiàn)金流非常好，反應(yīng)了公司的營收質(zhì)量非常高。
2017、2018、2019年，銷售商品收到的現(xiàn)金均大于當(dāng)前確認的營業(yè)收入。現(xiàn)金流確實沒的說。公司現(xiàn)金流好，分紅就比較大方。正常情況下，年現(xiàn)金分紅比例30%左右，2017年取得一次性的42億元現(xiàn)金收益后，現(xiàn)金分紅比例竟然提高到79%以上。公司從股票市場融資17億元，現(xiàn)金分紅金額已經(jīng)高達43億元，這是真有錢。
5、公司的資產(chǎn)負債率穩(wěn)定在30%左右，非常合理。從上邊的利潤表摘要上，我們可以看出公司的財務(wù)費用年年均為負數(shù)，經(jīng)營沒有財務(wù)壓力。這個生意就很自在了。
公司存在29.7億元應(yīng)收賬款，是對部分下游客戶的賒銷。應(yīng)付賬款14.7億元，這是占用上游客戶的資金。應(yīng)收款和應(yīng)付款相差10億元，但是對于年銷售額90多億元的公司來說，被占用這點資金完全沒壓力。不僅如此，公司賬面上的貨幣資金逐年提高，2020年三季報高達90億元，這是什么概念？我們來對比一下恒瑞醫(yī)藥的情況，2020年三季報恒瑞醫(yī)藥賬面貨幣資金110億元，而2019年的貨幣資金不過50億元。也就是說，大部分情況下，麗珠集團賬面現(xiàn)金比行業(yè)總龍頭恒瑞醫(yī)藥還充裕。有錢好辦事，不管是回購、現(xiàn)金分紅還是用于增加創(chuàng)新藥研發(fā)支出，選擇的余地很大。2019年的年報中，可以發(fā)現(xiàn)公司的開發(fā)支出增加83.01%，有錢才能舍得花錢，有錢才能支撐創(chuàng)新。這部分增加主要是重組人源化抗人IL-6R單克隆抗體注射液、注射用重組人絨促性素等項目進入臨床試驗階段，研發(fā)費用增加所致。
分季度的看，公司的營業(yè)收入從一季度-3.94%的增幅，在二季度轉(zhuǎn)正，三季度加速增長；然后公司的凈利潤，第一季度增幅是1.68%，而且后邊加速增長。
最終，把公司三季報的凈利潤增速鎖定在了36.71%。很明顯，公司的財務(wù)走勢越來越好。
由于公司凈利潤的快速增長，把公司前三季度的凈資產(chǎn)收益率拉高到12.44%，全年超過15%是大概率的了。好啦，簡要的財務(wù)數(shù)據(jù)就看這么多吧，看多了，累。先有個印象，然后帶著美好的印象去看下邊枯燥無味的“重點”內(nèi)容吧。小結(jié)，現(xiàn)金流充裕，經(jīng)營穩(wěn)健，財務(wù)走勢向上，有牛股氣質(zhì)。公司的股價一路走高，最近沖高回落后，慢慢有企穩(wěn)跡象，總體看還在走牛的趨勢中。繼續(xù)期待它的表現(xiàn)吧。我繼續(xù)持有。了解我的朋友應(yīng)該都知道，我的研究思路是，首先用財務(wù)數(shù)據(jù)初選，正向選股，逆向排除，排除掉數(shù)據(jù)稀爛公司，留下數(shù)據(jù)靚麗的公司。然后我會問自己，為何以前年度的財務(wù)數(shù)據(jù)漂亮，以后會更漂亮嗎？而要回答這些問題，需要了解公司的商業(yè)模式、競爭格局、供需情況和管理層的內(nèi)心等。以下內(nèi)容就是為了了解這些。公司主營醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品涵蓋制劑產(chǎn)品、原料藥和中間體及診斷試劑及設(shè)備。主要產(chǎn)品包括壹麗安（艾普拉唑腸溶片及注射用艾普拉唑鈉）、麗珠得樂（枸櫞酸鉍鉀）系列產(chǎn)品、貝依（注射用醋酸亮丙瑞林微球）、麗申寶（注射用尿促卵泡素）、樂寶得（注射用尿促性素）、參芪扶正注射液、抗病毒顆粒、麗?？担ㄗ⑸溆梅⒖颠颍?、麗康樂（注射用鼠神經(jīng)生長因子）等制劑產(chǎn)品；美伐他汀、阿卡波糖、硫酸粘菌素、苯丙氨酸及頭孢曲松鈉等原料藥和中間體；HIV 抗體診斷試劑、肺炎支原體抗體診斷試劑及梅毒螺旋體抗體診斷試劑等診斷試劑產(chǎn)品。麗珠集團創(chuàng)建于1985年，縱觀公司發(fā)展，可以將其分為三個階段：第一階段，傳統(tǒng)品種驅(qū)動階段（2010 年以前）：公司發(fā)展主要由傳統(tǒng)品種參芪扶正注射液等驅(qū)動，公司在此階段建立了較強的銷售能力，為公司后續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；第二階段，?？浦苿┌l(fā)展階段（2010-2019年）：此階段以單抗子公司成立為開端，公司開始布局生物藥中的單抗領(lǐng)域，發(fā)展壯大了微球平臺。在這期間，公司西藥板塊和原料藥開始崛起,公司開始了大約10年的專科制劑發(fā)展階段。2017 年版醫(yī)保目錄對于參芪扶正注射液的使用范圍進行了限制，加上中藥注射劑招標(biāo)降價以及輔助用藥受限，參芪扶正注射液銷售在2017年開始承壓，艾普拉唑腸溶片及亮丙瑞林微球在2017年收入增速超過40%，接替參芪和鼠神經(jīng)成為公司成長主要驅(qū)動力。第三階段，創(chuàng)新加速兌現(xiàn)階段（2019年之后）：公司在2019年對單抗子公司領(lǐng)導(dǎo)層進行調(diào)整，推進臨床前和臨床研究進展，創(chuàng)新產(chǎn)品開始逐漸兌現(xiàn)。這一時期內(nèi)，公司多個產(chǎn)品獲批臨床，注射用鹽酸萬古霉素上市，奧曲肽微球（1個月）申報生產(chǎn)，注射用重組人絨促性素生產(chǎn)現(xiàn)場核查已過；IL-6R 單抗III期臨床試驗入組接近尾聲，PD1單抗處于Ib/II 期臨床；其他產(chǎn)品臨床也呈現(xiàn)加速態(tài)勢。公司開始由特色?？浦苿┻M入創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展新階段。 看一下近一年半以來公司的經(jīng)營概括（側(cè)重2019年度），公司的基本情況也就差不多了然于胸了。2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入93.84億元，同比增長5.91%；實現(xiàn)凈利潤人民幣14.6億元，同比增長23.68%；實現(xiàn)歸屬于本公司股東的凈利潤人民幣13億元，同比增長20.39%；實現(xiàn)的扣非歸屬于本公司股東的凈利潤為人民幣11.91億元，同比增長25.79%。1、化學(xué)及中藥制劑：醫(yī)保進展順利，營銷考核細化制劑業(yè)務(wù)共計實現(xiàn)銷售收入人民幣62億元，占本本年營業(yè)收入的 66.20%，其中化學(xué)制劑產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入49.31億元，較上年同比增長16.35%；中藥制劑產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入人民幣12.81億元，較上年同比下降16.39%。營銷方面，2020 年上半年，突如其來的疫情影響了公眾的生活及工作，醫(yī)院門、急診就診量下降。公司營銷團隊積極部署，推進了抗病毒顆粒、小兒肺熱咳喘顆粒、參芪扶正注射液等重點品種進入新冠肺炎診療相關(guān)指南，同時啟動 OTC 藥品的多項新媒體線上推廣活動，線上結(jié)合線下，擴大了連鎖藥店等終端的產(chǎn)品覆蓋，零售分銷實現(xiàn)了較好增長，尤其抗病毒顆粒銷售迅猛增長。研發(fā)方面，2019 年繼續(xù)以自主創(chuàng)新及高壁壘仿創(chuàng)為研發(fā)理念，以滿足未被滿足的臨床需求為目標(biāo)，不斷提升研發(fā)水平，加大研發(fā)投入。在組織架構(gòu)上，設(shè)立了臨床運營總部及醫(yī)學(xué)總部，并通過外部招聘和內(nèi)部培養(yǎng)的方式進一步擴大臨床和醫(yī)學(xué)團隊；同時從營銷管理團隊中設(shè)立專職團隊負責(zé)臨床研發(fā)相關(guān)服務(wù)工作，保障了公司在研項目的臨床開展。本年度公司優(yōu)先推進了重點在研品種的進展，并取得了較好的成績：注射用鹽酸萬古霉素獲生產(chǎn)批件、注射用伏立康唑（0.1g）獲補充申請批件、注射用醋酸亮丙瑞林微球（3個月）獲臨床批件、注射用醋酸奧曲肽微球（1個月）申報生產(chǎn)、注射用阿立哌唑微球（1個月）申報臨床，同時注射用丹曲林鈉及布南色林片被納入了優(yōu)先審評。一致性評價項目中，苯磺酸氨氯地平膠囊、克拉霉素片、注射用奧美拉唑鈉注冊申報。2019 年，制劑藥品的海外銷售工作得到了進一步加強，促性激素、消化道、精神類、抗感染等產(chǎn)品在巴基斯坦、菲律賓、中美洲等國家和地區(qū)的準(zhǔn)入和銷售工作持續(xù)進行。同時，評估篩選了海外較大潛力市場的產(chǎn)品，加強注冊力度，不斷開拓新的國際市場。2019年，卡那霉素注射液通過了國際認證（WHO 項目）。2019 年，原料藥事業(yè)部實現(xiàn)銷售收入23.5億元，占本公司營業(yè)收入的25.04%，較上年同比下降0.18%，毛利率較上年增加7個百分點，毛利率持續(xù)提升，盈利能力繼續(xù)增強。在營銷方面，原料藥和中間體產(chǎn)品進一步鞏固和拓展了國際市場，海外銷售占比逐年提升。近年來，隨著萬古霉素、達托霉素、替考拉寧等高端抗生素產(chǎn)品陸續(xù)在美國及歐洲獲批上市，公司相關(guān)附屬原料藥公司先后與全球知名制藥企業(yè)開展了商業(yè)化戰(zhàn)略合作；并與全球領(lǐng)先的動物保健公司達成了高端寵物藥的戰(zhàn)略合作。達托霉素在美國市場開啟商業(yè)化銷售，同時開發(fā)了歐盟和日韓市場；高端寵物產(chǎn)品米爾貝肟已成功銷往海外多家動物保健公司，并與其建立戰(zhàn)略合作關(guān)系；中間體產(chǎn)品重點維護了主要客戶戰(zhàn)略合作關(guān)系，緊抓訂單。同時，苯丙氨酸實現(xiàn)了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，與下游廠家簽訂了長期戰(zhàn)略合作協(xié)議。研發(fā)一直是原料藥板塊的核心競爭力，公司積累了微生物菌種改造、發(fā)酵工藝優(yōu)化、不對稱合成工藝、在線晶型控制與制備技術(shù)等技術(shù)和工藝領(lǐng)先優(yōu)勢。目前發(fā)酵半合成類產(chǎn)品已有賽拉菌素在歐洲實現(xiàn)商業(yè)化銷售，萬古霉素及達托霉素已在美國實現(xiàn)商業(yè)化銷售。年內(nèi)，原料藥領(lǐng)域的研發(fā)能力持續(xù)提升，主要體現(xiàn)為：發(fā)酵研發(fā)中心，完善了多肽研發(fā)及質(zhì)量研究平臺的建設(shè)，依托發(fā)酵半合成技術(shù)，成功開發(fā)了奧利萬星、特拉萬星、達巴萬星和多拉菌素等多個技術(shù)難度較高且附加值較高的高端特色原料藥品種。米爾貝肟、多拉菌素在歐美等國家已提交注冊申請；雷帕菌素等多個產(chǎn)品已完成中試，準(zhǔn)備申報。同時完成 3 個多肽類產(chǎn)品的中試工作。合成研發(fā)中心繼續(xù)開展半合成及全合成原料藥產(chǎn)品的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化工作，自主知識產(chǎn)權(quán)的綠色合成工藝產(chǎn)品酒石酸匹莫范色林也已完成美國 DMF 申報，另有 1 個項目完成了自主研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化工作，同時完成 1 個引進項目產(chǎn)業(yè)化。在原料藥產(chǎn)品開發(fā)的同時，為公司原料-制劑一體化策略提供了有力的研發(fā)支撐。2019 年，原料藥事業(yè)部持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品工藝，降低了生產(chǎn)成本，產(chǎn)品毛利率持續(xù)提升。在符合國內(nèi)GMP標(biāo)準(zhǔn)要求的同時，公司積極推進國際化認證，年內(nèi)，新北江制藥零缺陷通過FDA認證檢查；福州福興重點品種通過EU-GMP認證檢查，順利通過日本官方PMDA和韓國官方 MFDS的現(xiàn)場檢查；寧夏制藥順利通過韓國官方MFDS和美國 FDA的現(xiàn)場檢查。截至2019年12月31日，原料藥已通過國際認證現(xiàn)場檢查品種20個，取得有效期內(nèi)國際認證證書28個（其中：FDA 現(xiàn)場檢查品種9個，CEP證書品種7個），共有44個在產(chǎn)品種在93個國家（地區(qū)）進行了300多個項目的注冊工作。2019年公司優(yōu)化并調(diào)整了麗珠單抗的分管高管及執(zhí)行管理團隊，全面提升執(zhí)行力，主要完成了以下重點工作：全面梳理、評估已立項項目，強化項目過程管理，研發(fā)的質(zhì)量與時效明顯提升；聚焦核心項目的臨床研究工作，臨床運營及醫(yī)學(xué)研究由集團統(tǒng)籌，結(jié)合公司營銷資源，重點項目臨床進展加速；加強與CDE、臨床組長單位的溝通，臨床開發(fā)策略更科學(xué)合理；在臨床前項目的儲備上：聚焦臨床價值，積極布局創(chuàng)新藥物，在靶向生物藥及細胞治療方面加強了布局。治療用新型長效腫瘤靶向細胞因子藥物已完成IND申報；人源化雙特異性自體CAR-T細胞注射液和新型治療性T細胞疫苗注射液等創(chuàng)新型項目正在進行臨床前研發(fā)，CAR-T平臺的工藝、質(zhì)控和生產(chǎn)已成型且中試生產(chǎn)能力擴大，完善了公司以創(chuàng)新藥為主的短、中、長期的研發(fā)布局。截至年末，重點項目研發(fā)進展如下：重組人源化抗人IL-6R單克隆抗體注射液已完成I期臨床，正在進行III期臨床試驗，臨床入組順利；重組抗HER2結(jié)構(gòu)域II人源化單克隆抗體注射液正在進行Ib 期臨床試驗，入組已完成；注射用重組人源化抗 PD-1單克隆抗體正在進行Ib期臨床試驗，目前已啟動四個臨床中心；治療用新型長效腫瘤靶向細胞因子藥物已完成IND 申請。另一方面，注射用重組人絨促性素于2018年底申報生產(chǎn)，2019年已完成國家局臨床現(xiàn)場核查，正在進行生產(chǎn)現(xiàn)場核查準(zhǔn)備工作。重組人絨促性素的海外銷售工作也已開啟，目前已開展在法國、印尼、巴基斯坦、埃及、南非、韓國、俄羅斯等地區(qū)的初步商業(yè)洽談。為集中優(yōu)勢資源專注于公司重點項目的研發(fā)推進工作，麗珠單抗正在積極同步開展其他在研項目的對外合作開發(fā)與技術(shù)轉(zhuǎn)讓。4、診斷試劑及設(shè)備：轉(zhuǎn)型效果初現(xiàn)，研發(fā)漸出成果年內(nèi)診斷試劑及設(shè)備實現(xiàn)銷售收入754.41百萬元，占本年營業(yè)收入的8.04%，同比增長8.19%。經(jīng)過多年精耕細作，公司的診斷試劑及設(shè)備覆蓋全國各大中型及基層醫(yī)院、采供血系統(tǒng)、疾控、第三方體檢中心。本年內(nèi)：隨著呼吸道產(chǎn)品在兒科、呼吸科的深入推廣，呼吸道疾病檢測試劑、尤其肺炎支原體/肺炎衣原體快速檢測試劑持續(xù)高速增長；憑借一系列學(xué)術(shù)推廣活動，藥物濃度產(chǎn)品在市場占有率達到 50%的情況下，依然保持了穩(wěn)步增長；進一步加深與金域檢驗、艾迪康檢驗、美年大健康等企業(yè)的合作，麗珠試劑的第三方體檢業(yè)務(wù)取得了較大突破。年內(nèi)，麗珠試劑在原有酶免、膠體金、微生物技術(shù)平臺的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加大科研投入，推陳出新，建立了分子檢測、多重免疫、單人份化學(xué)發(fā)光三大技術(shù)平臺。X 光輻照儀、單人份化學(xué)發(fā)光 PCT 項目、IL-6、伏立康唑測定試劑盒（酶放大免疫測定法）已上市；分子核酸平臺中的血液核酸、HIV核酸定量檢測產(chǎn)品、全自動多重免疫分析儀以及首批應(yīng)用抗核抗體 15 項/13 項/9 項、全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀產(chǎn)品均已獲證，為公司發(fā)展提供了新的動力。2019 年，麗珠試劑生產(chǎn)管理工作穩(wěn)步推進，持續(xù)推進主要產(chǎn)品的原輔料供應(yīng)商開發(fā)和工藝、性能優(yōu)化，自產(chǎn)產(chǎn)品成本持續(xù)下降。年內(nèi)，公司完成了新產(chǎn)品生產(chǎn)承接的各項準(zhǔn)備，新產(chǎn)品上市后，可立即投入生產(chǎn)，確保供應(yīng)。在國際注冊認證方面，截至2019年12月31日，有14個品種在歐盟獲得15個醫(yī)療器械證書，其中6個品種通過TUV國際認證現(xiàn)場檢查。年內(nèi)，麗珠試劑設(shè)立合資公司珠海啟奧生物技術(shù)有限公司，以共同開發(fā)新一代快速分子檢測醫(yī)療診斷設(shè)備及試劑產(chǎn)品。2020年上半年，受疫情影響，原有呼吸道產(chǎn)品因終端醫(yī)療機構(gòu)的門診、住院量的下降而受到明顯影響。2020 年 3 月中旬，麗珠試劑的新型冠狀病毒（2019-nCoV）IgM/IgG 抗體檢測試劑盒（膠體金法）于國內(nèi)獲批上市，后又取得歐盟 CE 認證，具備歐盟市場準(zhǔn)入條件，并在多個國家進行進口注冊申請。海外疫情大面積爆發(fā)，新冠檢測試劑產(chǎn)品出口市場需求大幅增加，為公司整體業(yè)績增長提供了重要支持。2020上半年，公司診斷試劑及設(shè)備共計實現(xiàn)銷售收入 8.89億元，同比增長143.35%，占公司本期營業(yè)收入的17.45%。2020年上半年，麗珠試劑研發(fā)取得了重要進展，一系列產(chǎn)品獲批上市：白介素 IL-6 測定試劑盒（化學(xué)發(fā)光法）、HBV 核酸檢測試劑、HCV 核酸檢測試劑、HBV 核酸檢測試劑（一步法）、60 速單人份化學(xué)發(fā)光分析儀、肌炎 5 項目自身抗體檢測試劑盒（磁條碼免疫熒光法）、血管炎 3 項自身抗體檢測試劑盒（磁條碼免疫熒光法）、抗核抗體檢測試劑盒（磁條碼免疫熒光法）（ANA-17）均已獲注冊證。隨著新冠試劑產(chǎn)品的出口，麗珠試劑成立了海外銷售事業(yè)部，為未來其他試劑產(chǎn)品拓展海外市場奠定基礎(chǔ)。
5、單獨看一下公司2019年的研發(fā)投入情況2019年用于研發(fā)方面的相關(guān)支出總額約8.27億元，同比增加20.44%，約占凈資產(chǎn)7.41%，約占營業(yè)總收入8.82%。在研項目共 18 項，其中已立項并進行藥學(xué)研究項目 11 項，已申報生產(chǎn) 2 項，取得臨床批件項目 3 個。注射用丹曲林鈉、布南色林片申報生產(chǎn)，注射用紫杉醇聚合物膠束及注射用高純度尿促性素取得臨床批件，準(zhǔn)備進入臨床。一致性評價：已立項共 17 項，其中，已申報 4 項。替硝唑片、克拉霉素片和苯磺酸氨氯地平膠囊已注冊申報，已完成現(xiàn)場核查。注射用奧美拉唑鈉已注冊申報，待進行現(xiàn)場核查。微球平臺：在研項目共 8 項，其中已立項并開展臨床前研究項目 4 項，已申報生產(chǎn) 1 項，處于臨床研究 1項，獲臨床批件1 項，申報臨床 1 項。重點項目進展如下：醋酸曲普瑞林微球（1個月緩釋）項目 I 期臨床試驗進行中，醋酸亮丙瑞林微球（3 個月緩釋）項目已獲臨床批件，醋酸奧曲肽微球（1 個月）申報生產(chǎn)，阿立哌唑微球（1 個月）申報臨床。發(fā)酵研發(fā)中心：在研項目共 13 項，奧利萬星、特拉萬星、達巴萬星正在準(zhǔn)備注冊申報；完成 3 個多肽類產(chǎn)品的中試工作；合成研發(fā)中心：在研項目共 10 項，完成酒石酸匹莫范色林及另 1 個項目的自主研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化工作，完成 1個引進項目的產(chǎn)業(yè)化。生物藥研發(fā)平臺：在研項目共 9 項。注射用重組人絨促性素申報生產(chǎn)，已完成國家局臨床現(xiàn)場核查，生產(chǎn)現(xiàn)場核查準(zhǔn)備工作進行中；重組人源化抗人 IL-6R 單克隆抗體注射液已完成 I 期臨床，正在進行 III 期臨床試驗；重組抗 HER2 結(jié)構(gòu)域 II 人源化單克隆抗體注射液正在進行 Ib 期臨床試驗；注射用重組人源化抗 PD-1單克隆抗體正在進行 Ib 期臨床試驗；重組抗人 IL-17A/F 人源化單克隆抗體注射液臨床試驗申報獲 CDE 受理；治療用新型長效腫瘤靶向細胞因子藥物正在進行 IND 臨床申報 。化學(xué)發(fā)光平臺合計 5 個在研項目，其中全自動 60 速單人份化學(xué)發(fā)光、結(jié)核病毒感染 T 細胞檢測試劑、白介素 6 測定試劑盒、AMH 化學(xué)發(fā)光試劑已完成臨床試驗，進入注冊階段；分子核酸平臺合計 5 個在研項目，其中 HCV 核酸檢測試劑、HBV 核酸檢測試劑、HBV 核酸檢測試劑（一步法）產(chǎn)品已完成臨床，進入注冊階段；自免多重平臺合計 11 個項目，肌炎相關(guān)自身抗體檢測試劑盒（磁條碼免疫熒光法）、血管炎相關(guān)自身抗體檢測試劑盒（磁條碼免疫熒光法）已完成臨床，進入注冊階段；熒光層析平臺合計 3 個項目，肺炎支原體 IgM 抗體檢測試劑盒（熒光免疫層析法）、肺炎衣原體 IgM 抗體檢測試劑盒（熒光免疫層析法）及甲型/乙型流感病毒抗原檢測試劑盒（熒光免疫層析法）處于臨床中。
經(jīng)營企業(yè)就是經(jīng)營人，把人的問題解決了，企業(yè)的發(fā)展問題自然而然。1.具有競爭力的薪酬待遇，這薪酬水平不輸給恒瑞醫(yī)藥梳理財務(wù)數(shù)據(jù)時，我們知道公司經(jīng)營現(xiàn)金流非常好，并且賬面有大把貨幣資金，因此公司舍得在人的問題上花錢。年薪三百萬，什么樣的人才留不?。渴裁礃拥娜瞬磐诓粊?？錢給到位了，團隊的能力自然就有了。不加油干活，自認有人替代你。我們知道公司重點目標(biāo)是創(chuàng)新藥，而一款新藥的研發(fā)動輒十幾年幾十億元投入。而這過程中最重要的莫過于人才，解決人才問題，關(guān)鍵是老板的決心和錢。公司的實際控制人朱保國是個眼光毒辣的高人，從太太口服液開始進入國人視野，然后隨著醫(yī)藥行業(yè)的變遷，不斷帶領(lǐng)公司走向正確的領(lǐng)域。人對了世界就對了。 2.推出多種激勵計劃，為公司干活就是為自己干活 繼實施 2015 年限制性A股激勵計劃、2018年股票期權(quán)激勵計劃之后，2019 年以來，公司陸續(xù)發(fā)布多種激勵計劃，包括三年（2019 年-2021 年）股東回報規(guī)劃、中長期合伙人計劃等，激勵計劃的推出有利于持續(xù)激發(fā)公司核心員工活力和積極性，徹底解決為誰干活的問題。
2、現(xiàn)金流非常好，足以支撐新藥研發(fā)。（1）現(xiàn)有產(chǎn)品艾普拉唑系列、亮丙瑞林等足以支撐未來幾年的發(fā)展，新冠試劑盒帶來業(yè)績彈性公司化學(xué)制劑板塊中艾普拉唑系列、促性激素中注射用醋酸亮丙瑞林微球增速亮眼，有望引領(lǐng)化學(xué)制劑板塊持續(xù)穩(wěn)健增長。公司艾普拉唑腸溶片是國家1.1類新藥，獲國家科學(xué)技術(shù)獎，是新一代質(zhì)子泵抑制劑，比第一代產(chǎn)品擁有諸多優(yōu)點，2019年腸溶片收入8.68億元，同比+51%。注射用艾普拉唑鈉2018年以原化藥 2 類上市，2019年進入國談目錄，價格鎖定2年，預(yù)計有望加速進院迎來持續(xù)放量。促性激素類藥物板塊中醋酸亮丙瑞林微球（1個月）2019年銷售額 9.26 億元，同比+22%，預(yù)計后續(xù)隨市場空間擴大及進口替代仍能維持較高增速。3個月的長效制劑已于 2019年 3月獲批臨床試驗。已有重點產(chǎn)品的穩(wěn)健增長為公司業(yè)績奠基。另外，公司新冠試劑盒受益于疫情，有望帶來業(yè)績彈性。（2）重點布局單抗、微球平臺，研發(fā)管線豐富公司注重研發(fā)投入，2019 年研發(fā)費用占比 7.8%，研發(fā)費用在 SW 醫(yī)藥 300多家醫(yī)藥企業(yè)中排名第 10，處于行業(yè)前列。單抗子公司在 2019 年管理層調(diào)整后臨床明顯提速，產(chǎn)品中注射用重組人絨促性素（rhCG）生產(chǎn)現(xiàn)場核查已過，IL-6R 單抗III期臨床試驗入組接近尾聲；PD1 單抗處于Ib/II 期臨床，目前已啟動四個臨床中心；多個產(chǎn)品處于臨床前或申報臨床階段。微球平臺具有高技術(shù)和研發(fā)壁壘，公司已有亮丙瑞林微球（1 個月）上市，奧曲肽微球（1 個月）正在申報上市，曲普瑞林微球處于臨床 III 期研究中，亮丙瑞林微球（3 個月）和阿立哌唑微球處于臨床Ⅰ期。公司研發(fā)管線持續(xù)推進，微球和單抗平臺奠定公司長遠發(fā)展基礎(chǔ)，預(yù)計2022 年開始迎來產(chǎn)品集中獲批期。基于以上分析，我認為麗珠集團非常優(yōu)秀，公司就是我喜歡的那種“現(xiàn)在很好，未來會更好的公司”，公司的凈利潤會長期向上走。然后，財務(wù)走勢決定股價走勢，你懂的。2020年11月1日，麗珠集團的靜態(tài)市盈率35倍，動態(tài)市盈率24倍。而同為創(chuàng)新藥企業(yè)龍頭恒瑞醫(yī)藥市盈率高達88倍。對于一個創(chuàng)新藥企業(yè)，一個現(xiàn)金流非常好的創(chuàng)新藥企業(yè)，一個領(lǐng)導(dǎo)層非常優(yōu)秀的創(chuàng)新藥企業(yè)，這個估值我認為非常有吸引力。殺跌后，公司股價里的水分就會被擠出，然后安全邊際就有了保證。至于殺跌到什么程度才合適，這就不上科學(xué)了，是藝術(shù)，需要綜合判斷。先走走看，具體對策，以后在小密圈里慢慢聊。自從8月初股價新高以來，已經(jīng)回調(diào)2個月，跌幅達22%。這樣的回調(diào)，早已把聰明人嚇傻了。當(dāng)然，不排除股價低迷之后還有更低。所以請謹慎參與。投資中，股價波動是常態(tài)，買入即被套也是常態(tài)，要習(xí)慣。如果你想用一兩個月解套，難。如果你愿意用五年等待，盈利是百分百的。多少而已。（這是雞湯，有毒）投資成功的道路只有兩條，一是成為像巴菲特那樣的人，二是找到像巴菲特那樣的人。我相信，我們這輩子都無法成為巴菲特。但可以在思想上和行動上向巴菲特靠攏。哦，投資，沒必要事必躬親，我這有小密圈，我的交易實時看，有點小貴；另外，十個賬戶和一百個賬戶，管理起來是一樣的，你懂的。
|
