吳秀清

私募醫(yī)藥分析師

云南白藥于1902年由云南名醫(yī)曲煥章創(chuàng)制，曲家人獨(dú)家掌握其配方并秘密配制。1955年曲家人將“云南白藥”秘方獻(xiàn)給了云南省政府。1984年8月國家醫(yī)藥管理局將云南白藥配方、工藝列入國家絕密。傳統(tǒng)云南白藥主要有跌打損傷之血化瘀功效。

云南白藥打造的止血概念深入人心，就連盜墓筆記中吳邪進(jìn)入盜洞都是隨身攜帶云南白藥。近10多年來公司通過止血概念不斷拓寬產(chǎn)品線，使得云南白藥在止血止痛口腔護(hù)理等領(lǐng)域取得了輝煌的成績：

1. 云南白藥創(chuàng)可貼市場占有率第一，推出前國內(nèi)市場被強(qiáng)生的邦迪牢牢占領(lǐng)。

2. 云南白藥氣霧劑市場占有率第一，2015年突破15億。

3. 云南白藥牙膏市場占有率第二，徹底打破中國牙膏市場長期被外資占領(lǐng)的局面，2015年達(dá)到40億銷售額。

云南白藥的營業(yè)收入主要由四大板塊構(gòu)成：

省醫(yī)藥公司：藥品分銷配送零售包含云南白藥大藥房，2015年?duì)I收123億，增長9%。

藥品事業(yè)部：常規(guī)普通藥物，感冒，消化，心血管等，2015年?duì)I收51億，增長2%

健康事業(yè)部：牙膏，面膜，衛(wèi)生巾等日化產(chǎn)品，2015年?duì)I收33.5億，增長21.84%

中藥資源事業(yè)部：豹三七等中藥材，中藥飲片配送醫(yī)院，2015年?duì)I收6.5億，增長44%

2015年年報(bào)披露公司正式成立醫(yī)療器械事業(yè)部，將把云南白藥急救包，云南白藥兒童退燒貼等產(chǎn)品納入新部門打造新的盈利增長點(diǎn)。云南白藥企業(yè)戰(zhàn)略是“新白藥大健康”未來主要看點(diǎn)集中在健康事業(yè)部，中藥資源事業(yè)部，醫(yī)療器械事業(yè)部。

定量分析

公司1993年上市，在過去的23年中有22年進(jìn)行現(xiàn)金分紅，期間95年和99年兩次配股，2008年定向增發(fā)引入中國平安成為戰(zhàn)略投資者。

商業(yè)收入

工業(yè)收入

凈利潤

凈利潤率

2013年4個億轉(zhuǎn)讓白藥置業(yè)的投資收益，造成凈利潤和凈利潤率大幅增長。

加權(quán)ROE

由于2008年引入中國平安定增，2013年轉(zhuǎn)讓白藥職業(yè)一次性投資收益，造成當(dāng)年波動比較大，但長期看整個資本回報(bào)率依舊保持非常好的水準(zhǔn)。

銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用

長期看銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用控制非常好，長期都處于下降中。

資產(chǎn)負(fù)債率

流動資產(chǎn)占比

2008年引入平安定增資金用于新建制造基地投入大量固定資產(chǎn)，之后資產(chǎn)結(jié)構(gòu)長期優(yōu)化中

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額占營業(yè)收入比例

估值分析

云南白藥PE長期波動范圍在20~60之間，近年來波動有所縮小。根據(jù)今年一季報(bào)上市公司披露預(yù)測上半年業(yè)績大約增長10%左右，預(yù)計(jì)全年維持10%左右eps2.9元左右。