根據(jù)歷史表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)，不管在美股還是A股，有兩個(gè)板塊是最容易誕生長期牛股的，那就是醫(yī)藥和消費(fèi)。白酒作為消費(fèi)行業(yè)中的重要板塊，一直受到機(jī)構(gòu)資金的青睞，以至于優(yōu)質(zhì)白酒公司向來估值不低，令價(jià)值投資者無從下手。作為行業(yè)龍頭的貴州茅臺(tái)，一直令價(jià)值投資者又愛又狠，買入吧，估值不低，下不去手；不買吧，趨勢(shì)一直向上，漲不停。那么，到底應(yīng)該怎樣選擇白酒股呢？今天筆者想從價(jià)值投資性價(jià)比的角度進(jìn)行一個(gè)小探索，篩選出一份白酒股投資性價(jià)比排名單。

在開始篩選之前，我們先來盤點(diǎn)所有A股上市的白酒公司的基本情況，如下表所示：

Step1：去掉存在明顯瑕疵及性價(jià)比低的公司

在18家公司中，有2家業(yè)績虧損，即青青稞酒和金種子酒，首先排除。

從相對(duì)估值的角度，金徽酒、老白干酒、酒鬼酒、順鑫農(nóng)業(yè)，盈利能力不如伊力特和迎駕貢酒，但估值PB、PE均偏高，性價(jià)比低于伊力特和舍得酒業(yè)，排除。

剩下的名單為：

Step2：2020年上半年ROE不足8%的公司

2020年上半年ROE不足8%，全年ROE大概率不會(huì)超過15%，低于以上名單公司2019年的業(yè)績水平，也就是銷售業(yè)績存在下滑，同時(shí)也低于行業(yè)優(yōu)秀公司標(biāo)準(zhǔn)，符合這樣標(biāo)準(zhǔn)的公司有：伊力特5.36%、舍得酒業(yè)5.24%、迎駕貢酒6.78%、水井坊4.76%、口子窖6.87%。全部為市值靠后的公司，可見品牌力確實(shí)對(duì)企業(yè)的盈利能力有著極大的影響。

篩選后剩下的名單為：

Step3：估值模型測(cè)算排名

根據(jù)筆者所搭建的估值模型測(cè)算，結(jié)合企業(yè)基本面情況設(shè)置參數(shù)，估值性價(jià)比排名如下：

從模型測(cè)算結(jié)果來看，整個(gè)白酒板塊的安全邊際都是不高的，存在明顯溢價(jià)，目前入手并不是一個(gè)特別好的時(shí)機(jī)，當(dāng)然，能接受一定品牌溢價(jià)的投資者可以根據(jù)自己的心理預(yù)期接受一定程度的溢價(jià)估值。

綜合以上分析可以發(fā)現(xiàn)，目前白酒板塊的優(yōu)質(zhì)公司都存在一定的溢價(jià)現(xiàn)象，投資安全邊際不是特別高。但弱考慮到優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的稀缺性，一定的品牌溢價(jià)也是可以接受的。

從測(cè)算結(jié)果來看，行業(yè)No.4的洋河股份安全邊際最高，但洋河股份今年的經(jīng)營性現(xiàn)金流有惡化現(xiàn)象，需要重點(diǎn)關(guān)注。行業(yè)No.3的瀘州老窖安全邊際排名第2，略高于行業(yè)No.1的貴州茅臺(tái)，但差距很小，考慮到品牌價(jià)值，投資貴州茅臺(tái)優(yōu)于瀘州老窖。行業(yè)No.2的五糧液，雖然PE、PB估值略低于貴州茅臺(tái)，但安全邊際確不如貴州茅臺(tái)。

因此，從以上分析的結(jié)果來看，貌似白酒行業(yè)的最佳投資標(biāo)的，依舊是貴州茅臺(tái)！

 $貴州茅臺(tái)(SH600519)$   $五糧液(SZ000858)$   $洋河股份(SZ002304)$   

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