讓投資不再難系列課（18）---股票期權(quán)1

仇寶廷圖書館 2020-07-31

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原上海證券交易所理事長桂敏杰說過這么一句話：沒有期權(quán)的資本市場，就如同沒有保險(xiǎn)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)無從實(shí)現(xiàn)。桂敏杰將期權(quán)和保險(xiǎn)并列，確實(shí)是理解了期權(quán)的精髓，他就是資本市場的保險(xiǎn)。

下面我們介紹股票期權(quán)的基礎(chǔ)概念。

期權(quán)：是交易雙方關(guān)于未來買賣權(quán)利達(dá)成的合約，其中一方有權(quán)在約定時(shí)間以約定價(jià)格買入或賣出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。

對(duì)于股權(quán)期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)就是股票。對(duì)于我國證券業(yè)來說，目前只有上證50etf（510050）、滬深300etf（510300、159919）兩個(gè)指數(shù)etf，三個(gè)標(biāo)的。

股票期權(quán)的買方、賣方的定義及各自的權(quán)利及義務(wù)是什么？

購買股票期權(quán)的一方稱為買方，出售股票期權(quán)的一方稱為賣方。

股票期權(quán)的買方通過向股票期權(quán)的賣方支付一定的費(fèi)用（權(quán)利金）以獲得在約定時(shí)間以約定價(jià)格買入或賣出約定數(shù)量的etf的權(quán)利。買方又稱為權(quán)利方。

股票期權(quán)的賣方收取了權(quán)利金，需要承擔(dān)義務(wù)，其義務(wù)為在預(yù)定時(shí)間以約定價(jià)格賣出或者買入約定數(shù)量的指數(shù)etf。

這里我們舉一個(gè)例子：

假定上證50etf 目前的價(jià)格為3.3元，目前是7月底，9月3500認(rèn)購期權(quán)的權(quán)利金為0.06元。由于一個(gè)合約單元是10000，這是股票期權(quán)的最小交易單元，類似股票的一手。如果期權(quán)買方買了1個(gè)合約單元的9月3500認(rèn)購期權(quán)，其支付了600元權(quán)利金。這樣他有權(quán)在9月23號(hào)（交割日）以3.5元的價(jià)格買10000份上證50etf。

下面我們做兩個(gè)假設(shè)，在9月23號(hào)時(shí)，上證50etf的價(jià)格分別為3元和4元。

當(dāng)上證50etf價(jià)格為3元時(shí)，期權(quán)買方?jīng)]有必要以3.5元的價(jià)格買入。他的正常選擇是放棄權(quán)利。在這個(gè)過程中，他損失了600元的權(quán)利金。

當(dāng)上證50etf的價(jià)格為4元時(shí)，他可以以3.5元的價(jià)格買入。這個(gè)過程他的收益為（4-3.5-0.06）*10000 = 4400元。按照其投入的600元權(quán)利金測算，他的收益為：733%。應(yīng)該說是非?？捎^的收益。

通過這個(gè)例子，我們看到期權(quán)的買方的成本為權(quán)利金，每次他都會(huì)損失權(quán)利金。但是如果判斷對(duì)了方向或者運(yùn)氣好，他的收益可以放的很大。

在期權(quán)交易中，期權(quán)的賣方的收益始終為權(quán)利金。在剛才9月份交割日上證50etf上證到4元的例子中，賣方賺錢了600元權(quán)利金，損失了5000元上證50etf差價(jià)。

以上的例子就是人們常說的期權(quán)買方損失很少，但是潛在收益很大；期權(quán)賣方收益有限，但是損失無限。真實(shí)情況是什么嗎？完全不是。

下面我們對(duì)于股票期權(quán)的介紹以上證50etf為例。

如果我們完全脫離上證50etf自身的價(jià)格及估值去進(jìn)行期權(quán)交易，那和賭博無異。只有根植于上證50etf的估值，股票期權(quán)的交易才有價(jià)值。

下面我們對(duì)于買賣雙方的行為做一個(gè)剖析。期權(quán)買方的本質(zhì)是判斷未來一段時(shí)間上證50etf的漲跌方向及幅度。期權(quán)賣方的本質(zhì)是判斷上證50etf的便宜貴賤。

以上標(biāo)紅文字是期權(quán)操作的核心本質(zhì)，這個(gè)我們一定要理解清楚。

對(duì)于期權(quán)買方來說，其本質(zhì)是一個(gè)以小博大的投機(jī)行為，因?yàn)槲覀冎兰词构善痹诟唿c(diǎn)，但是在一個(gè)短期（期權(quán)是有時(shí)效性的）內(nèi)，其實(shí)我們是無法預(yù)測其漲跌的。預(yù)測股指的短期漲跌是不靠譜的。

對(duì)于期權(quán)賣方來說，一方面有些人也如同期權(quán)買方一樣去預(yù)測指數(shù)漲跌，這同樣是投機(jī)。但是賣方的核心是可以不去做預(yù)測，只根據(jù)估值的高低來操作。我們回到剛才的9月3500認(rèn)購期權(quán)的例子，賣方之所以愿意接受0.06元的權(quán)利金，并且在3.5元處賣出其手上的上證50etf。這是因?yàn)樗J(rèn)為3.5元的上證50etf是貴的，他愿意賣出。非常有可能賣方在2.7元處買了上證50etf，他認(rèn)為3.5元的估值已經(jīng)偏高，愿意在3.5元賣出。并且順手賺0.06元的權(quán)利金。

如果到了交割日，股價(jià)沒上去，賣方賺了權(quán)利金，攤薄了其持股成本。如果到了交割日股價(jià)高于3.5元。對(duì)于賣方來說，也不吃虧。一方面因?yàn)橛?.06元的權(quán)利金。他實(shí)際相當(dāng)于在3.56元賣掉的。其次，3.5元本來就是他計(jì)劃賣出的點(diǎn)位。他其實(shí)沒有任何損失，而且還多賺了權(quán)利金。

對(duì)于哪些因?yàn)?/span>etf漲到4元就認(rèn)為賣方虧了人，這種思維首先是一種后視鏡思維。因?yàn)閷?duì)于計(jì)劃3.5元賣的人，一方面不會(huì)等到4元賣。其次因?yàn)橘u期權(quán)的原因還額外賺了0.06元的權(quán)利金。

二馬點(diǎn)評(píng)：

上面我們通過股票期權(quán)的基本概念及買賣雙方的權(quán)利、義務(wù)，買賣雙方的交易本質(zhì)介紹了期權(quán)交易的核心要素。這個(gè)是我們學(xué)習(xí)期權(quán)的基礎(chǔ)。這樣懂這個(gè)了，后面其他的內(nèi)容都是基本的知識(shí)、技巧。

本章是道，后面的內(nèi)容是術(shù)。

另外補(bǔ)充一下，對(duì)于期權(quán)賣方來說，最核心的部分是對(duì)于etf本身的操作，期權(quán)只不過是其特在特定情況下（例如etf持有者根據(jù)估值判斷有買賣操作打算時(shí)）增厚收益、降低成本的手段。

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