YCC的前提下，澳洲國(guó)債怎么玩？   設(shè)想以下場(chǎng)景：一個(gè)固收交易員，他知道澳洲央行牢牢控制了1-3年的國(guó)債收益率，他還知道3年以上的澳洲國(guó)債收益率可以自由浮動(dòng)，他該怎么做？   最直接的策略就是賣出短期澳洲國(guó)債，買入澳洲長(zhǎng)債，也就是常見(jiàn)的國(guó)債套利交易Carry and Roll (down the curve)。而澳洲央行獨(dú)特的收益率曲線控制（YCC）政策，也讓套利交易收獲頗豐。   澳洲央行僅將1-3年的前端國(guó)債收益率牢牢控制0.25%，但容忍了后方長(zhǎng)期國(guó)債收益率自由浮動(dòng)。同時(shí)，澳洲財(cái)政部門近兩月向市場(chǎng)發(fā)行了海量長(zhǎng)期債務(wù)，長(zhǎng)債供給增加推高長(zhǎng)端收益率（圖1）。實(shí)際的效果則是澳洲收益率曲線是主要發(fā)達(dá)國(guó)家中最陡峭的。而陡峭的收益率曲線讓套利交易最直接受惠（圖2、3）。   首先收益率曲線陡峭也擴(kuò)大長(zhǎng)債高出短債息票率的部分（新債拍賣時(shí)的息票率隨著收益率變動(dòng)），賣短借長(zhǎng)首先能帶來(lái)利差部分的收入（carry的部分）。   其次，隨著時(shí)間推移，長(zhǎng)債期限變短，逐漸向收益率曲線前方滾動(dòng)，收益率下降能帶來(lái)資本升值（roll的部分）。而收益率曲線越發(fā)陡峭，資本升值空間越大。同時(shí)澳洲央行也暗示前端YCC政策將持續(xù)數(shù)年，今年買入的長(zhǎng)債有足夠長(zhǎng)時(shí)間滾動(dòng)到前端曲線，能將這一策略的收益放大到極致。   極度渴望收益率的日本投資者對(duì)此感到欣慰。根據(jù)日本財(cái)政部國(guó)際收支數(shù)據(jù)顯示，今年5月來(lái)自日本的資金買入了50億澳元的長(zhǎng)期澳洲國(guó)債，是05年有記錄以來(lái)日本投資動(dòng)作最大的一次。