3月的第二周，全球市場可以用血雨腥風(fēng)來形容，尤其是美國股市二次熔斷，更是給脆弱的資本市場蒙上了一層陰影。而不僅僅是股市，其他大類資產(chǎn)紛紛下挫，危機(jī)顯然已經(jīng)來臨。盡管周內(nèi)最后一天，全球?qū)捤杀尘跋赂鲊黠@神通，歐洲股市迎來反彈，美股也出現(xiàn)報(bào)復(fù)性的反彈，但類似崩潰的下跌趨勢還是讓人對后市存在逐步的疑慮。

大類資產(chǎn)會不會持續(xù)大跌？

此次疫情，對國內(nèi)的影響不言而喻，而全球也無一幸免。尤其是當(dāng)前，全球聯(lián)動之下，一旦需求萎靡，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。此前，IMF 預(yù)計(jì)2019年世界經(jīng)濟(jì)增速僅為3%，創(chuàng)2008年國際金融危機(jī)以來最低水平，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速放緩至1.7%，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速將放緩至3.9%。世貿(mào)組織將2019年全球商品貿(mào)易增長預(yù)期大幅下調(diào)至1.2%，遠(yuǎn)低于前期預(yù)測。如此，全球大類資產(chǎn)一段時(shí)期或難以獨(dú)善其身。

對于股市，A股出現(xiàn)持續(xù)性下跌的概率較低，在寬松環(huán)境以及政策和估值空間下，中期向好的趨勢不變。而港股方面，估值的優(yōu)勢更為明顯，后期修復(fù)性行情概率更大，近期外資不斷南下，港股的配置價(jià)值逐步凸顯；但是對于歐美股市，尤其是美股，連續(xù)重挫之后，短期或迎來整理，但高估值下，一旦疫情持續(xù)發(fā)酵，仍有繼續(xù)下挫的可能；

債市方面，全球?qū)捤烧哳l出，投資者出逃股市而避險(xiǎn)債市，有望繼續(xù)保持穩(wěn)定；外匯方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，疫情防控比較到位，當(dāng)前核心資產(chǎn)具備新引力，整體對人民幣構(gòu)成利好，但有貶值的風(fēng)險(xiǎn)。而海外，歐洲資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)還是比較大；大宗商品當(dāng)中，除了黃金之外，在全球經(jīng)濟(jì)下行周期下，仍有走弱的可能。

動蕩之下 全球市場資金是如何流動的？

一周以來大家發(fā)現(xiàn)，盡管國內(nèi)股市表現(xiàn)堅(jiān)挺，但是外圍普遍走低，而外資流出超過400億。什么意思，就是即便國內(nèi)資產(chǎn)具備投資價(jià)值，但是全球風(fēng)險(xiǎn)之下，外資首先的選擇是避險(xiǎn)。如果外圍市場繼續(xù)疲軟，此前持續(xù)強(qiáng)勢的外資依舊會選擇連續(xù)出逃。

所以，動蕩之下，全球的資產(chǎn)首先是避險(xiǎn)。從發(fā)達(dá)市場與新興市場對比來看，以2003年非典為例，2003年全年，新興市場的累計(jì)資金流入呈現(xiàn)上升趨勢，在疫情爆發(fā)的2月-7月期間，全球資金持續(xù)凈流出新興市場，而7月后，全球資金快速流入新興市場。反觀發(fā)達(dá)市場，2003年全年全球資金均為累計(jì)凈流出狀態(tài)。

這個和近期出逃的外資恰恰溫和，也就是說在此次疫情之中，全球資金或?qū)男屡d市場流出，而一旦疫情結(jié)束，又將重新回流新興市場。不過，我們需要關(guān)注的是，此前很多時(shí)候，比如資產(chǎn)回流美元的可能性更大。但是現(xiàn)在，人民幣具有更強(qiáng)的韌性，此次全球資金的流動可能會有所不同。另外，還需要關(guān)注的是，在疫情結(jié)束之后，我國進(jìn)出口金額增速、利率及匯率的變化情況，這對于資金的流動將會是很大的參考意義。

面對危機(jī) 各國機(jī)構(gòu)和投資者采取何種措施？

2月28日，土耳其基準(zhǔn)股指早盤暴跌10%；土耳其監(jiān)管當(dāng)局發(fā)布禁令，禁止市場在伊斯坦堡證交所做空股票；

3月9日，韓國KOPSI指數(shù)收跌4.19%；韓國財(cái)政部出臺政策，禁止做空過熱股票，為期10天，自3月11日起生效；

3月9日，印尼股市跌逾4%；印尼證交所制定交易熔斷和暫停規(guī)則，如果指數(shù)跌超5%，將熔斷30分鐘，自當(dāng)日生效；

3月12日，西班牙IBEX35指數(shù)收跌14.61%；13日，西班牙市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求禁止賣空69支股票；

3月12日，意大利富時(shí)指數(shù)收跌近17%；13日，意證券交易委員會宣布禁止做空股票，自當(dāng)日生效，適用于85只股票；

3月13日，泰國證交所主席表示，臨時(shí)調(diào)整賣空規(guī)則，措施將持續(xù)至6月底。

3月12日，英國富時(shí)100指數(shù)跌近11%；13日英國金融行為監(jiān)管局暫時(shí)禁止部分賣空工具和交易，包括禁止股票賣空。

3月13日，韓國將禁止股票賣空六個月，政策從3月16日起實(shí)施……

危機(jī)面前，各國已經(jīng)在行動。而作為直接參與市場的投資者，也會在第一時(shí)間作出相應(yīng)的應(yīng)對策略。但同樣是危機(jī)，對有些人是“?！?，而有些人卻是“機(jī)”，因而應(yīng)對的方式也不盡相同。

危機(jī)面前，還是需要看各國具體的情況和基本面。以我國為例，雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)也處于增速下滑恰，但總體保持穩(wěn)定，而且高質(zhì)量發(fā)展可期。所以，在疫情爆發(fā)以及全球蔓延之際，國內(nèi)機(jī)構(gòu)和投資者更多的是逢低對國內(nèi)資產(chǎn)進(jìn)行了低吸，尤其是我們看到，春節(jié)以來，公募基金等在指數(shù)波動過程中進(jìn)行的大量的建倉和“囤貨”表現(xiàn)，而持續(xù)上萬億的成交額，也體現(xiàn)出國內(nèi)股市投資的高度熱情。

但是國外機(jī)構(gòu)和投資者不同。以美國為例，在疫情爆發(fā)之際，投資者和機(jī)構(gòu)紛紛出逃股市，進(jìn)入債市避險(xiǎn)，而股市連續(xù)的暴跌和熔斷就是很好的佐證，長期國債利率將至歷史最低水平也是最好的體現(xiàn)。

不過我們還需要注意的，此次疫情全球蔓延勢頭超預(yù)期，當(dāng)前美國等國家還處于疫情的初期，對全球資產(chǎn)的影響才剛剛開始，而這剛開始就已經(jīng)導(dǎo)致美國股市出現(xiàn)了兩次歷史性的熔斷。所以，當(dāng)前整體還不能小覷。無論是機(jī)構(gòu)還是投資者，首先都應(yīng)該以避險(xiǎn)為前提，即便是看好國內(nèi)資產(chǎn)，也依舊需要審慎配置。

未來該如何避險(xiǎn)？

盡管此次黃金也出現(xiàn)的下跌，但是中短期看，黃金依舊是避險(xiǎn)的主要聚集地。世界黃金協(xié)會此前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1月全球黃金ETF總持倉規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，按月增加2%，錄得31億美元（61噸）的凈流入，截至1月底，全球黃金ETF總持倉量增加61噸至2947噸。隨著全球疫情爆發(fā)和蔓延，預(yù)計(jì)全球投資者追買安全資產(chǎn)，繼續(xù)擁抱黃金的可能性會加大。

中長期看，股市或許是不錯的避險(xiǎn)場所，尤其是A股市場。此次疫情，全球資本市場無一幸免，股市也遭遇了“不測”，全球多數(shù)市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，A股也一定會遭受拖累。但是，國內(nèi)股市受到外圍市場影響并不大，疫情對國內(nèi)市場的影響已經(jīng)逐步減弱，伴隨著逆周期調(diào)節(jié)力度的加大以及全球范圍估值優(yōu)勢的體現(xiàn)，當(dāng)前A股的投資價(jià)值也是避險(xiǎn)資金可以考慮的去向之一；

當(dāng)然，對于避險(xiǎn)需求更高的投資者，不妨考慮手握現(xiàn)金流。畢竟，此次全球疫情超預(yù)期之下，全球資產(chǎn)整體隕落。而當(dāng)前，國外疫情還處于爆發(fā)初期，一旦出現(xiàn)上升以及高潮，那么全球資產(chǎn)仍有很大的考驗(yàn)。預(yù)期猶豫不決，不如持有現(xiàn)金流，待風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，再做進(jìn)一步的打算。