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讀書筆記3：郭永清的《財(cái)務(wù)表報分析與股票估值分析》 由于工作忙，在去年雙十一在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上買了這本書，一直放在那里，最近新型病毒施虐，溫州地區(qū)疫情尤為嚴(yán)重，各地都開始封路，閑下來恰好能靜下心來讀些財(cái)報的書。 在我的書架上有關(guān)財(cái)報的書也不少，我多書我看了后，大多沒有什么印象，這本書不一樣，翻了幾頁就讓我眼前一亮，我認(rèn)為是一本非常值得推薦的，甚至超過了唐朝的《手把手教你讀財(cái)報》，作者郭永清博士是上海會計(jì)學(xué)院的教授，在多家上市公司中擔(dān)任獨(dú)立董事，剛剛在雪球搜了一下，作者也是雪球的用戶，用戶名：@郭永清上海國會，下面我來說說這幾天的讀書的收獲和一些不成熟的看法。 1、書中的內(nèi)容具有非常強(qiáng)的可讀性 作者以非常詼諧的文筆表達(dá)自己的觀點(diǎn)，如：書中說到：很教材把資產(chǎn)負(fù)債表比喻成一張照片，我認(rèn)為不是一般的照片，而是藝術(shù)照，照片與藝術(shù)照的差異取決于照片的目的，很好的說明了資產(chǎn)負(fù)債表的項(xiàng)目數(shù)字是可以人為操作。 三點(diǎn)式的比基尼，你最感興趣的地方都遮起來，等，都非常有助于我們的理解。 2、作者提出了很多新穎讓人眼前一亮的觀點(diǎn) 傳統(tǒng)的財(cái)報書往往大幅的介紹資產(chǎn)負(fù)債表，如唐朝的手財(cái)，認(rèn)為核心是資產(chǎn)負(fù)債表，所以看了幾本財(cái)報書后，我們對于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，很熟悉，但對現(xiàn)金流量表的各個項(xiàng)目可能有些陌生感，郭教授認(rèn)為現(xiàn)金流量表才是核心，傳統(tǒng)的財(cái)報書不一致， 對現(xiàn)金流量表的各個項(xiàng)目做了分析和剖析， 讓人豁然開朗。 3、作者提供了很多思維 作者特別強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略， 書中的摘錄：三年前的選擇決定了今天的結(jié)果，今天的選擇決定了三年后的成就，顯示的戰(zhàn)略的的地位，然后如何通過財(cái)報看出企業(yè)的戰(zhàn)略，為我們選股指明了方向。 還有作者提出了股權(quán)價值增加表讓人耳目一新。對資產(chǎn)進(jìn)行重分類，作者講到，傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表有一定的局限性，不能很好的反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營情況，所以他對資產(chǎn)進(jìn)行了重新分類，對應(yīng)的收益也要重新分類，這樣子就更加的一目了然了。我把書中的做了一下摘錄： 進(jìn)而建立了價值增加表，這樣三大表的關(guān)系更加的清晰了。 4、具有可操作性 很多財(cái)報書往往理論水平很高，像大學(xué)的教材，看了覺得很有道理，但在實(shí)際操作中就不知所措了，作者在書中提出了很多可操作性的公式，而這些數(shù)據(jù)在年報中都是可以查詢到的，只要我們又耐心花時間讀一讀年報，就會有很多不一樣的收獲，這樣讓我們在實(shí)際的操作中有了指導(dǎo)意義，如在書中郭教授提出的一些我以前聞所未聞的公式，解決了我很多困擾已久的困惑，我現(xiàn)在摘錄一些公式如下： 在投資現(xiàn)金流量表中：作者認(rèn)為投資和籌資活動與企業(yè)的戰(zhàn)略高度相關(guān)： 1、長期資產(chǎn)凈投資額 = 購建長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 - 處置長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金 2、長期資產(chǎn)新投資額 = 長期資產(chǎn)凈投資額– 長期資產(chǎn)生產(chǎn)能力減少程度 3、長期資產(chǎn)擴(kuò)張性資本支出比例 = 長期資產(chǎn)新投資額/期初長期資產(chǎn) 4、凈合并額 = 取得子公司支付的現(xiàn)金– 處置子公司收回的現(xiàn)金 5、戰(zhàn)略投資活動的綜合現(xiàn)金需求 = 購建活動的凈投資額 + 并購活動的凈合并額。 6、籌資需求= 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-戰(zhàn)略投資活動綜合現(xiàn)金需求+期初金融資產(chǎn)金額 7、長期融資凈值 = 長期融資– 長期資產(chǎn) = 長期借款 + 股東權(quán)益– 長期經(jīng)營資產(chǎn)– 長期股權(quán)投資– 運(yùn)營資本 在經(jīng)營活動方面，我們常常用roe反映企業(yè)的經(jīng)營效率，我以前只知道用杜邦分析法，去了解，沒想到還可以從這個側(cè)面去了解： ROE = 凈利潤/凈資產(chǎn) = 息稅前利潤/營業(yè)收入 × 營業(yè)收入/資產(chǎn)總額 × 稅前利潤/息稅前利潤 × 資產(chǎn)總額/ 凈資產(chǎn) × 凈利潤/稅前利潤 = 息稅前經(jīng)營利潤率 × 資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率× 財(cái)務(wù)成本效應(yīng)比率 × 財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù) × 企業(yè)所得稅效應(yīng)比率 企業(yè)的估值方面 作者也是詳細(xì)的解釋了現(xiàn)金流分析，對于新手來說也具有一定的可操作性。 公司價值 = 資產(chǎn)價值 = 金融資產(chǎn)價值 + 長期股權(quán)投資價值 + 經(jīng)營資產(chǎn)價值 = 資本價值 = 股權(quán)價值 + 債務(wù)價值 所以： 股權(quán)價值 = 金融資產(chǎn)價值 + 長期股權(quán)投資價值+ 經(jīng)營資產(chǎn)價值– 債務(wù)價值 最后作者還附加了大量的分析案例，是作者思想的總結(jié)，我們可以對照自己的股票進(jìn)行對比練習(xí)，也有助于建立自身的財(cái)務(wù)模型。也是我們檢驗(yàn)作者的投資的情況，書中提到的股票時間是2016年，現(xiàn)在過了4年了，現(xiàn)在大部分都超過了當(dāng)時預(yù)測的值了。如：$?？低?SZ002415)$ $白云機(jī)場(SH600004)$ $萬華化學(xué)(SH600309)$ 等。 再看郭教授的雪球組合漸悟 在2007年就停止更新了，但我們可以看出是跑贏大市的，書中的分析模型是經(jīng)得起時間的檢驗(yàn)的。 建議 我們用excel 把數(shù)據(jù)錄入，建立一個操作模型，減少重復(fù)性的工作，這樣也會節(jié)省了大量的研究時間，并且一目了然地分析股票。 問題： 也有很多： 1、專有名詞不統(tǒng)一，很多詞語是作者獨(dú)創(chuàng)的，可能有好幾個名稱，但書中有些前后不一致，如：p172表10-8 最后一行 營運(yùn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和上的經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)該是一個意思。 可不可以把這些專有名詞一下，因?yàn)閷τ谖覀儧]有聽過專業(yè)詞的人來說，本書已經(jīng)很難理解，加上前后不一致，那就真的讓人張二摸不著頭腦了。 P119突然出現(xiàn) 一個易變現(xiàn)率 讓人感覺很突然，沒有任何鋪墊， P144營業(yè)外收支 營業(yè)外收支凈額 重復(fù)： P87 的表7-7和p88的表格一樣但數(shù)據(jù)有一點(diǎn)點(diǎn)差異，可能作者用了不同的數(shù)據(jù)源吧1 P105 表8-8 P285 表16-25 第二行與表最后一行重復(fù)。 2、書中有很多的錯誤，責(zé)任校對可能不是專業(yè)的造成的，希望再版的時候能夠改進(jìn)。 如：p74表格 6-4 （9）長期資產(chǎn)擴(kuò)張性資本支出 應(yīng)改為 長期資產(chǎn)新投資額 P88 表格7-8 （2） 和（4）中的 7都應(yīng)該改為 5 P117 長期融資凈值公式最后 長期營運(yùn)資本 應(yīng)改為：營運(yùn)資本 P125 9-1 （25）息前稅后利潤=（13）……的（13） 應(yīng)改為 （14） 同理：129表格（25）中的（13） 應(yīng)改為 （14） P265 表16-8 第三行 凈金融資產(chǎn)應(yīng)改為 金融資產(chǎn) P286 表16-26名稱與表不符合 應(yīng)改為經(jīng)營活動現(xiàn)金流 P287:表16-28 第二行 2011 應(yīng)改為 2021 P330 表16-78 最后一行：所得稅負(fù)擔(dān)應(yīng)改為 所得稅負(fù)擔(dān)率 當(dāng)然以上僅僅是我個人的看法，有些事因?yàn)榭赡苁遣荒芾斫馑隆?/p> 3、還有很多疑惑 營運(yùn)資本=營運(yùn)資產(chǎn)-運(yùn)營負(fù)債 長期資本=長期債務(wù)+股東權(quán)益（ p105 ），營運(yùn)資本是相減 長期資本為什么會相加？ 我提了這么多問題，但瑕不掩瑜，真的受益匪淺，最后向郭教授致以誠摯的敬意！
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