作者是私募基金經(jīng)理，雪球ID：我是表好胚！喜歡的話轉(zhuǎn)發(fā)是最大支持！

之前我們說過，牛市第一波調(diào)整往往是輪動(dòng)，指數(shù)調(diào)整幅度很小，不值得下車，這里的調(diào)整應(yīng)該類比于2013年2月創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整，之后指數(shù)創(chuàng)新高，之后再次調(diào)整，我們回頭去看2013年2-5月創(chuàng)業(yè)板調(diào)整的過程中其實(shí)是很多板塊輪動(dòng)，牛股頻出的，這次也是輪動(dòng)，第一波調(diào)整的時(shí)候從妖股變成業(yè)績超預(yù)期股，上周我們提示業(yè)績超預(yù)期個(gè)股也會開始調(diào)整，然后到周四提前調(diào)整的券商股開始靠近中線趨勢線，周五的陽線應(yīng)該確立券商股的第一個(gè)底部，接下來漲一陣子之后估計(jì)還會有第二個(gè)底部（指數(shù)可能屆時(shí)類似2013年3-5月創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整）

前幾周在雪球?qū)戇^說，如果這里是牛市，那么這輪應(yīng)該是藍(lán)籌的牛市，而非科技股牛市。雪球很多人反駁我，理由無非兩點(diǎn)，第一，未來中國經(jīng)濟(jì)不可能繼續(xù)靠傳統(tǒng)行業(yè)，怎么可能是傳統(tǒng)行業(yè)牛市，這點(diǎn)我的反駁是2000年以后美國就開始進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，但是2002-2007年的牛市，道瓊斯指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先納斯達(dá)克指數(shù)為什么？第二，國家推科創(chuàng)板，當(dāng)然是科技股牛市，關(guān)于這點(diǎn)我的反駁是，人人盯著科創(chuàng)板，人人盯著科技股，自然不會有科技股牛市，彼得林奇解釋過這個(gè)問題，投資本來就是跟預(yù)期作對，再好的東西高預(yù)期就只能死，比如去年的騰訊，再爛的行業(yè)只要預(yù)期足夠低就有可能好轉(zhuǎn)，比如16年的鋼鐵，難不成2018年中國經(jīng)濟(jì)是靠三一重工，海螺水泥？那為什么三一重工海螺水泥比騰訊還牛呢？

為什么我說如果有牛市會是藍(lán)籌的牛市，我們可以從幾點(diǎn)來看，有基本面也有技術(shù)面。首先我們講基本面，中國媒體之前一直詬病中國股市小盤股高估值，大盤股低估值，這其實(shí)是因?yàn)楫?dāng)時(shí)中國處于高速發(fā)展過程中，當(dāng)行業(yè)高增速的情況下，小盤股估值比大盤股高是很正常的，因?yàn)樾」景l(fā)展更快，大公司要么業(yè)務(wù)復(fù)雜不夠純粹，要么市占率會被侵蝕，看看美國那些最前沿的行業(yè)也是小盤股估值遠(yuǎn)高于大盤股，但是一旦一個(gè)行業(yè)增速不斷下行直至穩(wěn)定以后就會發(fā)現(xiàn)大企業(yè)優(yōu)勢越來越明顯，于是小企業(yè)估值會不斷下降，因?yàn)樗呀?jīng)沒有價(jià)值，而大企業(yè)估值會不斷上升，因?yàn)樗€(wěn)定性越來越強(qiáng)，而且因?yàn)檫^了高速擴(kuò)張期，企業(yè)對資金需求會大幅下降，因此之后也會一改以前不斷融資的狀態(tài)反而變成高分紅的狀態(tài)（當(dāng)然，在A股有點(diǎn)難，因?yàn)锳股不能做空，導(dǎo)致估值經(jīng)常性高估，怎么分紅股息率依然很難抵消股價(jià)波動(dòng)，散戶又多，傳統(tǒng)行業(yè)的小企業(yè)即使沒有價(jià)值也可以當(dāng)成籌碼炒），而且我們同向比可以發(fā)現(xiàn)很多國內(nèi)的行業(yè)龍頭估值是遠(yuǎn)低于國際同行的，這也是因?yàn)锳股只能做多，導(dǎo)致A股熊的時(shí)候會悲觀過頭。然后還有一點(diǎn)是因?yàn)橹袊膫鹘y(tǒng)行業(yè)都是很明顯的宏觀周期股，大家現(xiàn)在都覺得宏觀不好，但是我們?nèi)タ聪聨齑嬷芷诰蜁?，現(xiàn)在宏觀是差不到哪兒去的，隨時(shí)可能好轉(zhuǎn)，而且可能非常好，原因就是因?yàn)楫a(chǎn)能緊，沒什么庫存，即使需求不振也下滑不到哪兒去，而一旦需求超預(yù)期就會發(fā)現(xiàn)根本沒庫存，沒產(chǎn)能，16-18年無數(shù)企業(yè)賺了大錢，但是一直后怕，屏住不擴(kuò)產(chǎn)能，但是如果接下來再復(fù)蘇一輪的話，估計(jì)企業(yè)就會開始重新投資，那經(jīng)濟(jì)就真的會進(jìn)入一次擴(kuò)張期了，雖然這次不可能跟04-07那么宏偉（當(dāng)時(shí)需求大幅擴(kuò)張）。當(dāng)然，還有個(gè)原因是外資介入，導(dǎo)致估值重估，這點(diǎn)算是一個(gè)催化因素吧。

從技術(shù)面來看也是很重要的，所有的大牛行情都是從創(chuàng)歷史新高開始的，我們可以看到2003-04年有色金屬期貨回到歷史最高點(diǎn)，之后經(jīng)濟(jì)過熱國家緊縮貨幣，有色應(yīng)聲回落，但是依然在歷史最高點(diǎn)附近徘徊，之后2005年開始完成突破開始大牛征程。2008年全世界市場跌幅70%以上，騰訊最大跌幅26%，并且于2008年底慢慢漲回來了，之后開始創(chuàng)歷史新高。而這輪在A股從2015年6月開始的大熊行情開始，白酒已經(jīng)新高，中國平安，招商銀行這兩個(gè)50指數(shù)絕對權(quán)重已經(jīng)回到歷史最高點(diǎn)，2018年雖然回落，但是依然在歷史最高點(diǎn)附近徘徊，最近又即將新高，那么只有2個(gè)可能，一，這兩個(gè)股做雙頭，不但沒牛市，而且是類似去年那樣的大熊市，二，這兩個(gè)股順利突破，開始大牛征程，考慮到白酒，平安，招行都是50的絕對權(quán)重股，甚至工行，建行也在歷史高位，那么一旦趨勢形成，必然是50大牛市！按照歷史經(jīng)驗(yàn)，前一輪牛市最牛的指數(shù)必然是下一輪牛市最落后的指數(shù)，這個(gè)經(jīng)驗(yàn)放在美國也一樣通用，原因其實(shí)就是大多數(shù)人是在后視鏡看問題，導(dǎo)致上一輪牛市的大牛股不夠低估反而制約其下一輪的漲幅。四，目前滬深300和上證50指數(shù)都在長期下壓趨勢線附近（把07年高點(diǎn)和15年高點(diǎn)連起來形成的下壓趨勢線），一旦突破牛市就確立，第一目標(biāo)看15年高點(diǎn)。

最后從周四的盤面看券商已經(jīng)回落到中線趨勢線附近，這種是典型的快速漲完第一波之后未來會回踩50日線的走勢，但是因?yàn)?0日線太遠(yuǎn)了，所以需要橫盤然后打下來然后再彈起來一波再下來才能碰到50日線，而周五的盤面看藍(lán)籌已經(jīng)集體按耐不住了，未來一陣子指數(shù)可能沖高后還會回落下來穩(wěn)固一波，但是啟動(dòng)點(diǎn)已經(jīng)到了。然后我們看業(yè)績超預(yù)期個(gè)股的走勢，大多數(shù)處于突破后回踩階段，大概率后面還有一輪加速，之后估計(jì)風(fēng)格徹底切換去藍(lán)籌。所以現(xiàn)在我們采取的策略應(yīng)該是耐心持有業(yè)績超預(yù)期個(gè)股等加速結(jié)束賣出（有部分已經(jīng)在加速），但是新開倉只買藍(lán)籌。