年關(guān)將至，各大巨頭公司紛紛搞起紅包游戲，而對股民而言，有沒有過年紅包就取決于手中的股票了，比如說伊利股份（600887.SH）。

1月16日，伊利當(dāng)天微漲0.78%，收于33.53元，股價接近半年前的歷史新高，市值再度突破2000億元。而此時，距公司實施股權(quán)激勵計劃尚不足4個月。

伊利股份通過股權(quán)激勵方案的時間2019年9月27日，至今股價上漲約20%，同期滬深300指數(shù)上漲8.46%，漲幅領(lǐng)先滬深300指數(shù)10.93%。說明股權(quán)激勵方案對市場信心還是起到了提振作用。

當(dāng)然，按照風(fēng)云君強調(diào)基本面的風(fēng)格，股價上漲背后應(yīng)該有業(yè)績支撐。查閱伊利2019年三季報，伊利的營收和扣非凈利潤依然保持了兩位數(shù)增長。

一、三季報業(yè)績依舊穩(wěn)健，股東員工實現(xiàn)雙贏

提起伊利，不得不提一下伊利2019年的焦點事件股權(quán)激勵。

2019年，伊利股份發(fā)布限制性股權(quán)激勵方案，隨即引起市場爭議。伊利之所以能夠成為焦點，其實也和伊利一貫以來優(yōu)秀的業(yè)績和大氣的分紅有關(guān)，對“好人從嚴(yán)，壞人從寬”也算是一種普遍心理。

風(fēng)云君當(dāng)時也曾發(fā)文《未來5年，20%ROE，70%現(xiàn)金分紅！伊利股份挑戰(zhàn)A股唯二》，指出這是A股歷史唯二的業(yè)績指標(biāo)。詳細可以翻看前面的文章，不再贅述。

看一下最新的公開數(shù)據(jù)，2019年前三季度，伊利股份營業(yè)總收入686.77億元，同比增長11.98%；凈利潤56.48億元,同比增長11.73%。這個宏觀環(huán)境下，這個業(yè)績還是很不錯的。

公司的直接利益者有股東和員工，有供應(yīng)商和客戶，回饋管理團隊的成績可以是獎金也可以是股權(quán)激勵，但是回饋股東除了做好公司業(yè)績，就剩現(xiàn)金分紅了。

二、累計分紅205億，上市以來累計漲幅280倍

風(fēng)云君至今分析了近1500多家上市公司，A股相對美股港股的一大特點是，很多上市公司只圈錢不分紅，簡直就是耍流氓。A股的亂象也引起了監(jiān)管層的注意，才有了注冊制大刀闊斧的改革。

而在這點上，伊利做的堪稱優(yōu)秀。

上市以來，伊利股份累計分紅19次，幾乎年年分紅，累計派現(xiàn)205.43億元，市場排名第44位。從2013年開始，每年的分紅比例就更是超過50%。

企業(yè)規(guī)模有大有小，派現(xiàn)募資比相對更客觀，上市以來伊利股份募資6次共計65.16億元，累計分紅是募集資金的3.15倍。在整個A股，排名top3%。

相對分紅，股民更關(guān)心的股價。風(fēng)云君不愛評論股價，但從伊利的股價走勢來看，最新32.88元的收盤價意味著根本沒有套牢盤，意味著即使過去閉著眼睛買也沒有虧錢。

如果你有幸從1996年就一直持有，到今天，累計漲幅是280倍左右，年復(fù)合收益率達到了27.77%。

這是什么概念，強大如股神巴菲特，年化收益率也只是20%左右。更是遠遠跑贏銀行理財收益。

有的時候，沒有技術(shù)，就多一點耐心，專心做時間的朋友。從來沒有哪本書上寫著，股市今天買進去明天就要掙大錢的。

三、股權(quán)激勵成發(fā)展“金引擎”，助力實現(xiàn)“五強千億”

“五強千億”是伊利股份在2014年提出的目標(biāo)。主要內(nèi)容是2020年實現(xiàn)全球乳業(yè)五強、營業(yè)收入突破千億。

2019年，是伊利股份實現(xiàn)“五強千億”目標(biāo)的關(guān)鍵一年，2019年全年的業(yè)績目前尚不可知，但從三季報來看還是很不錯的。

2020年是“五強千億”收關(guān)之年，如果能繼續(xù)保持2019年3前季度12.61%的營業(yè)收入增長率，實現(xiàn)千億目標(biāo)只是時間問題。

關(guān)于這個冬天大環(huán)境有多冷，可能各位也心知肚明。還要持續(xù)多久，更是誰心里都沒有底，唯有“擼起袖子加油干”。

其實，股權(quán)激勵也是應(yīng)對宏觀環(huán)境不確定性的有效措施之一。股票激勵計劃實施后，步調(diào)一致、目標(biāo)一致的伊利核心團隊已經(jīng)成為伊利發(fā)展的“金引擎”。

伊利的企業(yè)信條“伊利即品質(zhì)”。根據(jù)伊利公開的信息，去年公司堅持以消費者為中心持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品，推動以全球織網(wǎng)為方向的國際化布局，深耕以互惠共贏為基礎(chǔ)的平臺建設(shè)，并通過限制性股票激勵計劃進一步激活團隊生產(chǎn)力和戰(zhàn)斗力，實現(xiàn)了業(yè)績及市值的穩(wěn)健增長。

通過限制性股票激勵計劃，伊利成功將股東、管理層、員工與企業(yè)利益深度捆綁，將個人利益和公司業(yè)務(wù)發(fā)展綁定，有利于進一步提升管理效能，促進業(yè)務(wù)發(fā)展，實現(xiàn)股東、管理層、員工、企業(yè)多方共贏，蓄勢未來增長。

四、管理能力的直接體現(xiàn)：周轉(zhuǎn)能力

行業(yè)不同，對管理層的關(guān)鍵評價指標(biāo)也會不同。

對于快消企業(yè)，體現(xiàn)管理團隊的核心能力除了收入增長就是存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)。畢竟，存貨賣出去才是收入，應(yīng)收款收回錢來才叫利潤。

周轉(zhuǎn)是效率，是錢，是資金成本。

伊利股份存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，一直是穩(wěn)步下降的，2018年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)37.19天。一個月多一點。常溫牛奶的保質(zhì)期一般是30-45天左右，低溫的冷飲、酸奶，一般家庭一星期超市補次貨。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與市場耗用量基本一致。

再看應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況，2015年前不超過4天；2015年后略有上升，4天半左右；2018年，剛剛超過5天。鑒于要錢一直比賣貨難，5天能收回貨款，這個牛逼指數(shù)值得體會。

順便看下3季度周轉(zhuǎn)情況，作為行業(yè)龍頭，為避免不客觀，就不拿小弟的指標(biāo)比了，直接跟自己比，上圖。

還是先來看存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，33.35天，較2018同期有所上升，與2017年基本持平，變動范圍也在歷史數(shù)據(jù)合理范圍內(nèi)。

再來說應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，6.16天，也在合理范圍。既然自己回款周期慢了半天，索性給供應(yīng)商付款周期也拉長了3天多。考慮到經(jīng)營業(yè)天數(shù)還是為負數(shù)，依舊是拿別人的錢就把生意做了。

管理層的張弛有度，這就是能力。光吹牛不行，還是看療效，就是下表：

2019年前3季度，銷售回款增速低于收入增長率，也低于2018年同期6個百分點，但是采購付款較去年同期下滑了近9個百分點，體現(xiàn)在最終結(jié)果上就是經(jīng)營凈現(xiàn)金少了15.73億元。這是啥情況？

不著急，經(jīng)營凈現(xiàn)金減少15.73億元主要原因是本年多支付了15.94億元的職工薪酬。剔除這個因素，2019年前3季度經(jīng)營凈現(xiàn)金基本與2018年前3季度一致。

所以，從上市公司的整體指標(biāo)來看，管理層的能力值得肯定。

結(jié)束語

1996年，伊利股份成為中國乳品行業(yè)首家A股上市公司，截止2020年1月16日，伊利的市值由4.2億增長到2044多億，成為A股公認的白馬股。

衷心祝愿隨著注冊制的全面推進，市場上涌現(xiàn)出越來越多像伊利一樣優(yōu)質(zhì)的上市公司。