在定制衣柜這一細(xì)分領(lǐng)域中，除了大家熟知的索菲亞，還有一家公司是好萊客（603898.SH）。風(fēng)云君曾在《沖破迷霧：A股家具類上市公司及行業(yè)機(jī)會(huì)大盤點(diǎn) | 風(fēng)云主題》對(duì)家具行業(yè)進(jìn)行了深入的挖掘，感興趣的老鐵可以直接點(diǎn)擊閱讀。

好萊客于2015年2月上市以來(lái)，主業(yè)一直比較穩(wěn)定，整體衣柜一直是公司主要的收入及利潤(rùn)的來(lái)源。今天，我們結(jié)合好萊客幾個(gè)值得關(guān)注的事件，從審計(jì)的角度再看一下這家公司。

一、北京業(yè)務(wù)的減值情況

好萊客采用經(jīng)銷商為主，直營(yíng)店為輔的經(jīng)營(yíng)模式。2014年1月公司認(rèn)為北京直營(yíng)店的運(yùn)營(yíng)成本比較高，所以將北京地區(qū)的業(yè)務(wù)由直營(yíng)店模式轉(zhuǎn)換為經(jīng)銷商模式。

為此，公司選中了宋志華作為北京地區(qū)的經(jīng)銷商，將10家直營(yíng)店及北京分公司的相關(guān)資產(chǎn)一并進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，并簽訂了《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。其中，直營(yíng)店轉(zhuǎn)讓價(jià)為2,000元/m2，轉(zhuǎn)讓價(jià)款200萬(wàn)元。

（信息來(lái)源：公司招股書）

2014年末，公司的其他應(yīng)收款新增了一筆應(yīng)收宋志華的轉(zhuǎn)讓款275.89萬(wàn)元。

風(fēng)云君在2015年報(bào)中注意到，期末單項(xiàng)金額重大并單項(xiàng)計(jì)提壞帳準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款中有一筆應(yīng)收北京信諾貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱“信諾貿(mào)易”）貨款626.59萬(wàn)元，由于信諾貿(mào)易的經(jīng)營(yíng)情況惡化，公司計(jì)提了80%的壞賬準(zhǔn)備。同時(shí)，公司應(yīng)收宋志華的轉(zhuǎn)讓款也計(jì)提了80%的壞賬準(zhǔn)備。

那么，信諾貿(mào)易是誰(shuí)呢？跟宋志華又有啥關(guān)系呢？

原來(lái)，宋志華和張躍新在2014年2月共同成立的信諾貿(mào)易，其中宋志華任總經(jīng)理并負(fù)責(zé)日常經(jīng)營(yíng)管理。信諾貿(mào)易成立后，宋志華將北京地區(qū)的經(jīng)銷業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)至信諾貿(mào)易名下。

到了2016年，上市公司又將應(yīng)收信諾貿(mào)易款項(xiàng)及宋志華的轉(zhuǎn)讓款剩余的20%均計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，原因是款項(xiàng)無(wú)法收回。此外，信諾貿(mào)易在2019年1月也被吊銷了營(yíng)業(yè)執(zhí)照。

總的算下來(lái)，上市公司里里外外虧了小一千萬(wàn)。風(fēng)云君就在想，好萊客如果將北京地區(qū)業(yè)務(wù)直接關(guān)停，庫(kù)存商品收回，損失應(yīng)該會(huì)更小一些吧。

二、創(chuàng)想明天減值情況

2015年9月，公司發(fā)布增資公告，向北京創(chuàng)想明天科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“創(chuàng)想明天”）增資1000萬(wàn)元，獲取其25%的股權(quán)。

創(chuàng)想明天成立于2002年7月4日，從成立到2014年2月的十多年，一直都未認(rèn)繳及實(shí)繳出資額。2014年2月底，王振宇、占莉、陸道南出現(xiàn)，成為創(chuàng)想明天的新增股東，注冊(cè)資本僅50萬(wàn)元，且全部為知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資！

上市公司向創(chuàng)想明天增資1000萬(wàn)元，其中的16.67萬(wàn)元作為注冊(cè)資本，占比25%。因增資協(xié)議中約定增資后注冊(cè)資本不低于1000萬(wàn)元，因此，創(chuàng)想明天將資本公積轉(zhuǎn)增資本，注冊(cè)資本變?yōu)?000萬(wàn)元。相當(dāng)于創(chuàng)想明天的啟動(dòng)資金全部來(lái)自上市公司。

據(jù)說(shuō)，創(chuàng)想明天是一家從事3D設(shè)計(jì)與生產(chǎn)軟件系統(tǒng)的公司，好萊客想將創(chuàng)想明天的3D技術(shù)嫁接在公司定制家居產(chǎn)品的生產(chǎn)過(guò)程中，增強(qiáng)其智能制造的信息化優(yōu)勢(shì)。

（信息來(lái)源：天眼查公司信息）

然而，創(chuàng)想明天從2015年至2019年6月，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)幾乎沒(méi)太大變化，凈利潤(rùn)分別為2.93萬(wàn)元、74.85萬(wàn)元、5.73萬(wàn)元、43.59萬(wàn)元、-19.03萬(wàn)元。

好萊客在2018年末，對(duì)創(chuàng)想明天的長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提了305.7萬(wàn)元的減值損失。公司千萬(wàn)元的增資款似乎沒(méi)啥收益。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司各年報(bào)數(shù)據(jù)整理）

風(fēng)云君還發(fā)現(xiàn)，公司2018年年報(bào)中的其他應(yīng)收款增加了一筆應(yīng)收王振宇和占莉的業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償款250萬(wàn)元，同時(shí)營(yíng)業(yè)外收入也增加了250萬(wàn)元。

雖然增資協(xié)議中沒(méi)有提到業(yè)績(jī)補(bǔ)償這回事，但估計(jì)沒(méi)做出啥業(yè)績(jī)，上市公司又向創(chuàng)想明天原股東要回了250萬(wàn)，這個(gè)數(shù)字可能正好印證了創(chuàng)想明天的經(jīng)營(yíng)能力吧。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司2018年年報(bào)）

當(dāng)然了，上述兩項(xiàng)減值都不算大，特別是跟年初的減值大軍比起來(lái)，根本不在一個(gè)量級(jí)，風(fēng)云君在審計(jì)的過(guò)程中恰好注意到了這兩個(gè)問(wèn)題，下面我們?cè)購(gòu)呢?cái)務(wù)的角度了解一下好萊客。

三、財(cái)務(wù)狀況簡(jiǎn)析

1、盈利能力

公司的主要產(chǎn)品包括整體衣柜、櫥柜、成品配套、木門及門窗。2015年至2018年，營(yíng)業(yè)收入從10.82億元增長(zhǎng)至21.33億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到25.38%，增長(zhǎng)較為迅速。2019年上半年?duì)I業(yè)收入為9.38億元，比上年同期增長(zhǎng)3.86%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：吾股大數(shù)據(jù)，下載市值風(fēng)云APP查看全部上市公司評(píng)分）

2019年上半年，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要是新增了產(chǎn)品類型木門和門窗，此外櫥柜營(yíng)業(yè)收入比上年同期增長(zhǎng)較多所致。

（來(lái)源：公司2019年半年報(bào)）

據(jù)公司公告披露，截至2019年6月30日，櫥柜上樣門店接近700家，木門上樣門店超過(guò)500家。從增長(zhǎng)速度來(lái)看，延展品類增長(zhǎng)超過(guò)衣柜及全屋產(chǎn)品，成為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新驅(qū)動(dòng)力。但整體衣柜仍是公司業(yè)務(wù)的主要來(lái)源。

2015年至2018年，公司凈利潤(rùn)從1.62億元增長(zhǎng)至3.82億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為33.01%，增長(zhǎng)較快。

2018年扣非凈利潤(rùn)比2017年有所下滑，原因是銷售費(fèi)用增加較多所致。2018年公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，并新增櫥柜、木門品類經(jīng)營(yíng)，因此銷售人員、門店建設(shè)、品牌宣傳等投入增加。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：市值風(fēng)云吾股大數(shù)據(jù)）

2018年銷售費(fèi)用主要包括廣告宣傳費(fèi)、職工薪酬、裝飾裝修費(fèi)、辦公費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、租賃及管理費(fèi)用等，其中廣告宣傳費(fèi)、職工薪酬、裝飾裝修費(fèi)同比增加較多。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司2018年年報(bào)）

2019年上半年凈利潤(rùn)為1.45億元，與上年同期相比下降17.86%。公司解釋主要是每年政府補(bǔ)貼的金額及資金到位時(shí)間不規(guī)律所致。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司接待投資者調(diào)研的記錄20190902）

公司2015年上市以來(lái)，毛利率分別為38.17%、39.98%、38.34%、39.56%，凈利率分別為15.01%、17.6%、18.68%、17.92%，均在行業(yè)毛利率中位數(shù)以上。

2019年上半年，公司的毛利率和凈利率分別為40.21%、15.44%。但隨公司股東權(quán)益的增加，凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出下滑的趨勢(shì)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：市值風(fēng)云吾股大數(shù)據(jù)）

2、賒銷政策放寬

上文中我們提到，公司的經(jīng)營(yíng)模式以經(jīng)銷商為主，直營(yíng)店為輔。好萊客2015年至2019年上半年，經(jīng)銷商專賣店銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均未低于90%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：各年報(bào)數(shù)據(jù)整理）

從公司招股書中披露的前十名銷售客戶銷售情況，我們可以得知，好萊客的經(jīng)銷商主要是個(gè)人。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書）

2015年至2019年6月末，應(yīng)收賬款期末余額分別為389.37萬(wàn)元、390.88萬(wàn)元、774.73萬(wàn)元、1,379.06萬(wàn)元、3,660.6萬(wàn)元。應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重較小的原因公司主要采用先收款再發(fā)貨的原則進(jìn)行供貨。

但2019年上半年的應(yīng)收賬款余額有所增加。公司解釋2019年上半年相對(duì)放寬了賒銷政策。

3、存貨周轉(zhuǎn)速度較快

公司上市以來(lái)，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)每年在19次左右，周轉(zhuǎn)速度較快。

主要是公司采用照訂單化生產(chǎn)的方式組織生產(chǎn)。營(yíng)銷中心將經(jīng)審核的訂單交至制造中心，制造中心根據(jù)訂單統(tǒng)計(jì)數(shù)量、分析在庫(kù)物料、產(chǎn)能，一系列審核完成后再安排生產(chǎn)。生產(chǎn)訂單完工后最終發(fā)至經(jīng)銷商或客戶指定地點(diǎn)、門店完成安裝并由客戶驗(yàn)收確認(rèn)。

根據(jù)招股書，公司每年12月制訂經(jīng)銷商下一年度的訂貨量和任務(wù)。經(jīng)銷商每年的訂貨量完成率，是下一年度經(jīng)銷商資格認(rèn)定和經(jīng)銷合同續(xù)簽的重要考量因素。因此銷售壓力下放，存貨周轉(zhuǎn)率較高。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書）

4、償債能力分析

好萊客自上市以來(lái)，資產(chǎn)負(fù)債率未超過(guò)30%，且無(wú)有息負(fù)債，長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。

從流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)看企業(yè)的短期償債能力，好萊客的流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率均保持在2倍以上，由此來(lái)看，公司短期償債壓力也較小。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice數(shù)據(jù)）

5、盈利質(zhì)量及現(xiàn)金流量

公司2015年至2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2.14億元、3.65億元、4.03億元、4.72億元，將其與同期凈利潤(rùn)相比得出凈現(xiàn)比分別為1.32、1.45、1.16、1.24。

2019年上半年公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.21億元，與上年同期進(jìn)行比較下降37.02%，公司解釋為上年同期收到政府補(bǔ)貼收入較多，因此造成的差異。

總體上來(lái)說(shuō)，公司上市以來(lái)賺取的凈利潤(rùn)都形成了相應(yīng)的現(xiàn)金凈流入，凈利潤(rùn)的質(zhì)量還是不錯(cuò)的。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：市值風(fēng)云吾股大數(shù)據(jù)）

由于公司主要采用先收錢后發(fā)貨的原則，公司自上市以來(lái)收現(xiàn)比均在1以上。說(shuō)明公司的收入基本上都有對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流入，收入的質(zhì)量較高。

四、結(jié)束語(yǔ)

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的角度來(lái)分析，好萊客還算是一家專注主業(yè)的很不錯(cuò)的公司。

對(duì)于公司放寬賒銷政策，對(duì)應(yīng)收經(jīng)銷商貨款全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，且該經(jīng)銷商的營(yíng)業(yè)執(zhí)照已經(jīng)被吊銷的異常情況，說(shuō)明公司的經(jīng)銷模式還是存在一定風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)云君也在此提醒一下。