2019年9月27日，深圳市燕麥科技股份有限公司（以下簡稱燕麥科技）的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲得上交所受理，至此，科創(chuàng)板受理企業(yè)已達(dá)159家。

從2012年成立到2019年申請(qǐng)科創(chuàng)板上市，公司僅僅用了七年多時(shí)間便向資本市場發(fā)起沖擊。

那么，這家公司的成色如何呢，一起來瞅瞅。

一、公司業(yè)務(wù)

燕麥科技是一家專注于自動(dòng)化、智能化測試設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，主要為客戶的自動(dòng)化、智能化生產(chǎn)提供系統(tǒng)解決方案，公司的測試設(shè)備目前主要用于FPC(柔性印制線路板)測試領(lǐng)域。

而FPC是用柔性的絕緣基材制成的印制線路板，具有許多硬性印制電路板不具備的優(yōu)點(diǎn)，F(xiàn)PC 自身具備配線密度高、輕薄、可自由彎折和可立體組裝等特點(diǎn)，對(duì)產(chǎn)品的造型設(shè)計(jì)和可靠性設(shè)計(jì)，有比較明顯的優(yōu)勢，適用于小型化、輕薄化的電子產(chǎn)品。

FPC符合下游行業(yè)中電子產(chǎn)品智能化、便攜化的發(fā)展趨勢，被大量應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子領(lǐng)域、汽車電子領(lǐng)域和通信領(lǐng)域。

美中不足的是，由于FPC具有配線密、重量輕、厚度薄、易彎曲和表面材料易損傷等特點(diǎn)，其測試及自動(dòng)化面臨著無痕抓取、精確定位和多類型缺陷識(shí)別等技術(shù)難題。因此，F(xiàn)PC測試及自動(dòng)化設(shè)備的設(shè)計(jì)制造一直存在較大的難度。

燕麥科技自創(chuàng)立以來，持續(xù)致力于幫助客戶提高自動(dòng)化水平和智能制造水平，經(jīng)過多年的技術(shù)創(chuàng)新，形成了一系列的核心技術(shù)，有效提高了客戶的生產(chǎn)效率、產(chǎn)品品質(zhì)和生產(chǎn)自動(dòng)化、智能化程度。

根據(jù)招股說明書介紹，公司是國內(nèi)首家引入線針針模技術(shù)用于FPCA（焊接電子元器件后的柔性電路板）測試的企業(yè)。公司通過對(duì)線針應(yīng)用的長期研究，在接觸阻抗、接觸彈力和安裝使用等方面做了大量的改進(jìn)，提升了針模的使用壽命及測試設(shè)備的生產(chǎn)效率。

公司將高精度平衡支撐轉(zhuǎn)盤應(yīng)用到FPCA測試領(lǐng)域，將以前需要多個(gè)測試治具完成的工作，集成到一個(gè)設(shè)備中完成，提高了測試效率，避免了FPCA在反復(fù)操作中造成的破損率高的問題。

公司自主研發(fā)了基于圖像識(shí)別技術(shù)的金手指對(duì)位技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了無損接觸，降低了測試破損率，解決了高密度金手指無法測試的難題。

公司是首家開發(fā)出FPCA全自動(dòng)流水線測試系統(tǒng)的企業(yè)，大幅提高了客戶的測試效率，幫助客戶實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模、工業(yè)化生產(chǎn)。

公司持續(xù)在機(jī)器視覺技術(shù)上進(jìn)行投入和研究，已使用人工智能技術(shù)進(jìn)行外觀缺陷的檢查，取代了人工目檢。

公司長期致力于FPC領(lǐng)域的測試設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)，通過多年的積累，已成為鵬鼎控股、日本旗勝、住友電工、日本藤倉、東山精密、永豐集團(tuán)等多家全球領(lǐng)先的FPC企業(yè)供應(yīng)商，并發(fā)展成為全球消費(fèi)電子領(lǐng)導(dǎo)品牌蘋果、谷歌等公司的供應(yīng)商，確立了公司在FPC測試領(lǐng)域的獨(dú)特地位。

公司的產(chǎn)品主要包括測試治具、自動(dòng)化測試設(shè)備、配件及其他等。

二、股權(quán)架構(gòu)

截止目前，劉燕直接持有公司61.82%的股份，張國峰通過麥其芃投資和麥利粟投資控制公司4.65%的股份，劉燕與張國峰為夫妻關(guān)系，其二人通過素絢投資控制公司3.55%的股份。換句話說，劉燕與張國峰合計(jì)控制公司70.02%的股份。

可以看出，劉燕是公司的控股股東，而劉燕與張國峰夫妻二人為公司的實(shí)際控制人。

值得一提的是，公司的個(gè)別股東可謂來頭不小。持有公司3.80%股份的君聯(lián)慧誠，其第一大股東為全國社會(huì)保障基金理事會(huì)；而持有公司3.00%的華芯創(chuàng)原，其第一、第二大股東的背后分別出現(xiàn)了歌斐資產(chǎn)、社?；鸬纳碛?。

另外，公司為了穩(wěn)定和激勵(lì)核心團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)骨干，設(shè)立了有限合伙企業(yè)作為員工持股平臺(tái)。麥其芃投資、麥利粟投資均是公司的員工持股平臺(tái)，二者合計(jì)持有公司4.65%的股份。

三、財(cái)務(wù)分析

1、收入穩(wěn)步增長

公司2016年至2019年1季度實(shí)現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入分別為2.13億元、2.29億元、2.44億元和0.36億元，穩(wěn)步增長。

按產(chǎn)品類別來區(qū)分，公司的主營業(yè)務(wù)收入可以分為自動(dòng)化測試設(shè)備、測試治具和配件及其他等三大板塊。

其中，公司各報(bào)告期內(nèi)取得的自動(dòng)化測試設(shè)備收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.73%、85.94%、88.75%和77.78%，占比較高，是公司收入的主要來源。

按收入來源地來區(qū)分，公司的主營業(yè)務(wù)收入可以分為境內(nèi)收入和境外收入。

公司各報(bào)告期內(nèi)來自于境內(nèi)的收入分別為1.19億元、1.93億元、2.11億元和0.32億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為55.82%、84.40%、86.44%和89.78%。

營收一路走高，主要是隨著全球領(lǐng)先的FPC企業(yè)產(chǎn)能向中國大陸轉(zhuǎn)移，公司來自于境內(nèi)的收入及占比也跟隨著水漲船高。

2、客戶集中度較高

公司各報(bào)告期內(nèi)來自前五大客戶的收入占比合計(jì)分別為88.01%、84.24%、85.88%和91.96%，占比較高，說明公司的客戶集中度較高，主要系公司下游FPC行業(yè)集中度較高的競爭格局以及公司產(chǎn)能不足的情況下優(yōu)先滿足優(yōu)質(zhì)客戶的需求所致。

值得注意的是，如果公司下游主要客戶的經(jīng)營狀況或業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，或其未來減少對(duì)公司產(chǎn)品的采購，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大的不利影響。

（數(shù)據(jù)來源：公司2019年1季度前五大客戶收入情況）

另外，公司的發(fā)展比較依賴于蘋果公司及其產(chǎn)業(yè)鏈。

公司各報(bào)告期內(nèi)來自于蘋果公司及其指定的采購訂單所對(duì)應(yīng)的銷售收入占公司各期營業(yè)收入的比例分別為45.90%、49.72%、41.31%和24.56%，占比較高。

如果蘋果公司未來向公司直接或者指定采購的訂單減少，則可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定程度上的沖擊。

3、毛利率有所下滑

公司2016年至2019年1季度的綜合毛利率分別為66.35%、55.02%、59.40%和54.59%，整體上呈現(xiàn)出下滑的趨勢。

公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子行業(yè)，該行業(yè)具有產(chǎn)品更新?lián)Q代快、競爭激烈、價(jià)格敏感及周期性強(qiáng)等特點(diǎn)，雖然公司產(chǎn)品具有一定的技術(shù)壁壘，但近年來競爭逐漸加劇。

與同行業(yè)公司華興源創(chuàng)和長川科技相比，公司的綜合毛利率處于較高水平，且變動(dòng)趨勢與其相似。

4、研發(fā)投入加大

公司各報(bào)告期內(nèi)的期間費(fèi)用合計(jì)分別為0.52億元、1.02億元、0.85億元和0.17億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為23.45%、42.09%、34.70%和48.35%，整體上呈現(xiàn)出上升的趨勢。

其中，公司各報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用分別為0.27億元、0.36億元、0.41億元和0.07億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為12.26%、14.76%、16.91%和18.89%。

公司的研發(fā)費(fèi)用及其占收入的比例逐年增長，主要系公司所處行業(yè)為研發(fā)驅(qū)動(dòng)型，公司各報(bào)告期內(nèi)重視研發(fā)并增加研發(fā)投入所致。

5、營運(yùn)效率下降

公司2016年至2018年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.91次、2.46次和1.81次，一路走低，說明公司近三年的應(yīng)收賬款管理效率有一定的下降。

與同行業(yè)公司相比，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于長川科技，但低于華興源創(chuàng)，處于中間水平。

公司2016年至2018年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.55次、3.91次和2.20次，近年來有所下降，說明公司的存貨管理水平有所下滑。

與同行業(yè)公司相比，公司的存貨周轉(zhuǎn)率高于長川科技，但低于華興源創(chuàng)，處于中間水平。

6、輕資產(chǎn)模式運(yùn)營

公司各報(bào)告期末的流動(dòng)資產(chǎn)分別為2.49億元、3.97億元、4.56億元和4.53億元，占總資產(chǎn)的比重分別為96.18%、97.34%、96.17%和96.40%，占比較高。

公司當(dāng)前采用的是輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，緊急關(guān)鍵零部件自主加工，非緊急或非關(guān)鍵零部件主要采用自主生產(chǎn)及外協(xié)加工相結(jié)合的生產(chǎn)模式。

公司流動(dòng)資產(chǎn)占比高的特點(diǎn)與公司的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式以及發(fā)展階段有關(guān)，公司屬于技術(shù)密集型行業(yè)，輕資產(chǎn)運(yùn)營模式可以保證公司用有限的投入來進(jìn)行生產(chǎn)和研發(fā)，并能夠迅速提升公司的市場競爭能力。

7、償債能力強(qiáng)

公司各報(bào)告期末的資產(chǎn)負(fù)債率分別為7.59%、12.71%、10.31%和8.40%，資產(chǎn)負(fù)債率水平總體上較低，公司的長期償債壓力很小。

公司各報(bào)告期末的流動(dòng)比率分別為12.77、7.72、9.43和11.65，速動(dòng)比率分別為11.72、7.11、8.39和10.29，兩者均處于較高水平，公司的短期償債能力很強(qiáng)。

四、結(jié)束語

公司本次募集資金投資項(xiàng)目均是圍繞公司現(xiàn)有的核心業(yè)務(wù)或未來業(yè)務(wù)發(fā)展方向而展開的。

公司通過募資資金投資項(xiàng)目的實(shí)施，將有效緩解公司目前的產(chǎn)能瓶頸，有利于公司進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模，也將進(jìn)一步提高公司的研發(fā)水平，從而進(jìn)一步提升公司的盈利能力。